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臺灣博碩士論文加值系統

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研究生:莊濟年
研究生(外文):Chi-Nien Chuang
論文名稱:台灣股票市場之資訊不確定性和訊息反應分析
論文名稱(外文):The Analysis of Information Uncertainty and News Reaction in Taiwan Stock Market
指導教授:涂登才涂登才引用關係王淳玄王淳玄引用關係
指導教授(外文):Teng-Tsai TuChun-Hsuan Wang
學位類別:碩士
校院名稱:銘傳大學
系所名稱:財務金融學系碩士班
學門:商業及管理學門
學類:財務金融學類
論文種類:學術論文
論文出版年:2008
畢業學年度:96
語文別:中文
論文頁數:80
中文關鍵詞:反應不足資訊不確定性價格動能分析師預測
外文關鍵詞:underreactioninformation uncertaintyprice mome
相關次數:
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過去研究中發現短期股價連續性的現象,主要都歸因於投資人對於股票相關資訊的反應不足。本研究採用Zhang(2006)的概念,以台灣股票市場1999年一月至2006年十二月資料為研究樣本,從投資人反應不足的情況中,研究資訊不確定性在股價連續性上的效果。另一方面利用四因子模型討論資訊不確定性在股票報酬橫斷面上所造成的影響。實證研究結果顯示資訊不確定性對於股價連續性的影響,在統計上並不顯著。顯示在台灣股票市場中,以基本面當作資訊不確定變數時,股價連續性之資訊不確定性效果是有限的。
According to some literature, short-term stock price continuation phenomenon is attributed to investor underreaction to new information. The concept of Zhang (2006) is applied to this study. The sample data include stocks in Taiwan Stock Market. The sample period spans from January 1999 to December 2006. In the study, I examine the role of information uncertainty in short-term price continuation phenomenon. Moreover, I use four-factor model to discuss information uncertainty effect in cross-sectional variation in stock returns. Our empirical results show that information uncertainty effect on stock price continuation is not statistical significant. It implies that Information uncertainty effect is few for stocks in Taiwan stock market, when information uncertainty proxies are based on fundamental variation.
目 錄
中文摘要 I
英文摘要 II
目 錄 III
表 目 錄 VI
圖 目 錄 VIII
第一章 緒論 1
第一節 研究動機 1
第二節 研究目的 2
第三節 研究架構 3
第二章 文獻探討 5
第一節 前言 5
第二節 股票異象之相關研究 5
第三節 資訊不確定性之相關研究 8
第四節 區分投資人對於訊息的看法 10
第三章 研究設計 14
第一節 研究樣本 14
第二節 資訊不確定性與訊息指標選取 14
第三節 投資組合分析 18
一、資訊不確定性投資組合分析 18
二、訊息變數投資組合分析 18
三、資訊不確定與分析師預測修正的投資組合分析 20
四、資訊不確定與價格動能的投資組合分析 20
五、資訊不確定與三大法人買賣超投資組合分析 21
六、強化訊息效果後對資訊不確定效果之研究 21
第四節 資訊不確定性橫斷面迴歸分析 22
第五節 資訊不確定與盈餘宣告後報酬之研究 24
第四章 實證結果 26
第一節 研究樣本與資料之選取 26
第二節 投資組合分析 26
一、資訊不確定性投資組合分析 26
二、訊息變數投資組合分析 28
三、資訊不確定與分析師預測修正的投資組合分析 30
四、資訊不確定與價格動能的投資組合分析 33
五、資訊不確定與三大法人買賣超投資組合分析 37
六、強化訊息效果後對資訊不確定效果之研究 41
(一)價格動能策略加上分析師預測修正方向與資訊不確定投資組合分析 42
(二)價格動能策略加上三大法人買賣超與資訊不確定投資組合分析 45
七、各個投資組合分析比較 49
第三節 資訊不確定性橫斷面迴歸分析 50
第四節 資訊不確定與盈餘宣告日超額報酬之研究 54
一、分析師預測修正方向與盈餘宣告效果投資組合分析 55
二、動能策略與盈餘宣告效果投資組合分析 56
三、三大法人買賣超與盈餘宣告效果投資組合分析 58
四、資訊不確定在盈餘宣告中效果比較分析 61
第五章 研究結論與建議 63
第一節 結論 63
第二節 後續研究建議 65
參考文獻 66
一、中文部份 66
二、英文部份 67

