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研究生:葉姵岐
研究生(外文):Pei-chi Yeh
論文名稱:投資型保險與其他投資組合績效之比較
論文名稱(外文):A Study of Comparing the Investment Performance of Unit-linked Insurance and Other Portfolio
指導教授:卓俊雄卓俊雄引用關係許可達許可達引用關係
指導教授(外文):Chun-hsiung ChoKer-tah Hsu
學位類別:碩士
校院名稱:朝陽科技大學
系所名稱:保險金融管理系碩士班
學門:商業及管理學門
學類:風險管理學類
論文種類:學術論文
論文出版年:2008
畢業學年度:96
語文別:中文
論文頁數:103
中文關鍵詞:投資型保險投資組合資產配置
外文關鍵詞:Unit-Linked InsuranceAssets AllocationPortfolio
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本文利用馬可維茲(1952)的投資組合選擇模型為基礎,比較市面上常見投資工具-黃金與股票市場,及壽險業當紅保單-投資型保險,運用投資人不同的風險趨避程度,建構出最適資產配置,並利用Treynor指標、Sharpe指標、Jensen指標及評估比例,衡量不同投資組合的投資績效。
研究結果顯示:A投資組合包含黃金與股票大盤指數,最適權重為黃金71.80%,股票28.20%;B投資組合包含L人壽四檔基金,其最適權重為外銷基金0%,菁華基金0%,歐洲基金9.86%,理財通基金為90.14%;C投資組合包含黃金、股票大盤指數及L人壽四檔基金,最適權重為黃金39.23%,股票0%,外銷基金1.42%,菁華基金0%,歐洲基金6.37%及理財通基金52.98%。以各組投資組合之「最適權重」模擬未來20年後之年報酬率,最高為C投資組合的20.53%,最低為B投資組合的15.34%;而年標準差最高的為A投資組合的18.86%,最低為C投資組合的12.80%。以崔納指標衡量A、B及C三組投資組合之投資績效,績效最佳的為B投資組合,最差的為C投資組合;若使用夏普指標,績效最優的是C投資組合,最差的是A投資組合;採用Jensen指標及評估比例,績效最好的都為A投資組合,最差的都為B投資組合。
This research combines the Efficient Frontier, developed by Markowitz’s portfolio model, with risk adverse to figure out optimal assets allocation for unit-linked insurance and other portfolio, further to compare the investment performance of the portfolio with Treynor Index, Sharpe Index Jensen Index and Appraisal ratio.
After our research, optimal assets allocation of Portfolio A is that gold is 71.80% and stock is 28.20%; optimal percentage of Portfolio B is that Export Fund is 0%, Essence Fund is 0%, European Fund is 9.86% and Balance Fund is 90.14%; optimal percentage of Portfolio C is that gold is 39.23%, stock is 0%, Export Fund is 1.42%, Essence Fund is 0%, European Fund is 6.37% and Balance Fund is 52.98%. Based on optimal assets allocation and uses Monte Carlo Simulation to simulate rate of return twenty years later of portfolio, the best is 20.53% of Portfolio C, the worst is 15.34% of Portfolio B, the highest standard deviation is 18.86% of Portfolio A, the smallest is 12.80% of Portfolio C. To measure investment performance of the portfolio with Treynor Index, the best is Portfolio B, the worst is Portfolio C; the best is portfolio C and the worst is portfolio A with Sharpe Index; the best is portfolio A and the worst is portfolio B with Jensen Index and Appraisal ratio.
摘要...............I
Abstract...............II
誌謝...............III
第壹章 緒論...............1
第一節 研究動機...............1
第二節 研究目的...............3
第三節 研究方法與限制................4
第四節 研究架構...............5
第貳章 相關文獻回顧...............7
第一節 資產配置...............7
第二節 風險趨避性及投資人之效用函數...............11
第三節 投資工具之介紹...............13
第參章 研究方法與分析模型...............32
第一節 研究方法與步驟...............32
第二節 資料來源...............34
第三節 相關模型說明...............35
第四節 研究個案介紹...............44
第肆章 實證分析結果...............56
第一節 相關假設及每年度可投資金額及費用...............56
第二節 最適資產配置及未來20年後之預期報酬與風險..........63
第三節 投資組合績效評估...............89
第四節 模擬分析結果...............92
第伍章 結論與建議...............95
第一節 結論...............95
第二節 建議...............97
參考文獻...............99
附錄1:我國各地區零歲平均餘命...............102
附錄2:65歲以上人口占總人口之比例...............103

