臺灣博碩士論文加值系統

多年來許多研究試圖找出營建業違約因子，由於建設業與營造業財務結構與受景氣環境不甚相同無法合併討論，當公司發生違約狀態時，業者對於違約決策點的時機亦不完全相同；本研究將依據多項財務理論透過實證分析方式做判斷，其一為「Black and Schles(1973)與Merton(1974)的選擇權訂價模型(BSM)」，及「自由現金流量、流動性因素」學派找出對應其財務指標，本研究增加多項經濟面財務變數，以及建設業特有違約因子作為迴歸模型參數，並透過離散時間危險模型(discrete-time hazard model) 經由時間演化得知當建設公司面臨破產前夕會產生不同的變化，以增加預測破產的鑑別度。
最後本研究以建設業與營造業作比較，利用產業特性不同與財務結構差異，找出不同的違約邊際（default boundary）以作為評價建設公司違約時，公司市值與負債關係

摘要 I
Abstract II
目錄 III
圗目錄 VII
表目錄 VIII
第1章 緒論 1
1.1 研究動機 1
1.2 研究目的 1
1.3 研究範圍與限制 2
1.3.1 研究範圍 2
1.3.2 研究限制 2
1.4 研究架構與流程 2
1.4.1 研究架構 2
1.4.2 研究流程 4
第2章 文獻回顧 5
2.1 營建產業背景與財務特性: 5
2.1.1 營建業背景分析 5
2.1.2 營建業會計制度分析 5
2.1.2.1. 建設業會計制度 5
2.1.2.2. 營造業之會計制度 7
2.1.3 建築投資業財務特性 8
2.1.4 營造業財務特性 8
2.2 財務危機定義 9
2.3 財務危機理論︰ 9
2.3.1 結構式模型(structural model) 9
2.3.2 首次通過模型(First Passage Time Model) 10
2.3.3 縮減式模型（reduce form） 12
2.3.4 現金管理 12
2.3.5 流動性 13
2.3.6 信用額度（credit lines） 14
2.4 營建業財務危機探討︰ 14
2.5 財務危機相關參數: 16
2.5.1 一般產業之危機預警模型 16
2.5.2 營建業之財務相關研究 19
第3章 研究方法 21
3.1 Logit模型 22
3.2 離散型倖存模型 (discrete-time survival model) 23
3.2.1 離散時間危險模型的介紹： 23
3.2.2 離散時間危險模型 23
3.3 模型評量 26
3.3.1 接受者操作特性曲線ROC（Receiver Operating Characteristic） 26
3.3.2 ROC分析步驟 26
第4章 研究設計 30
4.1 研究設計架構 30
4.2 危機事件定義 31
4.2.1 台灣證券交易所營業施行細則 31
4.2.2 台灣經濟新報（Taiwan Economic Journal，簡稱TEJ） 31
4.3 研究樣本與資料來源 32
4.3.1 建立單期資料 32
4.3.2 建立多期資料 33
4.4 研究變數 34
4.4.1 應變數 34
4.4.2 解釋變數 34
4.4.2.1. 財務理論相關參數 34
4.4.2.2. 建設業相關參數 36
4.4.2.3. 本研究選取模型參數 41
4.5 敘述性統計檢定 48
4.5.1 常態性檢定 48
4.5.2 雙母體平均數檢定 49
第5章 實證分析 50
5.1 選取樣本分佈型態 50
5.2 違約公司與正常公司敘述統計 50
5.2.1 B-S-M 51
5.2.2 L-T-M 52
5.2.3 流動性（Liquidity）、現金流量 53
5.2.4 建設業常用因子 54
5.3 雙母體平均數檢定 55
5.4 迴歸模型 56
5.4.1 常態性檢定 56
5.4.2 迴歸模型建立與說明 57
5.4.3 模型結論與分析 60
5.4.3.1. 建設業 60
5.4.3.2. 營造業 62
5.4.4 綜合比較 63
5.5 接受者操作特性曲線ROC（Receiver Operating Characteristic） 64
5.5.1 違約邊際模型驗證 64
5.5.2 違約邊際ROC曲線驗證 65
5.5.2.1. 建設業 65
5.5.2.2. 營造業 66
5.5.3 迴歸參數ROC測試 67
5.5.3.1. 建設業 67
5.5.3.2. 營造業 68
5.5.4 建設業違約邊際探討（default boundary） 69
第6章 結論與建議 70
6.1 研究結論 70
6.2 後續研究與建議 71
參考文獻 72

Altman, E. 1968. “Financial ratios, discriminant analysis and the prediction of corporate bankruptcy”. Journal of Finance 6 (1): 4-19.
