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研究生:吳宗賢
研究生(外文):Tsung-Shian Wu
論文名稱:購併型態對股票報酬與經營績效之影響
論文名稱(外文):The Effect Of Mergers' Patterns On Stock Returns And Operating Performances
指導教授:賴秀卿賴秀卿引用關係陳政芳陳政芳引用關係
指導教授(外文):Shiou-Ching LaiJeng-Fang Chen
學位類別:碩士
校院名稱:國立成功大學
系所名稱:會計學系碩博士班
學門:商業及管理學門
學類:會計學類
論文種類:學術論文
論文出版年:2008
畢業學年度:96
語文別:中文
論文頁數:85
中文關鍵詞:經營績效股價異常報酬投入輸出法購併型態
外文關鍵詞:Abnormal ReturnOperating PerformancesInput-Output based methodMergers’patterns
相關次數:
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目前國內外文獻,在探討購併型態對股價異常報酬或經營績效的實證研究上,均大多採用「標準產業分類碼法」,亦即將購併型態分為『相關性購併』與『非相關性購併』,沒有考慮主併公司與目標公司的所屬產業,是否存在投入-產出關係。因此,本研究以衡量公司間垂直關聯性的「投入輸出法」作為劃分購併事件型態的標準,探討在不同購併型態之下,對股價異常報酬與經營績效的影響。

本研究以1993年至2004年之國內上市公司購併宣告事件為研究樣本。以投入輸出法作為劃分購併事件型態的標準,劃分四種購併型態:(1)純水平式購併;(2)水平垂直混合式購併;(3)純垂直式購併;(4)集團式購併。本研究獲得結論如下:
一、購併案件樣本以純水平式購併案件居多。但在2002年~2004年,純垂直式購併與水平垂直混合式購併發生件數有增加趨勢。
二、全體購併樣本在購併宣告日前第27天與第26天則分別有0.2598%與0.2719%正向顯著異常報酬,宣告日後第23天則也有0.2831%正向顯著異常報酬。
三、在產業相關程度係數為0.01與0.05標準下,純垂直購併案件在事件窗口期(-1~+1)、(-10~+10)與(-30~+30)均對股價累積平均異常報酬有正向顯著關係;而純水平購併、混合式購併與集團式購併則只在事件窗口期(-30~+30)對股價異常平均報酬有正向顯著關係。
四、購併案件中的垂直相關性因素對股東權益報酬率、總資產報酬率、稅後淨利率、營收成長率、存貨週轉率、總資產週轉率與利息保障倍數均有正向顯著關係;若從各購併型態觀之,純垂直購併也對各績效指標具有正向顯著關係。
The Standard Industry Classification (SIC) code-based method is used to investigate the effect of mergers’patterns on stock abnormal returns and operating performances in current studies. The SIC code-based method divides mergers into related mergers and non-related mergers without considering input-output linkages of bidding firms and target firms. Therefore, this research adopts the Input-Output based method, which considers the vertical relatedness between firms, to divide mergers into and investigate the effect of mergers’ on stock abnormal returns and operating performances.

The sample of this study includes all mergers of publicly listed companies occurred during the period from 1993 to 2004. Furthermore, it also adopts the Input-Output based method to divide mergers into four groups, including pure horizontal mergers、mixed vertical and horizontal mergers、pure vertical mergers and conglomerate mergers. The results of this study are summarized as follows.

1.Pure horizontal mergers occurred mostly; Pure vertical mergers and mixed vertical and horizontal mergers occurred dramatically from 2002 to 2004.
2.In the 26th and 27th day before the initial merger announcement, there are 0.2719% and 0.2598% abnormal returns respectively which are both positive and significant.
3.In vertical relatedness levels of 0.01 and 0.05, pure vertical mergers have both positive and significant cumulative abnormal returns (CARs) in three event windows, which are (-1~+1)、(-10~+10)and(-30~+30). However, pure horizontal mergers and conglomerate mergers have positive and significant CARs only in the event window, which is (-30~+30).
4.The vertical relatedness in mergers has positive and significant effects on return on equity(ROE)、return on assets(ROA)、net income on sales、growth on sales、inventory turnover、total assets turnover and times interest earned. Among four groups of merger, the pure vertical merger has positive and significant effects on all performance indicators.
第一章 諸論…………………………………………………………1
第一節 研究背景與動機……………………………………………1
第二節 研究目的……………………………………………………4
第三節 研究貢獻……………………………………………………4
第四節 研究流程……………………………………………………5
第二章 文獻探討……………………………………………………6
第一節 購併相關理論………………………………………………6
第二節 國內外購併相關實證文獻探討……………………………10
第三章 研究方法與設計……………………………………………28
第一節 研究樣本來源、選樣標準與樣本期間……………………28
第二節 研究變數定義與衡量………………………………………29
第三節 研究模型……………………………………………………39
第四節 研究方法……………………………………………………43
第四章 實證結果與分析……………………………………………45
第一節 樣本資料敘述性統計………………………………………45
第二節 股價異常報酬之相關分析…………………………………49
第三節 經營績效指標之相關分析…………………………………52
第四節 多元迴歸分析………………………………………………56
第五章 研究結論與建議……………………………………………70
第一節 研究結論……………………………………………………70
第二節 研究建議……………………………………………………73
參考文獻……………………………………………………………74
附錄一 購併宣告全體樣本…………………………………………79
附錄二 標準產業分類碼法劃分購併型態之迴歸分析結果………82
中文部份:
1.洪麗惠, 「購併宣告對股東財富的影響-Jensen閒餘現金流量與Tobin’s Q 兩假說之驗證」,東吳大學管理研究所碩士論文,1995。

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5.李淑芬,「企業購併前後之經營績效研究」,成功大學高階管理碩士論文,2006。

6.胡慈容,「企業購併之長期績效評估」,東海大學企業管理學系研究所碩士論文,2003。

7.劉育秀,「購併決策影響購併綜效與經營績效之關鍵因素」,管理會計,第25卷,47-78頁,1993。

8.孫梅瑞與陳隆麒,「台灣地區上市公司從事購併活動對經營績效影響之研究」,中山管理評論,第十卷第一期,155-184頁,2002

9.彭一正、顏錫銘,「台灣企業進行國際購併宣布對股東財富影響之實際研究」,台灣銀行季刊,第四十四卷第四期,1993。

10.陳匯中,「上市公司購併宣告對股東財富的影響」,國立政治大學企業管理研究所碩士論文,1995 。

11.謝惠貞,「購併活動對國內上市主併公司價值影響」,國立台灣大學會計學研究所士論文,1997。

12.羅明敏與呂兆文,「台灣企業海內外購併宣告對主併公司股東財富影響之實證研究」,臺灣銀行季刊第五十二卷第三期,83-101頁,1997。

13.簡秀薇,「股權結構與購併宣告對股價之影響」,淡江大學企業管理研究所碩士論文,1998。

14.陳志光,「我國企業購併前後營運績效之比較研究」,政治大學會計研究所碩士論文,1991。

15.謝佩霓,「企業合併綜效及其影響因素之研究」,銘傳大學國際企業管理研究所碩士論文,2002。

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西文部份:
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