臺灣博碩士論文加值系統

過去許多探討投資與現金流量敏感度的相關研究，而其主要目的為探討投資-現金流量敏感度可否做為公司面臨融資限制的代理指標。而本研究提出有別於過去實證研究之方法，利用1995年至2004年之297家台灣上市公司資料，以反向求證的方式進一步探討投資-現金流量敏感度和融資限制的關連性。在將樣本依投資-現金流量敏感度及現金流量做出雙重的樣本區隔下，得以相對驗證出敏感度和現金流量何者才是說明公司融資限制之最佳代理變數，並依照此方法相繼探討公司投資與成長性、外部融資情形及內部流動性。
而本研究發現如下：(1)投資-現金流量敏感度並不能說明公司是否遭受融資限制，反而現金流量的高低才是說明公司是否遭受融資限制的最佳指標。(2)投資-現金流量高敏感度的公司，在高現金流量年度對資本支出顯著高於低現金流量年度；而投資-現金流量低敏感度的公司，在高與低現金流量年度的資本支出並無顯著差異。(3)投資-現金流量敏感度並無法說明公司的成長性，但在現金流量的分類下，現金流量的高低卻可以代表當年公司成長性的大小。(4)公司採取權益融資活動時，其在時間點的選擇仍會偏好在權益市價/帳面價值比較高的年度去發行；而當公司採取負債融資時，其偏好在低財務槓桿的年度進行對外舉債。(5)公司的股利政策及現金流量可做為判別公司遭受融資限制的高低。

The purpose of the past researches about cash flow sensitivity of investment is to make sure if it can be the substitute index of financial constraints that companies face. With the information of 297 listed companies in Taiwan in 1995 to 2004, the research brings up a method that is different from the past ones to explore the connection between cash flow sensitivity of investment and financial constraints in a reverse-proofing way. By double segmenting the samples with cash flow sensitivity of investment and cash flow, the research identify whether sensitivity or cash flow is the best substitute index to explain financial constraints in a company. The research also searches for company investment, growth, external finance, and internal flow.
The research discovers that：(1)Cash flow sensitivity cannot explain if a company suffers financial constraints. Instead, the level of cash flow can be the substitute index to explain if a company suffers financial constraints. (2)The companies with high level of cash flow sensitivity of investment spend more in capital in the year of high cash flow than in the year of low cash flow. However, the companies with low level of cash flow sensitivity of investment make no significant differences in capital expense in the years of high and low cash flow. (3)Cash flow sensitivity of investment cannot explain the growth of a company, but with the classification of cash flow, the level of cash flow can represent the level of the growth in a company in certain year. (4) When a company takes financial equity activity, it prefers to release stocks in the year of high equity Price/Book price. When a company takes liability financial activity, it prefers to hold external liability in the year of low financial leverage. (5)The dividend policy in a company and its cash flow can tell the level of financial constraints that a company suffers.

目錄
第一章 緒論
第一節 研究背景與動機…………………………………………1
第二節 研究目的 ………………………………………………5
第三節 研究架構 ………………………………………………7
第二章 文獻探討
第一節 資本支出理論……………………………………………9
第二節 融資限制相關理論 ……………………………………11
第三節 探討融資限制之其它相關理論 ………………………20
第三章 研究方法
第一節 研究樣本與資料來源 …………………………………29
第二節 研究設計 ……………………………………………32
第三節 研究變數定義 ………………………………………40
第四章 實證結果分析
第一節 敏感度分類之正確性驗證 ……………………………42
第二節 敏感度、現金流量與融資限制之分析 ………………44
第三節 公司投資情形及成長性分析 …………………………48
第四節 公司外部融資情形 ……………………………………53
第五節 公司之內部流動性分析 ………………………………57
第五章 結論與建議
第一節 研究結論 ………………………………………………60
第二節 研究限制 ………………………………………………61
第三節 研究貢獻與建議 ………………………………………62
參考文獻
一、 中文文獻 …………………………………………………64
二、 英文 ………………………………………………………65

附錄一 融資限制判別模型 …………………………………………68

參考文獻
一、中文文獻
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