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研究生:呂朝仁
論文名稱:證券市場不宜上市(櫃)條款之研究
論文名稱(外文):A Study on Standards for Determining Unsuitability for TSE(OTC) Listing on Securities Market
指導教授:劉連煜劉連煜引用關係
學位類別:碩士
校院名稱:國立政治大學
系所名稱:法學院碩士在職專班
學門:法律學門
學類:一般法律學類
論文種類:學術論文
論文出版年:2008
畢業學年度:96
語文別:中文
論文頁數:218
中文關鍵詞:上市(櫃)上市(櫃)申請程序上市(櫃)條件不宜上市(櫃)條款公開說明書上市契約
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世界各國證券交易所為確保上市之股票符合一定品質,以保障投資大眾,對於公司申請股票上市,均設有一定之標準,合於其標準者,始准掛牌交易。我國除制訂上市(櫃)之積極標準(如設立年限、獲利能力等)外,尚制訂不宜上市(櫃)條款之消極標準。不宜上市條款之誕生,係彙總以往不同意上市之案例型態而訂定,創設初時為14款。正因其係彙總以往具體不同意上市之個案而訂立,是故,隨著時空環境之變遷,亦將有所調整,最多時有18款,現為11款,而不宜上櫃條款係仿效自不宜上市條款,再依其市場區隔之特性,予以增刪調整。
本文先從法制面了解不宜上市(櫃)條款規範之制訂沿革、法律性質並逐款闡析其合理性,再從實證角度出發,探究不宜上市(櫃)條款存在之必要性。蓋一個法案之推行必須考慮其社會成本及潛在效益,故按不宜上市(櫃)條款之不同層面檢驗其必要性,針對該負面表列條款為一經濟效益分析,企圖尋求適當之建議,以為結論。不論係從實際退件情形,抑或以世紀掏空大案-博達案為例,上開不宜條款似既無法提昇證券發行市場品質,也無法有效過濾篩選從事虛偽交易不實記錄之公司,防止掏空資產之情況再次發生,恐怕僅會導致社會成本因上市(櫃)申請準備難度提高而隨之增加,如此,與一個法案之推行其潛在效益應大於其社會成本之想法,背道而馳。
最後,本文將嘗試對我國不宜上市(櫃)條款制度未來發展提出可能修正方向及相關配套措施,期能兼顧上市(櫃)審查規範之妥適性及有效性,以作為日後證券主管機關修法之參考。
第一章 緒論................................................1
第一節 研究動機與目的......................................1
第二節 研究方法與範圍......................................6
第三節 研究架構............................................7
第二章 我國目前股票上市(櫃)制度...........................10
第一節 我國證券市場簡介...................................10
第一項 我國證券市場之類型.................................10
第二項 我國證券市場之管理體系.............................12
第一款 證券期貨局.........................................12
第二款 台灣證券交易所.....................................13
第三款 證券櫃檯買賣中心...................................14
第三項 目前股票市場之規模.................................15
第二節 股票上市(櫃)制度...................................16
第一項 概說...............................................16
第二項 申請上市(櫃)之利益、責任與成本因素.................17
第一款 股票上市(櫃)之利益.................................17
第二款 股票上市(櫃)之責任與成本...........................18
第三項 股票上市(櫃)標準...................................19
第四項 股票上市(櫃)之作業程序.............................21
第一款 辦理公開發行.......................................21
第二款 申請興櫃登錄.......................................22
第三款 正式申請上市(櫃)及收文分案.........................24
第四款 意見徵詢及專家諮詢.................................24
第五款 書面及實地審查、撰寫審查報告.......................25
第六款 上市(櫃)審議委員會審議.............................27
第七款 提報董事會及證期局核准.............................30
第八款 申復及退件.........................................30
第九款 公開承銷及股票強制集保.............................31
第十款 股票上市(櫃)買賣...................................34
第三章 我國及世界各國股票上市(櫃)標準...................,.37
第一節 我國...............................................37
第一項 概說...............................................37
第二項 我國股票上市、上櫃標準.............................38
第一款 設立年限...........................................41
