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研究生:呂仁翔
研究生(外文):Jen-Hsiang Lu
論文名稱:企業價值評估與創造策略之研究—以榮成紙業為例
論文名稱(外文):Valuation and Value Creation Strategy Research on Long Chen Paper CO., LTD.
指導教授:詹家昌詹家昌引用關係吳成豐吳成豐引用關係
指導教授(外文):Chia-Chung ChanChen-Fong Wu
學位類別:碩士
校院名稱:靜宜大學
系所名稱:管理碩士在職專班
學門:商業及管理學門
學類:企業管理學類
論文種類:學術論文
論文出版年:2006
畢業學年度:95
語文別:中文
論文頁數:99
中文關鍵詞:經濟附加價值造紙業現金流量折現法
外文關鍵詞:Discounted Cash Flow ModelEconomic Value AddedPapermaking Industry
相關次數:
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本研究的主要目的是以經濟附加價值(Economic Value Added,簡稱EVA)作為分析指標,找出榮成紙業(Long Chen Paper CO., LTD.)的優勢與劣勢並與正隆、永豐餘比較,接著評估榮成之經營績效,並藉此提出改善之建議。透過文獻探討來建立研究架構,接著採取個案研究方式,將策略面與財務面做結合,藉由現金流量折現法(Discounted Cash Flow Model;DCF)評估榮成之企業價值。研究結果顯示:榮成的每股期望價值在10.02元,與目前股價相當。另外,由敏感性分析得知加權平均資金成本(Weighted Average Cost of Capital;WACC) 是影響最顯著的因子。本文最後提出結論與製造策略面、市場擴展策略面、財務策略面、經理人決策等構面的建議,以為造紙業參考。
The research adopts Economic Value Added (EVA) to estimate the business achievement of Long Chen Paper CO., LTD. It investigates Long Chen’s superiority and inferiority, compares Long Chen with Cheng Loong Corp. and Yuen Foong Yu Group, and herewith provides valuable suggestions. Exploring the reference, I establish the research method and then combine both strategic and financial aspects following the findings from the case study. Herewith the Discounted Cash Flow Model (DCF) estimates the enterprise valuation of Long Chen. The result shows that the expected stock value of Long Chen is NTD10.02 which competes with its current stock reputation. Moreover, by using the sensitive analysis, I observe that Weighted Average Cost of Capital (WACC) significantly influences EVA. The overall investigation in manufacture strategy, market expansion strategy, finance strategy, and manager decision-making provides a informative foundation to Papermaking Industry.
目 錄
中文摘要.…………………………………………………………………………I
英文摘要………………………………………………………………II
目錄……………………………………………………………………III
表目錄…………………………………………………………………V
圖目錄.………………………………………………………………VII

第一章 緒論.……………………………………………………………1
第一節 前言.……………………………………………………………1
第二節 研究動機與目的.………………………………………………2
第三節 研究範圍與架構.………………………………………………4

第二章 文獻回顧.………………………………………………………6
第一節 國內外文獻探討.………………………………………………6
第二節 企業評價方法…………………………………………………11
第三節 小結……………………………………………………………13

第三章 產業現況分析及榮成紙業介紹………………………………14
第一節 造紙產業特性…………………………………………………14
第二節 造紙產業現況分析……………………………………………20
第三節 榮成紙業介紹…………………………………………………26
第四節 小結……………………………………………………………35

第四章 企業評價計算…………………………………………………36
第一節 歷史資料分析…………………………………………………37
第二節 經營績效預測…………………………………………………58
第三節 小結……………………………………………………………78

第五章 結論與建議……………………………………………………80
第一節 結論……………………………………………………………80
第二節 建議……………………………………………………………82
第三節 研究限制………………………………………………………94

