本研究主要針對民國87年至民國95年九年間，驗證臺灣企業發
行可轉換公司債(CB)的融資活動，其相關特性如預期轉換機率、轉換
溢價率、發行規模及匯率變動率等因素與短期股價及長期股價間之關
係，並檢驗營運績效在發行前後的差異。實證結果發現，樣本公司在
發行前(-4,0)及發行後(1,5)均有負向累積異常報酬，且CB發行規模及
計算出之預期轉換機率分別都對CAR(-4,0)及CAR(1,5)有正向顯著影
響；在長期價格效果方面，則發現具較高轉換溢價率之CB，對普通
股三年買進持有報酬有顯著正向影響；而從營運績效來看，企業獲利
能力及企業經營能力都在可轉換公司債發行後一到三年有顯著變差
的情況發生；於實際轉換執行率的部份，本研究比較預期轉換機率與
實際轉換執行率間是否具有顯著相關，但實證結果顯示此兩者並無絕
對相關之關係存在，而值得注意的是，普通股三年買進持有報酬與轉
換執行率間的正向相關，的確可以代表投資人會藉由觀察普通股長期
報酬的高低來決定該標的公司普通股是否值得其轉換投資。

The main purpose of this research is to investigate the relationship
between influential factors like expected conversion rate, conversion
premium, issued size ,the change of exchange rate and short-term return
and long-term return and examine operating performance between
company before issuing CB and after issuing CB . The results show that
the issuing companies have negative cumulative abnormal return during
(-4,0) and (1,5) . The size of CB and expected conversion rate influence
CAR(-4,0) and CAR(1,5) respectively . As for long-term result , we find
that convertible bonds which have higher conversion premium will have
positive impact with Tri(Buy and hold Return for 3 years) . Return of
Asset ,Operating Profit Margin ,Return of Equity and Asset Turnover all
become worse after convertible bonds issued . We try to connect actual
conversion rate and expected conversion rate to see whether they have
some remarkable relationship . Indeed , there’s no absolute relationship
between them . It deserves to be mention that Tri do really have some
positive relation with actual conversion rate . It may represent that
investors will see whether Tri is high or not to decide their investing
strategy .

目錄
第壹章 緒論 1
第ㄧ節 研究背景與動機 1
第二節 研究目的 4
第三節 研究範圍與流程 4
第四節 論文結構 6
第貳章 文獻探討 7
第ㄧ節 可轉換公司債之介紹 7
第二節 融資相關理論 18
第三節 發行可轉換公司債宣告對股價的影響 22
第四節 發行可轉換公司債對長期股價報酬的影響 32
第五節 發行可轉換公司債對公司長期績效的影響 34
第六節 影響可轉換公司債宣告效果的因素 39
第參章 研究設計 43
第ㄧ節 研究架構 43
第二節 研究假說 45
第三節 變數操作性定義 48
第四節 研究方法 54
第五節 資料來源與樣本選擇 60
第肆章 實證結果分析 61
第ㄧ節 樣本資料敘述統計 61
第二節 CB特性與短期股價報酬 64
第三節 CB特性與長期效果 70
第四節 轉換執行率 76
第伍章 研究與建議 80
第ㄧ節 研究結論 80
第二節 研究建議 82
第三節 研究限制 83
參考文獻 84

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