跳到主要內容

臺灣博碩士論文加值系統

(3.236.124.56) 您好!臺灣時間:2021/08/02 07:04
字體大小: 字級放大   字級縮小   預設字形  
回查詢結果 :::

詳目顯示

: 
twitterline
研究生:蕭瑋進
研究生(外文):Wei-Chin Shiau
論文名稱:行為公司財務觀點下支付政策之探討-迎合理論與經理人過度自信
論文名稱(外文):The Motivation Behind Corporate Payout Policy- An Investigation from Catering and Overconfidence Theory
指導教授:廖俊杰廖俊杰引用關係
指導教授(外文):Chun-Chieh Liao
學位類別:碩士
校院名稱:中國文化大學
系所名稱:國際貿易學系碩士班
學門:商業及管理學門
學類:貿易學類
論文種類:學術論文
論文出版年:2007
畢業學年度:95
語文別:中文
論文頁數:120
中文關鍵詞:行為公司財務迎合理論過度自信邏輯斯迴歸股利貼水
外文關鍵詞:behavioral corporate financecatering theoryoverconfidencelogit regressiondividend premium
相關次數:
  • 被引用被引用:18
  • 點閱點閱:1063
  • 評分評分:
  • 下載下載:490
  • 收藏至我的研究室書目清單書目收藏:5
本研究以行為公司財務觀點,探討經理人過度自信與迎合理論,對企業支付政策之影響,並使用2001-2005年台灣上市公司為研究樣本。在第一部分,依循Baker and Wurgler(2004a, b),檢測迎合理論與支付政策之關連性。Baker and Wurgler(2004a, b)認為投資者是非理性的,且會隨著時間、心境與喜好改變其對股利的需求,因此當投資者偏好現金股利並願意花較高的價錢購買發放現金股利的股票時,管理者則會理性地迎合投資者的需求而傾向發放現金股利;反之,則不傾向發放現金股利。實證結果顯示迎合理論對支付政策確實有顯著影響,管理者會理性地迎合投資者的需求而增加現金股利的發放,以及減少庫藏股的購回。
第二部分,檢測經理人過度自信與企業支付政策之關連性,依循Malmendier and Tate(2004, 2005)與Misra and Shi(2006)使用經理人認股權證與否以及持股變動判斷與衡量經理人過度自信指標。實證結果顯示經理人過度自信會減少現金股利的發放以及傾向增加庫藏股的購回。此外,當公司治理較佳時,經理人過度自信將會傾向減少現金股利的發放,而當景氣處於擴張時期,經理人過度自信則會較傾向購回庫藏股。
Research in behavioral corporate finance aim to explore the impact of managerial overconfidence and catering on payout policies. In the first part we test the relation between catering theory and payout policies by empirically testing Baker and Wurgler's(2004a, b) model. Baker and Wurgler(2004a, b) suggest that Managers cater to investor demand by paying dividends when investors put a stock price premium on payers and not paying when investors prefer nonpayers. To test this prediction, we analyze a sample of listed companies in Taiwan over the period 2001-2005, and find that catering is significantly more responsive to payout policies. Our evidence indicates managers will tend to cater to investor demand by increasing propensity to pay out dividends and declining propensity to repurchase shares.
In the second part we test whether managerial overconfidence is associated with payout policies. Analyzing a sample of listed companies in Taiwan over the period 2001-2005, we propose a measure of managerial overconfidence by Malmendier and Tate(2004, 2005) and Misra and Shi's(2006) model. Our empirical results show that overconfident managers is significantly more responsive to payout policies, and pay out fewer dividends and repurchase more shares. In addition, when corporate governance is strong, overconfident managers have a lower propensity to pay out dividends. Overconfident managers have a higher propensity to repurchase shares in the expansion of the business cycle.
中文摘要 ..................... iii
英文摘要 ..................... iv
誌謝辭  ..................... v
內容目錄 ..................... vi
表目錄  ..................... ix
圖目錄  ..................... xi
前言   ..................... 1
第一部分:迎合理論對企業支付政策之影響....... 3
第一章  緒論................... 3
  第一節  研究背景與動機............ 3
  第二節  研究目的............... 5
  第三節  研究流程............... 5
第二章  文獻探討與回顧.............. 7
  第一節  傳統股利理論............. 7
  第二節  股利消失之謎與迎合理論........ 15
  第三節  台灣股利政策之現況.......... 23
第三章  研究方法................. 30
  第一節  研究架構............... 30
  第二節  研究假說............... 32
  第三節  研究變數之定義與衡量......... 33
  第四節  實證模型與統計方法.......... 37
  第五節  樣本選取與資料來源.......... 41
第四章  實證結果與分析.............. 42
  第一節  敘述統計分析............. 42
  第二節  相關性與共線性檢定.......... 46
  第三節  迎合理論之迴歸分析.......... 47
第五章  結論與建議................ 55
  第一節  研究結論............... 55
  第二節  研究限制............... 56
  第三節  研究建議............... 57
第二部分:經理人過度自信對企業支付政策之影響.... 58
第一章  緒論................... 58
  第一節  研究背景與動機............ 58
  第二節  研究目的............... 60
  第三節  研究流程............... 60
第二章  文獻探討與回顧.............. 62
  第一節  經理人過度自信之起源與定義...... 63
  第二節  經理人過度自信與公司決策之相關文獻.. 64
  第三節  公司治理與景氣循環之相關文獻..... 68
第三章  研究方法................. 70
  第一節  研究架構............... 70
  第二節  研究假說............... 72
  第三節  研究變數之定義與衡量......... 73
  第四節  實證模型與統計方法.......... 78
  第五節  樣本選取與資料來源.......... 80
第四章  實證結果與分析.............. 81
  第一節  敘述統計分析............. 81
  第二節  相關性與共線性檢定.......... 86
  第三節  經理人過度自信與支付政策之分析.... 89
  第四節  公司治理與景氣循環對過度自信與支付政策    
       之影響................ 95
第五章  結論與建議................ 101
  第一節  研究結論............... 101
  第二節  研究限制............... 103
  第三節  研究建議............... 104
參考文獻 ..................... 106
一、中文部分

