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研究生:林懋鐄
研究生(外文):Mao-Huang Lin
論文名稱:減資事件對上市上櫃公司股價報酬之影響
論文名稱(外文):A Study of Stock Price Reaction and Financial Effects on Capital Reduction of Listed Companies in Taiwan
指導教授:蔡義清蔡義清引用關係江慧貞江慧貞引用關係
指導教授(外文):Yi-Ching TsaiHuiChen Ching
學位類別:碩士
校院名稱:銘傳大學
系所名稱:管理研究所
學門:商業及管理學門
學類:企業管理學類
論文種類:學術論文
論文出版年:2008
畢業學年度:96
語文別:中文
論文頁數:56
中文關鍵詞:庫藏股減資事件研究法公司法減資
外文關鍵詞:Treasury Stock DisinvestmentEvent StudyCompany Law Disinvestment
相關次數:
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公司減資主要可分為公司法減資與庫藏股減資。企業為了藉由降低股本的作法以提升過低之股東權益報酬率,遂採行不同之減資行為作為因應政策。而本研究運用事件研究法之市場模型,探討民國90年至95年上市上櫃公司實行公司法減資與庫藏股減資對於股價是否產生異常報酬之情形,同時比較公司法減資與庫藏股減資何者之實行效果為佳,最後再針對事件期天數之長短探討其是否會影響異常報酬之觀測。而實證研究結果顯示,實行公司法減資由平均異常報酬(AR)與累積平均異常報酬(CAR)觀測對於股價並無顯著之提升效果,而實行庫藏股減資之股價則在事件日後開始出現顯著之正向異常報酬,但整體效果大多不顯著。另一方面,在事件日前公司法減資之異常報酬較高,而經過事件日後庫藏股減資之異常報酬則較高,但事件日當日則出現顯著之正向異常報酬。最後,公司法減資事件期天數越短則呈現越顯著之效果,而庫藏股減資則無顯著之影響。
The main purpose of this study is to investigate whether the stock price has abnormal return on capital reduction for listed companies in Taiwan. By applying the methodology of event study from 2001 to 2006 and investigating the stock price reaction, this study cannot show that the stock price has abnormal return when a company announces having a law disinvestment capital reduction. It is also found that there are positive abnormal returns when a company has treasury stock capital reduction. However, the result shows positive result when a company has law disinvestment if the days are shorter. And there are no abnormal return when a company has treasury stock disinvestment.
目 錄
頁次
目 錄 I
圖 目 錄 III
表 目 錄 IV
第一章 緒論 1
1.1 研究背景 1
1.2 研究目的 3
1.3 研究流程 3
第二章 文獻探討 5
2.1 減資之定義 5
2.2 公司法減資之相關文獻 6
2.2.1 名義減資之文獻 6
2.2.2 實質減資之文獻 8
2.3 庫藏股減資之相關文獻 10
2.3.1 庫藏股與異常報酬之相關文獻 10
2.3.2 庫藏股與產業關係相關之文獻 13
2.4 事件期天數之相關文獻 15
第三章 研究方法 16
3.1 研究假說 16
3.2 事件研究法之研究變數與時間參數 17
3.2.1 事件研究法之研究變數 17
3.2.2 時間參數之選擇與說明 18
3.3 樣本選取期間與資料來源 19
3.3.1 樣本選取期間 19
3.3.2 樣本資料來源 19
3.3.3 樣本說明 20
3.4 實證方法 27
3.4.1 事件研究法之市場模型 27
3.4.2 事件研究法之異常報酬估計 28
3.4.3 獨立樣本t檢定 30
第四章 實證結果分析 32
4.1 公司法減資之異常報酬 32
4.2 庫藏股減資之異常報酬 36
4.3 公司法減資與庫藏股減資實行效果之比較 40
4.4 公司法減資與庫藏股減資事件期天數之探討 43
第五章 結論 44
5.1 研究結論 44
5.2 研究限制 45
5.3 研究建議 45
參考文獻 46








圖 目 錄
圖1-1 研究流程 4
圖3-1 本研究事件研究法中各時間參數之界定線 19
圖4-1 企業實行公司法減資事件期之 變化 34
圖4-2 企業實行公司法減資事件期之 變化 36
圖4-3 企業實行庫藏股減資事件期之 變化 38
圖4-4 企業實行庫藏股減資事件期之 變化 40
圖4-5 企業實行公司法減資與庫藏股減資平均異常報酬( )之差異比較 42
圖4-6 企業實行公司法減資與庫藏股減資累積平均異常報酬( )之差異比較 42














