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研究生:林玲銘
研究生(外文):LING-MING LIN
論文名稱:中國宏觀調控政策與A股上市鋼鐵產業之經營績效和投資價值
指導教授:陳錦村陳錦村引用關係
指導教授(外文):Jing-Twen Chen
學位類別:碩士
校院名稱:國立中央大學
系所名稱:管理學院高階主管企管碩士班
學門:商業及管理學門
學類:其他商業及管理學類
論文種類:學術論文
論文出版年:2008
畢業學年度:96
語文別:中文
論文頁數:75
中文關鍵詞:托賓 Q值宏觀調控上市鋼鐵公司
外文關鍵詞:chinese macroeconomic regulation and controlinvestment valueTobin Q-value
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鋼鐵產業可謂是所有產業之母。古今中外,凡有人文發展的地方,所有產業皆貣源
鋼鐵這個產業。現今全球化的作用下,資源共享,產業分工,並且在各國政府的領導下,
對於這個基礎產業賦予全新的定義。各國因經濟環境和資源條件等的不同,造就各自在
鋼鐵產業上和產品上之結構特性。中國自改革開放以來,經濟突飛猛進,內外需求強盛,
鋼鐵產業上的需求更是強大。
在經濟過熱的情況下,中國政府展開一系列宏觀調控措施,鋼鐵這個龍頭產業首當
其沖。本研究主要觀察宏觀調控政策實施的近 4年內,調控措施對上市鋼鐵企業之獲冺
和價值的影響。將A股上市鋼鐵公司共 38家在2004年至2007 年間做研究。分析經營
績效指標如資產報酬率和股東權益報酬率以及投資價值指標如本益比、市價對凈值比和
托賓Q值。
本研究搜集此38家上市鋼鐵公司的財務數據,演算得出以上指標結果並且進行推
理。證實了宏觀調控在鋼鐵產業發揮了效應。在此研究以前,大陸研究者如何誠穎、李
翔(2007),彭韶兵、李曉寒、黃益建(2007)和巴曙松(2008)等皆證實了托賓 Q值
在中國股市上有明顯的效應。本研究在證實了中國A股的鋼鐵產業板塊裏也得到相同的
結果。本研究發現托賓Q值對於大股東減少持股、公司增資、新股上市等動作為正相關。
托賓Q越大,這些動作也越頻繁。
The steel and iron industry may be said to be the mother of all industries.
From ancient to modern ages, in China and abroad, in every place where
industrialization has occurred, the steel and iron industry forms the foundation.
Today, the effect of globalization has resulted in sharing resources and the
segmentation of labor, and therefore this fundamental industry has been
redefined. Every country, because of their economic and environmental climate,
has created different structural characteristics in the steel and iron industry.
Ever since the Chinese economic reforms, the economy has progressed by leaps
and bounds. Economic demands domestically and internationally have been
extremely high, and have resulted in especially high demands in the steel and
iron industry.
During this overheated economic period, the Chinese government launched a
series of macroeconomic regulation and control measures. The steel and iron
industry bore the brunt of these policies. This study analyses the impacts of
these policies from 2004 to 2007 on investment value and in profit achievements.
It focuses on 38 publicly traded companies within the steel and iron industry
(on the A-listing). The measures studied include rate of return on asset,
shareholders’ rate of return, the price earnings (PE) ratio, market-to-book
rate and the Tobin Q-value.
This study collected financial data from 38 publicly-traded companies in
the iron and steel industry. The above measures were calculated and then used
to confirm that the government’s macroeconomic regulations and control has an
impact in the iron and steel industry. Prior to this research, mainland Chinese
researchers such as Ho Chang Ying, Li Xiang (2007), Peng Shao Bing, Li Xiao Han,
Huang Yi Jian (2007) and Ba Shu Song (2008) have validated that the Tobin Q-value
has dramatic effects on the Chinese stock market. This study obtained the same
results from the steel and iron industry listed in China’s A listing.