方以唐(2006),股票股利消失?台灣上市公司股利政策之探討,國立東華大學國際經濟研究所未出版之碩士論文。

王士和(2004),台灣上市公司股利政策特性與其影響因素之探討,國立中正大學企業管理研究所未出版之碩士論文。

王玉枝(1988),資金成本、資金結構與股利政策之研究,中國文化大學企業管理研究所未出版之碩士論文。

王麗亭(2006),公司治理、股利政策及應計品質與公司價值之關係,輔仁大學會計學系研究所未出版之碩士論文。

王鐘模(2000),金融、電子、紡織三產業之股利政策與股價變動之研究,大業大學事業經營研究所未出版之碩士論文。

江琬微(2005),現金股利增額之資訊效果,國立台灣科技大學財務金融研究所未出版之碩士論文。

李健琮(2005),台灣經理人過度自信行為與公司投資相關性研究,國立中山大學財務管理學系研究所未出版之碩士論文。

林心瀅(2004),考量景氣因素下企業經營績效與股價報酬率關連性之研究-以上市櫃光電產業為例,國立屏東科技大學企業管理研究所未出版之碩士論文。

林宗志(2004),股利政策對股票型基金持股影響因素之研究,國立政治大學財政研究所未出版之碩士論文。

林岳祥(2005),經理人過度樂觀程度對公司決策影響之研究,國立台灣大學財務金融學研究所未出版之博士論文。

林毅明(2000),台灣公司股利政策與股價之關聯性,國立中正大學企業管理研究所未出版之碩士論文。

花嘉怡(2004),股票買回的價格反應及對經營績效的影響,國立中央大學企業管理學系研究所未出版之碩士論文。

沈群翔(2004),環球的股利政策迎合理論,國立政治大學財務管理研究所未出版之碩士論文。

吳文琦(1997),現金股利宣告資訊效果-訊號假說、過度投資假說、顧客效果假說三者互動模式之研究,元智大學管理研究所未出版之碩士論文。

吳依正(1998),代理問題與外部監督對股票股利宣告效果影響之實證研究,實踐大學企業管理研究所未出版之碩士論文。

洪振虔(1989),台灣地區上市公司股利發放之探討,國立中山大學企業管理研究所未出版之碩士論文。

俞海琴(1994),內部人士持股比率與融資策略關係之實證研究,管理評論,2,109-131。

唐明良(1993),台灣地區上市公司股利政策管理動機之實證研究,國立成功大學會計研究所未出版之碩士論文。

徐珮甄(2004),所有權、投資者保護和股利政策,國立政治大學財務管理研究所未出版之碩士論文。

郭麗雲(1986),股利政策和股利顧客效果之理論與實務分析,東海大學企業管理研究所未出版之碩士論文。

郭瓊珠(1989),現金股利情報內容之實證研究,文化大學企業管理研究所未出版之碩士論文。

許正宇(2006),台灣討好理論的實證與研究,國立政治大學財務管理研究所未出版之碩士論文。

黃國誠(1997),聲譽模式下股利宣告與成長機會對股價影響之研究,國立政治大學企業管理研究所未出版之博士論文。

黃琬娟(1996),現金股利變動宣告和股價關連性之研究,國立中央大學企業管理學系研究所未出版之碩士論文。

陳欣伶(2003),台灣股利發放形式之價格效果與其影響因素,國立中正大學企業管理學系研究所未出版之碩士論文。

陳秀燕(2004),除權除息日股價行為研究,國立中山大學企業管理學系研究所未出版之碩士論文。

陳麗萍(2000),我國上市公司股票股利方式與股票報酬率的相關探討,國立中正大學財務金融研究所未出版之碩士論文。

彭玉樹(2000),台商對外投資時機之研究-以資訊電子、紡織和製鞋業為例,國立政治大學企業管理學系研究所未出版之博士論文。

曾素娟(2000),考慮經濟景氣變動之企業失敗預警模式-台灣上市公司之研究,國立成功大學企業管理學系研究所未出版之碩士論文。

葉文郁(1996),上市公司股利發放模式及現金股利顧客效果之研究,國立政治大學企業管理研究所未出版之碩士論文。

楊蕙萱(1983),企業盈餘處理之研究,管理評論,14-17。

鄭立暘(1996),現金股利之資訊內容、Tobin’sQ、與股利率之關係,中正大學財務金融研究所未出版之碩士論文。

鄭明祺(1992),我國上市公司代理問題對投資、融資決策與股利政策之影響,中原大學企業管理研究所未出版之碩士論文。

劉政文(2003),台灣上市公司實施庫藏股宣告效果之研究,淡江大學財務金融學系研究所未出版之碩士論文。

劉維琪(2005),股利政策與經理人過度自信(國科會,No. NSC93-2416-H-110-032),高雄:行政院國家科學委員會。

戴正雄(2006),公司治理對股利政策與庫藏股決策之影響,輔仁大學會計學系研究所未出版之碩士論文。

謝郝凌(2001),從代理理論觀點探索公司股利政策與經營績效關連性之研究,東吳大學會計學系研究所未出版之碩士論文。