表 目 錄
表1-1 全國上市上櫃公司減資件數 2
表2-1 國內名義減資之實證文獻表 7
表2-1 國內名義減資之實證文獻表(續) 8
表2-2 國內實質減資之實證文獻表 9
表2-3 國內外庫藏股減資與異常報酬之實證文獻表 11
表2-3 國內外庫藏股減資與異常報酬之實證文獻表(續) 12
表2-4 國內外庫藏股減資與產業關係之實證文獻表 14
表2-4 國內外庫藏股減資與產業關係之實證文獻表(續) 15
表3-1 上市上櫃企業實行公司法減資之宣告日期 20
表3-1 上市上櫃企業實行公司法減資之宣告日期(續) 21
表3-1 上市上櫃企業實行公司法減資之宣告日期(續) 22
表3-1 上市上櫃企業實行公司法減資之宣告日期(續) 23
表3-2 上市上櫃企業實行庫藏股減資之宣告日期 23
表3-2 上市上櫃企業實行庫藏股減資之宣告日期(續) 24
表3-2 上市上櫃企業實行庫藏股減資之宣告日期(續) 25
表3-2 上市上櫃企業實行庫藏股減資之宣告日期(續) 26
表4-1 企業實行公司法減資之平均異常報酬實證結果 33
表4-2 企業實行公司法減資之累積平均異常報酬實證結果 35
表4-3 企業實行庫藏股減資之平均異常報酬實證結果 37
表4-4 企業實行庫藏股減資之累積平均異常報酬實證結果 39
表4-5 企業實行公司法減資與庫藏股減資平均異常報酬( )與累積平均異常報酬( )之差異比較 41
表4-6 企業實行公司法減資與庫藏股減資異常報酬天數之實證結果 43
參考文獻
一、英文部分
1.Brown, S. J. and Warner, J. B., “Measuring Security Price Performance,” Journal of Financial Economics, Vol. 8, 1980, pp. 205-258.
2.Fama, E. F., Fisher, L., Jensen, M. C., and Roll, R., “The Adjustment of Stock Prices to New Information,” International Economic Review, Vol. 10, 1969, pp. 1-21.
3.Ikenberry, D., Lakonishok J., and Vermaelen T., “Market Underreaction to Open Market Share Repurchases,” Journal of Financial Economics, Vol. 39, 1995, pp. 181-208.
4.Ikenberry, D., Lakonishok J., and Vermaelen T., “Stock Repurchases in Canada: Performance and Strategic Trading,” Journal of Financial, Vol. 55, No. 5, 2000, pp. 2373-2397.
5.Vafeas, N. and Maurice, J. O., “Open Market Share Repurchases and the Free Cash Flow Hypothesis G35,” Economics Letters, Vol. 48, 1995, pp. 405-410.













二、中文部分
1.呂佳真,「臺灣上市公司減資資訊內涵之研究」,銘傳大學金融研究所在職專班碩士論文,民國91年6月。
2.李陸德,「企業辦理現金減資之個案研究」,國立政治大學經營管理研究所碩士論文,民國95年6月。
3.沈中華、李建然,事件研究法:財務與會計實證研究必備,台北:華泰文化出版,民國89年。
4.杜曉芬,「探討庫藏股購回之長期報酬」,國立中興大學財務金融研究所碩士論文,民國95年6月。
5.邱鍵麟,「台灣上市公司實施庫藏股制度對股價影響之研究」,長庚大學企業管理研究所碩士論文,民國89年6月。
6.邱煥堯,「台灣股票市場庫藏股行情之實證研究」,國立中央大學企業管理研究所碩士論文,民國89年6月。
7.邱繼毅,「我國上市櫃公司減資行為之資訊內涵實證研究」,國立中正大學財務金融研究所碩士論文,民國93年6月。
8.林玉成,「上市公司庫藏股宣告資訊內涵及操作策略之分析」,高雄第一科技大學財務管理研究所碩士論文,民國90年6月。
9.林逸翔,「宣告實施庫藏股對股價之影響」,東吳大學企業管理研究所碩士論文,民國90年6月。
10.林寶珍,「上市公司減資方式與其股價異常報酬關係之研究」,東吳大學國際貿易研究所碩士論文,民國93年6月。
11.林瑋莉,「台灣現金減資宣告效果之實證研究」,國立台灣大學財務金融研究所碩士論文,民國95年6月。
12.吳桂銀,「不同類型減資減資事件之實證研究」,中原大學會計研究所碩士論文,民國94年6月。
13.施俊廷,「公司減資宣告與增資私募對股價影響之比較研究」,國立成功大學高階管理研究所碩士論文,民國94年6月。
14.孫全輝,「庫藏股制度宣告前後期之報酬效果─以台灣上市公司為例」,國立成功大學經營管理研究所碩士論文,民國93年6月。
15.莊宗勳,「台灣上市公司現金減資與現金股利、庫藏股政策之實證研究」,國立中央大學財務金融研究所碩士論文,民國95年6月。
16.游朝旭,「庫藏股制度實施初期對於股價影響之探討」,國立中山大學財務管理研究所碩士論文,民國89年6月。
17.楊婉婷,「庫藏股制度對台灣股市的影響」,國立台灣大學財務金融研究所碩士論文,民國90年6月。
18.楊文振,「股票買回對股價行為之影響─考量宣告效果與執行效果下的實證結果」,朝陽科技大學財務金融研究所碩士論文,民國90年6月。
19.董建中,「上市櫃公司減資後長期績效之探討」,中國文化大學會計研究所碩士論文,民國94年6月。
20.蔡秋田,「運用類神經網路預測上市公司經營困難之研究」,國立成功大學會計研究所碩士論文,民國84年6月。
21.蔡嘉惠,「台灣上市公司宣告購回庫藏股後股價之長短期表現」,長榮大學經營管理研究所碩士論文,民國94年6月。
22.謝育政,「實施庫藏股制度對公司股價影響之研究」,國立國防管理學院資源管理研究所碩士論文,民國89年6月。
23.魏秀香,「我國實施庫藏股制度股價效應之研究:以上市公司為例」,中華大學經營管理研究所碩士論文,民國90年6月。
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