表 目 錄
表2-1反應不足及過度反應相關文獻 7
表2-2投資人的資訊在股票報酬上的研究相關文獻 9
表2-3訊息衡量方式之選取相關文獻 11
表2-4分析師的預測對股票市場之影響相關文獻 13
表4-1根據資訊不確定變數建構之投資組合平均月報酬 27
表4-2 動能策略建構之投資組合平均月報酬 29
表4-3分析師預測修正方向建構之投資組合平均月報酬 30
表4-4 三大法人買賣超建構之投資組合平均月報酬 30
表4-5 分析師預測修正方向與資訊不確定變數建構之投資組合月報酬 31
表4-6價格動能策略與資訊不確定變數建構之投資組合月報酬 35
表4-7三大法人買賣超與資訊不確定變數建構之投資組合月報酬 39
表4-8動能加上分析師預測修正方向與資訊不確定建構之投資組合月報酬 44
表4-9動能加上三大法人買賣超與資訊不確定建構之投資組合月報酬 47
表4-10資訊不確定效果發現之比較 49
表4-11 檢驗三因子跟四因子下截距項的顯著狀況 51
表4-12根據四因子配合截距項效果 53
表4-13根據分析師預測修正方向與資訊不確定分組建構之盈餘宣告日超額報酬 56
表4-14根據動能策略與資訊不確定分組建構之盈餘宣告日超額報酬 57
表4-15根據三大法人與資訊不確定分組建構之盈餘宣告日超額報酬 60
表4-16資訊不確定效果於盈餘宣告日之比較 61

圖 目 錄
圖1-1 研究架構分析流程圖 4
圖3-1 宣告日前後三日內觀察期間 25
圖3-2 投資組合建構以季為基礎之時點 25
參考文獻
一、中文部份
1.丁碧惠、曾家齊,「市場狀態與動能投資策略績效關聯性之研究」,臺灣金融財務季刊,民國94年12月,P1-19
2.李春安,「後見之明心理與股市反應不足、過度反應理論」,中國財務學刊,民國88年4月,P17-58
3.汪進揚、余俊憲,「財務分析師盈餘預測誤差與預測行為影響因素之研究」,證券市場發展季刊,民國94年1月,P117-114
4.陳彩稚、李書行、蔡璧徽,「會計準則、資訊不對稱對中國大陸證券市場盈餘宣告之市場反應的影響」,會計評論,民國95年7月,P1-25







二、英文部份
1.Ananth M., D. Porterb, D. Weaver ( 2005), “Should securities markets be transparent?”, Journal of Financial Markets 8, pp.266–288

2.Atiase, R. (1985), “Predisclosure information, firm capitalization, and security price behavior around earnings announcement”, Journal of Accounting Research 23, pp.21-36.

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7.Baily, W., Y. Gao, and C. X. Mao (2004), “Business, government, and the information environment stock trading and earnings shocks in China , Indonesia, and Singapore”, Annals of Economics and Finance (China) 5, pp.165-195.

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21.Jegadeesh, N., and S. Titman (1993), “Returns to Buying Winners and Selling Losers: Implications for Stock Market Efficiency”, Journal of Finance 56, pp.699-720.

22.Jennifer F., R. Lafond, P. Olsson, and K. Schipper (2007), “Information Uncertainty and Post-Earnings-Announcement-Drift”, Journal of Business Finance & Accounting 34(3)&(4), pp.403-433

23.Karl B., Diether, C. J. Malloy, and A. Scherbina (2002), “Difference of Opinion and the Cross Section of Stock Returns”, The journal of finance, pp.2113-2141

24.Phillip J,M. (2006), “Analyst Forecasts and the Cross Section of European Stock Returns”, Financial Markets, Institutions & Instruments 15, pp.201-224

25.Tsai, B. H., and S. H. Li. (2004), “Earning management incentive of depositary receipt offerings”, Taiwan Accounting Review, pp.153-180.

26.Zhang, X. F. (2006), “ Information Uncertainty and Stock Returns”, Journal of finance, pp.105-136.
QRCODE
 
 
 
 
 
                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                               
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