臺灣博碩士論文加值系統

台股投資組合選股與操作策略之研究

摘 要

股市裡留傳一句玩笑話：「十個散戶九個輸，剩下的那一個是還在拗單不願出場！」，這雖然是玩笑話，卻道盡所有進入股市一圓掏金夢散戶的悲哀。本研究旨在探討如何透過一個價值型選股的模式，並搭配操作策略的模型，來達到提高股票投資報酬與減少損失及賠率的散戶投資方法。所謂的價值型選股，就是透過產業分析來尋找未來一至三年具有成長與前瞻性的產業；再從評選出的產業中，透過結合本淨比與本益比的股價評價模式，找出價格相對同業被低估的價值型股票作為投資組合的標的；接下來再利用技術分析找尋買進的時點；最後利用本研究提出的操作策略來找尋賣點，完成整個股票投資的步驟，以提升散戶投資人的投資報酬與減少損失及賠率的目的。
由於本研究總經分析與產業評估係以2008年為時空背景，因此，本研究績效回測的評估是以2008年1月到2008年8月為試算期間，本研究所提出的價值型選股模式與操作策略經實際驗證發現，整體的投資績效為正報酬11.86%，優於同時期整體大盤報酬率的-16.958%。顯示本研究所提出的投資方法與策略，可以達成提升散戶投資人投資報酬與減少損失及賠率的目的。


關鍵詞：價值型選股、本淨比、本益比、股價評價、技術分析、產業分析、操作策略

A study on stock portfolio selection and trading strategy in the Taiwan stock market

Abstract

In Taiwan, the stock market becomes a major tool of investments. Owing to a poor foundation in the fundamental research and the technical analysis, investors seldom make money in this market. In nine case of ten, most of them are losers. It’s really a terrible nightmare for investors. Due to the investors are not familiar with the professional knowledge and trading skills. This study aims to develop a model of stock portfolio selection and trading strategy to fit investors’ requirements. This model will provide investors a method to boost their return and decrease their loss. The strategy of “value investing” is a way to pick up stocks, through evaluating all industries and finding a potential industry, choosing a truly profitable company from the selected industries. After deciding the stock, this model uses the technical analysis to find a good price to buy, to hold, and to sell. It’s a model to promote the percentage of profits and to minimize the risks of damage.
The evaluation of this model is according to the macroeconomics and industrial analysis in 2008, thus the back-testing period is during January to August. After real proving test of using this model, the whole performance of earning is 11.86%. The performance was better than the whole market’s performance (the market’s loss was 16.958% at the same time). The results indicate this method and strategy can provide investors an efficiency way to investment.


Key Words：Value Investing, P/B ratio, P/E ratio, Stock evaluation, Technical analysis, Valuation of industries, Trading strategy.

目 錄
第一章 緒論
第一節 研究背景與動機----------------------------------- 1
第二節 研究目的 ---------------------------------------- 2
第三節 論文架構 ---------------------------------------- 2
第四節 研究限制---------------------------------------- 2
第二章 文獻探討
第一節 總體經濟指標與產業分析---------------------------- 4
第二節 價值型與成長型股票投資---------------------------- 6
第三節 股價評價---------------------------------------- 8
第四節 基本分析與技術分析------------------------------- 10
第五節 投資策略---------------------------------------- 20
第六節 程式交易與驗證--------------------------------- 22
第三章 研究方法
第一節 產業分析-找尋明星產業---------------------------- 25
第二節 股價評價-建立投資組合---------------------------- 30
第三節 技術分析-找尋買進時點---------------------------- 36
第四節 操作策略-停損或停利------------------------------ 43
第四章 交易策略驗證與成果
第一節 個股的投資績效----------------------------------- 46
第二節 投資組合績效------------------------------------- 49
第三節 本章結語-----------------------------------------50
第五章 結論與建議
第一節 結論-------------------------------------------- 51
第二節 建議-------------------------------------------- 51
參考文獻 ------------------------------------------------ 53

