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研究生:尤雅慧
研究生(外文):Ya-Huei You
論文名稱:企業購併動機與購併後綜效之評估探討-台灣金融產業之實證研究
論文名稱(外文):The Evaluation of Firms’ Merger Motivations and Synergy of Post Merger-An Empirical Study of Taiwanese Financial Industry
指導教授:劉定焜劉定焜引用關係
指導教授(外文):Ting-Kun Liu
學位類別:碩士
校院名稱:朝陽科技大學
系所名稱:財務金融系碩士班
學門:商業及管理學門
學類:財務金融學類
論文種類:學術論文
論文出版年:2008
畢業學年度:96
語文別:中文
論文頁數:74
中文關鍵詞:購併動機經營績效金控公司因素分析logit迴歸模型
外文關鍵詞:factor analysislogit regression modelholding companyoperation performancemerger motivation
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全球購併活動起始於90年代,從電信業、金融業開始蔓延的購併風潮,不僅擴及其他產業也跨越了世紀,至今演變成跨產業與橫跨國際的購併活動。金融業購併熱潮從美國、歐洲以及日本等主要國家的銀行購併活動開始展開。台灣金融產業自民國80年,因陸續開放新銀行設立及相關金融管制與規範鬆綁後,造成台灣金融產業家數過多的現象,加上全球金融業務國際化、多元化趨勢的龐大壓力,台灣金融業經營日益艱困。為了與國際接軌及提升競爭力,台灣金融業勢必予以整併。
有鑑於此,政府於民國89年底及90年公布「金融機構合併法」、「企業併購法」及「金融控股公司法」,期望金融業者能進行組織結構改造,並朝多角化經營的目標邁進。因此,影響企業購併的動機為何?購併後的綜效是否達到預期的成效?是值得予以深入討論的議題。過去文獻多數針對企業可能合併的原因予以闡述與解釋,然而並未使用實證模型與資料,對購併的動機進行深入的分析與探討,並且往往將金融產業排除在樣本之外。此外,過去文獻亦未針對企業購併後所產生之績效進行評估。因此,本文以金融產業為研究對象,除進一步將購併變數區分為財務變數與非財務變數,建構台灣金融產業2001-2007年的panel data之外,並運用logit迴歸模型 (logit regression model ) 分析金融產業購併之動機,藉以分析購併變數對金融產業購併的影響。最後,本文進一步採用因素分析方法 (factor analysis) 之主成份分析 (principle component analysis),比較購併後金控公司的子銀行,與非購併的本國銀行其經營績效的差異,並評估金控公司購併後是否能產生綜效。
實證結果顯示購併動機呈現多元化,其中最具代表性的顯著動機為:官股持有比率、市場景氣、負債比率、資本適足率、以及流動準備比率。此外,根據因素分析法估算各銀行之績效分數,績分排名前十名的銀行中,隸屬金控公司的子銀行共佔八家,說明金融機構整併已產生購併綜效。最後,根據分析的結果,期能對未來相關研究學者、銀行業者、投資大眾及政府相關單位提供一具價值之建議與參考。
The global merger activity originates in the 1990s, the agitation of merger spreads from the telecommunication and financial industry, not only expands other industries but also crosses over century. The merger and acquisition activity have developed into straddle the industry and acquisition that have stretched over world. The merger upsurge of financial industry begins to launch from main and national bank such as U.S.A., Europe and Japan, etc. In 1991, after opening to set up new banks and loosing relevant finance controlling and standardizing restrictions, that causes too many financial industry''s family in Taiwan. With the global financial pressure of international and transaction, and diversification trend, the financial industry’s management in Taiwan is difficult day by day. In order to be in the same line with international standards and improve the competitiveness, the financial industry in Taiwan certainly have to integrate.
Therefore, the government announces “Financial Institutions Merger Act”, “Merger and Acquisition Act” and “Financial Holding Company Act” in 2000 and 2001, expect that financial industry can carry on transform organizational framework and forward to achieve a diversification goal. What are the motivations that influence firms’ merger? Whether firms can reach the expected effects after merger? These are issues that worthy to be discussed. Most literatures focus on the statements and explanations of the reasons of merger, but without using empirical model and data for further merger motivations analysis. Besides, they always exclude the financial industry. In addition, most literatures were not assessed to the performances after merger and acquisition. Therefore this study focuses on financial industry to detect the activities of merger from banking industry. Further we divide the variables from financial variables and non- financial variables. This study constructs the financial industry panel data during 2001-2007 years of Taiwan industry, by applying logit regression model to explore the merger motivations and the impacts of variables on merger. Finally, by using factor analysis of principle component analysis we discuss the difference of performance between holding company banks and ordinary banks after merger.