羅會芬(1993),上市公司投資、舉債與股利政策互動關係之研究,國立政治大學企業管理研究所未出版之碩士論文。

關幕廉(2005),台灣上市公司庫藏股購回之異常報酬分析與效率性檢定-以多因子模型為例,淡江大學財務金融學系研究所未出版之碩士論文。

二、英文部分

Aharony, J., & Dotan, A. (1994). Regular dividend announcements and future unexpected earnings: An empirical analysis. Finan-cial Review, 29(1), 125-151.

Allen, L. P., & Israel, H. K. (1986). Country and industry influence on dividend policy: Evidence from Japan and the U.S.A. Journal of Business and Accounting, 13(3), 365-381.

Arkerlof, G. (1970). The market for lemons, qualitative uncertainty and the market mechanism. The Quarterly Journal of Econom-ics, 84(3), 488-500.

Baker, M., & Wurgler, J. (2004a). Appearing and disappearing divi-dends: the link to catering incentives. Journal of Financial Economics, 73(2), 271-288.

Baker, M., & Wurgler, J. (2004b). A catering theory of dividends. The Journal of Finance, 59(3), 1125-1165.

Baker, M., Ruback, R. S., & Wurgler, J. (2006). Behavioral corporate finance: A survey. NBER working papers [Online]. Available: http://www.nber.org/papers/w10863.pdf.

Ben-David, I., Graham, J. R., & Harvey, C. R. (2006). Managerial overconfidence and corporate policies. Working paper [Online]. Available: http://harrisschool.uchicago.edu/Academic/work-shops/pol_econ_papers/BenDavidGrahamHarveyFeb2006.pdf.

Bertrand, M., & Schoar, A. (2003). Managing with style: the effect of managers on firm policies. The Quarterly Journal of Economics, 118(4), 1169-1208.

Bhattacharya, U., & Dittmar, A. K. (2003). Costless vs costly signal-ing: theory and evidence from share repurchases. SSRN work-ing paper [Online]. Available: http://papers.ssrn.com/sol3 /papers.cfm?abstract_id=250049.

Claessens, S., Djankov S., & Lang, L. H. P.(2000). The separation of ownership and control in East Asian corporation. Journal of Financial Economics, 58(1), 81-112.

Claessens, S., Djankov, S., Fan, J. P. H., & Lang, L. H. P. (2002). Disentangling the incentive and entrenchment effects of large shareholders. Journal of Finance 57(6), 2741-2771.