表 目 錄
表 2-1-1 景氣對策信號個別項目檢查值----------------- 5
表 2-4-1 公司基本面分析指標綜整表能力分類----------- 11
表 3-1-1 2004年至2011年PC出貨量預測統計表---------- 28
表 3-1-2 三款低價電腦資料整理一覽表----------------- 28
表 3-2-1 加權股價評價模型綜整表格式----------------- 31
表 3-2-2 WIMAX產業股價評價綜整表------------------- 31
表 3-2-3 WIMAX產業個股評價折價排序表--------------- 32
表 3-2-4 STB產業股價評價綜整表--------------------- 32
表 3-2-5 STB產業個股評價折價排序表----------------- 32
表 3-2-6 NB產業股價評價綜整表---------------------- 33
表 3-2-7 NB產業個股評價折價排序表------------------ 33
表 3-2-8 中國內需收成產業股價評價綜整表------------- 34
表 3-2-9 中國內需收成產業個股評價折價排序表---------- 34
表 3-2-10 金融產業股價評價綜整表-------------------- 35
表 3-2-11 金融產業個股評價折價排序表----------------- 35
表 3-3-1 移動平均線買賣策略績效統計表--------------- 38
表 3-3-2 指數平滑移動平均線買賣策略績效統計表-------- 40
表 3-3-3 結合移動平均線與MACD買賣策略績效統計------- 43
表 3-4-1 個股操作策略範例表------------------------ 44
表 4-1-1 6142友勁個股投資績效統計表---------------- 46
表 4-1-2 6152百一個股投資績效統計表---------------- 47
表 4-1-3 3231緯創個股投資績效統計表---------------- 47
表 4-1-4 9939宏全個股投資績效統計表---------------- 48
表 4-1-5 2891中信金個股投資績效統計表-------------- 48
表 4-2-1 投資組合操作績效統計表-------------------- 49
圖 目 錄
圖 2-4-1 移動平均線買賣策略示意圖------------------ 14
圖 2-4-2 隨機指數(KD線)買賣策略示意圖-------------- 16
圖 2-4-3 相對強弱指標買賣策略示意圖----------------- 17
圖 2-4-4 MACD指標買賣策略示意圖-------------------- 18
圖 2-4-5 乖離率指標買賣策略示意圖------------------ 19
圖 2-5-1 投資策略架構圖--------------------------- 21
圖 3-1 價值型選股與操作策略流程圖----------------- 25
圖 3-1-1 全球WiMAX市場規模預估-------------------- 26
圖 3-1-2 台灣IP STB出貨量預估--------------------- 27
圖 3-3-1 移動平均線買進策略程式流程圖--------------- 36
圖 3-3-2 移動平均線買賣策略程式流程圖-------------- 37
圖 3-3-3 移動平均線買賣策略示意圖—以台積電為例----- 37
圖 3-3-4 MACD買進策略程式流程圖-------------------- 39
圖 3-3-5 MACD買賣策略程式流程圖-------------------- 39
圖 3-3-6 MACD買賣策略示意圖—以台積電為例----------- 40
圖 3-3-7 結合MA與MACD買進策略程式流程圖------------ 41
圖 3-3-8 結合MA與MACD買賣策略程式流程圖------------ 42
圖 3-3-9 結合MA與MACD買賣策略示意圖---------------- 42
圖 3-4-1 交易策略程式開發流程圖-------------------- 45
圖 4-2-1 2008年1月~8月大盤指數走勢圖-------------- 49

