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研究生:蕭俊德
研究生(外文):Hsiao Chun Te
論文名稱:投資組合理論應用-以銀行財富管理實務為例
論文名稱(外文):The Application of Portfolio Theory-the example with bank wealth management
指導教授:詹錦宏詹錦宏引用關係
指導教授(外文):Chin-Horng Chan
學位類別:碩士
校院名稱:長庚大學
系所名稱:企業管理研究所
學門:商業及管理學門
學類:企業管理學類
論文種類:學術論文
論文出版年:2008
畢業學年度:96
論文頁數:107
中文關鍵詞:財富管理業務投資組合資產配置風險值
外文關鍵詞:wealth management serviceportfolioasset allocationVaR
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摘要
去(2007)年7月,全球股市一片看好,然而,美國卻引爆了次級房貸風暴,造成全球金融市場劇烈動盪,台灣投資人亦損失慘重。
近年台灣「財富管理業務」成為銀行新寵,各家金控公司開始深耕財富管理業務,而銀行提供的理財商品琳琅滿目,且目標客戶屬性均不盡相同,需要由總行統一提供明確的產品建議。本文以財富管理業務剛起步之個案銀行為例,探討總行應如何利用財務管理之投資組合理論(portfolio theory)及績效評估指標,作為總行財富管理部提供理財套餐建議之理論依據,期使分行理財專員有所遵循。
傳統投資組合理論以標準差代表風險,同時考量了上方獲利與下方風險波動,且傳統夏普值指標亦採標準差計算,是否能真實反映風險。本研究參考DOWD之研究,利用風險值取代標準差,計算出V-Sharpe
值指標,發現在資料期間之空頭市場時較傳統夏普指標準確。
主要結論如下:ㄧ、針對個案銀行財富管理客戶資料分析,資產配置應偏向長期穩健為主。二、近十一年來全球股市的相關程度均為正相關,只有債券指數則為負相關,風險分散效果最好。三、透過風險值觀念計算之V-Sharpe,其反映風險能力較傳統Sharpe値佳。四、透過實際資料進行驗證,保守型投資人在定存利率低於6.1%時,應將資產配置於股價及債券市場組成之投資組合,不應全數將資金存於定存。
研究建議銀行財富管理部應依客戶不同投資屬性,參考本文研究方法,以投資組合理論建構多種國內外資產配置之投資組合,配合風險值績效指標的運用,提供合適之理財商品組合建議,協助第一線理財專員提高銀行財富管理服務品質。
Abstract
Global stock markets investors have experienced dramatic changes last year in July.The problems in the US sub-prime mortgage market and spread to other country immedietly while investors still enjoy the bull market, Taiwanese investor also loses seriously.
Recent years ,the “Wealth Management Service” became the popular baking services in financial holding company in Taiwan, but the financial commodity become more diversified, and the client invest attributes are different, it needed to provide the explicit commodity suggestion by the head quarters . This study explores that how to apply portfolio theory and mutual fund performance indexes by a case analysis to improve the wealth management services and enable the bank customer financial advisors to have follows.
In the tradition portfolio theory, the investment risk is measured by the standard deviation ,but based on this method ,an increase and decrease in prices of financial asset are treated the same ,and Sharpe index also is measured by the same methods , if it could help investors to avoid the risk ? This research refers to research of DOWD, replace standard deviation with VaR to compute the V-Sharpe index ,our empirical results the V-Sharpe index is better than Sharpe index in bear market during the sample period.
The main conclusion is as follows: 1. According to the subject bank customer’s data analysis, the customer should have a long-term asset allocation strategy. 2. The global stock market's relativity is positive , but stock and bond market’s relativity is negative for the past 11 years.3. The V-Sharpe index is better than tradition Sharpe index to gauge the portfolio risk.4. The Empirical results show that the conservative investor should investment in the stock and bond market, not save the fund in time deposit when the interest rate is lower than 6.1%.
The research suggested that the wealth management division of head office should depend on their client different risk attributes, according to the research models to set many kind of domestic and foreign stock market portfolio, in accordance with V-sharpe index to provides the appropriate suggestion for frontier financial advisor to improve the bank wealth management service’s quality.
