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研究生:高立志
研究生(外文):Kao Li Chih
論文名稱:控制股東控制權與現金流量請求權偏離對公司價值影響相關性研究
論文名稱(外文):The effects of deviation between ultimate owners’control and flow rights on corporate value
指導教授:李文智李文智引用關係呂瑞芳呂瑞芳引用關係
指導教授(外文):Wen-Chih LeeJei-Fang Lew
學位類別:碩士
校院名稱:國立高雄應用科技大學
系所名稱:商務經營研究所
學門:商業及管理學門
學類:一般商業學類
論文種類:學術論文
論文出版年:2008
畢業學年度:96
語文別:中文
論文頁數:83
中文關鍵詞:席次控制權股權控制權現金流量請求權偏離公司價值
外文關鍵詞:The controlling shareholder Supervise Order of seats control powerThe controlling power system of the shareholderThe cash flow demanding powerThe deviation degreeThe corporate performance
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摘 要
本研究以La Porta et al.(1999)追蹤公司「最終控制權」的方法,分辨投票權的最終控制者身份,將屬於同一控制群體直接與間接所控制的投票權相加,藉以認定公司最大控制群體(持股最大股東),來探討台灣上市公司的最終控制型態,以2005年和2006年間曾發佈公開說明書及年報之公司為研究對象,另考量金融保險業的營業特性與財務結構較為特殊,與其他產業相差甚鉅予以排除,共得檢定樣本公司為180家。以運用複迴歸分析方式,簡述實證結果如下:
一、 台灣上市公司呈現股權集中的情形,且最終控制型態以家族為主。
二、 台灣上市公司控制股東運用金字塔結構與交叉持股的控制方式強化控制權,並使控制權與現金流量請求權產生偏離,惟未能顯示其運用參與管理的控制方式可獲得及加強控制權,並使控制權與現金流量請求權產生偏離。另在家族控制型態方面,顯示有較高控制權與現金流量請求權偏離的現象。
三、 台灣上市公司控制股東所投入現金流量請求權愈高,其公司價值愈好。
四、 台灣上市公司控制股東董(監)席次控制權與現金流量請求權偏離程度愈大,其公司價值愈低。
五、 台灣上市公司控制股東股權結構控制權與現金流量請求權偏離程度愈大,其公司價值愈低。
Abstract
This research tracks the method of the company “final control power” by La Porta et al. (1999). It distinguishes the identity of controlled persons who have the final grant power. By combining the same controlling group with the indirect franchise, we can further categorize it as the largest controlling group in the company (the largest shareholders). In order to find out the final controlling style in the Taiwan listed company, this research employs the disclose manual and the company report released between the years 2005 and 2006 as the main objective in finding out the answer. Aside from this, this research also considers the fact that the special characteristics and structures of the financial insurance are very different with other industries. Therefore, this research decides to take samples of 180 companies in its methodology. By applying the back way analysis method, the summary of the research findings are as follows:
1. The situation of the stock right in Taiwan listed company appears to be concentrated and the final controlling type attitude takes family as the core.
2. The controlling shareholders in Taiwan listed company uses Pyramid structure and the alternate holding share method to strengthen control power and to make control power and cash flow demanding power deviate from each other. On the other hand, in family’s controlling type, it shows that there is a high deviate phenomenon between control power and cash flow demanding power.
3. The corporate performance becomes better if the controlling shareholder in Taiwan listed company invests more on cash flow demanding power.
4. The corporate performance becomes lower if the deviation degree between the controlling shareholder Dong (Supervise) Order of seats control power and the cash flow demanding power gets higher.
5. The corporate performance becomes lower if the deviation degree between the controlling power system of the shareholder in Taiwan listed company and the cash flow demanding power gets higher.
