臺灣博碩士論文加值系統

隨著兩岸三地臺商卓越的競爭能力與大中華經濟的迅速發展，海內外臺商發展為配合其長期追求成長之資金需求與其個別特定目的，尋求於最適地點上市籌資或再次籌資已是海內外臺商經營環境中極為重要之ㄧ環。有競爭力的臺商是亞洲各國極力爭取投資及招攬上市掛牌籌資的貴客，因其卓越的經營績效，敢於追求成長的努力，與勇於冒險創新發展的精神，是亞洲各國學習的對象，尤其是來自中國大陸的吸引力。
為臺商提供了一個有效率而低成本的籌資平臺，同時提供投資人一個安全而有成長率的投資平臺，不但有利企業的後續發展，亦關乎產業發展之未來競爭力。
臺商雖然可以在全球證券市場上市掛牌，但在大中華經濟圈中大陸與香港素來是臺商企業投資之重要地域，隨著CEPA簽訂生效，更加連結香港與中國內地之經貿關係，在大批中國大陸具國際規模的國有企業往香港上市，香港證券市場更呈自1997回歸後，出現欣欣向榮的景象，加之中國大陸於股權分置改革執行初具成效後，於2006年初宣佈恢復新股上市，重啟上市申請機制。受此籌資環境變化影響，吸引了大批臺商擬選擇此兩地上市。
臺灣證券市場雖仍是多數海外臺商上市之「最佳解」，在人親土親的原則下可能會對臺商企業有諸多吸引力，但因招商政策之擬定與執行受到政治因素之影響而有所偏頗，限制對中國大陸投資上限及再籌資之資金不得投資中國大陸等障礙，臺商回臺上市面臨諸多壓力，回臺之路猶似近在眼前，卻遠如天邊，其路漫漫。故尋求在中國大陸或香港上市便成為臺商上市籌資之「較適解」選項。
如何突破目前法規架構下發展對臺灣經濟與產業發展競爭力之最為有利的方式是目前政府部門努力的方向之一。惟，反向思考，是否解開對大陸投資上限40%之障礙，臺商回臺上市必可迎刃而解呢?臺商赴港上市或赴大陸掛牌就一定是致命吸引力嗎? 藉由探討兩岸三地證券市場之發展現狀與特色﹔以及將臺商企業已在大陸上市、香港上市與回臺上市之營運面與證券交易面之表現，由該已上市臺資企業期後財務效益，檢視兩岸三地證券市場籌資之關聯性問題與上市決策之選擇關鍵，及群聚現象對產業發展之影響。
藉由深入分析兩岸三地資本市場之特徵與股市表現，試圖找尋可行途徑，以對臺商企業籌資及臺灣證券市場有所建言。
當全球交易所的合併收購蔚成風氣，紐約證交所(NYSE)於2006年6月以將近100億美元併購協議，以現金加計股票收購歐洲證交所(Euronext)，首次建立橫跨大西洋兩岸的證券交易市場。惟，上市籌資具本土化特性，現今大量中資企業以H股或紅籌股到香港掛牌，而臺資企業亦經過集團分拆或組織重組到香港掛牌，均存在跨境監理之問題，而兩岸三地證券管理制度存在一定差異，若能彼此合作組成「大中華區域證券市場」─雙邊掛牌機制甚或多邊掛牌，則臺灣企業集團在兩岸三地間上市籌資、資金運籌就不會受制於相關兩岸三地間的利益衝突問題；具國際競爭能力之中資企業亦能吸納更多國際資金；香港投資銀行及金融之優勢可以更加發揮，達到三贏之局面。
政治是短暫的，產業經濟競爭能力才是長久的。從曾傲人經濟表現的亞洲四小龍，到金磚四國的崛起，產業經濟競爭不斷在演進，臺商及兩岸三地證券主管機關如何利用兩岸三地證券市場之特性與互補而整合成「大中華區域證券市場」，或許可為此區域經濟創造三贏之利益。
關鍵詞：臺商; 籌資; 投資; 初次上市;再籌資; 掛牌; 資本市場; 股票市場;

With rapid development of Greater China's economy of three places (China, Hong Kong and Taiwan) of two sides, listing in the most suitable exchange to fund-raising by IPO and SPO are quite important for the Taiwan enterprises. An efficient fund-raising platform of the low cost and safe, not only benefit Taiwan enterprises in future competitiveness, but also offer investors safe and efficient invest environment.