一、中文部分：
李良俊（2003）。台灣股票市場技術分析有效性之研究。未出版碩士論文，實踐大學企業管理研究所，台北市。
李明黎（2006）：第一次股票買低賣高就上手。台北：易博士文化。
沈孟軒（2003）。淨值市價比投資策略：財務報表資訊之應用。未出版碩士論文，國立中正大學會計與資訊科技研究所，嘉義縣。
沈西達、劉秋枝譯(1997)：價值投資。台北：金錢文化出版。
杜金龍（2001）：價值分析在台灣股市個股應用的訣竅。台北：財訊。
吳璟昇（1997）。價值型與成長型股票投資績效之研究。未出版碩士論文，國立政治大學財務管理研究所，台北市。
吳孟儒（2001）。以輸入資訊內涵觀點構建台灣股價指數類神經網路預測模式之研究。碩士論文，義守大學管理科學研究所，高雄市。
吳聖修( 2003)。 應用股票趨勢技術分析於動態投資組合保險中之操作策略，碩士論文，國立交通大學資訊管理研究所，新竹市。
洪季志（2005）：技術分析入門學習地圖。台北：早安財經文化。
股市萬用手冊（2008）。台北市：財經文化。
許維真（1996）。何種益本比資料有助於選股?--臺灣股市橫斷面報酬率影響因素之研究。碩士論文，國立台灣大學國際貿易研究所，台北市。
許素卿（2005）。半導體通路產業公司評價—友尚公司個案研究。未出版碩士論文，輔仁大學金融研究所，台北縣。
許啟智（2005）：看懂財務報表學習地圖。台北：早安財經文化。
陳奉珊（1998）。企業評價模型有效性之實證研究。碩士論文，國立政治大學財務管理研究所，台北市。
陳建男（2003）。產業情境分析與策略發展關係之研究—以TFT-LCD產業為例。未出版碩士論文，中原大學企業管理研究所，桃園縣。
陳旭宏（2000）。基本分析運用於股票超額報酬之研究。未出版碩士論文，大同大學事業經營研究所，台北市。
曾永政（2007）：期貨操作不靠內線—程式交易打造富足生活。台北：聚財網。
黃金恩（1988）。股票分析與投資策略之研究。未出版碩士論文，輔仁大學管理學
研究所，台北縣。
黃致翔（2004）。最佳投資組合研究—以台股為例。未出版碩士論文，國立中央大學統計研究所，桃園縣。
黃旭鋒 (2003)。以技術分析法則與公司特性選股之投資績效。東海大學管理碩士學程在職進修專班碩士論文
張金龍（2006）。台股風格投資法之研究與探討。未出版碩士論文，國立中央大學財務金融研究所，桃園縣。
張子雲（1992）。盈餘預測與本益比資訊應用於股票交易擇時績效之研究。未出版碩士論文，國立中央大學財務管理研究所，桃園縣。
游升志（1999）。以本益比法預測股價之實證分析。碩士論文，國立濟南國際大學經濟學研究所，南投縣。
葉佳欣（2005）。台灣CRT與TFT-LCD產業之比較分析-以產業生態與生命週期觀點。未出版碩士論文，大葉大學事業經營研究所，彰化縣。
楊景舜（1999）。價值投資法之探討及其在台灣之實證研究。未出版碩士論文，東吳大學國際貿易研究所，台北縣。
楊書銘（2006）：股市投資王HTS把股票變簡單。台北：知城數位科技。
廖淑惠（2002）。本益比與成長機會策略組合之投資報酬研究。未出版碩士論文，國防大學國防管理學院國防財務資源管理研究所，台北縣。
鄭美芳（2001）。網路公司評價—以AOL為例。未出版碩士論文，國立台灣大學會計學研究所，台北市。
劉秉龍(2002)。成長型與價值型投資策略之實證分析-以台灣股票市場為例。未出版碩士論文，靜宜大學企業管理研究所，台中市。
謝劍平（2004）：現代投資學─分析與管理。台北：智勝文化。
蕭峰雄(1997)：產業經濟學。台北：植根雜誌社。
韓孝君（1992）。本益比：會計盈餘及現金流量。碩士論文，國立中正大學會計學研究所，嘉義縣。

