臺灣博碩士論文加值系統

摘 要

政府於民國九十一年，公布施行「企業併購法」，開啟企業合併、收購、股份轉換、分割的新里程，以利企業以併購進行組織調整，發揮企業經營效率。企業為追求永續成長及提升競爭力，必須以企業合併、收購、股份轉換或策略聯盟等方式，來創造企業的最大價值。但究竟應該採取何種方式，就必須由企業評價的量化結果來作決策參考。

本研究運用資產評價法、相對評價法及現金流量折現評價法等三種評價方法，針對個案公司超級市場事業部，進行相關零售產業分析、個案公司營業投資策略與行動計劃及財務預測資料推算合理的股價區間。

實證結果發現：
一、單一評價方法，會因為不同的評價基礎，出現不同之股價。
二、各種企業評價方法推算的價格是否合理，必須先檢視所假設的條件是否適當合理，還必須考慮經濟景氣循環、整體市場環境因素及政府法令之施行政策等，都會因為發生其他情況而有所改變。
三、各種不同的企業評價方法，都有其優點、缺點限制及適用性，當在選擇運用時，應該衡量企業本身的特性、市場定位及策略願景，選擇合適的企業評價方法，才能合理地評估企業價值。
四、對於投資人、企業財務管理及經營決策者而言，現金流量的變化與企業價值間的連動關係非常密切，在作投資決策或營業決策時，都應該審慎衡量任何決策對公司現金流量的影響程度，才能為企業創造最高的價值。

Abstract

Since the business law of merging companies was postulated in 2002,
a new era of merging, leverage buyout, and stock split has come up for companies to reorganize its structure to achieve efficiency. As for which strategy can maximize the stockholder’s value, it needs to be evaluated.
This thesis applies three methods, asset evaluation, relative evaluation, and free cash flow, to evaluating a particular company by considering the industry growth, investment strategy, and financial forecast to derive the possible price interval.
Fours conclusions are derived through the application of these three methods.
1. Different evaluation method will lead to different price.
2. Whether the forecasting price is correct depends on the appropriateness of the assumptions in addition to the related factors, economic cycle, industry growth, government policy, etc.
3. Each method has its own advantages and disadvantages. It is advised to select the evaluation method by considering all the related factors together, including characteristic of the business, its market position, and its strategy vision.
4. Cash flow has a close relationship with business value. It is important to consider the cash flow to maximize the stockholder’s value.

目 次
中文摘要 ……………………………………………………………………i
英文摘要 …………………………………………………………………ii
表目次 ……………………………………………………………………iv
圖目次 ………………………………………………………………………v
第一章 緒論……………………………………………………………… 1
第一節 研究背景…………………………………………………… 1
第二節 研究動機與目的…………………………………………… 2
第二章 文獻探討………………………………………………………… 3
第一節 資產評價法………………………………………………… 3
第二節 相對評價法………………………………………………… 5
第三節 現金流量折現評價法……………………………………… 8
第四節 選擇權訂價法………………………………………………10
第五節 實證文獻……………………………………………………11
第六節 企業評價程序………………………………………………14
第三章 超級市場產業現況分析及個案公司介紹 ……………………15
第一節 超級市場產業概況…………………………………………15
第二節 超級市場產業分析…………………………………………19
第三節 個案公司經營現況…………………………………………29
第四節 個案公司經營策略規劃……………………………………30
第五節 個案公司未來發展趨勢……………………………………34
第四章 研究方法…………………………………………………………36
第一節 研究流程……………………………………………………37
第二節 預測自由現金流量…………………………………………39
第三節 資產評價方法之實證結果…………………………………50
第四節 相對評價方法之實證結果…………………………………52
第五節 現金流量折現評價方法之實證結果………………………54
第六節 綜合比較……………………………………………………62
第五章 結論與建議………………………………………………………71
第一節 研究結論……………………………………………………71
第二節 研究限制與未來……………………………………………72
參考書目………………………………………………………………… 74

參考書目：
一、中文部分：
1.吳啟銘，民國95年，「企業評價：個案實證分析」，台北：智勝文化。
2.吳佳晉，民國91年，「企業評價方法之應用─以個案公司為例」，銘傳大學管理科學研究所碩士論文。
3.李世能，民國85年，「公營事業民營化股權移轉暨股票評價之研究─以中油公司為例」，政治大學企業管理研究所碩士論文。
4.李堯賢、曾南鈞、李芳倫，民國92年，「臺灣地區銀行業評價模式評估效率之研究」，臺灣銀行季刊54（2）。
5.沈仰斌，謝一震，民國88年，「企業評價方法之研究─以台灣初次上市之公司為對象」，中國財務學會財務金融學術論文研討會論文集。
6.林志隆，民國87年，「台灣新上市公司股票評價模式實證研究─現金流量法與承銷計價法之比較」，成功大學會計研究所碩士論文。
7.林龍生，民國91年，「有線電視公司企業價值評估之研究」，中山大學傳播管理研究所碩士論文。
8.范生平，民國91年，「企業價值評估與創造策略之研究─以百略公司為例」，政治大學經營管理研究所碩士論文。
9.張建民，民國86年，「台灣新上市公司企業價值與現金流量之實證研究─以民國八十一年之上市公司為例」，成功大學會計研究所碩士論文。
10.陳怡如，民國86年，「金融業上市公司公司股票評價模式之研究」，政治大學企業管理研究所碩士論文。
11.陳昭霞，民國90年，「台灣綜合證券商之財務預測與評價」，台灣大學會計研究所碩士論文。
12.陳俊良，民國91年，「企業價值評估與創造策略之研究─以統一超商為例」，政治大學經營管理研究所碩士論文。
13.黃文華，民國83年，「公營事業民營化股權移轉計價之研究─以中鋼、中工計價模式為例」，東吳大學管理學研究所碩士論文。
14.黃宜珍，民國86年，「台灣地區上市公司股票評價模式之研究─以食品業為例」，政治大學企業管理研究所碩士論文。

15.黃金澤，民國91年，「企業價值之評估─以台灣上市食品公司為例」，雲林科技大學企業管理研究所碩士論文。
16.黃培源，民國81年，「股票價值評估方法」，證券市場發展季刊，第12期。
17.黃培源、蔡永原，民國81年，「企業價值評估－盈餘固定成長模式之研究」，證券管理，第48期。
18.楊宜軒，民國92年，「企業評價模式應用於營建業之實證」，台灣大學土木工程學研究所碩士論文。
19.廖玉惠，民國95年，「現代CFO如何作好企業價值管理」，會計研究月刊，第253期。
20.廖銀河，民國93年，「企業價值創造與評估─裕隆汽車製造公司為例」，朝陽科技大學財務金融研究所碩士論文。
21.蔣欣孜，民國88年，「台灣地區半導體業上市公司股票評價之研究」，東海大學企業管理研究所碩士論文。
22.蔡永原，民國81年，「企業價值之研究」，東海大學企業管理研究所碩士論文。
23.劉德明，民國91年，熊嫦玲，「企業評價模型有效性之實證研究」，中山大學財務管理研究所。
24.蕭乾祥，民國93年，「企業資產評價方法之實物與配套機制」，富邦投資顧問。

二、西文部分：
1. Copeland,Tom,Tim Koller and Murrin,2000,Valuation Measuring and Managing the Value of Companies,3rd Edition,McKinsey & Company,Inc.