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臺灣博碩士論文加值系統

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研究生:張富杰
研究生(外文):Chang Fu
論文名稱:臺灣上市上櫃公司私募宣告之研究
論文名稱(外文):A study on the private offering announcements of TSEC-kisted and GreTai-listed companies
指導教授:楊重任楊重任引用關係
指導教授(外文):Chung-Jen Yang
學位類別:碩士
校院名稱:銘傳大學
系所名稱:財務金融學系碩士在職專班
學門:商業及管理學門
學類:財務金融學類
論文種類:學術論文
論文出版年:2008
畢業學年度:96
語文別:中文
論文頁數:70
中文關鍵詞:宣告效果私募異常報酬事件研究法
外文關鍵詞:Abnormal returnsPrivate placementsThe announcement effects.
相關次數:
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近年來資本市場掀起私募熱潮,所謂私募,即公開發行公司依證券交易法規定向特定人招募有價證券募集資金之行為;其優點為受限條件少、靈活度佳。一般而言,當上市櫃公司進行私募增資時,將會影響投資人對該公司未來價值的認定,進一步造成市場的股價異常報酬反應。另外,由於私募的對象為特定人,非廣泛投資大眾,而私募的發行價格也將成為傳遞公司價值給市場的一項訊息。
所以本研究分別以「股東會通過日」及「私募實際定價日」作為事件基準日,主要目的在探討私募增資之異常報酬與宣告效果,其實證結果為:一、私募顯著之異常報酬,代表私募宣告效果的存在,且具有提前發酵及延後反應的情形。二、宣告效果受私募股價折(溢)價幅度之影響,即私募價格愈高,異常報酬愈高。三、檢驗私募增資時,無論股票市場處於多頭或空頭環境下,都不會影響異常報酬的存在。
經本文實證結果分析,所得結論可提供市場投資人作為預測股價漲幅及未來投資方向的參考,同時協助企業在進行決策前,可評估私募股權對於公司的影響。
Private placements have been massively popular over the recent years in the capital markets. Private placements are the invitation for investments from publicly issued companies to specific individuals or institutions in accordance with Securities Exchange Act by issuing marketable securities. The advantages are few limitations and high flexibility. Generally speaking, when companies listed on the OTC and Taiwan Stock Exchange are conducting cash injections via private placements, investors’ perception of the future value of the companies will be influenced. As a result, there are abnormal returns to the share prices in the market. Meanwhile, as private placements are targeted to specific individuals and institutions, the issuing price will be a message that the companies convey to the market in terms of their enterprise values.

This paper refers to the date of approval from shareholders’ meetings and the actual date of private placements as the event basis dates and aims to examine the abnormal returns and announcement effects of private placements. The empirical findings are as follows:
1. The significant abnormal returns of private placements prove that there are announcement effects. The signals occur fast but the response is latent.
2. The announcement effects are subject to the influence of the discount/premium of the issuing prices at the private placements. In other words, the higher the issuing price, the higher the abnormal returns.
3. Regardless whether the market is bullish or bearish, abnormal returns exist for the cash injections via private placements.

According to the empirical finding and analysis, the conclusion of this paper can serve as a reference for investors to predict the changes of share prices and determine their investment strategies in the future. Companies can also refer to the conclusion to evaluate the potential impact to the company if they issue new shares via private placements.
目 錄
第壹章 緒 論 1
第一節 研究動機 1
第二節 研究目的 3
第三節 研究範圍與限制 4
第四節 論文架構 5
第貳章 文獻探討 7
第一節 描述臺灣私募制度之規定 7
第二節 探討私募股權股票之異常報酬 11
第三節 宣告日與股價報酬之關係 15
第四節 探討私募折價的因素 17
第參章 研究方法 21
第一節 研究假說 21
第二節 研究方法 24
第肆章 實證結果與分析 29
第一節 樣本描述 29
第二節 檢驗私募股票之異常報酬 31
第三節 檢驗私募股價折(溢)價幅度與異常報酬之關係 39
第四節 檢驗股票市場處於多、空頭走勢時產生與異常報酬之關係 48
第伍章 結論與建議 53
第一節 研究結論 53
第二節 後續研究建議 55
參考文獻 56