二、英文部分：
Abarbannell, J.S. and B. J. Bushee.(1997),Fundamental analysis, future earnings, and stock prices, Journal of Accounting Research 35:1-24
Andrade, G. and S.N. Kaplan.(1998).How Costly is Financial (Not Economic) Distress？Evidence from Highly Leveraged Transactions Became Distress, Journal of Finance 53,1423-1493..
Babson, David L.(1951), The Case of Growth vs Income Stocks on a Yield Basis, Weekly Staff letter(September 17):David L. Babson and Company，Inc.The Cross-Section of Expected Stock Returns
Beaver, W. and S. Rayan.(1993), Accounting fundamentals of the book-to-market ratio, Financial analysis Journal : 320-332.
Black, F. and R. Litterman.(1991), Combing Investors View with Market Equilibrium？ Journal of fixed Income, 7-18.
Capaul, C., I. Rowley and W. F. Sharpe.(1993), International value and growth stock returns, Financial Analysis Journal(Jan./Feb.),27-36..
Colorni, A., Dorigo, M., Maniezzo, V. and Trubian, M.,(1994),Ant system for job shop scheduling, Belgian Journal of Operations Research, vol.34, 39-53.
Edwards, R. D., J. Magee, Jr.(1958), Technical Analysis of Stock Trends, 4th ed., Springfield, Mass.：John Magee, pp.3.
Edwards, R.D. & J. Magee, Jr.(1966), Technical Analysis of Stock Trends，5th rev. ed., Springfield, Mass. ：Stock Trends Services.
Fama, E. and K. French,(1992),The Cross-section of Expected Stock Returns, Journal of Finance 47,427-465..
Fama, E., and K. French,(1993), Common risk factors in returns on stock and bonds, Journal of Finance Economics 33(February), 3-56.
Fama, E., and K. French,(1995), Size and book-to-market factors in earnings and returns, Journal of Finance 50(March), 131-155.
French, K.R., G.W. Schwert and R. F. Stambaugh.(1987) Expected Stock returns and volatility, Journal of Financial Economics, 19, 3-30.
Gold, S. and Lebowitz, P., (1999), Computerized Stock Screening Rules for Portfolio Selection, Financial Service Review, vol.8, 61-70, 1999.
Gold, S. and Lebowitz, P.(1999).Computerized Stock Screening Rules for Portfolio Selection, Financial Service Review, 8, 61-70.
Graham and Dodd.(1934), Security Analysis, New York: McGraw-Hill.
Jones, C.P.,(1997), Investment Analysis and Managemen( 6th ed), John-Wiley & Sons. Inc., NY.
Kothari, S., J., A. Shanken, and R. Sloan,(1995).Another look at the cross-section of expected stock returns, Journal of Finance50(march),184-224.
Lakonishok, J., Shleifer, A. and R. Vishny, (1994), Contrarian Investment, Extrapolation, and Risk, Journal of Finance 49, 1541-1578.
Lev, B.,(1996).The boundaries of financial reporting and how to extend them, Keynote speech at the third International Conference on Contemporary Accounting Issues.
Lev, B., and T. Sougiannis ,.(1996).Penetrating the book-to-market black box : The R&D effect, Paper presented at the third International Conference on Contemporary Accounting Issues.
Piotroski, J. D., (2000), Value Investing: The Use of Historical Financial Statement Information to Separate Winners from Losers, Journal of Accounting Research 38 , P1-41.
Ramaswami, M.(1993),Return Enhancement Through Size and Style Management, Blending Quantiative and Traditional Equity Analysis.
Ryan, P. ＆ Hajiyev, R.(2004),.Do value stocks outperform growth stocks around the release of firms’ financial results? Some preliminary evidence from the irish stock exchange. Irish Journal of Management, 25（1）, 101-109.
Ward T. J.and Forster B.P. (1997), A Note on Stlecting a Response Measure for Financial Distress, Journal of Business Financial & Accounting, : 869-879.