As CEPA signs coming into force, the trading tied closely between Hong Kong and China. Furthermore, China’s reform of “equity right” is effective and reopens the IPO mechanism at the beginning of 2006. Taiwan enterprise, however, listed on Taiwan stock market has a regulation of 40% limited of equity value invest in China. Those incentives from Hong Kong and China, the limit of Taiwan stock market, have made Taiwan enterprises consider to choose these two places to be listed.

In this research, we compare and contrast the characteristics among China, Hong Kong and Taiwan stock markets. Surveying the performance of business operation and dealing of the Taiwan enterprises which have listed in China or Hong Kong or come back to list on Taiwan market. Analyze and find the influence factors of the fund-raising among these three markets. Find the key points of listing decision and how the “cluster effect” influences the industry development.

Although the security market of Taiwan was listed by most overseas Taiwan traders ' solve bestly ', may have a great deal of appeal to Taiwan trader's enterprises under the circumstances that people kiss the principle kissed in land , but because promote trade and investment the policy draft that biased to some extent with the influence of receiving the political factor of execution, limit the obstacle of can't invest in China's Mainland to investment upper limit and fund raising funds again of China's Mainlanding etc., the Taiwan trader goes back to the platform to list and face a great deal of pressures, the way to platform is still like near before eyes, but far like the remotest places, its way is endless. Is it is it become Taiwan trader list raise funds ' relatively right to solve ' to select to list on China's Mainland or Hong Kong to seek.

How break through regulation between development and Taiwan economy and industry development competitiveness favorable way government department diligent direction at present most under the structure at present. Only, think backward whether untie 40% of the obstacles of upper limit of continent investment, is it be very easily solved that the Taiwan trader go back to the platform to list? The Taiwan trader be the deadly appeal when going to Hongkong and is listed or go to the mainland to list? By probing into the current situations of the development and characteristics of three place security markets of two sides; And has been listed on mainland Taiwan trader's enterprises , Hong Kong is listed and gone back the behavior the listing operation surface of the platform and securities trading , from should already listing Taiwan-owned enterprise financial benefit under issue, inspect two sides three place getting related question and listing choice key of decision that security market raise funds, and the influence on industry development of clustering phenomenon.

Behave with the characteristic and stock market of analysing in depth three place capital markets of two sides, attempt to look for the feasible way, suggest to the fund-raising of Taiwan trader's enterprise and security market of Taiwan to some extent.

Purchase and become atmosphere luxuriantly in amalgamation in the global exchange, the stock exchange of New York (NYSE ) has already decided an agreement, will add stocks and purchase the European stock exchange (Euronext ) with cash of nearly 10 billion dollars, set up and stretch over the securities trade market of the Atlantic Ocean firstly. Only, listing and raising funds has localization characteristics, a large amount of China-invested enterprises are gone to Hong Kong to list with the H-share or the red chips now, and the Taiwan-owned enterprise also passes the group and breaks or organizes and recombinates to Hong Kong and is listed , the question managed in border exists and steps but there are certain differences in three place securities management systems of two sides, if can cooperate and form ' Greater China regional security market ' each other - Listed the mechanism bilaterally even listed, then the enterprise group of Taiwan is listed on three places of two sides the fund-raising , fund and drawn up plans and would not be situated in the interests conflict question among three places of relevant two sides; The China-invested enterprise with international competitiveness can also receive more Chinese fund ; Hong Kong investment bank and advantage of the finance can give play to the situation up to three wins further .

' politics is transient, industry's economic competitive power is permanent ', Chinese helps Chinese, earns the global money with Chinese's strength of assembling, accords with Chinese's common interests of three places of two sides, regard this as the suggestions of three place securities competent authorities of two sides correctly.

Key Word : Taiwan enterprises; Fund-raising; IPO; SPO; Investment: Listing; Capital market; Stock market.

