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研究生:廖本諺
研究生(外文):Liao Ben Yen
論文名稱:在介入模式下台指選擇權是否存在不對稱性的影響效果
指導教授:陳文典陳文典引用關係
學位類別:碩士
校院名稱:東海大學
系所名稱:經濟系
學門:社會及行為科學學門
學類:經濟學類
論文種類:學術論文
論文出版年:2007
畢業學年度:95
語文別:中文
論文頁數:41
中文關鍵詞:台指選擇權介入模型不對稱性
外文關鍵詞:EGARCHBlack-SholesHull&White
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摘要
Black-Sholes(1973)所發表的選擇權訂價模型,其假設波動性為一固定常數,隱含在樣本期間內其風險程度均為相同,因Black-Sholes簡化的條件下也引發後續學者針對Black-Sholes訂價模型提出修正。而本文也認為此波動性為一固定常數的假設不盡合理,並認為報酬率的波動性具有不對稱性,亦即波動性會受及前期正負面消息的影響,以及認為時間序列會受其極端值的影響,故本研究以2005年7月1日至2006年7月31日台灣加權股價指數選擇權為研究對象,並以Black-Sholes訂價模型與Hull&White訂價模型搭配歷史波動性模型及EGARCH波動性模型,分別在使用介入模式前及介入模式後進行績效評估,其所得實證結果如下:
一、除了在少數情形下(賣權深價內),“考慮介入模式後”可提升訂價模型間的績效表現。
二、在使用介入模式前Hull&White訂價模型搭配EGARCH波動性其訂價誤差大多優於Black-Scholes訂價模型搭配歷史波動性。但在使用介入模式後,在買權遠月下Black-Scholes訂價模型搭配歷史波動性其訂價誤差明顯小於Hull&White訂價模型搭配EGARCH波動性。
三、在使用介入模式前由EGARCH參數可得知,投資人幾乎完全受及負面消息的影響。但在使用介入模式後由EGARCH參數可得知,投資者受其正負面消息的影響無差異,故可表示利用介入模式可有效發現其極端值所存在的時間點。

關鍵字:台灣股價指數選擇權、Black-Sholes訂價模型、Hull&White訂價模型、歷史波動性模型、EGARCH波動性模型。
目錄
第一章 緒論
第一節 研究動機-----------------------------------------------------01
第二節 研究目的---------------------------------------------------01
第三節 研究流程---------------------------------------------------02
第四節 本文架構---------------------------------------------------03
第二章 文獻回顧
第三章 研究方法
第一節 選擇權訂價模型---------------------------------------------05
第二節 波動性估計模型---------------------------------------------10
第三節 介入模式--------------------------------------------------12
第四節 評量預測模型績效方法----------------------------------------16
第四章 實證分析
第一節 資料來源與處理---------------------------------------------17
第二節 GARCH(1,1)及EGARCH(1,1)參數估計----------------------------18
第三節 介入模式與ARIMA(p,d,q)階次認定------------------------------19
第四節 不考慮介入模式下之訂價誤差-----------------------------------20
第五節 考慮介入模式下之訂價誤差------------------------------------21
第五章 結論與建議
第一節 結論------------------------------------------------------23
第二節 建議與後續發展---------------------------------------------24
參考文獻------------------------------------------------------------25
附錄----------------------------------------------------------------27