Beaver, W.H.(1966),”Financial ratios as predictors of failure”, Journal of Accounting Research 4, 71-111.
Blum, Marc(1974), “Failing company discriminant analysis”, Journal of Research,No.2, pp.1-25.
Black, F. and Scholes, M., ”The Price of Option and Corporate Liabilities” , Journal of Political Economy, pp637-654,1973
Cox, D. 1972. “Regression models and life-table”. Journal of the Royal Statistical Society 34 (2): 187-200
Darrell E Lee; James G Tompkins(1999) “A modified version of the Lewellen and Badrinath measure of Tobin's Q” Financial Management; Spring 1999; 28
Davydenko, Sergei A., "When Do Firms Default? A Study of the Default Boundary" (August 1, 2007). EFA 2005 Moscow Meetings Paper Available at SSRN
Duffie, D. and K. Singleton, 1999, Modeling Term Structures of Defaultable Bonds, The Review of Financial Studies, 12, 4, 687-720
Fazzari, S.M. and M.J. Athey(1987), “Asymmetric Information, Financing Constraints, and Investment”,Review of Economic and Statistics, Vol.69(August),pp.481-487
Fotwe, F.E, Price, A., and Thorpe, A. (1996) “A review financial ratio tools for predicting contractor insolvency”, Construction Management and Economics,vol.14 No.3, pp.189-198.
Gentry.J.A,P.Newbold and D.T.Whitford,“Funds Flow Components,Financial Ratios,and Bankruptcy”,Journal of Bussiness Finance & Accounting,Winter 1987,pp.595-606.
Gilmer, R.1985, “The Optimal Level of Liquid Assets :An Empirical Test,”Financial Managemen, Winter ,pp.39-43
Hsieh T.T., and Wang, M.H. (2001) ”Finding critical financial ratios for Taiwan’s property development firms in recession”, Logistics Information Management,Vol.14, No.5/6, pp.401-412.
Hayne E. Leland(1994) “Corporate Debt Value, Bond Covenants, and Optimal Capital Structure” The Journal of Finance, Vol. 49, No. 4. (Sep., 1994), pp. 1213-1252
John, T.A., 1993, “Accounting measures of corporate liquidity, leverage, and costs of financial distress” Financial Management22,pp.91-100
Jarrow, R. A. and S. M. Turnbull, 1995, Pricing Derivatives on Financial Securities Subject to Credit Risk, The Journal of Finance, 50, 1, 53-85.
Jarrow, R. A., D. Lando, and S. M. Turnbull, 1997, A Markov Model for the Term Structure of Credit Risk Spread, The Review of Financial Studies,10, 2, 481-523
Keasey, K. and McGuinness, P.(1990) “The Failure of UK Industrial Firms for the Period 1976-1984, Logistic Analysis and Entropy Measures”, Journal of Business Finance and Accounting, Vol. 17, No. 1, pp.119-135.
Langford D., Iyagba R. and Koma D.M., “Prediction of solvency in construction companies” , Journal of Construction Management and Economics, No.11,P317~P325, 1993.
Kim, In Joon, Krishna Ramaswamy, and Suresh Sundaresan, 1993, Does default risk in coupons affect the valuation of corporate bonds? A contingent claims model, Financial Management 22, 117–131
Kijima, M. and K. Komoribayashi, 1998, A Markov Chain Model for Valuing Credit Risk Derivatives, Journal of Derivatives, 6, 1, 97-108
Kangari, R., Farid, F., and Elgharib, H.M. (1992) ”Financial performance analysis for construction industry”, Journal of Construction Engineering and Management,ASCE, Vol.118, No.2, pp.349-361
Kodera, E., 2001, A Markov Chain Model with Stochastic Default Rate for Valuation of Credit Spreads, Journal of Derivatives, 8, 4, 8-18
Lewellen, Wilbur G. and S.G. Badrinath, 1997, On the measurement of Tobin’s q, Journal of Financial Economics 44, 77–122
Laitinen.E.K and T. Laitinen,“Cash Management Behavior And Failure Prediction“,Journal of Business Finance&Accounting,Sept/Oct1998,pp 613-630.
