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研究生:鄭鈺薰
研究生(外文):Yu-Hsun Cheng
論文名稱:應用GARCH模型檢驗台灣地區短期利率與經濟指標的關係
論文名稱(外文):Applying GARCH Model to Examine the Relationship between Short Term Interest Rates and Economic Indices in Taiwan
指導教授:黃鴻禧黃鴻禧引用關係
指導教授(外文):Hung-Hsi Huang
學位類別:碩士
校院名稱:南台科技大學
系所名稱:企業管理系
學門:商業及管理學門
學類:企業管理學類
論文種類:學術論文
論文出版年:2007
畢業學年度:95
語文別:中文
論文頁數:79
中文關鍵詞:短期利率經濟指標利率變動利率變動率利率預測GARCH模型AIC值
外文關鍵詞:short term interestEconomic Indicesinterest rate fluctuationsinterest fluctuations ratepredicting future interest ratesGARCH modelAIC
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對國際金融而言,利率的預測與觀察,較以美國的操作為主,金融市場於預測美國聯邦準備理事會(FED)的調息策略,以觀察美國的物價指數、製造業成長、失業率及經濟成長...等為參考指標。我國央行對於利率策略的考量因素,除了觀察消費者物價指數、工廠訂單及我國的國際貿易...等國內的經濟狀況外,美國利率當期及近期的變化,以作為國內的利率決策參考。

本研究主要目的:一、分析總體經濟變數對利率的相關性。二、利率的利率變動與總體經濟變數經由單根檢定方法檢視是否為「定態」序列。三、經由GARCH模型分析總體經濟變數對利率變動的影響性。四、從研究中找出相關的變數,分析對利率市場的敏感度,使未來能對利率預測提供相關建議。

本研究觀察台灣短期利率波動為目的,研究期間自2004年4月至2006年12月止,共計81筆樣本資料。研究對象分別為30天期、90天期、180天期商業本票初級市場月底收盤利率,並選出台灣經濟指標10個變數,美國經濟指標15個變數,進行模型檢定,其資料取自於-彭博通訊社(Bloomberg L.P.)資料庫。研究證明,以台灣經濟指標為自變數,觀察台灣30天期利率變動,有5個經濟指標於GARCH(1,3)達到最適配置模型;90天期和180天期利率變動,則有3個經濟指標於GARCH(1,1)達到最適配置模型。以美國經濟指標為自變數預測美國利率變動,30天期2個經濟指標,90天期和180天期利率變動,則有個4經濟指標,皆於GARCH(1,1)達到最適配置模型,其中以「即期黃金」和「貿易收支」於三個天期中最具顯著效果。以美國利率變動和台灣經濟指標為自變數,觀察台灣利率變動.皆有3個經濟指標於GARCH(1,1)達到最適配置模型,並且「台股指數」與「MSCI指數」最具顯著效果,於利率變動預測值的方向會與實際值較接近。研究結果,加入美國利率變動,有最佳的配置模型。最後,以台灣利率變動率為因變數,在GARCH(1,1)下,利率變動預測值的方向會與實際值會完全一致。
In international finance, predicting and monitoring interest rates is primarily based on US operations – the financial markets predict the Federal Reserve’s interest rate strategy, by monitoring indicators such as the US price indices, growth in the manufacturing industries, unemployment rate, growth in the economy, etc. In addition to Taiwan domestic factors such as the consumer price index, factory orders, international trade, and other economic conditions, Taiwan’s central bank also looks at the current and recent trends of US interest rates when considering its interest rate strategy. Therefore, from the perspective of experts, study of Taiwan interest rate movements also has an international component.

The main objectives of this research paper are:
(1)To analyze the relationship of the overall economic indices to interest rates. (2)To determine, through unit root tests, whether interest rate fluctuation and overall economic indices are stationary. (3)To use GARCH model for analyzing the influence of the overall economic indices on interest rates fluctuations. (4)To find the relevant variables and analyze their sensitivity to the interest rate market, and to provide suggestions for predicting future interest rates.

The main goal of this study is to monitor Taiwan’s short term interest rate fluctuations. The dataset was taken from the Bloomberg database, spanning from April 2004 to December 2006 for a total of 81 sample data points. This study uses 10 Taiwan economic indicators and 15 US economic indictors for predicting the month-end 30-day, 90-day, and 180-day commercial paper rates. When using the Taiwan economic indicators as the independent variables, for the 30-day interest rate fluctuation, the result reveals that 5 of the Taiwan economic indicators in GARCH (1,3) model provids the best performance. For the 90 day and 180 day interest rate fluctuations, 3 of the economic indicators used in GARCH (1,1) provided the best performance. When using the US economic indicators as the independent variables to predict US interest rate fluctuations, 2 economic indicators for the 30 day and 4 economic indicators for the 90 day and 180 day, respectively, used in the GARCH (1,1) model provided the best results. Within these economic indicators, the gold spot price and the US trade balance indicators met the 10% critical value in all three interest rates terms. Lastly, using US interest rate fluctuations and Taiwan economic indicators as the independent variables, 3 economic indictors using GARCH (1,1) provids the best results. Of these 3, the Taiwan stock index and MSCI index meet the 10% critical value, and nearly match the actual directions of the interest rate fluctuations. Accordingly, including US interest rate fluctuations may provide the best model. Finally, when using Taiwan interest fluctuations rate as the dependent variables in the GARCH (1,1) model, the prediction of the interest rate fluctuation exactly match the actual one.
中文摘要 ii
英文摘要 iii
誌謝 v
目次 vi
表目錄 viii
圖目錄 x

第一章 緒論 1
1.1 研究動機 1
1.2 研究目的 4
1.3研究架構 5

第二章 理論及文獻探討 6
2.1理論 6
2.1.1經濟景氣對利率的影響 6
2.1.2經濟景氣對國際貿易的影響 7
2.1.3石油價格、失業狀況與利率的影響 8
2.1.4經濟因素對利率的影響 10
2.2文獻探討 11
2.2.1利率與經濟指標的關係 11
2.2.2 GARCH模型利率的應用 15

第三章 研究方法 17
3.1 資料來源 17
3.2 變數的選取 17
3.3 時間序列的定態 19
3.4 GARCH模型 21
3.5係數的定義 22

第四章 台灣地區短期利率預測之實證研究 26
4.1 相關性分析 26
4.2單根檢定分析 28
4.3 GARCH模型之實證研究 29
4.3.1台灣經濟指標對台灣30天期利率變動的影響 30
4.3.2台灣經濟指標對台灣90天期利率變動的影響 32
4.3.3台灣經濟指標對台灣180天期利率變動的影響 34
4.3.4美國經濟指標對美國30天期利率變動的影響 36
4.3.5美國經濟指標對美國90天期利率變動的影響 39
4.3.6美國經濟指標對美國180天期利率變動的影響 41
4.3.7總體經濟指標對台灣30天期利率變動影響 43
4.3.8總體經濟指標對台灣90天期利率變動影響 45
4.3.9總體經濟指標台灣180天期利率變動影響 47
4.3.10台灣經濟指標對台灣30天期利率變動率的影響 49
4.3.11台灣經濟指標對台灣90天期利率變動率的影響 50
4.3.12台灣經濟指標對台灣180天期利率變動率的影響 51
4.3.13實證結果與分析 52

第五章 結論與建議 57
5.1 結論 57
5.2 建議 58
參考文獻 60
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