圖 目 錄
圖1-1 研究架構流程圖 6
圖3-1 .事件研究法時間選取圖 25
圖4-1:以「市場模式」進行檢驗股東會通過日之異常報酬 31
圖4-2:以「平均模式」進行檢驗股東會通過日之異常報酬 32
圖4-3:比較不同模式檢驗股東會通過日之異常報酬 33
圖4-4:以「市場模式」進行檢驗實際定價日之異常報酬 35
圖4-5:以「平均模式」進行檢驗實際定價日之異常報酬 36
圖4-6:比較不同模式檢驗實際定價日之異常報酬 37
圖4-7:「市場模式」檢驗股東會通過日之折(溢)價幅度與異常報酬之關係 39
圖4-8:「平均模式」檢驗股東會通過日之折(溢)價幅度與異常報酬之關係 41
圖4-9:「市場模式」檢驗私募實際定價日之折(溢)價幅度與異常報酬之關係 43
圖4-10:「平均模式」檢驗私募定價日之折(溢)價幅度與異常報酬之關係 45
圖4-11:檢驗「股東會通過日」之多、空頭走勢與異常報酬之關係 48
圖4-12:檢驗「私募定價日」之多、空頭走勢與異常報酬之關係 50



表 目 錄
表2-1國內外文獻檢驗私募股票異常報酬之實證結果 11
表2-2 國內外文獻有關私募股票折(溢)價發行之研究結果 17
表4-1:以「股東會通過日」作為事件日之異常報酬與t值檢定 34
表4-2:以「私募實際訂價日」作為事件日之異常報酬與t值檢定 38
表4-3:「市場模式」檢驗股東會通過日之折(溢)價幅度與異常報酬之關係 40
表4-4:「平均模式」檢驗股東會通過日之折(溢)價幅度與異常報酬之關係 42
表4-5:「市場模式」檢驗私募實際定價日之折(溢)價幅度與異常報酬之關係 44
表4-6:「平均模式」檢驗私募實際定價日之折(溢)價幅度與異常報酬之關係 46
表4-7:檢驗「股東會通過日」之多、空頭走勢與異常報酬之關係 49
表4-8:檢驗「私募定價日」之多、空頭走勢與異常報酬之關係 51
參考文獻
中文部份
1.呂季蓉(2005),「台灣上市上櫃私募之研究—論私募對象之影響」,碩士論文,國立中山大學財務管理。
2.沈中華,(2000),事件研究法:財務與會計實證研究必備,華泰文化事業股份有限公司。
3.林育安(2005),「私募股權之資訊內涵:上市(櫃)公司之實證研究」,碩士論文,國立台灣大學國際企業研究所。
4.林章德(1999),「上市公司重大投資宣告對股價影響之研究」,碩士論文,私立東海大學管理研究所。
5.苗致偉(2002),「有價證券私募制度相關法律問題之探析」,碩士論文,國立台北大學法學研究所。
6.許雪芳(2003),「上市上櫃公司私募之研究」,碩士論文,國立中山大學財務管理研究所。
7.范積藝(1995),「現金增資目的與宣告效果關聯性之實證研究」,碩士論文,國立台灣科技大學管理技術研究所。
8.張鉅文(1989),「台灣上市公司現金增資與股票價格之關係」,碩士論文,私立東吳大學管理學研究所。
9.陳柏錩(1998),「上市公司資本支出、成長機會與股東財富之關係」,碩士論文,國立中正大學財務金融研究所。
10.陳香吟(2005),「私募有價證券之施行情形及未來修正方向」,證券暨期貨月刊,第二十三卷第十期。
11.陳振智(2007),「私募股權之異常報酬探討」,碩士論文,國立台灣大學國際企業研究所。



英文部分
1.Barclay, M.J., Holderness, C.G., Sheehan, D.P., (2003), “Private Placements and Managerial Entrenchment” , working paper.
2.Barclay, M., C.G. Holderness, and P. Dennis, (2003), “Private Placements and Managerial Entrenchment”, Unpublished Working Paper, Boston College.
3.Barclay, M. J., C. G. Holderness and D. P. Sheehan. (2003). Private Placements and Managerial Entrenchment. Working paper. University of Rochester.
4.Cronqvist, H. and M. Nilsson,(2004),“The Choice between Rights Offerings and Private Equity Placements”, working paper.
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11.Hertzel, M.,(2002), “Long-Run Performance Following Private Placements of Equity”, Journal of Finance, Vol.57, No.6, pp.2595-2617.
12.Janney, J.J. and T.B. Folta,(2003), “Signaling Through Private Equity Placements and Its Impact on The Valuation of Biotechnology Firms”, Journal of Business Venturing, Vol.18, No.3, pp.361-380.
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