目錄
謝詞 Ⅰ
中文摘要 Ⅱ
英文摘要 Ⅲ
第一章緒論.................................................................................. 1
1.1 研究背景與動機.................................................................................. 2
1.1.1研究背景........................................................................................ 2
1.1.2研究動機........................................................................................ 4
1.2.研究目的和問題................................................................................... 5
1.2.1研究目的........................................................................................ 5
1.2.2研究問題........................................................................................ 6
1.3.研究範圍與限制................................................................................... 6
1.3.1研究範圍........................................................................................ 6
1.3.2研究限制........................................................................................ 6
1.3.2.1就研究範圍而言................................................................... 6
1.3.2.2就研究變項而言................................................................... 7
1.3.2.3就研究內容而言................................................................... 7
1.4.研究架構與方法................................................................................... 7
1.4.1研究架構........................................................................................ 7
1.4.2研究方法........................................................................................ 10
第二章臺商上市問題的緣由..................................................... 10
2.1 企業金融與企業成長的互動........................................................... 10
2.1.1 大陸臺商長期資金之規劃 ....................................................... 12
2.1.2 臺商大陸投資的資金來源及財務規劃之特性................................. 17
2.2 兩岸經貿往來情形與台商在大陸投資現況........................................... 21
2.2.1 兩岸經貿往來情形...................................................................... 21
2.2.2 台商在大陸投資現況................................................................... 25
2.2.2.1 臺商投資之背景................................................................ 25
2.2.2.2 臺商在大陸的投資現況..................................................... 26
第三章 大陸證券市場的特色與發展狀況.............................. 30
3.1 大陸證券市場發展狀況........................................................................ 30
3.1.1 證券市場管理架構與主要證券法規與申請程式........................... 30
3.1.1.1 市場管理架構................................................................... 31
3.1.1.2 證券相關機構組織功能及運作.......................................... 32
3.1.1.3 主要證券法規................................................................... 35
3.1.1.4 公開發行暨上市申請程式................................................. 37
3.1.1.5 初次上市申請及暫停和終止上市條件............................... 39
3.1.2 發行市場規模.............................................................................. 40
3.1.3 交易市場規模.............................................................................. 44
3.1.4 大陸證券市場發展特色............................................................... 55
3.2 影響大陸證券市場的未來發展的重要議題........................................... 57
3.2.1 大陸公司法修正對證券市場之影響............................................. 58
3.2.2 大陸證券法修正對證券市場之影響............................................. 64
3.2.3 股權分置改革對證券市場之影響................................................. 70
第四章香港證券市場的特色與發展狀況...................................... 75
4.1. 香港證券市場發展狀況....................................................................... 75
4.1.1 證券市場管理架構與主要證券法規與申請程式........................... 76
4.1.1.1市場管理架構..................................................................... 76
4.1.1.2證券相關機構組織功能及運作............................................ 78
4.1.1.3主要證券法規..................................................................... 83
4.1.1.4公開發行暨上市申請程式................................................... 86
4.1.1.5初次上市申請及終止上市條件............................................ 88
4.1.2發行市場規模............................................................................... 90
4.1.3交易市場規模............................................................................... 100
4.1.4香港證券市場發展特色................................................................. 106
4.2影響香港證券市場的未來發展的重要議題............................................ 109
4.2.1 CEPA對香港證券市場之影響...................................................... 109
4.2.2 QDII對香港證券市場之影響........................................................ 114
4.2.2.1 QDII政策機制形成由來與目的........................................... 115
4.2.2.2 QDII資金來源.................................................................... 116
4.2.2.3 QDII可能投資方向............................................................. 116
4.2.2.4 QDII對中國大陸股市之影響.............................................. 119
4.2.2.5 對香港證券市場短期效益和長期影響............................... 119
4.2.2.6 QDII對臺灣證券市場之啟示.............................................. 121
第五章臺商在兩岸三地上市掛牌之比較分析........................ 124
5.1 臺商在兩岸三地上市之決策分析......................................................... 124
5.1.1 企業外部環境因素...................................................................... 124
5.1.1.1 政治經濟環境................................................................... 124
5.1.1.2 產業鏈............................................................................. 124
5.1.1.3 資金供給.......................................................................... 125
5.1.1.4 法令限制.......................................................................... 125
5.1.1.5 上市時效/程式.................................................................. 125
5.1.1.6 證券監管制度................................................................... 125
5.1.1.7 本益比.............................................................................. 126
5.1.1.8 股票流動性....................................................................... 126
5.1.2 企業內部環境因素...................................................................... 127
5.1.2.1 經營模式........................................................................... 127
5.1.2.2 籌資成本........................................................................... 127
5.1.2.3 吸引人才.......................................................................... 127
5.1.2.4 管理制度........................................................................... 128
5.1.2.5 品牌策略/知名度............................................................... 128
5.1.2.6 財務風險........................................................................... 128
5.1.2.7 租稅規劃........................................................................... 128
5.2 臺商在兩岸三地上市之概況................................................................ 131
5.2.1 臺商企業在大陸上市之狀況........................................................ 131
5.2.2 臺商企業在香港上市之狀況........................................................ 137
5.2.3 臺商企業回臺灣上市之狀況........................................................ 141
5.3 臺商在兩岸三地上市掛牌表現之期後實證比較分析............................ 145
5.3.1 臺商企業在大陸上市掛牌表現之期後實證比較分析.................... 145
5.3.2 臺商企業在香港上市掛牌表現之期後實證比較分析.................... 151
5.3.3 臺商企業回臺上市掛牌表現之期後實證比較分析........................ 163
第六章 結論與建議................................................................... 164
6.1 結論.................................................................................................... 164
6.1.1 從投資銀行角度看中國大陸證券市場籌資.................................. 164
6.1.2 從投資銀行角度看香港證券市場籌資......................................... 165
6.1.3 從投資銀行角度看臺商籌資........................................................ 167
6.2 建議.................................................................................................... 170
6.2.1對臺商籌資評估建議.................................................................... 170
6.2.2對兩岸三地證券主管機關之建議.................................................. 171

