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研究生:楊淑青
研究生(外文):Shu-ching Yang
論文名稱:影響台灣十年期指標公債殖利率走勢實證研究-迴歸模型之應用
論文名稱(外文):Empirical Research on the Trend of Yield for Ten-year Indicator Government Bond in Taiwan–Application of Regression Model
指導教授:康信鴻康信鴻引用關係
指導教授(外文):Hsin-hong Kang
學位類別:碩士
校院名稱:國立成功大學
系所名稱:經營管理碩士學位學程
學門:商業及管理學門
學類:企業管理學類
論文種類:學術論文
論文出版年:2008
畢業學年度:96
語文別:中文
論文頁數:88
中文關鍵詞:公債殖利率多元迴歸模型自我相關變異數不齊一鳥巢檢定共線性
外文關鍵詞:Government BondYieldNested HypothesisMulticollinearityHeteroscedasticityAutocorrelationMultiple Regression Model
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台灣債券市場的發展由1949年愛國公債的發行揭開序幕,且逐漸成為國家重要的財政來源。固定收益工具因提供穩定的報酬及相對較小的風險,因而受到避險資金的青睞,至1992年債券之總成交金額已超越上市股票之總成交金額,衍然成為國內最大的金融交易市場。2006年起台灣公債市場更被正式納入雷曼兄弟「全球綜合指數」及「亞太區綜合指數」。
本文旨在以台灣十年期指標公債為研究對象,在相關理論及參考文獻的基礎建構下,將影響殖利率走勢的十項變數,以2000/8~2008/5為研究期間,藉由計量經濟學的分析,探討影響殖利率變動的因素,以建立預測殖利率走勢之多元迴歸模型,作為金融機構、企業法人、發債機構、及一般投資人之參考。
本研究使用Eviews進行多元迴歸分析,並透過共線性、顯著性、變異數不齊一、以及自我相關等統計檢定之後,得到最後修正之多元迴歸模型,找出影響殖利率走勢的重要變數有六,分別為「CPI」、「新台幣匯率」、「M1B」、「公開市場操作利率」、「聯邦基金利率」、「美債十年期」,可歸納為通貨膨脹、匯市、貨幣政策、主要國家利率等四大因素。其中除了「聯邦基金利率」與殖利率為負向關係外,其餘變數均與殖利率間為正向關係。
因此金融機構之投資人或發債機構之決策者若能善用此六個變數以建立殖利率之預測模型,則不管從投資面的買賣點或發行面的時機點選擇,均可得到一科學化之參考依據。然經濟環境訊息萬變,影響債券市場的因素不盡相同,後續研究者可根據時勢,修改迴歸變數持續導入資料,方能建立有效之殖利率預測模型。
The development of bond market in Taiwan started in 1949 when the government issued Patriotism Bond. Since then, government bond has become an important financial source for the country. Fixed income investments offer stable rewards and comparably smaller risk. Thus, this type of investment attracts attention from hedge fund. In 1992, bond market seemed to become the biggest domestic financial transaction market that had total transaction amount more than the amount in the listed stocks. Taiwan's government bonds have been incorporated into“Global Aggregate Indices”and“Asian-Pacific Aggregate Indices” by Lehman Brothers since 2006.
The purpose of this paper is to explore the ten-year indicator government bond in Taiwan. Through basic construction of relevant theories and literature reviews, ten variables that affected trend of yield in the period of August 2000 ~ May 2008 were analyzed using econometrics to investigate factors of yield variation and to establish a multiple regression model for predicting trend of yield. This research provided references for financial institutions, business corporations, bond institutions, and general investors.
This study conducted multiple regression analysis with Eviews software. With statistical tests for multicollinearity, significance, heteroscedasticity, and autocorrelation, the final modified multiple regression model was reached and six important variables affecting trend of yield were found as follows:“consumer price index,”“NTD/USD exchange rate,”“ monetary aggregate M1B,”“open market operation rate,”“ federal funds rate,”“ yield of U.S. ten-year government bond,”which can be concluded as four big factors: inflation, foreign exchange, monetary policy, and interest rate in main countries. Except the variable of“ federal funds rate,” all other variables had positive relationship with rate of yield.
Provided that investors in financial institution or the decision-makers in bond institution can use these six variables wisely to establish a rate-of-yield prediction model, a scientific reference may be arrived in terms of trading point from the aspect of investment or timing of issuing the bond. With numerous information exchanges in the economic environment, factors affecting bond market are not always the same. To establish an effective rate-of-yield prediction model, follow-up researchers may modify the regression variables according to the trend and continue to introduce data.
目 錄
摘要……………………………………………………………………Ⅰ
ABSTRACT………………………………………………………………Ⅱ
誌謝……………………………………………………………………Ⅲ
目錄……………………………………………………………………Ⅳ
表目錄…………………………………………………………………Ⅵ
圖目錄…………………………………………………………………Ⅶ
第一章 緒論……………………………………………………………1
第一節 研究動機與目的……………………………………………1
第二節 研究流程……………………………………………………2
第三節 研究架構……………………………………………………4
第二章 理論與實證文獻探討…………………………………………5
第一節 利率的相關理論……………………………………………5
第二節 債券殖利率的決定因素……………………………………9
第三節 台灣公債的供給來源………………………………………11
第四節 台灣公債的需求來源………………………………………14
第五節 相關文獻探討………………………………………………17
第三章 台灣債券市場概況……………………………………………37
第一節 債券市場之發展史…………………………………………37
第二節 債券市場之發行概況………………………………………39
第三節 債券市場之營業概況………………………………………43
第四節 債券市場之交易制度與結算制度…………………………46
第四章 研究方法………………………………………………………49
第一節 研究流程及研究方法………………………………………49
第二節 變數定義與實證資料來源…………………………………56
第五章 實證結果分析…………………………………………………62
第一節 研究方法彙整………………………………………………62
第二節 初步迴歸模型之建立………………………………………63
第三節 共線性檢定之實證分析……………………………………64
第四節 顯著性檢定之實證分析……………………………………65
第五節 變異數不齊一檢定之實證分析……………………………67
第六節 自我相關檢定之實證分析…………………………………67
第七節 最後修正之多元迴歸模型…………………………………68
第八節 實證模型之預測能力檢驗…………………………………72
第九節 良好模型的特質……………………………………………73
第六章 結論與建議……………………………………………………75
第一節 研究結論……………………………………………………75
第二節 與相關文獻之比較…………………………………………81
第三節 研究建議……………………………………………………83
參考文獻……………………………………………………………….85
一、中文文獻
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三、網站
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4.台灣證券交易所網站。
5.行政院主計處網站。
6.財政部國庫署網站。
7.財團法人中華民國櫃檯買賣中心網站。
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