參考文獻.………………………………………………………………95


表目錄
表2-2-1 單一企業之評價方法
表2-2-2 整體產業之評價方法
表3-1-1 2004年台灣造紙業股票上市公司營運資料表
表3-1-2歷年紙張及紙板生產量、外銷量、進口量、消費量統計表
表3-1-3 歷年廢紙消費量、進口量、收集量統計表
表3-1-4 台灣經濟重要指數及人平均年用紙量統計表
表3-2-1 台灣造紙業產銷統計表
表3-3-1 主要產品及營業比重
表4-1-1 榮成紙業1995 ~ 2004 年的投資人總資金
表4-1-2 榮成紙業2000 ~ 2004 年的NOPLAT 表
表4-1-3 榮成紙業1995 ~ 2004 年的投入資本報酬率表
表4-1-4 榮成紙業加權平均資金成本的計算
表4-1-5 榮成紙業可支配現金流量的計算
表4-1-6 榮成紙業1995-2004 年的超額報酬
表4-1-7 榮成紙業1995-2004 年銷售利潤率、資本報酬率和投入資本報酬率
表4-1-8 榮成紙業三年移動平均的超額報酬率、銷售利潤率及資本週轉率
表4-1-9 榮成紙業1995 ~ 2004年建全性與流動性分析表
表4-2-1 2000 ~ 2004年損益表各項目佔營業收入淨額比率
表4-2-2 2000 ~ 2004年資產負債表各項目佔營業收入淨額比率
表4-2-3 2000 ~ 2004年營業費用明細表各項目佔營業收入淨額比率
表4-2-4 預估2005 ~ 2008年損益表
表4-2-5 預估2005 ~ 2008年資產負債表
表4-2-6 榮成紙業預估2005 ~ 2008 NOPLAT表
表4-2-7 榮成紙業 2004 ~ 2009年預估投資人總資金
表4-2-8 榮成紙業 2005 ~ 2009年預估可支配現金流量
表4-2-9 榮成紙業 2005 ~ 2008年預估投入資本報酬率表
表4-2-10 榮成紙業 2005 ~ 2008年預估加權平均資金成本(WACC)表
表4-2-11 榮成紙業2005 ~ 2008年預估的超額報酬
表4-2-12 榮成紙業現金流量折現法評價結果
表4-2-13 榮成紙業權益價值計算結果
表4-2-14 榮成紙業每股價值的敏感性分析

圖目錄
圖1-3-1 研究架構圖
圖3-1-1 台灣造紙產業關聯圖
圖3-3-1 榮成紙業組織架構圖
圖4-1-1 榮成紙業的ROIC 、SPREAD與WACC趨勢圖
圖4-1-2 ROIC的拆解圖
圖4-1-3 榮成紙業的ROIC、銷售利潤率與資本週轉率趨勢圖
圖4-2-1 榮成紙業2000 ~ 2008年的ROIC 、SPREAD與WACC趨勢圖
中文部分
一、書籍
Michael Porter(波特)編,周旭華譯︰競爭策略(Competitive Strategy)產業環境及競爭者分析,台北︰天下文化出版,民國八十六年。
吳思華編︰策略九說,台北︰臉譜出版社,民國八十九年。
陳隆麒等譯,事業評價:價值管理的基礎,華泰文化事業公司,民國九十二年。

二、期刊
王泰昌、劉嘉雯,『經濟附加價值(EVA)的意義與價值』,中華管理評論,第4 期(9 月),頁15-31,民國八十九年。
王泰昌、劉嘉雯,『經濟附加價值的意義與計算』,貨幣觀測與信用評等,第31 卷,頁14-26,民國八十九年。
李文雄,『我國科技產業發展規畫與系統績效評估之探討』,台灣經濟金融月刊,第32 卷,第2 期,頁37-51,民國八十五年。
馬維揚,『我國高科技產業發展之績效評估-以科學工業園區為例』,台北銀行月刊,第26 卷,第2 期,頁29-41,民國八十四年。
張仲岳、邱士宗,『經濟附加價值與公司股價之關聯性研究』,東吳經濟商學學報,第32 期,頁1-26,民國九十年。
梁德榮、周齊武、吳安妮,『探討經濟附加價值(EVA)績效衡量在台灣企業中的有用及可行性(上)』,會計研究月刊,第203 期,頁113-121,民國九十一年。
梁德榮、周齊武、吳安妮,『探討經濟附加價值(EVA)績效衡量在台灣企業中的有用及可行性(下)』,會計研究月刊,第205 期,頁110-118,民國九十一年。
曾芳美,『TFT-LCD大尺寸面板廠商企業價值之評估:以友達光電為例』,產業論壇,Vol. 7,No1,民國九十四年三月。
黃兆禎,『應用附加經濟價值評估經營績效與財務管理品質-以台電公司為例(上)』,會計研究月刊,第206 期,頁125-134,民國九十二年。
黃兆禎,『應用附加經濟價值評估經營績效與財務管理品質-以台電公司為例(下)』,會計研究月刊,第207 期,頁84-94,民國九十二年。

