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臺灣博碩士論文加值系統

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研究生:盧德治
研究生(外文):Te-Chih Lu
論文名稱:CARR波動性估計法與實現波動性在臺指選擇權的應用
論文名稱(外文):Application of CARR and realized volatility in TAIEX Options
指導教授:涂登才涂登才引用關係巫春洲巫春洲引用關係
指導教授(外文):Teng-Tsai TuChun-Chou Wu
學位類別:碩士
校院名稱:銘傳大學
系所名稱:財務金融學系碩士班
學門:商業及管理學門
學類:財務金融學類
論文種類:學術論文
論文出版年:2008
畢業學年度:96
語文別:中文
論文頁數:99
中文關鍵詞:實現波動性變幅CARR波動性VIX
外文關鍵詞:Realized VolatilityCARRrangeVolitilityVIX
相關次數:
  • 被引用被引用:6
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本研究主要探討多種不同的波動性估計方法,包括歷史波動性模型、隱含波動性模型、VIX模型、GARCH模型、CARR模型及實現波動性模型等,針對臺指選擇權評價績效進行比較。波動性為一無法由市場交易直接觀察的變數,必須依賴適當的計量工具或方法來加以估計。而何者計量工具或模型最適合用來估計波動性,則是財務學研究上值得深入討論的議題之一。

藉由不同波動性估計方法,配合Black-Scholes選擇權評價模型以及臺指選擇權契約與市場相關變數,我們可以得到不同交易日下臺指選擇權的理論價格。透過均方根誤差、平均絕對誤差與平均百分比誤差等指標加以衡量,並進行統計檢定。則能夠客觀的評選出估計臺指選擇權價格,其選擇權評價績效相對較佳的波動性模型。

本研究之實證結果顯示,整體而言隱含波動性模型、CARR模型及VIX模型,依序為選擇權評價績效相對較佳之波動性模型。而歷史波動性模型、GARCH模型及實現波動性模型,其相對選擇權評價績效則大抵位在後三順位。若依不同到期日區分,則隱含波動性模型在近月的買權與賣權、VIX模型在次近月與遠月的買權及CARR模型在次近月與遠月的賣權情況,大抵上皆有相對較佳之選擇權評價績效。

針對評價誤差進行多變量迴歸之成因分析方面,整體而言價內外程度、距到期日期間、波動性及成交量等四項因素,皆對絕對誤差與絕對百分比誤差產生顯著的影響效果。而無風險利率、指數報酬及未平倉口數,則並非在所有模型中均具有顯著之影響效果。
This study introduces a variety of volatility estimation methods, in-cluding historical volatility, implied volatility, VIX, GARCH, CARR (Chou, 2005) and realized volatility (Andersen, Bollerslev and Diebold, 2001), to assess and compare the accuracy of pricing TAIEX Options (TXO). Since the variable of volatility is unobservable from the market trading directly, it must rely on appropriate econometric tool or method to estimate. Which econometric tool or model is most suitable to estimate volatility is one of finance research issues worth investigating.
Based on various volatility estimation methods incorporated into Black-Scholes option pricing model, TAIEX Options and market related variables, we can obtain theoretical prices for different transaction dates of TAIEX Options. Furthermore, we can compare different theoretical prices with corresponding market prices according to the mean absolute error, root mean squared error and mean percentage error. The resulting performance is employed to objectively search for most suitable volatility model to estimate TAIEX option prices.
The empirical results indicate that the evaluation performance of im-plied volatility, CARR and VIX models generally outperformed those of historical volatility, GARCH and realized volatility models. Based on the category by maturity, for nearby contract of call and put, implied volatil-ity model has relatively better evaluation performance of option pricing. For second-nearby and far month contracts of call, VIX model has rela-tively better performance of option pricing. For second-nearby and far month contracts of put, CARR model has relatively better performance of option pricing. Finally, the factors of moneyness, time to maturity, vola-tility and trading volume have significant impact on the pricing errors.
目 錄
頁次
第壹章 緒論 1
第一節 研究背景與動機 1
第二節 研究目的 5
第三節 研究架構 5
第貳章 文獻回顧 7
第一節 波動性模型之相關文獻回顧 7
第二節 波動性模型之選擇權評價績效相關文獻回顧 13
第參章 研究方法 20
第一節 Black‐Scholes選擇權評價模型 20
第二節 波動性模型 23
第三節 選擇權評價誤差衡量指標及顯著性檢定法 31
第四節 選擇權評價誤差成因分析法 35
第肆章 實證分析 37
第一節 資料來源及樣本分析 38
第二節 選擇權評價誤差衡量分析 44
第三節 選擇權評價誤差之檢定與選擇權評價績效分析 56
第四節 選擇權評價誤差成因分析 78
第伍章 結論與建議 85
第一節 結論 85
第二節 後續研究建議 88
參考文獻 89
中文部份 89
英文部份 90