第二款 資本額.............................................42
第三款 獲利能力...........................................43
第四款 股權分散...........................................46
第五款 股票強制集保.......................................46
第二節 美國...............................................48
第一項 美國證券市場之發展.................................48
第二項 美國證券市場管理架構...............................49
第三項 美國股票發行及申請上市之程序.......................50
第四項 NYSE股票申請上市之條件.............................52
第一款 NYSE簡介...........................................52
第二款 NYSE上市標準.......................................53
第五項 NASDAQ申請上市之條件...............................60
第一款 NASDAQ簡介.........................................60
第二款 NASDAQ上市標準.....................................62
第三節 香港...............................................66
第一項 香港證券市場之發展.................................66
第二項 香港證券市場管理架構...............................67
第三項 香港交易所股票申請上市之條件.......................68
第一款 香港交易所簡介.....................................68
第二款 香港股票發行及申請上市之程序.......................69
第三款 香港聯交所上市標準.................................73
第四節 台灣、香港及美國初次申請上市之比較分析.............76
第四章 我國不宜上市(櫃)條款...............................80
第一節 概說...............................................80
第二節 不宜上市條款之制訂沿革及修正理由...................81
第三節 不宜上市條款之法律性質............................105
第四節 不宜上市(櫃)條款之逐款解析........................112
第一項 概說..............................................112
第二項 適用期間..........................................113
第三項 適用對象..........................................114
第四項 逐款解析比較......................................114
第一款 不宜上市(櫃)第1款.................................114
第二款 不宜上市(櫃)第2款.................................116
第三款 不宜上市(櫃)第3款.................................120
第四款 不宜上市(櫃)第4款.................................129
第五款 不宜上市(櫃)第5款.................................138
第六款 不宜上市(櫃)第6款.................................141
第七款 不宜上市第7款.....................................144
第八款 不宜上市第8款及不宜上櫃第7款......................149
第九款 不宜上市第9款及不宜上櫃第8款......................157
第十款 不宜上市第10款及不宜上櫃第9款.....................166
第十一款 不宜上櫃第10款..................................167
第十二款 不宜上市第11款及不宜上櫃第11款..................171
第五章 從實證面探討不宜上市(櫃)條款之必要性..............174
第一節 概說..............................................174
第二節 不宜上市(櫃)條款實際運作情形......................175
第一項 實際退件情形......................................175
第二項 外國有價證券櫃檯買賣審查準則草案..................180
第三節 博達案之案例評析..................................183
第一項 背景說明..........................................185
第二項 案例事實..........................................186
第三項 法律責任..........................................190
第四項 不宜上市(櫃)條款是否能防止掏空案發生..............196
第六章 結論與建議........................................201