DeAngelo, H., & DeAngelo, L. (1990). Dividend policy and financial distress: An empirical investigation of troubled NYSE firms. Journal of Finance, 45(5), 1415-1431.

DeAngelo, H., DeAndelo, L., & Skinner, D. (1996). Reversal of for-tune dividend signaling and the disappearance of sustained earnings growth. Journal of Financial Economics, 40(3), 341-371.

DeAngelo, H., DeAngelo, L., & Skinner, D. (2004). Are dividends disappearing? Dividend concentration and the consolidation of earnings. Journal of Financial Economics, 72(3), 425-456.

De Bondt, W. F. M., & Thaler, R. H. (1995). Financial deci-sion-making in markets and firms: A behavioral perspective. Handbooks in Operations Research and Management Science, 9(13), 385-410.

Denis, D., & Osobov, I. (2005). Disappearing dividends, catering in-centives and agency costs: International evidence. Working pa-per [Online]. Available: http://papers.ssrn.com/sol3 /papers.cfm?abstract_id=778024.

Easterbrook, F. H. (1984). Two agency-cost explanations of dividends. American Economic Review, 74(4), 650-659.

Fairchild, R., & Zhang, G. (2005). Investor irrationality and optimal open-market share repurchasing. ICFAI Journal of Behavioral Finance, 2(3), 17-31.

Fairchild, R., & Zhang, G. (2005). Repurchase and dividend catering, managerial myopia, and long-run value-destruction. University of Bath School of Management working paper [Online]. Avail-able: http://www.bath.ac.uk/management/research/pdf /2005-21.pdf.

Fama, E. F., & French, K. R. (2001). Disappearing dividends: Chang-ing firm characteristics or lower propensity top pay? Journal of Financial Economics, 60(1), 3-43.

Farr, D. & Selwyn, L. (1967). Taxes, corporate financial policy. Na-tional Tax Journal, 20(4), 444-454.

Ferris, S. P., Sen, N., & Yui, H. P. (2005). God save the queen and her dividends: Corporate payouts in the UK. The Journal of Busi-ness, 79(3), 1149-1173.

Fried, J. M. (2002). Open market repurchases: Signaling or manage-rial opportunism? Theoretical Inquiries in Law, 2(2), 1-31.

Fudenberg, D., & Tirole, J. (1995). A theory of income and dividend smoothing based on incumbency rents. The Journal of Political Economy, 103(1), 75-93.

Gervais, S., & Odean, T. (2001). Learning to be overconfident. Review of Financial Studies, 14(1), 1-27.

Gervais, S., & Odean, T. (2003). Overconfidence, investment policy, and excutive stock options. Working paper [Online]. Available: http://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=361200.

Gervais, S., Heaton, J. B., & Odean, T. (2005). Overconfidence, in-vestment policy and manager welfare. Working paper [Online]. Available: http://www.rhsmith.umd.edu/finance/pdfs_docs /seminarfall05 /Gervais.pdf.

Goel, A. M., & Thakor, A. (2000). Rationality, overconfidence, and leadership. Working paper [Online]. Available: http://pa-pers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=244999.

Goel, A. M., & Thakor, A. (2002). Do overconfident managers make better leaders? Working paper [Online]. Available: http://pa-pers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=890274.

Gordon, M. J. (1963). Optimal investment and financing policy. The Journal of Finance, 18(2), 264-272.

Griffin, D., & Tversky, A. (1992). The weighing of evidence and the determinants of confidence. Cognitive Psychology, 24(3), 411-435.

Grullon, G., & Michaely, R. (2002). Dividends, share repurchases, and the substitution hypothesis. The Journal of Finance, 57(4), 1649-1684.

Hackbarth, D. (2004). Managerial traits and capital structure decisions. Working paper [Online]. Available: http://papers.ssrn.com/sol3 /papers.cfm?abstract_id=362740.

Hall, B. J., & Kevin, J. M. (2002). Stock options for undiversified ex-ecutives. Journal of Accounting and Economics ,33(1), 3-42.

Heaton, J. (2002). Managerial optimism and corporate finance. Finan-cial Management, 31(2), 33-45.

Higgins, R. C. (1972). The corporate dividend-saving decision. Jour-nal of Financial and Quantitative Analysis, 7(2), 1527-1541.

Hoberg, G., & Prabhala, N. R. (2005). Dividend policy, risk, and ca-tering. Working paper [Online]. Available: http:// www.ruf.rice.edu/~jgsfss/pdf05_06/Prabhala_rice.pdf.

