臺灣博碩士論文加值系統

本研究探討2003年至2005年間，台指五十成分股價量關係對股價異常報酬之影響，以日交易數據，採事件研究法，檢驗價量關係發生後是否具有資訊內涵。運用價量間關係的訊息，歸納分析其後續交易是否隱含異常報酬？希望可提供投資大眾一個選擇買賣策略的參考。同時探究價量關係發生時其背後隱藏的意義。冀望能經由本研究之深入探討，讓投資大眾能掌握市場股價變動之節奏，提高交易超額報酬及其獲利機率；另外探討跳空缺口發生後，影響異常報酬之因素為何？本研究之重要結論如下：

一、對台指五十成分股而言，以價格增加及成交量變化而言，當價格增加時，不論成交量是增加、減少、或極少，皆有資訊內涵的效果，亦為若不考慮交易成本且大盤走勢不是往下走的情況下，投資人有正的報酬的可能性。
二、對台指五十成分股而言，以價格減少幾成交量變化而言，當價格減少時，不論成交量是增加、減少或極少，亦有資訊內涵的效果，亦為若不考慮交易成本且市場趨勢不是往下情況時，投資人券空股票亦有有正的報酬的可能性。
三、對台指五十成分股而言，以向上跳空及成交量變化而言，不論是成交量增加或減少的情況下，若不考慮交易成本且大盤走勢不是往下情況下，投資人有正的報酬的可能性。
四、對台指五十成分股而言，以向下跳空與成交量變化而言，當成交量增加與成交量減少時的結果卻不相同，成交量增加時，則應持有股票，然而成交量減少時，則賣出持有或融券放空較為有利。

This research employs event study approaches to investigate if abnormal returns existed in underlying stocks of Taiwan 50 index. In this research, the events are defined as follows: the price up (price jumping up) with quantity up / quantity down, and the price down (price jumping down) with quantity up / quantity down, and this research are investigated if there are information leakage or information contents within event study periods. As a result, there are several important empirical results are found as below, and we wish that these findings would provide valuable information for investors in trading stocks by using these findings of this research.

1. As for the cases of price up with quantity changed, these cases have information contents no matter what quantity up, down, or few, i.e. investors might have positive returns by holding these stocks if the stock index is not in the downward trend, and investors won’t concern trading costs.
2. As for the cases of price down with quantity changed, these cases still have information contents no matter what quantity up, down, or few, i.e. investors might have positive returns by using short-selling strategy if the stock index is not in the downward trend, and investors won’t concern trading costs.
3. As for the cases of price jumping up with quantity changed, these cases have information contents no matter what quantity up or quantity down, i.e. investors might have positive returns by holding these stocks if the stock index is not in the downward trend, and investors won’t concern trading costs.
4. As for the cases of price jumping down with quantity changed, these cases still have information contents no matter what quantity up or quantity down. However, the strategies are different between quantity up and quantity down. Investors could hold the stocks for the case of quantity up and short-sell stocks for the case of quantity down.

