臺灣博碩士論文加值系統

隨著經濟全球化、國與國間經貿管制的解除，各國貨幣當局紛紛開始重視貨幣政策的執行效果；探究此類課題的相關文獻不計其數，許多學者在探討政策執行成效時，均以不同角度進行分析，造成當體系面對不同外生衝擊時，執行政策以穩定體系的結論，也不盡相同；因此本文的第一個研究目的，將利用小型開放經濟體系模型，重新針對McCallum法則與Taylor法則，對於經濟波動穩定的成效進行探討。根據本文的研究結果，有以下的結論：(1)在穩定國內通貨膨脹率波動方面：當國內技術衝擊時，利率法則的執行優於貨幣法則的執行；當國外通貨膨脹衝擊或國外利率衝擊時，執行利率法則或貨幣法則，較無顯著差異。(2)在穩定國內實質產出波動方面：當國內技術衝擊時，在進口佔國內生產毛額比率低於基礎設定值的情況下，利率法則的執行優於貨幣法則，另外在廠商維持前期價格機率低於基礎設定值的情況下，貨幣法則的執行優於利率法則；當國外通貨膨脹衝擊或國外利率衝擊時，執行利率法則或貨幣法則，較無顯著差異。(3)在穩定匯率波動方面：當國內技術衝擊時，貨幣法則的執行優於利率法則；當國外通貨膨脹時，利率法則的執行優於貨幣法則；當國外利率衝擊時，執行利率法則或貨幣法則，較無顯著差異。而有這樣的結果，認為與回饋變數的性質與型態有關，不同的回饋變數設定亦有可能產生不同的結果，但本文的基礎架構，就是鎖定McCallum法則與Taylor法則的基本設定來研究，而得到此第一個研究結果。

在分析各政策法則執行成效後，由於一個中央銀行的經營目標，牽動執行操作的方向，而在本研究中，模擬當所有外生衝擊影響體系運作時，結果發現中央銀行執行貨幣法則，對實質產出波動的穩定較利率法則佳；而若中央銀行執行利率法則，對國內通貨膨脹率波動的穩定較貨幣法則佳，因此本文的第二個研究目的，將設一簡單的損失函數，來衡量面對中央銀行不同經營目標下，如何選擇政策法則執行，使社會福利最大。根據本文的研究結果，有以下的結論：(1)當中央銀行經營目標為經濟穩定發展，應以貨幣法則作為貨幣政策執行；(2)當中央銀行經營目標在使國內通貨膨脹穩定，則應以利率法則作為貨幣政策執行。

最後，面對小型開放經濟體系的運作，匯率波動表現的重要性也是中央銀行在政策執行時，重要的參考指標；因此本文的第三個研究目的，將對於中央銀行在各法則執行下，面對所有外生衝擊一同影響體系時，分別剖析各別衝擊下，匯率的動態調整表現。根據本文的研究結果，說明如下：(1)當國外利率調升時，執行利率法則與貨幣法則下，匯率的瞬時反應是以過度貶值作為表現；(2)當國外物價膨脹時，執行利率法則與貨幣法則下，匯率的瞬時反應是以立即升值作為表現；(3)當國內技術進步衝擊時，因為國外衝擊對小型開放經濟體系影響力道較強，使得國內技術進步對體系的影響相對較小，而以利率法則作為政策執行時，匯率反應結果以貶值作為表現，但相當微幅，而若以貨幣法則作為政策執行時，匯率也以相當微幅的升值作為表現。有以上這樣的結論，認為原因出於，兩法則回饋變數型態設定一致，且反應系數設定相同，使得當外生衝擊影響回饋變數時，中央銀行為穩定體系，均作相同程度上的運作調節，以安定體系的波動。

本文在基本模型設定上，是以Kollmann(2002)的模型為基礎，採用McCallum et al.(1999)在進行貨幣政策分析時，資本並非扮演重要角色的建議，修改Kollmann(2002)小型開放經濟體系模型，而在模型中貨幣法則與利率法則的設定型態，均以實質產出、國內通貨膨脹率作為回饋變數，且設定相同的反應係數作為本研究分析架構的基本一致準則。

1 緒論 1
1.1研究動機與目的---------------------------------------1
1.2研究架構---------------------------------------------6

2 文獻回饋 7
2.1貨幣政策法則型態的相關文獻---------------------------7
2.2探討特定政策法則的相關文獻---------------------------8
2.3探討貨幣法則與利率法則的相關文獻--------------------11
2.4Lucas(1976)批評與開放的實質景氣循環貨幣模型---------13
2.5探討法則與權衡的貨幣政策操作------------------------18