Ikenberry, D., Lakonoshok, J., & Vermaelen, T. (1995). Market un-derreaction to open market share repurchases. Journal of Fi-nancial Economics, 39(2-3), 181-208.

Isagawa, N. (2002). Open-market repurchase announcements and stock-price behavior in inefficient markets. Financial Manage-ment, 31(3), 5-20.

Jensen, M. C., & Meckling, W. H. (1976). Theory of the firm: Mana-gerial behavior, agency cost and ownership structure. Journal of Financial Economics, 3(4), 305-360.

John, K., & Knyazeva, A. (2006). Payout policy, agency conflicts, and corporate governance. Working paper [Online]. Available: http://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=841064.

Julio, B., & Ikenberry, D. (2004). Reappearing dividends. Journal of Applied Corporate Finance, 16(4), 89-100.

Kahneman, D., & Lovallo, D. (1993). Timid choices and bold fore-casts: A cognitive perspective on risk taking. Management Sci-ence, 39(1), 17-31.

Kane, G., Patricia, D. L., & Richardson, F. M. (1998). The impact of recession on the prediction of corporate failure. Journal of Business Accounting, 25(1)&(2), 167-186.

Knyazeva, A. (2007). Delivering on the dividend promise: corporate governance, managerial incentives, and dynamic dividend be-havior. Working paper [Online]. Available: http:// www.bus.wisc.edu/finance/workshops/documents/aknyazev_paper.pdf.

Li, W., & Lie, E. (2006). Dividend changes and catering incentives. Journal of Financial Economics, 2(5), 293-308.

Lintner, J. (1956). Distribution of incomes of corporations among dividends, retained earnings, and taxes. American Economic Review, 46(2), 97-113.

Long, J. (1978). The market valuation of cash dividends: A case to consider. Journal of Financial Economics, 6(2-3), 235-264.

Malmendier, U., & Tate, G. (2004). Who makes acquisitions? CEO overconfidence and the market’s reaction. Unpublished doctoral dissertation, Harvard University, Boston.

Malmendier, U., & Tate, G. (2005). CEO overconfidence and corpo-rate investment. The Journal of Finance, 60(6), 2661-2700.

Malmendier, U., & Tate, G. (2005). Does overconfidence affect cor-porate investment? CEO overconfidence measures revisited. European Financial Management, 11(5), 649-659.

Mensah, Y. M. (1984). An examination of the stationary of multivari-ate bankruptcy prediction models: A methodological study. Journal of Accounting Research, 22(1), 380-395.

Miller, M. H., & Modigliani, F. (1961). Dividend policy, growth and the valuation of shares. Journal of Business, 34(4), 411-433.

Misra, L., & Shi, Y. (2006). Option exercise by CEOs: Overconfidence vs. market timing. Published doctoral dissertation, University of Texas at San Antonio, San Antonio.

Myers, S. C., & Majluf, N. S. (1984). Corporate financing and in-vestment decision when firms have information that investors do not have. Journal of Financial Economics, 13(2), 187-221.

Oliver, B. R. (2005). The impact of management confidence on capital structure. Working paper [Online]. Available: http://pa-pers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=791924.

Riley, J. (1979). Information equilibrium. Econometrica, 47(2), 331-359.

Roll, R. (1986). The hubris hypothesis of corporate takeovers. Journal of Business, 59(2), 197-216.

Ross, S. A. (1977). The determination of financial structure: The in-centive signaling approach. The Bell Journal of Economics, 8(1), 23-40.

Rotemberg, J. J., & Saloner, G. (2000). Visionaries, anagers, and stra-tegic direction. Rand Journal of Economics, 31(4), 693-716.

Rozeff, M. (1982). Growth, beta and agency costs as determinants of dividend payout ratios. Journal of Financial Research, 5(3), 249-259.

Sarma, N. (2006). CEO overconfidence, CEO dominance and corpo-rate acquisitions. Working paper [Online]. Available: http://www.mbs.ac.uk/research/accounting-finance/documents/RaynaBrownManchester.pdf.

Shefrin, H. M., & Statman, M. (1984). Explaining investor preference for cash dividends. Journal of Financial Economics, 13(2), 253-282.

Shefrin, H. M. (1999). Behavioral corporate finance: decisions that create value. United State of America: McGraw-Hill.

Spence, M. (1973). Job market signaling. Quarterly Journal of Eco-nomics, 87(3), 355-374.

Van den Steen, E. (2004). Organizational beliefs and managerial vi-sion. Journal of Law, Economics, and Organization, 21(1), 256-283.
QRCODE
 
 
 
 
 
                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                               
第一頁 上一頁 下一頁 最後一頁 top