目 錄
第一章 緒論-------------------------------------------------------1
第一節 研究背景與動機----------------------------------------------1
第二節 研究目的----------------------------------------------------3
第三節 研究架構----------------------------------------------------4
第二章 文獻探討----------------------------------------------------6
第一節 公司治理----------------------------------------------------6
第二節 股權結構----------------------------------------------------7
第三節 公司價值績效之衡量--------------------------------------------9
第四節 現金流量請求權對公司價值績效的影響-----------------------------10
第五節 董(監)席次控制權與現金流量請求權偏離對公司價值績效的影響--------12
第六節 股權結構控制權與現金流量請求權偏離對公司價值的影響---------------14
第三章 研究方法----------------------------------------------------16
第一節 研究期間與樣本選擇-------------------------------------------16
第二節 研究變數定義-------------------------------------------------17
第三節 控制股東控制權與現金流量請求權的計算----------------------------20
第四節 範例-力霸東森集團--------------------------------------------27
第五節 模型設計----------------------------------------------------34
第四章 實證結果與分析-----------------------------------------------38
第一節 基本統計量分析-----------------------------------------------38
第二節 迴歸分析----------------------------------------------------46
第三節 實證結果分析------------------------------------------------ 65
第五章 結論與建議---------------------------------------------------68
第一節 結論--------------------------------------------------------68
第二節 建議--------------------------------------------------------69
第三節 研究限制----------------------------------------------------70
參考文獻------------------------------------------------------------71
附錄----------------------------------------------------------------76
附錄一 本研究樣本公司(180家)--------------------------------------80
附錄二 各迴歸模型變數間之變異數擴張因子(VIF)值表---------------------82



表目錄
表3-1 「力霸集團」上市櫃公司股份控制權、現金流量請求權、及席次控制權彙總表------------------------------------------------------------32
表3-2 「力霸集團」上市櫃公司股份控制權、現金流量請求權、及席次控制權偏離程度與差異程度之分析--------------------------------------------33
表4-1 為台灣上市公司最終控制者控制型態之比較-------------------------39
表4-2 為台灣上市公司不同產業別最終控制者型態之比較--------------------40
表4-3 基本敍述統計量(全體樣本N=180)------------------------------42
表4-4 基本敍述統計量(不同產業別)----------------------------------44
表4-5 基本敍述統計量(最終控制者控制股東型態)------------------------46
表4-6 相關係數分析表----------------------------------------------47
表4-7 控制方法對控制股東控制權影響之迴歸分析結果----------------------50
表4-8 控制方法對現金流量請求權影響之迴歸分析結果----------------------52
表4-9 控制方法對席次絕對偏離影響之迴歸分析結果------------------------53
表4-10 控制方法對席次相對偏離影響之迴歸分析結果------------------------54
表4-11 控制方法對股權絕對偏離影響之迴歸分析結果------------------------55
表4-12 控制方法對股權相對偏離影響之迴歸分析結果------------------------56
表4-13 現金流量請求權對PQ 影響之迴歸分析結果--------------------------60
表4-14 席次絕對偏離對PQ 影響之迴歸分析結果----------------------------61
表4-15 席次相對偏離對PQ 影響之迴歸分析結果----------------------------61
表4-16 股權絕對偏離對PQ 影響之迴歸分析結果----------------------------62
表4-17 股權相對偏離對PQ 影響之迴歸分析結果----------------------------62
表4-18 現金流量請求權對ROA 影響之迴歸分析結果-------------------------63
表4-19 席次絕對偏離對ROA 影響之迴歸分析結果---------------------------63
表4-20 席次相對偏離對ROA 影響之迴歸分析結果---------------------------64
表4-21 股權絕對偏離對ROA 影響之迴歸分析結果---------------------------64
表4-22 股權相對偏離對ROA 影響之迴歸分析結果---------------------------65



圖目錄
圖1-1 研究流程架構圖-----------------------------------------------5
圖3-1 甲家族對A公司的持股比率--------------------------------------21
圖3-2 甲家族對A、B兩公司的持股比率----------------------------------23
圖3-3 甲家族對A、B、C公司的持股比率---------------------------------24
圖3-4 甲家族對A、B公司的持股比率------------------------------------25
圖3-5 A公司同時持有控制股東股份的交叉持股----------------------------25
圖3-6 A公司持有控制股東控制鏈中之控制公司股份的交叉持股----------------26
圖3-7 A公司成立B投資公司,B投資公司買回A公司股權的交------------------26
圖3-8 王又曾家族對力霸集團的股權控制圖-------------------------------27
圖3-9 王氐家族對力霸集團上市櫃公司之股份控制權與席次控制權-------------34
參考文獻
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