三、學術論文
吳晉嘉,企業評價:台灣半導體上市公司之實證研究,立德管理學院科技管理研究所碩士論文,民國九十二年。
李堯賢,企業經濟附加價值法與傳統評估法之比較分析-以中華電信為例,中華大學科技管理研究所碩士論文,民國九十二年。
邱雅楓,經濟附加價值、經營效率與市場績效關聯性之研究-以台灣資訊電子業為例,國防管理學院國防財務資源研究所碩士論文,民國九十三年。
洪晨桓,以經濟附加價值探討公司績效與高階主管替換之關係,國立東華大學企業管理學系碩士論文,民國九十二年。
范生平,企業價值評估與創造策略之研究─以百略公司為例,國立政治大學經營管理研究所碩士論文,民國九十年。
徐昌榮,經濟附加價值的資訊內涵─以中鋼公司為例,國立中正大學企業管理研究所碩士論文,民國九十二年。
曹永睦,企業併購結合評價與財務報導規範–由美國FORTUNE 500大企業之併購案例探討,輔仁大學金融研究所碩士論文,民國九十二年。
陳杏如,應用財務比率分析台灣造紙業獲利能力之研究,國立臺灣大學森林學研究所碩士論文,民國八十八年。
陳俊良,企業價值評估與創造策略之研究─以統一超商為例,國立政治大學經營管理研究所碩士論文,民國九十年。
陳夢茹,由經濟附加價值(EVA)檢視產業間價值驅動因子之差異性,國立政治大學會計學系碩士論文,民國九十一年。
陶鴻文,經濟附加價值(EVA)、現金附加價值(CVA)與股票報酬關聯性之研究,國立中正大學企業管理研究所碩士論文,民國九十三年。
溫文漢,EVA與MVA作為投資組合管理依據的績效表現-以台灣全體上市 公司為例,國立政治大學財務管理學系碩士論文,民國九十年。
詹文志,非營利組織經濟附加價值與經營效率之實證研究---價值動因及成本動因觀點,國防管理學院國防財務資源研究所碩士論文,民國九十三年。
廖銀河,企業價值創造與評估—裕隆汽車製造公司為例,朝陽科技大學財務金融系研究所碩士論文,民國九十二年。
管玉儷,經濟附加價值、異常盈餘和異常現金流量與公司權益價值之關聯性研究,中原大學會計學系研究所碩士論文,民國九十二年。
蔡宜廷,商業銀行之財務預測與評價,國立臺灣大學會計學研究所碩士論文,民國九十一年。
蔡明江,高科技產業進行產能擴增決策之評價模式,國立清華大學工業工程與工程管理學系碩士論文,民國九十一年。
蔡爵穗,以附加經濟價值(EVA)評估中油之經營績效,國立臺灣大學會計學研究所碩士論文,民國八十九年。
蘇原田,台灣傳統塑膠產業經營績效評估之研究,國立成功大學工學院工程管理專班碩士論文,民國九十二年。