附 錄
附錄一 中國證券市場歷年市場大事紀要................................................... 174
附錄二 中華人民共和國公司法2005年修法之比較.................................... 180
附錄三 中華人民共和國證券法2005年修法之比較.................................... 264
附錄四 中國企業H股、紅籌股公司名單(主板及創業板) ........................... 338
附錄五 香港證券市場大事紀要................................................................. 346
附錄六 臺資企業在港掛牌一覽表.............................................................. 351
參考文獻....................................................................................................

書籍
1. 波特(Michael.E. Porter)，國家競爭優勢，天下遠見出版，1996 年 8 月 30 日第一版
2. T史綱、何中達、周冠男、周賓凰、邱慈觀、張森林、張傳章、陳錦村、鄭漢譚等，TT企業金融的十二堂課，TT天下文化，2005年I0月15曰第一版第5次印行
3. 證基會編，中國大陸證券暨期貨市場，2003年7月初版
4. 歐宏傑、姚志華、賴朝陸、劉宗聖等，香港證券市場投資實務，秀威資訊科技，2003年4月BOD一版
研究專題
1. 高長，《展望大陸經濟變動趨勢與全球經貿版圖消長》，行政院經建會委託研究報告，大陸宏觀調控政策成效與衍生問題，全球台商e焦點第12期，2004年11月2日
2. 康榮寶，大陸發行市場專題，政大大陸金融與證券市場課程講義，2005
3. 康榮寶，臺商企業就地上市因應策略之研究，臺灣證券交易所委託研究，2003年2月
4. 郭鋒，「大陸證券交易法制之研究—大陸證券立法主要制度的述評與分析」，收錄於第一屆海峽兩案證券暨期貨法制研討會論文集
5. 臺灣證券交易所會編，中國大陸證券市場相關制度
6. 深圳證券交易所，新證券法培訓講義，2005/11/25
論文
1. 王文傑，中國證券法制之發展，交通大學科技法律研究所
2. 王永康，大陸臺商企業上市決策因素分析，國立政治大學經營管理碩士學程會計組碩士論文，2004年1月
3. 李佳貞，臺資企業在大陸上市問題之探討，2004
4. 林顯東，大陸臺商融資管道與融資操作模式之探討一以鴻海企業集團為例，國立中央大學企業管理研究所碩士論文，2003年6月
5. 邱正仁、吳志正、林怡盈，臺商大陸投資兩岸三地財務績效之實證研究，中國大陸研究，2002
6. 翁翠凰，臺商在香港上市與回臺上市問題之探討，國立政治大學經營管理碩士學程碩士論文，2004年
7. 黃清雄、台商赴大陸投資與經營成敗之研究，國立政治大學企業管理研究所碩士論文，2001年
8. 黃逸君，中小企業臺商在大陸投資融資管道之研究，國立中央大學財務金融學系碩士在職班碩士論文，2004年6月
9. 楊北辰，證券商如何因應承銷新制帶來的法令風險及其對未來經營之影響與展望，國立政治大學經營管理碩士學程金融組碩士論文，2004年