表目錄
表1 台灣地區25 年內面臨退休人口數............................................................ 2
表2 投資工具及代表資料................................................................................ 34
表3 投資型保險個案商品之投保年齡與投資限額........................................ 44
表4 死亡給付及帳戶價值之比率規定............................................................ 45
表5 投資型保險個案商品之保額倍數表........................................................ 46
表5 投資型保險個案商品之保額倍數表(續)............................................ 47
表6 投資型保險個案商品之保費費用表........................................................ 48
表7 投資型保險個案商品之保險成本表........................................................ 49
表7 投資型保險個案商品之保險成本表(續)............................................ 50
表8 投資型保險個案商品之投資連結基金總表............................................ 52
表8 投資型保險個案商品之投資連結基金總表(續)................................ 53
表8 投資型保險個案商品之投資連結基金總表(續)................................ 54
表9 每年可投資金額及相關費用.................................................................... 59
表9 每年可投資金額及相關費用(續)........................................................ 60
表9 每年可投資金額及相關費用(續)........................................................ 61
表10 個案被保險人20 年之保單費用............................................................ 61
表10 個案被保險人20 年之保單費用(續)................................................ 62
表11 黃金、股票之年報酬率.......................................................................... 63
表12 黃金、股票之年共變異數...................................................................... 64
表13 以歷史資料計算未來20 年後黃金及股票之年預期報酬率................ 65
表14 以歷史資料計算未來20 年後黃金及股票之年共變異數.................... 65
表15 A 投資組合結果彙整表........................................................................... 71
表16 XX 變額壽險4 檔基金之年報酬率........................................................ 72
表17 XX 變額壽險4 檔基金之共變異數........................................................ 72
表18 以歷史資料計算未來20 年後4 檔基金之年預期報酬率.................... 73
表19 以歷史資料計算未來20 年後4 檔基金之年共變異數........................ 73
表20 B 投資組合結果彙整表........................................................................... 79
表21 黃金、股票及4 檔基金之年報酬率...................................................... 80
表22 黃金、股票及4 檔基金之共變異數...................................................... 80
表23 以歷史資料計算未來20 年後6 種資產之年預期報酬率.................... 81
表24 以歷史資料計算未來20 年後6 種資產之年共變異數........................ 81
表24 以歷史資料計算未來20 年後6 種資產之年共變異數(續) ........... 82
表25 C 投資組合結果彙整表........................................................................... 88
表26 崔納指標衡量各投資組合績效之比較.................................................. 89
表27 夏普指標衡量各投資組合績效之比較.................................................. 90
表28 Jensen 指標衡量各投資組合績效之比較............................................... 90
表29 評估比例衡量各投資組合績效之比較.................................................. 91