3 基本模型 20
3.1國內家計部門----------------------------------------21
3.2國外家計部門----------------------------------------26
3.3國內廠商部門----------------------------------------27
3.4政府部門--------------------------------------------30
3.5名目匯率的決定因素----------------------------------31
3.6市場結清條件----------------------------------------32
3.7外生隨機衝擊----------------------------------------32
3.8貨幣政策法則----------------------------------------33
3.9總體經濟動態一般均衡--------------------------------33
3.10本模型的理論架構-----------------------------------36

4 研究方法 37
4.1文獻上相關的求解方法--------------------------------37
4.2本文模型的求解方法----------------------------------38
4.3電腦模擬程式的介紹與應用----------------------------39

5 模擬分析 47
5.1參數校準--------------------------------------------47
5.2最適貨幣法則下模擬結果------------------------------50
5.3封閉經濟體系下貨幣政策運作過程----------------------52
5.4開放經濟體系下貨幣政策運作結果----------------------53
5.5開放經濟體系下社會福利的衡量------------------------60

6 匯率動態 62
6.1執行利率法則下匯率的動態調整過程--------------------62
6.2執行貨幣法則下匯率的動態調整過程--------------------64
6.3不同外生衝擊下名目匯率反應的比較--------------------66

7 結論與檢討 68

參考文獻 72

A 數學附錄 77
A.1一階最適條件----------------------------------------77
國內家計部門–極大效用下最適滿足選擇----------------77
國內家計部門–極小成本下總消費組合------------------79
國內家計部門–極小成本下國內財貨與進口財貨消費組合--80
國外家計部門----------------------------------------81
國內廠商部門–極小成本下最適生產要素組合------------82
國內廠商部門–極大利潤下國內財貨最適訂價------------82
國內廠商部門–極大利潤下進口財貨最適訂價------------83
國內廠商部門–極大利潤下出口財貨最適訂價------------84
連結條件--------------------------------------------84
市場結清條件----------------------------------------84
外生隨機衝擊----------------------------------------85
貨幣政策法則----------------------------------------85
A.2整理一階條件–非定態變數(nonstationary variables)---85
家計部門方面----------------------------------------85
廠商部門方面----------------------------------------86
A.3整理一階條件–定態變數(stationary variables)--------87
非定態變數轉換定態變數------------------------------87
家計部門方面----------------------------------------87
廠商部門方面----------------------------------------89
連結條件--------------------------------------------89
A.4整理一階條件–泰勒展開(Taylor expansion)------------90
家計部門方面----------------------------------------90
廠商部門方面----------------------------------------91
市場結清條件----------------------------------------94
外生隨機衝擊----------------------------------------94
貨幣政策法則----------------------------------------95
連結條件--------------------------------------------95
A.5內生變數--------------------------------------------96

B 其他附錄 97
B.1最適貨幣法則下經濟體系運作過程----------------------97
B.2名目匯率動態調整過程-------------------------------100

許振明(2006a). ``總體經濟分析." 第三版, 科大文化事業股份有限公司出版 .

許振明(2006b). ``貨幣銀行學." 第二版, 華泰出版 .

何金巡(2006). ``總供需估測年模型9507號." 行政院主計處第三局統計專論.

姜波克(2005). ``開放條件下的宏觀金融穩定與安全-姜波克文選." 復旦大學出版.

侯德潛(2005). ``開放經濟之貨幣政策法則-台灣的實證分析." 中央銀行季刊, 第二十七卷第二期, 23-39.

劉文昱(2001). ``泰勒法則在小型開放經濟中政策效果之模擬比較." 國立臺灣大學經濟學研究所碩士論文.

杜家雯(2001). ``台灣貨幣政策法則之理論與實證分析-央行價量操作之比較-." 國立政治大學經濟學系碩士論文.

林玫吟(1999). ``小型開放體系的貨幣法則." 國立臺灣大學經濟學研究所博士論文.

Barro, R. J. and D. B. Gordon. (1983), ``A Positive Theory of Monetary Policy in a Nature Rate Model." Journal of Political Economy, 91, 589-610.

Batini, N., Harrison, R. and Millard, S.(2003). ``Monetary Policy Rules for an Open Economy." Journal of Economic Dynamics and Control, 27, 2059-2094.

Bernanke, B. and Gertler, M.(1999). ``Monetary Policy and Asset Price Volatility." Federal Reserve Bank of Kansas City Economic Review, Fourth Quarter, 17-51.

Blanchard, O. and Kahn, C.(1980). ``The Solution of Linear Difference Models under Rational Expectations." Econometrica, 48, 1305-1311.

Calvo, G.(1983). ``Staggered Prices in a Utility Maximizing Framework." Journal of Monetary Economics, 12, 383-398.