Leland,H. and Toft, K., 1996, “Optimal capital structure, endogenous bankruptcy, and the term structure of credit spreads,” Journal of Finance 51, 987–1019
Longstaff, Francis A., and Eduardo S. Schwartz, 1995, A simple approach to valuing risky fixed and floating rate debt, Journal of Finance 50, 789–819
Martin.D,“Early Warning of Bank Failure”,The Journal of Banking and Finance,1977,pp.249-276.
Mason, R.J., and Harris, F.C. (1979) “Prediction company failure in the construction industry”, Proceedings Institution of Civil Engineers,Vol.66,pp301-307.
Michelle J. White(1989) “ The Corporate Bankruptcy DecisionThe Journal of Economic Perspectives, Vol. 3, No. 2. (Spring, 1989), pp. 129-151
Mills, J.R. and Yamamura,1998, “The power of Cash flow ratios,”Journal of Accountancy, October, 53-61.
Ohlson, J. (1980): “Financial Ratios and the Probabilistic Prediction of Bankruptcy,” Journal of Accounting Research, 19, 109-131.
Opler, T.,L. Pinkowitz,R.Stulz, and R.Williamson,1999,”The determinants and implications of corporate cash holdings,” Journal of Financial Economics, 52pp.3-46
Platt.H.D and M.B.Platt,“Development of a Class of Stable Predictive Variables：The Case of Bankruptcy Prediction”,Journal of Business Finance & Accounting,Spring 1990,pp.31-49.
Severson, G.D., and Member, A. (1994) “Prediction construction contract surety bond claims using contractor financial data” Journal of Construction Engineering and Management, ASCE, Vol.120, No.2,pp.405-420
Shumway, T. (2001) “Forecasting Bankruptcy More Accurately: A Simple Hazard Model,” Journal of Business, 74(1), 101-124.
Vasicek, O., 1977, An Equilibrium Characterization of the Term Structure,Journal of Financial Economics, 5, 2, 177-188.
Zhou, C., 1997, A Jump-Diffusion Approach to Modeling Credit Risk and Valuing Defaultable Securities, Discussion Paper, Federal Reserve Board Washington, D.C
Zmijewski, M. 1984. “Methodological issues related to the estimation of financial distress prediction models”. Journal of Accounting Research 22 (Supplement): 59-82
呂光曜「台灣建築投資業財務績效評估之研究」，碩士論文，國立中興大學企業管理研究所， 1994
郭建順，『建設業財務評估因子之初步研究』，碩士論文，國立台灣科技大學營建工程技術研究所， 1998
叢士強「建設業財務績效評估之研究」，碩士論文，國立台灣科技大學營建管理研究所， 1999
鄭超文「營建公司財務績效評估模式之研究」，碩士論文，國立中央大學土木工程研究所， 2000
陳建年「由財務指標態樣探討上巿營建公司經營危機之研究」，碩士論文，國立中央大學土木工程研究所， 2000
林思瑢「以財務及非財務性指標評估建築投資業經營績效之研究」，碩士論文，國立中央大學土木工程研究所， 2001
曾祥珉，運用財務指標建立建設公司危機預警模型之研究，碩士論文，國立中央大學土木工程研究所， 2002
林振宏，『台灣營建業企業財務危機應用存活分析法之研究，碩士論文，國立高雄第一科技大學財務管理研究所， 2003
林芳瑩，「營建業財務危機預測模型之建立」，碩士論文，臺灣大學土木工程研究所，2004
黃瑞卿、魏曉琴、李招勝、李正福，「使用離散型倖存模式預測公司財務危機機率」，交通大學財務金融研究所研討論文，2004
魏曉琴，「財務危機預警模型之研究－以台灣地區上市公司為例」，交通大學財務金融研究所，碩士論文，2004
詹益宗，「財務危機預警模型之比較」，交通大學財務金融研究所論文，2005
洪啟倫，「以Logit 模式預測台灣營造公司違約機率」，碩士論文，交通大學土木工程研究所，2005