我國兩稅合一制之基本精神在於公司所繳交之營利事業所得稅，在個人股東領到股利之後，可扣抵綜合所得稅，因此該營利事業所得稅，如同公司幫股東預繳之稅款，實際上具有資產的性質。參加除權(息)之個人股東，若邊際綜合所得稅率小於公司繳交之營利事業所得稅率時，股東可獲得稅率差額之退稅利益；反之，若個人股東之邊際稅率大於公司之營利事業所得稅率，則需補繳稅率之差額。適用低邊際綜合所得稅率之投資人，固然可以藉參加除權(息)而獲得超額報酬；適用高綜合所得稅率之股東，也可藉迴避除權(息)事件取得節稅效果，同樣呈現獲得超額報酬之結果。所以短期套利者及長期投資之股東，皆會因個別適用稅率之考量而選擇參加或規避除權(息)。而繳交不同營利事業所得稅率之個股，在除權(息)事件前後，也將因投資者參加或迴避除權(息)之買賣需求不同而影響市場平衡並牽動股價。
除權(息)事件在理論上，並不增加或減少公司的獲利能力，然而許多研究發現，除權(息)前後交易量會異常增加，平均而言也會有異常報酬發生，大多數研究並解釋其原因的學者，也指出「稅負」是攸關因素，也有學者建立模型算出在現行兩稅合一制度下，邊際個人綜合所得稅率21%以下之短期套利者，皆可藉參加除權(息)而獲得超額報酬，然而卻未見探討在個人所得稅率下如何因應股票之除權(息)，及除權(息)行為究竟是如何受到稅負的影響。因此，本文主要探討投資人除權(息)事件之租稅問題，並嘗試推論稅負與除權(息)行情的關係，希望本研究能夠提供投資人評估參與除權(息)之參考。

The basic spirit of the two-in-one combined tax system in this nation solely lies in the fact that the income tax paid on the corporal profit by a company can be deduced from the individual general income tax after a shareholder receives ones dividend. Therefore, the corporal income tax serves as prepaid tax money for its shareholders. In fact, it poses the characteristics of the assets. For those individual shareholders who participate in ex-dividend day of the investor, they will receive the benefit of refunds on the overpaid tax if ones marginal general income tax rate is less than the corporal tax rate. On the contrary, in the case that the individual’s marginal general income tax rate is greater than that of the corporal tax rate, then one should pay the difference of tax due. For those investors in the low tax bracket, they can surely benefit from participating in ex-dividend day of the investor and acquire a sizable return. For those high tax bracket shareholders, they can reduce tax by avoiding participation in ex-dividend day of the investor, and get the same result with high return.. For both the short term profiteers and long term shareholders, they can correctly choose whether or not to participate in or evade ex-dividend day of the investor based on their tax brackets relative to the corporal tax rate. Before and after the event of ex-dividend day of the investor, the equilibrium of market and the price of each stocks with different corporal tax rates will be affected by the needs of those investor''s participation in ex-dividend day of the investor.
Theoretically, ex-dividend day of the investor will not increase or decrease the ability of a company to be profitable. However, many studies show that the volume of stock exchange increases extraordinarily before and after the event of ex-dividend day of the investor. On average, there are also occurrences of some abnormal return. The most of researchers who studied and interpreted this phenomenon pointed out that the “tax burden” is an essential element. Others have modeled this phenomenon and found that in this two-in-one tax system, profiteers with a marginal general income tax rate of 21% or less can obtain high revenues by participating in ex-dividend day of the investor. Yet, we have not seen a study investigating the strategy for an individual within ones tax rate how to deal with the ex-dividend day of the investor of shares held as well as how the behavior of ex-dividend day of the investor is affected by tax burden. Therefore, this thesis is mainly to study and investigate the tax problems an investor might encounter, and also try to deduce the relationship between the tax burden of the investor and the market behavior due to the event of ex-dividend day of the investor. The author sincerely hopes that this thesis can provide a reference for investors to evaluate the participation of ex-dividend day of the investor.