圖目錄
圖1 研究架構圖.................................................................................................. 6
圖2 投資組合選擇模型之效率前緣.................................................................. 8
圖3 投資人之效用函數與效率前緣................................................................ 11
圖4 最適投資組合求解過程圖........................................................................ 33
圖5 VaR 值......................................................................................................... 37
圖6 投資人最不厭惡風險下,A 投資組合之最適權重................................ 66
圖7 投資人不厭惡風險,A 投資組合之最適權重........................................ 67
圖8 投資人厭惡風險下,A 投資組合之最適權重........................................ 68
圖9 投資人第二厭惡風險下,A 投資組合之最適權重................................ 69
圖10 投資人最厭惡風險下,A 投資組合之最適權重.................................. 70
圖11 投資人最不厭惡風險下,B 投資組合之最適權重.............................. 74
圖12 投資人不厭惡風險下,B 投資組合之最適權重.................................. 75
圖13 投資人厭惡風險下,B 投資組合之最適權重...................................... 76
圖14 投資人第二厭惡風險下,B 投資組合之最適權重.............................. 77
圖15 投資人最厭惡風險下,B 投資組合之最適權重.................................. 78
圖16 投資人最不厭惡風險下,C 投資組合之最適權重.............................. 83
圖17 投資人不厭惡風險下,C 投資組合之最適權重.................................. 84
圖18 投資人厭惡風險下,C 投資組合之最適權重...................................... 85
圖19 投資人第二厭惡風險下,C 投資組合之最適權重.............................. 86
圖20 投資人最厭惡風險下,C 投資組合之最適權重.................................. 87
中文部份:
(一)書籍
1.李永全(2005)。投資組合管理與分析(初版)。台北:高立圖書有限公司。
2.林芝(1989)。黃金投資入門(三版)。台北:金錢出版社。
3.財務金融研究中心(銘傳大學)(2007)。投資分析+MatLab應用(初版)。台北:全華圖書股份有限公司。
4.陳達新,周恆志(2006)。財務風險管理 工具、衡量與未來發展。台北:雙葉書廊。
(二)學位論文
1.李松杰(1999)。退休基金管理運用與委託經營之配置策略。碩士論文,國立政治大學企業管理研究所,台北。
2.李玉珍(2006)。壽險業投資型保單之投資組合風險與決策評估。碩士論文,私立中原大學企業管理學系,桃園。
3.林振祥(2004)。探討投資型保險與理財規劃關聯性之研究-以國內K人壽保險公司為例。碩士論文,私立中原大學企業管理學系,桃園。
4.張婉蘭(2002)。因應台灣景氣循環的最適資產配置投資組合之研究。碩士論文,國立高雄第一科技大學金融營運系,高雄。
5.張沁筠(2006)。勞退基金最適資產配罝模式之評估-馬可維茲模型與時間序列模型之比較。碩士論文,國立屏東科技大學財務金融研究所,屏東。
6.陳冠宏(2006)。退休基金之最適資產配置與風險管理探討-勞工保險基金實證分析。碩士論文,國立政治大學風險管理與保險學系,台北。
7.郭文偉(2006)。投資型保險商品之最適退休資產配置分析。碩士論文,國立政治大學風險管理與保險學系,台北。
8.閔志清(1997)。台灣基金資產配置之研究。碩士論文,國立台灣大學財務金融研究所,台北。
9.黃薇靜(2003)。生涯規劃各階段對退休理財之研究。碩士論文,私立長榮大學經營管理研究所,台南。
10.蔡秉寰(2001)。資產配置之動態規劃。碩士論文,國立政治大學金融研究所,台北。
11.蔣婷婷(2003)。投資型保險商品之研究。碩士論文,私立大葉大學事業經營研究所,彰化。
英文部份:
1. Arnott, Robert D.(1985). The Pension Sponsor’s View of Asset Allocation. Financial Analysts Journal, September-October, p17-23.
2. Ambachtsheer, K. P.(1994). The Economics of Pension Fund Management. Financial Analysts Journal, Vol.50(Iss.6), p21-31.
3. Brinson, Gary P., Hood, L. Randolph, and Beebower, Gilbert L.(1986). Determinants of Portfolio Performance, Financial Analysts Journal, July-August, p39-44.
4. Brinson, Gary P., Singer, Brian D., and Beebower, Gilbert L.(1991).Determinants of Portfolio Performance: An Update. Financial Analysts Journal, May-June, p40-48.
5. Bodie, Kane, Marcus(2008).Investments, 4th Ed, p157-160.
6. Copeland, T. E., Weston, J. F., and Shastri, K.(2005). Financial theory and Corporate Policy, 4th. Ed., UK: Pearson Addison Wesley, p52-53.
7. Hensel, C. R., Ezra, D. D., and Ilkiw, J. B.(1991). The Importance of the Asset Allocation Decision. Financial Analysts Journal, July-August, p65-72.
8. Markowitz, Harry M.(1952). Portfolio Selection. The Journal of Finance, Vol.7(Iss.1), p77-91.
網站部份:
1.內政統計資訊服務網http://www.moi.gov.tw/stat/index.asp
2.中央銀行網站http://www.cbc.gov.tw/
3.台灣經濟新報
http://libdb.lib.cyut.edu.tw.ezproxy.lib.cyut.edu.tw:2048/tejcount/
4.行政院主計處http://www.dgbas.gov.tw/mp.asp?mp=1
5.Kitco網站http://www.kitco.com/
QRCODE
 
 
 
 
 
                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                               
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