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臺灣博碩士論文加值系統

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研究生:趙上權
研究生(外文):CHAO, SHANG-CHUAN
論文名稱:台灣股票下方風險實證研究:以D-CAPM為例
論文名稱(外文):The Research in Downside Risk of Taiwan Stocks:the Application of D-CAPM
指導教授:蕭榮烈蕭榮烈引用關係
指導教授(外文):HSIAO, JUNG-LIEH
學位類別:碩士
校院名稱:國立臺北大學
系所名稱:合作經濟學系
學門:商業及管理學門
學類:財務金融學類
論文種類:學術論文
論文出版年:2007
畢業學年度:95
語文別:中文
論文頁數:41
中文關鍵詞:下方風險D-CAPM風險變數
外文關鍵詞:downside riskD-CAPMrisk variable
相關次數:
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近年來,由於傳統的CAPM倍受爭議,因此在考慮下方風險的情形下,利用Estrada
(2002)所提出之D-CAPM,以台灣股票市場為研究對象,同時比較CAPM和D-CAPM在
不同大盤指數下,對平均報酬之解釋能力。實證結果發現:
(一) 迴歸分析:
A.單因子分析:不論大盤為何種指數,傳統貝他值和下方貝他值皆呈顯著,但下方貝他值解釋能力較佳。
B.雙因子分析:風險變數中有包含下方標準差以及下方貝他值為解釋能力最佳的組合。
C.多因子分析:利用下方風險因子解釋對平均大盤報酬時,傳統貝他值的影響性大於傳統標準差;在四因子分析裡,以台灣100指數為大盤時,其解釋能力最高。
(二)風險差距分析:下方貝他值對於平均報酬率的敏感度大於傳統貝他值對於平均報酬率的敏感度。即相較於傳統貝他值,下方貝他值對於平均報酬率有較敏感且準確的解釋力。
(三)CAPM與D-CAPM必要報酬率的比較:由於投資者會較厭惡下方風險因此投資者所要求D-CAPM之必要報酬率會較同時考慮上方風險以及下方風險之CAPM為高。
Recently, because of the debate about CAPM, the main purpose of this paper is to estimate downside risk of Taiwan stock market by using D-CAPM. The empirical findings are as follows:
1. Cross-section analysis:
A.one-factor analysis: downside betas come out significant whatever stock market indexes are.
B. Two-factor analysis: if two risk variables include downside beta, it has better explanatory power.
C. Multi-factor analysis: traditional beta is more influent than rational deviation. If stock market index is Taiwan 100 index, four-risk-variables have better explanatory power.
2. Spreads in risk and return:
Returns in stock market are much more sensitive to downside beta than to traditional beta.
3. Required returns on equity: the CAPM vs. D-CAPM:
Because investors dislike downside volatility, they hope to obtain more returns compared with total risk. Therefore, the returns of D-CAPM are more than CAPM’s.
目錄
目錄………………………………………………………………………………………………Ⅰ
表目錄……………………………………………………………………………………………Ⅱ
圖目錄……………………………………………………………………………………………Ⅱ
第壹章 緒論…………………………………………………………………………………1
第一節 研究背景與動機………………………………………………………………………1
第二節 研究目的………………………………………………………………………………2
第三節 研究架構………………………………………………………………………………3
第貳章 文獻探討………………………………………………………………………………5
第一節 風險基本觀念…………………………………………………………………………5
第二節 傳統資本資產定價理論………………………………………………………………6
第三節 下方風險理論…………………………………………………………………………9
第參章 研究方法……………………………………………………………………………14
第一節 研究對象…………………………………………………………………………… 14
第二節 D-CAPM.....................................................15
第肆章 實證結果與分析……………………………………………………………………19
第一節資料敘述統計……………………………………………………………………………19
第二節 實證結果分析………………………………………………………………………… 19
(一) 貝他值的比較與分析…………………………………………………………………19
(二)橫斷面分析-單因子模型……………………………………………………………23
(三)橫斷面分析-雙因子模型…………………………………………………………… 26
(四)橫斷面分析-多因子模型…………………………………………………………… 28
(五)風險差距分析…………………………………………………………………………… 30
(六)CAPM與D-CAPM之應用………………………………………………………………… 32
第伍章 結論與建議…………………………………………………………………………… 37
第一節 結論………………………………………………………………………………… 37
第二節 相關建議…………………………………………………………………………… 38
參考文獻…………………………………………………………………………………………39
中文文獻…………………………………………………………………………………39
英文文獻…………………………………………………………………………………40
中文部分
1. 王筑羣,「資本資產定價模型之分量迴歸分析」,淡江大學金融研究所碩士論文,民國94年。
2. 陳鄔福(1979),「資本資產定價模式運用於台灣股票市場之研究」政治大學企業管理學研究所碩士論文,民國68年。
3. 謝劍平,「財務管理:新觀念與本土化」,智勝出版社,三版六刷,2004年3月。
英文部分
1. Bawa, V.S. (1975) “Optimal Rules for Ordering Prospects”. Journal of Financial Economics
2. Berkelaar, F., Kouwenberg, M., (2000) “Increasing Downside Risk”. Financial Management. Vol. 70, pp.921-932.
3. Estrada, J. (2002) “Systematic risk in emerging markets” the D-CAPM”. EMERGING MARKETS REVIEW. 3, 365-379.
4. Estrada, J (2004) “Risk and return in emerging markets: Family matters”. Journal of Multinational Financial Management. 15, 257-272.
5. Grootveld, H., Hallerbach, W. (1999) “Is there really that much difference” European Journal of Operational Research. 114, 304-319.
6. Harlow, W.V., (2000) “Asset Allocation in a Downside-Risk Framework”. Financial Analysis. 28-40
7. Huisman, D. (1999) “Portfolio Theory: A step Towards Particle Application”. Journal of Business. 6, 21-36.
8. Hwang, S. Pedersenb, C, S., (2004) “Asymmetric risk measures when modeling emerging markets equities: evidence for regional and timing effects”. Emerging Market Reviews. 5, 109-128.
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