圖表索引
表目錄
(表01) 使用介入模式前GARCH(1,1)估計所得參數----------------------------18
(表02) 使用介入模式後GARCH(1,1)估計所得參數----------------------------18
(表03) 使用介入模式前EGARCH(1,1)估計所得參數---------------------------19
(表04) 使用介入模式後EGARCH(1,1)估計所得參數---------------------------19
(表05) 利用介入模式選取適當的p與q--------------------------------------19
(表06) 利用介入模式找出股票報酬率存在的極端值形態------------------------20
(表07) 不考慮介入模式下之MAPE-----------------------------------------20
(表08) 不考慮介入模式下之RSMPE----------------------------------------20
(表09) 考慮介入模式下之MAPE-------------------------------------------21
(表10) 考慮介入模式下之RSMPE------------------------------------------21
(表11) 使用介入模式前、後之MAPE---------------------------------------22
(表12) 使用介入模式前、後之RSMPE--------------------------------------22
圖目錄
(圖01) 研究流程圖----------------------------------------------------02
(圖02) 近月買權Black-Sholes訂價模型-----------------------------------34
(圖03) 近月買權Hull&White訂價模型------------------------------------35
(圖04) 遠月買權Black-Sholes訂價模型-----------------------------------36
(圖05) 遠月買權Hull&White訂價模型------------------------------------37
(圖06) 近月賣權Black-Sholes訂價模型-----------------------------------38
(圖07) 近月賣權Hull&White訂價模型------------------------------------39
(圖08) 遠月賣權Black-Sholes訂價模型-----------------------------------40
(圖09) 遠月賣權Hull&White訂價模型------------------------------------41
參考文獻
中文文獻
1.陳佑倫(2004),“台灣50指數ETF上市對台股指數期貨訂價效率之影響”,朝楊科技大學財務金融系碩士論文。
2.石村貞夫、石村園子(2004),“細說Black-Scholes微分方程式”,鼎茂圖書,李詩政、吳文峰 譯。
3.林慧芳(2006),“結構性改變下Black-Scholes與Hull-White評價模型之應用:以台灣股價指數選擇權為例”,東海大學經濟學系碩士論文。
4.呂寶珍(2002),“與時變動市場系統風險之估計:台灣股票市場之實證”,國立高雄第一科技大學財務管理系碩士論文。
5.黃駿逸(2000),“時間數列模型對股價指數報酬率預測之能力之評估”,淡江大學財務金融學系碩士論文。
6.劉蘇萍(2002),“台灣能源需求之結構性變化、影響因素及節能政策效果”,中原大學國際貿易學系碩士論文。
7.林楚雄(2005),“個股波動不對稱性之實證研究:以台灣股票市場為例”,中山管理評論,第十三卷第三期,pp.811-836。
8.許溪南、林昭賢、陳浚泓(2005),“B-S模式與隨機波動性定價模式之比較:台指選擇權之實證”,中山管理評論,第十三卷第三期;pp.837-871。
9.林佩蓉(2000),“Black-Scholes模型在不同波動性衡量下之表現:股價指數選擇權”,國立東華大學企業管理研究所碩士論文。
10.陳昶鈞(2004),“不同波動下估計模型下台指選擇權評價績效之比較”,東吳大學商學院企業管理學系碩士論文。
11.林景春、邱建良、李命志,“國際股市報酬關聯性與波動傳遞不對稱現象之研究”,企業管理學報,第56期,pp.63-85。

英文文獻
1.Black, F. and Scholes, M. (1973),“The Pricing of Options and Corporate Liabilities” Journal of Political Economy,Vol.81,pp.637-659.
2.Hull, J. and White, A. (1987),“The pricing of Options on Assets with Stochastic Volatilities”, Journal of Finance,Vol. 42,pp.281-300.
3.Christie,Andrew A.(1982),“The Stochastic Behavior of Common Stock Varinances:Value,Leverage and Interest Rate Effects”,Journal of Financial Economics,Vol.10,pp.407-432.
4.Nelson,Daniel B.(1991),“Conditional Heteroskedasticity in Assst Returns:A New Approach”,Econometrica,Vol.59,pp.347-370.
5.Hamilton, J. D.(1994),“Time series analysis”,Princeton University Press,Princeton,NJ.
6.Box, G. E. P., and Tiao, G. C.(1975),“Intervention Analysis With Applications to Economic and Environmental Problems”,Journal of the American Statistical Association,70,pp.70-79.
7.Fox, A. J.(1972),“Outliers in Time Series”,Journal of the Royal Statistical Society,Ser. B.43,pp350-363.
8.Garman, M. B.(1976),“A General Theory of Asset Valuation under Diffusion State Processes”,University of California,Berkeley,Working Paper No.50.
9.Bhattacharya, M.(1980),“Empirical Properties of the Black-Scholes Formula Under Ideal Condition”,Journal of Financial and Quantitative Analysis,Vol.15;pp1081-1095.
10.Lauterbach, B. and P. Schultz(1990),“Warrants:An Empirical of the Black-Scholes Model and Its Alternatives”,Journal of Finance,Vol.45,No.4;pp.1181-1209.
11.Rubinstein, M.(1985),“Nonparametric Tests of Alternative Option Pricing Models”,Journal of Finance,Vol.40 June,pp.455-480.
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