圖 目 錄
頁次
圖1 1 研究架構流程圖 6
圖3 1 移動視窗圖 31
圖4 1 臺灣股價指數日資料變幅與報酬走勢圖 40


表 目 錄
頁次
表1 1 臺指選擇權歷年成交量表 2
表2 1 波動性模型之相關文獻回顧 11
表2 2 波動性模型之選擇權評價績效相關文獻回顧‐國外文獻部分 17
表2 3 波動性模型之選擇權評價績效相關文獻回顧‐國內文獻部分 18
表4 1 臺灣股價指數日資料統計分析 39
表4 2 選擇權價位分類表 42
表4 3 選擇權距到期日期間分類表 43
表4 4 不同波動性模型在不同價位下之評價誤差衡量‐近月買權 45
表4 5 不同波動性模型在不同價位下之評價誤差衡量‐近月賣權 47
表4 6 不同波動性模型在不同價位下之評價誤差衡量‐次近月買權 49
表4 7 不同波動性模型在不同價位下之評價誤差衡量‐次近月賣權 50
表4 8 不同波動性模型在不同價位下之評價誤差衡量‐遠月買權 52
表4 9 不同波動性模型在不同價位下之評價誤差衡量‐遠月賣權 53
表4 10 不同波動性模型在不同價位下對評價誤差之成對T檢定‐近月買權 57
表4 11 不同波動性模型在不同價位下之選擇權評價績效‐近月買權 58
表4 12 不同波動性模型在不同價位下對評價誤差之成對T檢定‐近月賣權 61
表4 13 不同波動性模型在不同價位下之選擇權評價績效‐近月賣權 62
表4 14 不同波動性模型在不同價位下對評價誤差之成對T檢定‐次近月買權 64
表4 15 不同波動性模型在不同價位下之選擇權評價績效‐次近月買權 65
表4 16 不同波動性模型在不同價位下對評價誤差之成對T檢定‐次近月賣權 67
表4 17 不同波動性模型在不同價位下之選擇權評價績效‐次近月賣權 68
表4 18 不同波動性模型在不同價位下對評價誤差之成對T檢定‐遠月買權 70
表4 19 不同波動性模型在不同價位下之選擇權評價績效‐遠月買權 71
表4 20 不同波動性模型在不同價位下對評價誤差之成對T檢定‐遠月賣權 73
表4 21 不同波動性模型在不同價位下之選擇權評價績效‐遠月賣權 74
表4 22 不同波動性模型對買權與賣權之變異數膨脹因素檢驗‐VIF值 79

表4 23 不同波動性模型對買權與賣權之多變量迴歸分析‐以AE為因變數 81
表4 24不同波動性模型對買權與賣權之多變量迴歸分析‐以APE為因變數 83
參考文獻
中文部份
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4.林芝榕(2005),「波動性模型之評價與避險-臺股指數選擇權市場之實證」,博士論文,嘉義大學管理研究所。
5.倪衍森、吳曼華和鄭亦妏(2005),「在Black-Scholes評價模型下臺指選擇權最適波動性估計方法之研究」,管理科學研究,第2卷第1期,頁93-109。
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7.陳建男(2005),「Black-Scholes評價模型下之預測波動率-以臺指選擇權為例」,碩士論文,成功大學財務金融研究所。
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9.陳浚泓(2003),「B-S模式與隨機波動性定價模式之比較:臺灣股價指數選擇權之實證」,碩士論文,成功大學企業管理學系。
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11.鄭亦妏(2003),「在Black-Scholes評價模型下臺指選擇權最適波動性估計方法之研究」,碩士論文,淡江大學管理科學學系。

英文部份
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3.Andersen, T.G., T. Bollerslev and F.X. Diebold (2001), “ The Distribution of Real-ized Stock Return Volatility, ” Journal of Financial Economics, Vol.61, pp.43-76.
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QRCODE
 
 
 
 
 
                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                               
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