參考文獻.................................................213
一、中文資料
(一)專書
1、台灣證券交易所編,台灣證券交易所三十年史,1992年2月。
2、余雪明,證券交易法,財團法人中華民國證券暨期貨市場發展基金會,1990年7月,第2版。
3、金昶輝,上市(櫃)相關規章解析--本國有價證券實體篇,三民書局,1998年9月。
4、林山田,刑法通論上冊,自版, 2006年4月,增訂9版。
5、林山田,經濟犯罪與經濟刑法政大法學叢書,1987年5月。
6、林鈺雄,新刑法總則,元照出版,2006年9月。
7、柯芳枝,公司法論(上),三民書局,2002年11月。
8、陳文彬,企業內部控制評估--兼論公開發行公司建立內部控制制度實施要點,財團法人中華民國證券暨期貨市場發展基金會,2000年3月。
9、陳志龍,財經發展與財經刑法,元照出版,2006年12月。
10、陳樹,證券發行與實務,財團法人中華民國證券市場發展基金會,1991年1月。
11、黃山、張中正、韓捷,中小企業境外及香港上市融資實務,機械工業出版社,2006年3月。
12、曹國揚、李勝祥,美國上市法律實務與盡職調查,自版,2006年10月。
13、曾宛如,公司管理與資本市場法制專論(二),元照出版,2008年1月。
14、張路,美國上市公司最新立法與內部控制實務,法律出版社,2006年11月。
15、劉連煜,新證券交易法實例研習,元照出版,2007年2月,增訂5版。
16、劉紹樑、葉秋英、蘇鴻霞,企業併購與金融改組,台灣金融研訓院,2002年10月。
17、蔡松棋,上市櫃直通車,安侯企業管理股份有限公司,2008年3月。
18、賴英照,股市遊戲規則--最新證券交易法解析,自版,2006年2月。
19、賴源河、王仁宏、王泰銓、曾宛如、王文宇、余雪明,黃銘傑、林仁光、劉連煜、梁宇賢、林國全、王志誠、柯芳枝等合著,新修正公司法解析,元照出版,2002年1月。
20、薛明玲,企業上市(櫃)成功實務,中小企業聯合輔導中心出版,2002年3月。
21、證券櫃檯買賣中心編,證券櫃檯買賣中心十週年紀念特刊,2004年11月。

(二)期刊、研究報告
1、王方伶,淺談上市(櫃)制度及上市(櫃)後管理制度改革方案,證券暨期貨月刊第23卷第1期,2005年1月。
2、台灣證券交易所彙編,2007年世界主要證券市場相關制度,台灣證券交易所研究報告,2007年7月。
3、台灣證券交易所,改進上市(櫃)制度及上市(櫃)後管理制度問答集,2006年8月。
4、李念祖、劉紹樑,獨立董事、證券管理與憲法制約(上)(下),月旦法學第90期及91期,2002年11月及12月。
5、吳光明、王巧雲,上市契約仲裁適格性之探討--兼論台灣高等法院92年度上更(二)字第9號判決,仲裁季刊第72期,2004年8月。
6、吳順龍,我國上市制度如何與國際接軌之探討,台灣證券交易所研究報告,2002年12月。
7、林金榮,我國證券集中市場行政管理之理論與實際,法律評論第1344期,2001年12月。
8、林金榮,問題重重之證交所--證交所受託管理證券集中市場之研究,律師雜誌第263期,2001年8月。
9、林金榮,證券終止上市之公權力性質及其仲裁容許性爭議之研究--最高法院91年臺上字第2367號判決評釋,律師雜誌第297期,2004年6月。
10、林金榮,證券市場管理行為性質及其爭議解決機制之研究,玄奘法律學報第2期,2004年12月。
11、陳世芝,赴海外上市法律及策略觀,勤業眾信會計師事務所企業募資與併購專題研究,2007年2月。
12、程若琪、吳柏村、詹允豪、徐瑋霙,由美國NASDAQ市場探討我國證券櫃檯市場之發展方向,證券櫃檯月刊第67期,2002年1月。
13、劉連煜,掏空公司資產之法律責任,月旦法學教室第56期,2007年6月。
14、蔡鴻璟,譯自Exchange Handbook,台灣證券交易所國際市場簡訊526期,2006年2月。
15、賴英照,證券交易所規範權限之檢討,月旦法學雜誌第63期,2000年8月。
16、蘇裕惠,揭開企業財務運作之神秘面紗--沙賓法案404完全解析,勤業眾信通訊特別企劃,2005年3月。
17、證券櫃檯買賣中心,「研議提昇上櫃審查效率」會議提綱, 2008年2月。

(三)學位論文
1、陳曉鈴,由博達案論會計師之簽證責任,逢甲大學會計研究所碩士論文,2006年。
2、賈秀榕,由博達求償承銷商探討初次上市證券承銷商輔導功能,東吳大學會計研究所碩士論文,2006年。

二、網路資源及外文資料
(一)中文網站
1、公開資訊觀測站: http://newmops.tse.com.tw/。
2、中時電子報: http://news.chinatimes.com/2007Cti/2007Cti-Pnews/2007Cti-Pnews-list/0,4523,,00.html。
3、司法院法學資料檢索系統: http://jirs.judicial.gov.tw/Index.htm。
4、立法院法律系統: http://lis.ly.gov.tw/lgcgi/lglaw。
5、台灣證券交易所:http://www.tse.com.tw/ch/index.php。
6、全國法規資料庫: http://law.moj.gov.tw/。
7、行政院金融監督管理委員會證券期貨局: http://www.sfb.gov.tw/intro_index.asp。
8、財團法人中華民國證券櫃檯買賣中心:
http://www.otc.org.tw/ch/index.php。
9、財團法人證券投資人及期貨交易人保護中心: http://www.sfipc.org.tw/main.asp。
10、鉅亨網: www.cnyes.com.tw。
11、經濟部商工行政法規檢索系統: http://gcis.nat.gov.tw/elaw/query/index.htm。
12、經濟日報: http://udn.com/hotnews/econ0.html。
13、證券暨期貨法令判解查詢系統: http://www.selaw.com.tw/new.asp。

(二)外文網站
1、Hong Kong Exchanges and Clearing Limited: http://www.hkex.com.hk/index_c.htm.
