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研究生:邱永金
研究生(外文):Yung-Chin Chiu
論文名稱:臺指選擇權隱含波動率指標對真實波動率與指數報酬的資訊內涵之研究
論文名稱(外文):The Information Content of Implied Volatility Index for Realied Volatility and Index Return: Evidence from Taiwan Index Option Market
指導教授:郭玟秀郭玟秀引用關係
指導教授(外文):Wen-Hsiu Kuo
學位類別:碩士
校院名稱:嶺東科技大學
系所名稱:財務金融研究所
學門:商業及管理學門
學類:財務金融學類
論文種類:學術論文
論文出版年:2008
畢業學年度:96
語文別:中文
論文頁數:44
中文關鍵詞:波動率指標真實波動率指數報酬指數選擇權VIX
外文關鍵詞:Volatility IndexRealized VolatilityfuturetaiwanIndex ReturnIndex OptionVIX
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波動率指標(VIX,Volatility Index)為美國芝加哥選擇權交易所(CBOE)於1993年所推出,目的係藉由當時市場對未來股票市場波動率的看法,提供選擇權交易人更多元化資訊,作為交易及避險操作策略之參考。CBOE於2003年9月22日推出新的VIX指數,並將舊的指數改名為VXO。VIX亦被稱為「投資人恐慌指標」,衡量市場恐慌程度。目前許多國家的波動率指標建構方式的基本概念大都參考VIX,最近臺灣期貨交易所編製臺指選擇權的高頻率日內VIX資料庫,係依據芝加哥選擇權交易所(CBOE)的「波動率指數編製公式」所計算,針對臺灣選擇權市場的交易活動,編製一套合適的波動率指數。不同於以往國內文獻大都使用自行編製的VIX日資料探討VIX和現貨指數間的關係,本文將利用臺灣期貨交易所編製的臺指選擇權日內VIX及VXO資料庫,每五分鐘、每十五分鐘、每三十分鐘之高頻率資料來探討臺指選擇權波動率指數對於臺股指數未來的波動性及報酬是否具有資訊內容。初步實證結果發現,VIX指數最能有效解釋未來真實波動率且為正向關係。VIX及VXO指數的變動對股價指數報酬同期變動皆為負相關,但不對稱關係不明顯。而在研究波動率指數變動與股價未來報酬關係方面則以VIX指數有較佳的解釋能力且呈現負相關。同時發現,隨著計算期間的增加,所納入的資訊越多,波動率指數對於股價指數未來的波動性及同期報酬的解釋能力越佳。
In 1993, the Chicago Board Options Exchange(CBOE)presented the Volatility Index (VIX)of S&P100, which is used for estimate investors’ expectation to the volatility of stock market in the future, afterwards, it is widely accepted by market. Because it can describe the change of investors’ various expectation concretely, it is also called “The investor fear gauge”. With the development of financial theory and in order to press close to the market more, CBOE reorganized VIX index of S&P500the in September, 2003.Recently, the Taiwan Futures Exchange(TAIFEX)uses the volatility index model constructed by Chicago Board Option Exchange to set up the intraday volatility index database of Taiwan’s option market.The main topic of this research is using high frequency data of five-minute, fifteen–minute, and thirty-minute intraday data of the VIX and VXO(that is the VIX of 1993)to examine information content of volatility indices for realied volatility and index return.The results indicate that the VIX has the best explanatory ability for the realied volatility, and there is a positive relationship between the realied volatility and VIX. Furthermore, there is a negative relationship between the changes in the stock index return and volatility indices, but the asymmetric effect is not very significant. The VIX not only has the best explanatory ability for forecasting the stock index return, but there is a negative relationship between the future stock index return. Meanwhile, we found that if the more term and information we consider, the explanatory ability of volatility indices for realied volatility and stock index return will increase.
中文摘要 i
英文摘要 ii
誌謝 iii
目錄 iv
表目錄 vi
圖目錄 vii
第一章 緒論 1
第一節 研究背景與動機 1
第二節 研究目的 4
第三節 研究架構 5
第二章 文獻探討 6
第一節 臺指選擇權波動率指數之介紹 6
第二節 隱含波動率相關文獻 10
第三節 波動率指數相關文獻 14
第三章 研究方法 17
第一節 資料來源 17
第二節 波動率估計及衡量指標 18
第三節 迴歸分析 20
第四章 實證結果與分析 23
第一節 基本資料與時事分析 23
第二節 波動率指數與真實波動率之相關 26
第三節 波動率指數與股價指數報酬之相關 30
第五章 結論與建議 39
第一節 結論 39
第二節 建議 41
參考文獻 42
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