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研究生:李羿賢
研究生(外文):Yi-Hsien Li
論文名稱:亞洲不動產市場與股票市場關聯性研究
論文名稱(外文):To Investigate the Relationship between Real Estate Market and Stock Market in Asia
指導教授:林左裕林左裕引用關係陳建宏陳建宏引用關係
指導教授(外文):Tso-Yu LinChien-Hung Chen
學位類別:碩士
校院名稱:朝陽科技大學
系所名稱:財務金融系碩士班
學門:商業及管理學門
學類:財務金融學類
論文種類:學術論文
論文出版年:2008
畢業學年度:96
語文別:中文
論文頁數:52
中文關鍵詞:不動產市場股票市場Granger因果關係財富效果
外文關鍵詞:real estate marketstock marketGranger causalitywealth effect.
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股票市場在近年來蓬勃發展,亞洲各國股價指數除了台灣和日本之外頻創新高,投資人財富增加之後,會使用一部分的資金轉投資在不動產商品,因此各國的房價似乎也跟著水漲船高。在多頭市場來臨之前亞洲也有金融風暴的危機及SARS的侵襲,股市的恐慌性下殺也讓不動產市場價至低點。因此股票市場與不動產市場似乎有著某種關係的存在。本研究想以亞洲在金融市場較發達的國家做為探討的對象,看各國是否有著同樣的關係。
採用不動產市場商品為香港私人住宅售價指數、韓國出售住宅價格指數、新加坡住宅價格指數、日本市街地價指數、中國房地產開發综合指數以及台灣信義房屋價格指數六種資料的季報酬率;在股票市場方面則使用香港恆生指數、南韓綜合指數、新加坡海峽指數、日經225指數、上海綜合指數、台灣加權股價指數等六種資料的季報酬率。研究期間為西元1996年第二季到2006年第四季。
研究結果發現在樣本期間內中國、香港、日本的股價與不動產指數皆沒有因果關係,在南韓、新加坡以及台灣則是有著股票市場影響不動產市場的單向影響。此外,為了求得更詳細的結果,以各國的不動產指數走勢來判別有無結構性轉換的情形,發現除了日本之外其餘五個國家都有結構性的變化,分割時間之後再做一次因果關係的檢定,結果發現中國的兩個市場依然沒有因果關係,而香港則是結構性轉變前後有著兩種不同的結果。南韓、新加坡以及台灣不論結構性轉變前後皆有著同樣的結果,皆存在股票市場影響不動產市場的單向關係。
Asset markets are empirically found related with economy growth, in which stock and real estate markets are the most broadly discussed. The wealth effect encourages investors move cash flow between stock and real estate markets. The causality relationship between stock and real estate thus raises researchers’ interests for examination.
Asian countries or area have experienced speedy growth since 1970 Japan’s economy development and subsequent so-called “Four Dragons” --- Hong Kong, Korea, Singapore and Taiwan. China’s rise during these two decades also brings about the boom of the asset prices. The relationship between stock and real estate prices in these countries or area especially draw worldwide attention.
This study employs Granger’s Causality Analysis to examine the cointegration relationship of stock and real estate markets from 1996 to 2006 in the following Asian countries or area: China, Hong Kong, Japan, Korea, Taiwan and Singapore. Empirical results show that there is one-way causality relationship from stock to real estate in Korea, Singapore and Taiwan. However, there is no causality relationship found between these two markets in China, Hong Kong and Japan. We found that there are structural changes in these countries or area except Japan. For more precise results, we rerun the causality according to the different growth trends. Final results show that similar one-way causality from stock to real estate markets existing in Korea, Singapore and Taiwan for different trends. Hong Kong appears different casualty results in different trend. China and Japan still remain un-cointegrated for these two asset market.
目錄
中文摘要 I
Abstract II
誌謝 III
目錄 IV
表目錄 VI
圖目錄 VII
第一章 緒論 1
第一節 研究動機與目的 1
第二節 研究限制 3
第三節 研究架構 4
第二章 文獻探討 6
第一節 國外相關文獻 6
第二節 國內相關文獻 10
第三節 亞洲各國股票市場與不動產市場概述 11
第三章 研究方法 22
第一節 單根檢定 22
第二節 共整合檢定 26
第三節 誤差修正模型 28
第四節 Granger 因果關係 29
第四章 實證結果分析 31
第一節 資料來源 31
第二節 敘述性統計 32
第三節 單根檢定 34
第四節 共整合檢定 37
第五節 誤差修正模型 40
第六節 Granger 因果關係 41
第五章 結論與建議 47
第一節 結論 47
第二節 建議 49
參考文獻 50


表目錄
表1亞洲各國不動產指數敘述性統計 32
表2亞洲各國股價指數敘述性統計 33
表3原始數列單根檢定 35
表4一次差分數列單根檢定 36
表5 亞洲各國不動產市場與股票市場共整合檢定 38
表6 亞洲各國不動產市場與股票市場共整合檢定 39
表7亞洲各國不動產市場與股票市場誤差修正模型檢定結果 40
表8中國股價指數與不動產指數因果關係檢定 41
表9香港股價指數與不動產指數因果關係檢定 42
表10日本股價指數與不動產指數因果關係檢定 43
表11南韓股價指數與不動產指數因果關係檢定 44
表12新加坡股價指數與不動產指數因果關係檢定 45
表13台灣股價指數與不動產指數因果關係檢定 46


圖目錄
圖一研究架構的流程 5
圖二 中國國家綜合房地產景氣指數走勢 11
圖三 上海證券綜合股價指數走勢 11
圖四 香港私人住宅售價指數走勢 13
圖五 香港恆生股價指數走勢 13
圖六 日本市街地價指數走勢 15
圖七 日經225股價指數走勢 15
圖八 韓國出售住宅價格指數走勢 17
圖九 南韓綜合股價指數走勢 17
圖十 新加坡住宅價格指數走勢 18
圖十一 新加坡海峽指數走勢 18
圖十二 台灣信義房屋價格指數走勢 20
圖十三 台灣加權股價指數走勢 20
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