報章雜誌
1. 丁瀟，證券市場法制建設的重要里程碑，深圳新聞網-深圳特區報，2005年10月28日
2. 史芳銘，「談臺商金融需求與大陸金融改革」，臺北，兩岸經貿，第104期，2000年
3. 白德華，中行上市股價狂飆 集資創紀錄，工商時報，2006年6月3日
4. 石賜亮，台商在大陸投資的前景展望，台商張老師月刊，2004年04月份，第72期
5. 立方編譯/Thomas Deng Kinger Lau，QDII：有利於完善國內資本市場，高盛證券研究部
6. 江今葉，臺商冷暖在心頭，經濟日報，2003-12-31
7. 吳君強，新證券法預留“口子”著眼未來，中華工商時報，2005年10月31日
8. 李道成，中行招股 50位超級散戶參與認購，工商時報，2006年6月1日
9. 李蕾，QDII衝擊，解放日報，2004年6月26日
10. 周曉留，周正慶詮釋新證券法七大改進新思路，中安網，2005年10月31日
11. 林祖嘉，臺灣淪為亞細亞孤兒？，遠見雜誌，2005.1/223期
12. 侯捷寧，新證券法修改條款高達百餘條 三大新意值得關注，證券日報，2005年11月02日
13. 胡天舒、馬韜，中國股市再現“井噴”，南方週末，2006-05-18
14. 胡冠，興利除弊時變法移 新證券法在七個方面取得突破，證券日報，2005年10月28日
15. 香港研究小組，九七後香港經濟發展前景之分析，經濟情勢暨評論季刊，第三卷第一期，1997/05
16. 夏理遜，《更緊密經貿關係安排》對香港證券業的影響，證監會季刊，第46 期
17. 翁海華，“中國華爾街”繈褓巨嬰的想像空間，新浪網財經縱橫網，2003年12月27日
18. 康曉龍，臺商回臺或赴港上市面面觀，貨幣觀測與信用評等，2004年11月
19. 沈路濤、張旭東、田雨、張宗堂等，解析“新證券法”五處新意，新華網，2005-10-28
20. 陳一姍，港股重紀律 絕不姑息做假帳，中國時報，2004/09/20
21. 陳其玨，郎咸平炮轟股改與新證券法 中國不缺法律缺執行，東方早報，2005年10月31日
22. 陳其玨、雷蕾，新股審核權下放證交所 允許交易所推出“T+0”，東方早報，2005年10月28日
23. 陳賜政，成霖潔具選擇大陸A股掛牌以深耕內銷市場為考量，東森新聞報，2005/05/30
24. 陳曉芬，新證券法解禁國企炒股 銀行資金合理入市埋伏筆，北京晨報，2005年10月31日
25. 溫惠美，國際板更名重新登場為臺商上市解套，經濟日報2006/04/26
26. 劉樹成，中國社科院經研所所長:5次宏觀調控力推中國經濟，國際金融報，2004年08月13日
27. 聯交所上市委員會保留群益亞洲於保薦人名單，但要符合若干條件，經濟通專訊，2006年3月7日
28. 證券法修訂著眼三方面內容 重視保護投資者權益，中國新聞網，2005年10月27日

網站
1. China Finance Online HTUwww.chinafinanceonline.comUTH
2. International Federation of Stock Exchanges HTUwww.world-exchanges.orgUTH
3. 上海證券交易所 HTUwww.sse.com.cnUTH
4. 中國安徽在線網站(中安在線) finance.big5.anhuinews.com
5. 中國廣東落實CEPA網上政策諮詢會 HTUwww.gddoftec.gov.cnUTH
6. 中國證券監督管理委員會 HTUwww.csrc.gov.cnUTH
7. 中華人民共和國國家統計局 HTUwww.stats.gov.cnUTH
8. 中華民國證券櫃檯買賣中心 HTUwww.otc.org.twUTH
9. 公開資訊觀測站 newmops.tse.com.tw
10. 台灣證券交易所 HTUwww.tse.com.twUTH
11. 行政院大陸委員會 HTUwww.mac.gov.twUTH
12. 行政院金融監督管理委員會 HTUwww.fscey.gov.twUTH
13. 行政院經濟建設委員會 HTUwww.cepd.gov.twUTH
14. 香港工業貿易署 HTUwww.tid.gov.hkUTH
15. 香港交易及結算所 HTUwww.hkex.com.hkUTH
16. 香港特別行政區政府財經事務及庫務局 HTUwww.fstb.gov.hkUTH
17. 香港證券及期貨事務監察委員會 HTUwww.sfc.hkUTH
18. 海基會兩岸經貿網 HTUwww.seftb.orgUTH
19. 財政部 HTUwww.mof.gov.twUTH
20. 國際貿易局雙邊貿易一組 HTUwww.taiwantrade.com.twUTH
21. 深圳證券交易所 HTUwww.szse.cnUTH
22. 搜狐財經 business.sohu.com
23. 新華網 HTUwww.XINHUANET.comUTH
24. 解放網 HTUwww.jfdaily.com.cnUTH
25. 臺灣經濟新報社資料庫(TEJ) HTUwww.tej.com.twUTH