目錄
表目錄 VI
圖目錄 VII
第一章 緒論 1
第一節 研究背景與動機 1
第二節 研究目的 2
第三節 研究流程 3
第四節 研究限制 5
第一節 個案銀行簡介 6
第二節 投資組合概述 10
第三節 國際投資與資產配置相關文獻 16
第四節 風險值相關文獻 19
第五節 匯率避險相關文獻 29
第三章 研究方法 32
第一節 研究設計與流程 32
第二節 資料來源與變數定義 40
第四章 實證結果與分析 47
第一節 決定最佳投資組合 47
第二節 計算各投資組合風險值與績效指標比較多空情境表現 58
第三節 加入無風險資產之投資組合 61
第四節 考量匯率風險之模擬結果 63
第五章 研究結論與建議 67
第一節 研究結論 67
第二節 研究建議 68
第三節 後續研究建議 70
參考文獻 71
附錄一 各投資標的1997.1~2008.2之月底收盤價 77
附錄二:MATLAB程式 84
附錄三:效率前緣上2-10個資產投資組合及權重 86
附錄四:2-10投資組合歷史回顧測試及績效指標比較 93

表目錄
表2-1個案銀行業務概況 6
表2-2理財商品一覽表 9
表2-3投資政策、擇時策略、選股策略對整體報酬率的影響 14
表3-1個案銀行貴賓戶分析-依年齡級距vs購買產品種類別 35
表3-2個案銀行貴賓戶分析-依年齡級距vs購買產品金額別 36
表3-3 MSCI指數多空頭期資料 42
表3-4各主要地區股價代表指數 43
表4-1 1997-2006年效率前緣上股價指數投資組合之權重 47
表4-2 最佳投資組合M之權重比例 49
表4-3 考慮投資人風險偏好後之股價指數投資比重表 50
表4-4債券組合最佳投資組合M之權重比例 51
表4-5 1997-2006年效率前緣上債券指數投資組合之權重 51
表4-6考慮投資人風險偏好後債券組合與股價組合投資比重 52
表4-7 1997-2006 年效率前緣上10個資產投資組合及權重 55
表4-8 1997-2006 年各投資工具之報酬率相關資料 56
表4-9 10個資產投資組合綜合比較 57
表4-10 六資產投資組合歷史回顧測試及績效指標比較 59
表4-11 十資產投資組合歷史回顧測試及績效指標比較 59
表4-12 空頭市場最佳組合與績效指標 60
表4-13 利率變動對風險性資產配置比例之影響 61
表4-14 1997-2008年各投資工具相關係數矩陣 63
表4-15 考慮匯率前後(6)組合 64
表4-16 考慮匯率前後(10)組合比較 64
表4-17 1997-2006年各投資工具之報酬率相關資料(台幣) 66


圖目錄
圖1-1研究流程圖 4
圖2-1 理財規劃流程圖 8
圖2-2效率前緣與無異曲線決定風險性資產的比例 13
圖2-3具迴避風險偏好之投資人的效用無異曲線群 13
圖2-4風險值之圖示 19
圖2-5國內與國際投資組合的風險分散效果 31
圖3-1研究步驟流程圖 39
圖3-2 1997~2007MSCI世界指數走勢圖 41
圖4-1模擬投資組合之效率前緣圖 48
圖4-2模擬投資組合之效率前緣圖 48
圖4-3股價指數組合積極型CML 49
圖4-4股價指數組合穩健型CML 50
圖4-5股價指數組合保守型CML 50
圖4-6模擬債券投資組合之效率前緣圖 53
圖4-7債券組合積極型CML 53
圖4-8債券組合穩健型CML 53
圖4-9債券組合保守型CML 54
圖4-10 10個資產投資組合之效率前緣圖 57
圖4-11 10個資產投資組合風險分散效果圖 58
圖4-12 利率變動對風險性資產配置比例影響 62
圖4-13 考量匯率風險前後模擬10個標的之效率前緣圖 65
參考文獻
中文部分
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