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研究生:鄭明遠
研究生(外文):Cheng ,Ming-Yuan
論文名稱:投資人情緒與股價波動關係之研究
論文名稱(外文):The Relationship between investment sentiment index and stock price
指導教授:林泉源林泉源引用關係
指導教授(外文):Lin ,Chaung-Yuang
學位類別:碩士
校院名稱:國立臺北大學
系所名稱:企業管理學系
學門:商業及管理學門
學類:企業管理學類
論文種類:學術論文
論文出版年:2007
畢業學年度:95
語文別:中文
論文頁數:54
中文關鍵詞:雜訊交易理論投資人情緒指標股價報酬VARGranger
外文關鍵詞:Noise Tradinginvestment sentiment indexStock Price ReturnVARGranger
相關次數:
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根據統計臺灣的個別投資人(散戶)佔市場七成以上,投資人情緒指標的超漲超跌可能會反應出投資人對市場氣氛過度偏多或偏空的看法,本研究旨在探討市場情緒與股價報酬的關聯性,以2000年4月14日到2006年5月8日為研究期間。考量投資者情緒指標對股價波動性在台股多空時期之影響,為瞭解股票市場多空頭走勢不同時,股價指數報酬與市場情緒指標各變數互動關係是否具差異性,將實證研究期間再劃分出三個多頭期間及二個空頭期間,利用多項時間序列的各種方法,探討所選定指標(每日成交金額變動率、融資金額變動率、融券張數變動率、台指期未平倉量變動率)與台灣加權股價指數報酬的關係。
實證結果顯示,股價報酬對市場情緒指標各變數影響較明顯且影響時間較長,而市場情緒指標各變數對股價報酬之影響較弱且影響時間較短;且短期市場情緒指標各變數受股價報酬之影響非常明顯,而在長期影響力則較弱。就多空頭期間來分析,情緒指標之影響多頭期間較空頭期間來得明顯。在多頭市場全部情緒指標解釋能力上升,其中以成交金額變動與融資金額變動解釋能力較高,在空頭市場,則情緒指標解釋能力較弱。
This study empirically examines the impact of investiment sentiment index on the Taiwan stock returns. For the most related literature of market sentiment study that market sentiment will influence stock returns.In this paper, we apply Granger and Vector Auto regression model to investigate the connection between market sentiment indicators and stock returns, The period covered in this study is from January 2000 to May 2006. This study Empiricallay will be divided into three further bullish and two Bearish during the period, Discussion on the relationship of selected investiment sentiment index (daily turnover rate of exchange, adjusted debit balance finance, adjusted debit balance bearish , open interest of future) and the Taiwan stock index return. We can find the connection between market sentiment indicators and stock returns between bullish and bearish.

  The empirical results of Granger and Vector Auto regression model(VAR) show that the day investment sentiment variables in different periods disappear on influence of stock returns. But,it remains significant that stock returns will influence the investiment sentiment variables. Analysis of bullish and bearish about the connection between market sentiment indicators and stock returns has no difference. It was found that investiment sentiment index is influenced with stock returns on bullish market is more significant than bearish market.
目錄
摘要 i
目錄 iii
圖目錄 iv
第一章 緒論 1
第一節 研究背景 1
第二節 研究動機與目的 3
第三節 章節架構 4
第二章 文獻回顧 6
第一節 行為財務學(Behavioral Finance) 6
一、行為財務學簡介: 6
二、行為財務學的三大主題: 6
第二節 雜訊交易理論 9
第三節 關於市場情緒相關的文獻探討 11
第四節 情緒指標實證的文獻探討 13
第三章 研究方法 17
第一節 市場情緒指標設定 17
一、市場情緒指標選取: 17
二、市場情緒指標定義: 18
第二節 研究期間與股市多空頭期間之定義 20
一、研究期間及資料介紹: 20
二、多空頭走勢之界定: 20
三、多空頭期間之區分: 20
第三節 統計方法 21
一、單根檢定: 21
二、Granger因果相關檢定: 25
三、向量自我迴歸模型: 27
第四章 實證結果與分析 29
第一節 資料來源與研究期間 29
第二節 敘述統計量及單根檢定 30
第三節 Granger因果相關檢定 32
第四節 向量自我迴歸模型 33
一、最適落後階數和向量自我迴歸模型檢定結果: 33
二、預測誤差變異分解: 36
三、衝擊反應函數: 41
第五章 結論與建議 49
第一節 結論 49
第二節 研究限制及建議 50
參考文獻 51