The empirical results show that the merger motivations are diversified. In which the most representative merger motivations are official stocks ratio, economic climate, debt ratio, capital adequacy ratio and liquidity ratio. In addition, the empirical results show that according to the performance scores there are eight banks of holding company on the top ten list. This reveals that the merger between financial institutions have improved merger synergy. Finally, according to the results, we expect these can offer valuable suggestions and references for relevant researchers of future study, banker, investors and government.
目 錄
中文摘要 I
Abstract III
誌謝 V
表目錄 VIII
圖目錄 IX
第一章 緒論 1
第一節 研究背景與動機 1
第二節 研究目的 6
第三節 研究架構 7
第二章 文獻探討 9
第一節 購併意義 9
第二節 購併動機理論 14
第三節 金控公司合併法與相關規範 18
第四節 國內外文獻回顧 20
第三章 研究方法 32
第一節 研究資料 32
第二節 變數說明 34
第三節 研究方法 45
第四章 實證結果 51
第一節 購併動機之實證結果 51
第二節 經營績效之實證結果 57
第三節 樣本銀行之實證結果 60
第五章 結論與建議 67
第一節 結論 67
第二節 建議 69
參考文獻 71
一、中文文獻 71
二、英文文獻 73

表目錄
表2-1 資產收購與股權收購的差異比較表 10
表2-2 收購與合併 13
表2-3 企業購併動機相關文獻彙整 25
表2-4 經營績效之相關文獻 30
表3-1 金控公司與旗下子銀行彙整 33
表3-2 本研究變數表格整理 43
表3-3 指標分數標準化計算公式 50
表4-1 實證模型估計結果 52
表4-2 因素分析結果 58
表4-3 樣本銀行績效總分排名 60
表4-4 金控公司成立前後平均績效分數之比較 61
表4-5 金控子銀行前十名 62
表4-6 一般銀行前十名 62

圖目錄
圖1-1 研究流程圖 8
圖4-1 金控子銀行與一般銀行績效分數比較 64
圖4-2 金控經營主體績效分數之比較 65
參考文獻
一、中文文獻
王冠玹 (1999)。台灣的銀行購併因素之研究。國立台灣大學財務金融研 究所碩士論文,台北。
吳安妮 (1991)。台灣企業併購動機之實證研究。管理評論。11,1-27。
李喬銘 (2004)。本國上市上櫃銀行經營績效之研究-DEA模式與因素分析法之比較。世新大學經濟學研究所碩士論文,台北。
李羽涵 (2007)。金融預警系統之建立—以台灣商業銀行為例。朝陽科技大學財務金融研究所碩士論文,台中。
吳政隆 (1999)。被購併證券商財務特質之研究。中國文化大學會計學研究所碩士論文,台北。
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林子超 (2003)。我國金融控股公司特性與經營績效之研究。國立政治大學企業管理研究所碩士論文,台北。
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林震岩 (2006)。多變量分析—spss的操作與應用。初版。台北:智勝文化事業有限公司。
高麗淨 (2007)。台灣銀行業合併換股比率影響因素之探討。國立台灣大學國家發展研究所碩士論文,台北。
黃鈴木 (2001)。以財務面衡量企業合併動機之實證研究-以台灣電子業為例。逢甲大學會計與財稅研究所碩士論文,台中。
黃湞鈺 (2003)。銀行業經營績效之研究。國立政治大學企業管理研究所碩士論文,台北。
黃逸定 (2003)。台灣金融業被購併公司特徵研究。東吳大學會計學研究所碩士論文,台北。
黃美瑛 (2005)。台灣金控公司之系統風險衡量及效率分析。競爭政策通訊。10(1)。5-12。
陳睿夷 (2004)。金融控股公司購併動機與經營績效關係研究。中國文化大學國際企業管理研究所碩士論文,台北。
蔡靜宜 (2000)。商業銀行合併信用合作社之效益分析。中原大學企業管理研究所碩士論文,桃園。
蔡耀宇 (2003)。台灣地區銀行經營績效之研究—因素分析法之應用。世新大學經濟學研究所碩士論文,台北。
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謝劍平 (2006)。財務管理-新觀念與本土化。第四版。台北:智勝文化事業有限公司。
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二、英文文獻
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Bhattacharya, A., C. A. K. Lovell and P. Sahay (1997). The Impact of Liberalization on the Productive Efficiency of Indian Commercial Banks. European Journal of Operational Research, 98, 332-345.
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Jesen, M. (1986). Agency Cost of Free Cash Flow Corporate Finance, and Takeover. American Economic Review Papers and Proceeding 3, 323-329.
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