本研究主要探討不動產投資信託基金（REITs）的申請、核准及上市事件日對於其發行機構股價所產生的價格效果，是否具有異常報酬的現象。本研究以2005/03/09台灣第一檔REITs富邦一號掛牌上市到2008/06為止，共發行的八檔REITs為研究樣本，主要研究方法為事件研究法搭配OLS及GARCH模型。先對標的股票報酬資料進行單根檢定已確定資料為穩定狀態，再兼採普通最小平方法（OLS）及一般化自我迴歸異質條件變異數法（GARCH）估計其平均異常報酬（AAR）及累積平均異常報酬（CAAR），並配合適當之檢定。實証結果顯示，在REITs進行申請的時候，累積異常報酬從申請事件日的前3天至事件日後第2天都是呈現顯著正異常報酬，這有可能是在發行機構進行申請前便有資訊外洩情形發生，投資人認為這是一個正面的消息，造成發行機構的股價上漲，所以REITs的申請事件存在正的價格效果。因此投資人可以在發行機構申請宣告前，估計申請的日期，並提前買進該公司股票以獲取超額報酬。而REITs在核准日宣告時，沒有發現對發行機構股價有顯著異常報酬，因為投資人絕大部分都抱持著持有該股票的態度。最後是上市日宣告時，投資人認為發行REITs所帶來的正面效應已經反應的差不多了，所以紛紛拋售該發行機構股票，獲得該有的資本利得。

This research mainly studies that whether the application, approbation and listing effect of REITs have the influence on the Securitization stock prices. The sample includes 8 REITs and its Securitization stocks from March 2005 to June 2008. The research employs the event study analysis and we use the OLS and GARCH Model. This study takes unit-root test to ensure stationary data. And than, we estimate the average abnormal return (AAR) and the cumulative average abnormal return (CAAR) by the model of ordinary least Square (OLS) and generalize auto regressive conditional heteroscedasticity (GARCH) and tied in with their content. The empirical results of this study are as followed : The cumulative average abnormal return are significant positive from day -3 to 2, meaning that the information had leaked before application date. Application of REITs can influence the underlying stock prices with positive effect which is a good news to investors. Thus, investors can choose the firms stock to acquire abnormal return before application date. In approbation date effect of REITs. The cumulative average abnormal return are not significant. Because investors want to have the firms stock.In the end, in approbation date effect of REITs. The investors believe positive effect to end. Therefore investors sell their Securitization stock to acquire capital gain.

摘要 I
ABSTRACT II
誌謝 III
目錄 IV
表目錄 V
圖目錄 VI
第一章 緒論 1
第一節 研究背景與動機 1
第二節 研究目的 4
第三節 論文架構 5
第二章 文獻探討 6
第一節 不動產證券化相關研究文獻 6
第二節 目前國內已上市REITS簡介 11
第三節 金融資產證券化的正面效應 14
第四節 不動產證券化的正面效應 27
第五節 事件研究法相關研究 31
第三章 研究方法與設計 35
第一節 研究樣本與資料來源 35
第二節 研究範圍 37
第三節 研究方法 47
第四節 研究步驟 57
第四章 實證分析 58
第一節 單根檢定 58
第二節 ARCH效果檢定 59
第三節 異常報酬 61
第五章 研究結論與建議 76
第一節 研究結論 76
第二節 後續研究建議 77
第三節 研究限制 77
參考文獻 78
一、中文部份 78
二、英文部份 81

一、中文部份
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