2、H.K. Securities and Futures Commission: http://www.sfc.hk/sfc/html/TC/.
3、Kopin Corporation: http://www.kopin.com/company/about-kopin/.
4、NASDAQ: www.nasdaq.com.
5、New York Stock Exchange: www.nyse.com.
6、OECD (Organization for Economic Cooperation and Development): http://www.oecd.org.
7、SSRN (Social Science Research Network): http://papers.ssrn.com/sol3/displayabstractsearch.cfm.
8、U.S. Securities and Exchange Commission: http://www.sec.gov/.
9、Westlaw: http://www.westlawinternational.com/.
10、World Federation of Exchanges: www.world-exchanges.org.

(三)外文資料
1、Anderson Chris, The Long Tail: Why the Future of Business Is Selling Less of More, Hyperion Books (2006).
2、Coffee, John C., Understanding Enron: It's About the Gatekeepers, Stupid. Columbia Law & Economics Working Paper No. 207 (2002).
3、Deloitte Touche, Strategies for Going IPO (2007).
4、Friedman. Thomas L., The World Is Flat: A Brief History of the Twenty-first Century, St Martins Pr (2007).
5、HKEx (Hong Kong Exchanges and Clearing Limited), Rules Governing the Listing of Securities on the Stock Exchange of Hong Kong Limited.
6、H.K. Securities and Futures Commission, Hong Kong Consolidates its Role as a Fund-raising Platform for the Greater China Region with Increased Listing of Taiwanese Companies (2008).
7、Levitt Arthur JR., Investor Protection In the Age of Technology, Salt Lake City, Utah (1998).
8、Low Chee Keong, The Duties of Directors In "Irrationally Exuberant" Initial Public Offerings, 2 Va. L. & Bus. Rev. 89 (2007).
9、Lund Andrew C.W., What Was The Question? The NYSE And NASDAQ's Curious Listing Standards Requiring Shareholder Approval of Equity-Compensation Plans, 39 Conn. L. Rev. 119 (2006).
10、Maynard Therese H., Spinning A Hot IPO-Breach of Fiduciary Duty or Business as Usual? 43 Wm and Mary L. Rev. 2023 (2002).
11、Moeller Robert R., Sarbanes-Oxley and the New Internal Auditing Rules, John Wiley & Sons (2004).
12、NASDAQ Listing Standards and Fees.
13、NASDAQ Listing Application & Forms.
14、NYSE Listed Company Manual.
15、NYSE Listing Application & Forms.
16、Sher Noam, Underwriters' Civil Liability for IPOS: An Economic Analysis, 27 U. Pa. J. Int'l Econ.L.389 (2006).
17、Sher Noam, Negligence Versus Strict Liability: The Case of Underwriter Liability in IPO's, 4 DePaul Bus. & Comm. L. J. 451 (2006).
18、U.S. Securities and Exchange Commission Rel. 34-48745, NASD and NYSE Rulemaking: Relating to Corporate Governance (2003).
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