四、報紙
郭秋季,Japan Times "立足全球,透視台灣" (World Eye Reports / TAIWAN)專訪,民國九十三年。

英文部分
Adsera, X., and Pere V., 2003, FEVA:A Financial and Economic Approach to Valuation, Financial Analysts Journal 59(2),80-87.
Biddle, G. C., Bowen, R. M., and Wallace, J. S.,“Does EVA Beat Earnings? Evidence on Association with Stock Return and Firm Value,” Journal of Accounting and Economics, Vol. 24, pp.301-336,1997.
Biddle, G. C., Bowen, R. M., and Wallace, J. S.,“Evidence on EVA,” Journal of Applied Corporate Finance, Vol. 12, No2, pp.69-79, 1999.
Brewer, P. C., Chandra, G., and Hock, C. A.,“Economic Value Added:Its Uses and Limitations,” Sam Advanced Management Journal,(Spring), pp.4-11, 1999.
Chen, S., and Dodd, J. L.,“Economic Value Added:An Empirical Examination of A New Corporate Performance Measure,” Journal of Managerial Issues, Vol. 9(Fall), pp.318-333, 1997.
Copeland, T., T. Koller, and J. Murrin, Valuation : Measuring and Managing the Value of Companies, 3rd ed., Wiley, 2000.Ehabar, A. Using EVA to measure performance and assess strategy. Strategy & Leadership 27(3): 20-24, 1999.
Fisher, A. B.,“Creating Stockholder Wealth,” Fortune, Vol. 132(Dec), pp.105-116, 1995.
Gressle, M.,“Hoe to Implement EVA and Make Share Prices Rise,” Corporate Cashflow, Vol. 17(March), pp.28-30, 1996.
Mayfield, John(1997), “Economic value management,” Management Accounting, Vol. 75(Sep), pp.32-33.
Milunovich, S., & Tsuei, A.,“EVA in The Computer Industry,” Journal of Applied Corporate Finance, Vol. 9(Spring), No1, pp. 104-115, 1996.
Stewart, G. B.Ⅲ, The Quest for Value:A Guide for Senior Managers, New York, N.Y.:Harper Business, 1990.
Stern, J.,“Value and People Management,” Corporate Finance,Vol. 104, pp.35-37, 1993.
Young, S. D.,“Some Reflections on Accounting Adjustments and Economic Value Added,” Journal of Financial Statement Analysis,(Winter), pp.7-19, 1999.
QRCODE
 
 
 
 
 
                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                               
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1. 王泰昌、劉嘉雯,『經濟附加價值的意義與計算』,貨幣觀測與信用評等,第31 卷,頁14-26,民國八十九年。
2. 李文雄,『我國科技產業發展規畫與系統績效評估之探討』,台灣經濟金融月刊,第32 卷,第2 期,頁37-51,民國八十五年。
3. 馬維揚,『我國高科技產業發展之績效評估-以科學工業園區為例』,台北銀行月刊,第26 卷,第2 期,頁29-41,民國八十四年。
4. 張仲岳、邱士宗,『經濟附加價值與公司股價之關聯性研究』,東吳經濟商學學報,第32 期,頁1-26,民國九十年。
5. 梁德榮、周齊武、吳安妮,『探討經濟附加價值(EVA)績效衡量在台灣企業中的有用及可行性(上)』,會計研究月刊,第203 期,頁113-121,民國九十一年。
6. 梁德榮、周齊武、吳安妮,『探討經濟附加價值(EVA)績效衡量在台灣企業中的有用及可行性(下)』,會計研究月刊,第205 期,頁110-118,民國九十一年。
7. 曾芳美,『TFT-LCD大尺寸面板廠商企業價值之評估:以友達光電為例』,產業論壇,Vol. 7,No1,民國九十四年三月。
8. 黃兆禎,『應用附加經濟價值評估經營績效與財務管理品質-以台電公司為例(上)』,會計研究月刊,第206 期,頁125-134,民國九十二年。
9. 黃兆禎,『應用附加經濟價值評估經營績效與財務管理品質-以台電公司為例(下)』,會計研究月刊,第207 期,頁84-94,民國九十二年。