臺灣博碩士論文加值系統

本文旨在探討海外平衡型共同基金績效、績效持續性及選股能力與擇時能
力，針對海外平衡型共同基金做整體績效評估，分別以淨值報酬率、Treynor 績
效指標、Sharpe 績效指標、Jensen 績效指標、修正的Jensen 績效指標及Frontier
方法做評估。選股能力與擇時能力則以Treynor & Mazuy 模型與Henriksson &
Merton 模型做評估。研究樣本共有20 檔海外平衡型共同基金，研究期間自2001
年10 月起至2006 年9 月止。經由實證結果發現：
一、海外平衡型共同基金使用不同的績效衡量方式，結果只有Frontier 方法
不具有一致性。
二、只有以修正的Jensen 績效指標衡量其績效具有前後期的持續性。
三、在Treynor & Mazuy 模型和Henriksson& Merton 模型中，海外平衡型共同
基金顯著有選股能力的是寶源組合投資，顯著有擇時能力的是百利達美元平
衡增長。
四、在Treynor & Mazuy 模型和Henriksson& Merton 模型中，基金選股能力與
擇時能力的排名上具有一致性。
五、海外平衡型共同基金前期顯著有選股能力(擇時能力)，後期仍然顯著有選
股能力(擇時能力)者，在實證結果中並未存在。

The purpose of this thesis is to research the overseas balanced mutual fund
performance, its persistence, its stock selectivity and timing ability. This research,
which pinpoints the overseas balanced mutual fund for a total performance evaluation,
is estimated by NAV return (Net asset value, NAV), Treynor index, Sharpe index,
Jensen index, MJ (Modified Jensen Measure) and frontier. The stock selectivity and
timing ability is estimated by Treynor & Mazuy model and Henriksson & Merton
model. There are 20 balanced funds as examples in this thesis, and the researching
period is from Oct. 2001 to Sep. 2006.
Major researching results are summarized as follows:
1. The outcomes of balanced fund performance ranking, evaluated by various ratios,
only frontier is inconsistent.
2. The performance of previous period and later period of bond fund, only MJ
(Modified Jensen Measure) has a nature of persistence.
3. In Treynor & Mazuy model and Henriksson & Merton model, Schroders Balanced
Investment Fund has significant stock selectivity, and Parvest Balanced (USD)
Fund has significant timing ability.
4. In Treynor & Mazuy model and Henriksson & Merton model, the ranking of stock
selectivity and timing ability are individually consistent.
5. There are no existence about that overseas balanced mutual funds have significant
stock selectivity(timing ability) in the previous period and still have significant
stock selectivity(timing ability) in the later period.

第一章 緒論. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1
第一節 研究動機. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .1
第二節 研究目的. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .2
第三節 研究架構. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .2
第二章 理論模型與文獻回顧. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3
第一節 理論模型. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3
第二節 國外相關實證之研究. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 9
第三節 國內相關實證之研究. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .13
第三章 研究設計. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .17
第一節 研究範圍與期間. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .17
第二節 研究變數的定義. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .18
第三節 應用的評估模型與統計檢定方法. . . . . . . . . . . . . . . . .20
第四章 實證結果與分析. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .27
第一節 各績效指標評估海外平衡型基金投資績效之一致性檢定. . . . 27
第二節 海外平衡型共同基金績效持續性之檢定. . . . . . . . . . . .32
第三節 選股能力與擇時能力之實證結果. . . . . . . . . . . . . . 34
第四節 選股能力與擇時能力排名之一致性檢定. . . . . . . . . . . 38
第五節 選股能力與擇時能力持續性之實證結果. . . . . . . . . . . 40
第五章 結論與研究限制. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .46
第一節 結論. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .46
第二節 研究限制. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .47
參考文獻. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .48
附錄. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .51

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