目錄 ……………………………………………………………………………… Ⅰ
圖目錄 …………………………………………………………………………… Ⅱ
表目錄 …………………………………………………………………………… Ⅱ
誌謝 ……………………………………………………………………………… Ⅳ
中文摘要 ………………………………………………………………………… Ⅴ
英文摘要 ………………………………………………………………………… Ⅵ

第壹章 緒論 ……………………………………………………………………… 1
第一節 研究動機 ………………………………………………………………… 1
第二節 研究目的 ………………………………………………………………… 3
第三節 研究架構與方法 ………………………………………………………… 5

第貳章 文獻探討 ………………………………………………………………… 7
第一節 股利政策相關理論 ……………………………………………………… 7
第二節 除權行情之相關理論 ………………………………………………… 10
第三節 國內外相關文獻探討 ………………………………………………… 11

第參章 股票除權(息)相關稅賦制度 ………………………………………… 18
第一節 綜合所得稅 …………………………………………………………… 18
第二節 營利事業所得稅 ……………………………………………………… 19
第三節 兩稅合一制 …………………………………………………………… 21
第四節 最低稅賦制 …………………………………………………………… 43

第肆章 股票除權(息)之探討 ………………………………………………… 44
第一節 企業之股利政策 ……………………………………………………… 44
第二節 股票除權(息)之探討 ………………………………………………… 50

第伍章 股票除權(息)稅賦套利實證分析 …………………………………… 62
第一節 除權(息)套利之探討 ………………………………………………… 62
第二節 兩稅合一套利之探討 ………………………………………………… 69
第三節 股票除權(息)之稅賦實證研究分析 ………………………………… 74

第陸章 結論與建議 …………………………………………………………… 99
第一節 研究結論 ……………………………………………………………… 99
第二節 研究限制 ……………………………………………………………… 104
第三節 研究建議 ……………………………………………………………… 105

參考文獻 ………………………………………………………………………… 107
圖 目 錄

圖1-1本文研究流程與架構圖 …………………………………………………… 6
圖3-1我國兩稅合一制採取之方法 …………………………………………… 27





表 目 錄

表2-1除權前後公式表 …………………………………………………………… 7
表3-1兩稅合一制實施方法彙總表 …………………………………………… 23
表3-2獨立課稅制：未分配盈餘及已分配盈餘之稅負比較表 ……………… 24
表3-3獨立課稅制：各種營所稅有效稅率下之稅負總額 …………………… 26
表3-4設算扣抵法的效果 ……………………………………………………… 28
表3-5設算扣抵法：消除獨立課稅制重複課稅之效果 ……………………… 31
表3-6設算扣抵法：保留盈餘比例與股利稅負關係之統計 ………………… 32
表3-7採行兩稅合一制國家公司及個人所得稅稅率比較表 ………………… 33
表3-8所得稅法第66-9條：「未分配盈餘」計算簡式 ……………………… 35
表3-9兩稅合一實施前後一般上市事業股東實質所得及所得稅負情形 …… 38
表3-10兩稅合一實施前後高科技上市事業股東實質所得及所得稅負情形 … 39
表3-11新舊制度下外國股東稅負之比較 ……………………………………… 41
表5-1融券權值之價格整理 …………………………………………………… 65
表5-2台積電股價概況表 ……………………………………………………… 67
表5-3股票1張、現金股利1元、股票股利0元之扣抵稅額分析表 ………… 80
表5-4股票5張、現金股利1元、股票股利0元之扣抵稅額分析表 ………… 81
表5-5股票1張、現金股利5元、股票股利0元之扣抵稅額分析表 ………… 82
表5-6股票5張、現金股利5元、股票股利0元之扣抵稅額分析表 ………… 83
表5-7股票1張、現金股利0元、股票股利1元之扣抵稅額分析表 ………… 84
表5-8股票5張、現金股利0元、股票股利1元之扣抵稅額分析表 ………… 85
表5-9股票1張、現金股利0元、股票股利5元之扣抵稅額分析表 ………… 86
表5-10股票5張、現金股利0元、股票股利5元之扣抵稅額分析表 ………… 87
表5-11股票1張、現金股利1元、股票股利1元之扣抵稅額分析表 ………… 88
表5-12股票5張、現金股利1元、股票股利1元之扣抵稅額分析表 ………… 89
表5-13股票1張、現金股利5元、股票股利1元之扣抵稅額分析表 ………… 90
表5-14股票5張、現金股利5元、股票股利1元之扣抵稅額分析表 ………… 91
表5-15股票1張、現金股利1元、股票股利5元之扣抵稅額分析表 ………… 92
表5-16股票5張、現金股利1元、股票股利5元之扣抵稅額分析表 ………… 93
表5-17股票1張、現金股利5元、股票股利5元之扣抵稅額分析表 ………… 94
表5-18股票5張、現金股利5元、股票股利5元之扣抵稅額分析表 ………… 95
表5-19實證分析結果統計表 …………………………………………………… 97
表5-20應納稅額、應納淨稅額或應退稅金額表 ……………………………… 98

一、中文部份
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二、英文部份
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