Clarida, R., Gali, J., and Gertler, M.(2002). ``A Simple Framework for International Monetary Policy Analysis." Journal of Monetary Economics, 49, 879-904.

Dornbusch, R.(1976). ``Expectations and Exchange Rate Dynamics." Journal of Political Economicy, 84(6), 1161-1176.

Eichenbaum, M.(1992). ``Comments:`Interpreting the Macroeconomic Time Series Facts: The Effects of Monetary Policy'' by Christopher Sims." European Economic Review, June, 36(5), 1001-1011.

Friedman, M. (1960). A Program for Monetary Stability New York: Fordham University Press.

Gali, J. and Monacelli, T.(2005). ``Monetary Policy and Exchange Rate Volatility in a Small Open Economy." Review of Economic Studies, 72, 707-734.

Gavin, William T., Keen, Benjamin D., and Pakko, Michael R.(2005). ``The Monetary Instrument Matters." Federal Reserve Bank of St. Louis Review, September/October, 87(5), 633-658.

Hau, H. (2000). ``Exchange Rate Determingation: the Role of Factor Price Rigidities and Nontradables." Journal of International Economics, 50(2), 421-447.

Hsu, Chen-Min(1995). ``Debt Financing, Public Investment, and Economic Growth in Taiwan." in T. Ito and A. O. Krueger eds. Growth Theories in Light of the East Asian Experience, 129-147, University of Chicago Press.

Juillard, M.(2001). ``Dynare : A Program for the Simulation of Rational Expectation Models." Computing in Economics and Finance, 213

Kollmann, R.(2001). ``The Exchange Rate in a Dynamic-Optimizing Business Cycle Model with Nominal Rigidities: A Quantitative Investiation." Journal of International Economics, 55, 243-262.

Kollmann, R.(2002). ``Monetary Policy Rules in the Open Economy: Effects on Welfare and Business Cycles." Journal of Monetary Economics, 49, 989-1015.

Kydland, F. E. and E. C. Prescott.(1977). ``Rules Rather Than Discretion: Time Inconsistency of Optimal Plans", Journal of Political Economy, 473-491.

Kydland, F. E. and E. C. Prescott.(1982). ``Time to Build and Aggregate Fluctuations." Econometrica, 50(6), 1345-1370.

Lane, P. R.(2001). ``The New Open Economy Macroeconomics: A Survey." Journal of International Economics, 54, 253-266.

Lucas, R.(1972). ``Expectations and the Neutrality of Money." Journal of Economic Theory, 4, 103-124.

Lucas, R.(1976). ``Econometric Policy Evaluation: A Critique." Carnegie-Rochester Conference Series on Public Policy, 1, 19-46.

McCallum, Bennett T and E. Nelson(1999). ``An Optimizing IS-LM Specification for Monetary Policy and Business Cycle Analysis." Journal of Money, Credit, and Banking, 31(3), 296-316.

McCallum, Bennett T.(1988). ``Robustness Properties of a Monetary Policy Rule." Carnegie-Rochester Conference Series on Public Policy, 29, 173-204.

McCallum, Bennett T.(1993). ``Specification and Analysis of a Monetary Policy Rule for Japan." Bank of Japan Monetary and Economic Studies, 1-45.

Obstfeld, M. and Rogoff, K.(1995). ``Exchange Rate Dynamics Redux." Journal of Political Economy, 103, 624-660.

Obstfeld, M. and Rogoff, K.(2000). ``New Directions for Stochastic Open Economy Models." Journal of International Economics, 50(1), 117-153.

Poole, W.(1970). ``Optimal Choice of Monetary Polciy Instrument in a Simple Stochastic Macro Model." Quarterly Journal of Economics, 84(2), 197-216.

Sidrauski, M.(1967). ``Rational Choice and Patterns of Growth in a Monetary Economy." American Economic Review, 57(2), 534-544.

Sims, C.(2000). ``Second order accurate solution of discrete time dynamic equilibrium models." Working Paper, Economics Department, Princeton University.

Tang, Jenn-Hong(2006). ``Optimal Monetary Policy in a New Keynesian Model with Job Search." Monetary and Macro Seminar in National Taiwan University.

Taylor, John B.(1993). ``Discretion versus Policy Rules in Practice." Carnegie-Rochester Conference Series on Public Policy, 39, 195-214.

Taylor, John B.(1998). ``Monetary Policy Guidelines for Employment and Inflation Stability ." Inflation, Unemployment, and Monetary Policy, 29-54}.Cambridge and London: MIT Press.

Taylor, John B.(2001). ``The Role of the Exchange Rate in Monetary-Policy Rules." American Economic Review, 91(2), 263-267.

Walsh, C. E.(2003). Monetary Theory and Policy (2nd edition.). MIT Press.