目錄................................................. Ⅰ
圖目錄............................................... Ⅲ
表目錄............................................... Ⅳ
第一章 緒論......................................... 1
第一節 研究動機..................................... 1
第二節 研究目的..................................... 2
第三節 研究範圍..................................... 3
第四節 論文架構..................................... 5
第二章 文獻探討...................................... 7
第一節 效率市場假說理論之研究....................... 7
第二節 股價與交易量相關理論......................... 8
第三節 國內外實證研究............................... 11
第四節 國內外實證研究之彙整......................... 15
第三章 研究方法..................................... 19
第一節 研究樣本之選擇與限制......................... 19
第二節 本文價量關係之定義........................... 20
第三節 研究問題假設................................. 21
第四節 事件研究法實證之步驟......................... 26
第五節 線性迴歸模式分析............................. 31
第四章 實證結果與分析............................... 34
第一節 研究樣本之選擇............................... 34
第二節 敘述統計量................................... 35
第三節 價量實證分析................................. 37
第四節 回歸模式之實證分析........................... 54
第五章 結論與建議................................... 58
第一節 研究結論..................................... 58
第二節 研究建議與限制............................... 60
第三節 未來發展之方向............................... 60
參考文獻............................................. 61
一 中文部分......................................... 61
二 英文部分......................................... 62
附錄................................................. 64
附錄一 本研究之台指五十成分股........................ 65
圖目錄
圖1-1 論文架構圖..................................... 4
圖3-1 本研究採事件研究法之時間線..................... 28
表目錄
表2-1 國內外實證結果彙整表........................... 15
表3-1 迴歸研究樣本及變數表........................... 32
表4-1 整體跳空資料次數統計表......................... 35
表4-2 產業別跳空統計表............................... 35
表4-3 跳空次數統計表................................. 36
表4-4 跳空與成交量次數統計表......................... 36
表4-5 價格增加與成交量變化之異常報酬統計表........... 38
表4-6 價格減少與成交量變化之異常報酬統計表........... 40
表4-7 向上跳空與成交量變化之異常報酬統計表........... 41
表4-8向下跳空與成交量變化之異常報酬統計表............ 43
表4-9向上跳空與隔日成交量變化之異常報酬統計表........ 44
表4-10向下跳空與隔日成交量變化之異常報酬統計表....... 46
表4-11 類型一之事件後五日內之累計平均異常報酬率顯著彙整統計表... 53
表4-12 類型二之事件後五日內之累計平均異常報酬率顯著彙整統計表... 53
表4-13 類型三之事件後五日內之累計平均異常報酬率顯著彙整統計表... 53
表4-14 類型三之事件後五日內之累計平均異常報酬率顯著彙整統計表... 54
表4-15（2003-2005年）所有向上跳空缺口事件與AR(0)之關係..... 55
表4-16（2003-2005年）所有向上跳空缺口事件與CAR(1,5)之關係..... 55
表4-17（2003-2005年）所有向下跳空缺口事件與CAR(0)之關係..... 56
表4-18（2003-2005年）所有向下跳空缺口事件與CAR(1,5)之關係..... 56

一、中文部分
王武德（2006），「跳空缺口之實證研究－以台指五十成份股為例」，淡江大學管理科學研究所未出版碩士論文。
李良俊（2003），「台灣股票市場技術分析有效性之研究」，實踐大學企業管理研究所未出版碩士論文。
林佳嫻（2002），「中國股市技術分析實證」，台灣大學國際企業學研究所未出版碩士論文。
林原勗（2001），「以K.D指標為架構的交易決策系統之研究」，東海大學企業管理研究所未出版碩士論文。
沈中華、李建然（2000），事件研究法：財務與會計實證研究必備，臺北：華泰文化公司。
徐松奕（2003），「以技術指標對台灣加權股價期貨指數報酬之研究」，東華大學企業管理研究所未出版碩士論文。
高秀斌（1998），「技術分析下股票買賣獲利能力之實證研究」，中央大學企業管理研究所未出版碩士論文。
張均百（2006），「股價出現跳空現象之實證研究－以美股道瓊三十成分股為例」，淡江大學管理科學研究所未出版碩士論文。
黃郁婷（2006），「台灣上市公司股價跳空行為之研究」，淡江大學管理科學研究所未出版碩士論文。
黃怡中（2002），「在不同技術指標交易策略下停損機制設置與否之績效分析」，銘傳大學財務金融研究所未出版碩士論文。
黃旭鋒（2004），「以技術分析法則與公司特性選股之投資績效」，東海大學管理碩士學程在職進修專班碩士論文。
葉建佑（2004），「技術分析法則之績效研究-美國個股之實證」，國立中興大學財務金融研究所碩士論文。
趙永昱（2002），「技術分析交易法則在股市擇時之實證研究」，中山大學財務管理研究所未出版碩士論文。
廖怡晴（2006）「技術指標之實證研究－以台指五十成分股為例」，淡江大學國際貿易學系國際企業學研究所未出版碩士論文。
二、英文部分
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