圖目錄
圖 1-1 研究流程............................................................. 5
圖 4-1股價報酬自發性干擾對市場情緒指標之衝擊反應圖(2000年1月5日到2006年6月08日) ............................................................ 41
圖 4-2市場情緒指標自發性干擾對股價報酬之衝擊反應圖(2000年1月5日到2006年6月08日) ............................................................ 42
圖 4-3股價報酬自發性干擾對市場情緒指標之衝擊反應圖(2000年4月14日~2001年10月3號) ............................................................ 43
圖 4-4市場情緒指標自發性干擾對股價報酬之衝擊反應圖(2000年4月14日~2001年10月3號) ............................................................ 43
圖 4-5股價報酬自發性干擾對市場情緒指標之衝擊反應圖(2002年5月7日~2003年04月30號) ............................................................ 44
圖 4-6市場情緒指標自發性干擾對股價報酬之衝擊反應圖(2002年5月7日~2003年04月30號) ............................................................ 44
圖 4-7股價報酬自發性干擾對市場情緒指標之衝擊反應圖(2001年10月16日~2002年04月24號) ............................................................ 46
圖 4-8市場情緒指標自發性干擾對股價報酬之衝擊反應圖(2002年5月7日~2003年04月30號) ............................................................ 46
圖 4-9股價報酬自發性干擾對市場情緒指標之衝擊反應圖47(2003年5月2日~2004年03月04號) ............................................................ 47
圖 4-10市場情緒指標自發性干擾對股價報酬之衝擊反應圖(2003年5月2日~2004年03月04號) ............................................................ 47
圖 4-11股價報酬自發性干擾對市場情緒指標之衝擊反應圖(2005年10月31日~2006年05月8號) ............................................................ 48
圖 4-12市場情緒指標自發性干擾對股價報酬之衝擊反應圖(2005年10月31日~2006年05月8號) ............................................................ 48
表目錄
表3-1 市場情緒指標變數定義 18
表3-2 加權股價指數多空期間劃分表2000年1月5日到2006年6月08日 20
表3-3 ADF臨界值表 23
表4-1加權股價指數多空期間劃分表2000年1月5日到2006年6月08日 29
表 4-2 每日股價報酬與各市場情緒指標之基本敘述統計量 30
表4-3 單根檢定表 31
表4-4 市場情緒指標與股價報酬因果檢定 32
表4-5 最適落後階數表(表中數字為AIC值) 33
表4-6 向量自我迴歸模型檢定結果 34
續表4-6 向量自我迴歸模型檢定結果 35
表4-7 研究期間股價報酬變動預測誤差變異分析結果 36
表4-8 研究期間成交金額變動預測誤差變異分析結果 36
表4-9 研究期間融資金額變動預測誤差變異分析結果 37
表4-10 研究期間融券張數變動預測誤差變異分析結果 37
表4-11 研究期間期貨未平倉量變動預測誤差變異分析結果 37
表4-12 空頭交易期間以第六期之預測誤差變異分析結果 38
表4-13 多頭交易期間以第六期之預測誤差變異分析結果 39
表4-14 股價報酬與市場情緒指標變數之預測誤差變異分解結果彙總比較 40
參考文獻
中文部份
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QRCODE
 
 
 
 
 
                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                               
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