It was discovered that the Tobin Q-value is correlated to the activities
of the biggest shareholder such as selling stocks, and more fundraising plans
for companies and/or as well as more initial public offerings(IPO) in the stock
market. The larger the Tobin Q-value, the more frequent these activities.
第一章 緒論 .............................................................. 1
第一節 研究動機 ........................................................ 1
第二節 研究目的 ........................................................ 1
第二章 文獻探討 .......................................................... 3
第一節 中國經濟環境概況 ................................................ 3
第二節 中國鋼鐵產業之現況 ............................................. 15
第三節 鋼鐵產業的宏觀調控政策與措施 ................................... 18
(一)、鋼鐵產業的發展政策與調控方針 ............................ 18
(二)、緊縮性貨幣政策 .......................................... 22
(三)、加快人民幣升值 .......................................... 24
(四)、財稅政策方面的調控 ...................................... 28
(五)、出口稅率的調控 .......................................... 29
(六)、其他配套原物料的調控措施 ................................ 30
(七)、環保措施 ................................................ 31
第四節 宏觀調控政策對鋼材供需的影響 ................................... 33
第三章 研究方法 ......................................................... 35
第一節 研究架構 ....................................................... 35
第二節 研究假說 ....................................................... 36
第三節 指標和理論說明 ................................................. 36
(一)、績效指標 ................................................ 36
(二)、價值指標 ................................................ 38
第四節 研究對象及資料搜集方法 ......................................... 40
第四章 資料分析 ......................................................... 43
第一節 全體樣本敍述統計 ............................................... 43
第二節 實證結果與分析 ................................................. 49
第五章 結論和建議 ....................................................... 58
第一節 研究結論 ....................................................... 58
第二節 研究貢獻 ....................................................... 59
第三節 研究限制與對後續研究者之建議 ................................... 59
中文文獻:
[1] 「中國經濟增長報告2008」,北大國民經濟核算研究中心編印。
[2] 何誠穎、李翔,「股權分置改革與上市公司價值關係的實證研究」,國信證券股份
有限公司,2007年
[3] 巴曙松,「全流通市場下估值中樞為何呈下移趨勢」,2008 年
[4] 彭韶兵、李曉寒、黃益建,「托賓 Q、規模和本益比與公司績效關係的實證研究——
來自中國滬市的經驗證據」,西南財經大學會計學院
[5] 吳世農、許年行,「資產的理性定價模型和非理性定價模型的比較研究——基於中
國股市的實證分析」,經濟研究,第6期,2004
[6] 陳收、陳立波,「中國上市公司「規模效應」的實證研究」,中國管理科學,第 6
期,2002。
[7] 汪煒、周孙,「中國股市「規模效應」和「時間效應」的實證分析——以上海股票
市場為例」,經濟研究,第 10期,2002。
[8] 陳曉、陳淑燕,「公司規模與資訊披露的交易量反應」,中國管理科學,第6期,
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[9] 吳世農、吳育輝, 「我國證券投資基金重倉持有股票的市場行為研究」 ,經濟研究,
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[10]朱寶憲、何治國,「β值和帳面/市值比與股票收益關係的實證研究」,金融研究,
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[11]陳信元、汪輝,「股東制衡與公司價值:模型及經驗證據」,數量經濟技術經濟研
究,第 11期,2004。
[12]陳信元、陳冬華、朱紅軍,「淨資產、剩餘收益與市場定價:會計資訊的價值相關
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英文文獻:
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[3] Sharpe, William F. 「Capital asset prices:a theory of market equilibrium
under conditions of risk」,Journal of Finance Vol.19,pp.425 - 442.5 3.,1964
[4] Lintner, John, 「The valuation of risky assets and the selection of risky
investments in stock portfolios and capital budgets」, Review of Economics
and Statistics Vol.47,pp.13 - 37., 1965
[5] Black, Fischer, 「Capital market equilibrium with restricted borrowing」,
Journal of Business Vol.45 ,pp.444 -455. 1972
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and Finance Vol.9, pp.351-362., 1985
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Stocks」, Journal of Financial Economics Vol.9, pp.3-18., 1981
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網路相關資料︰
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[14] 落後鋼鐵產能淘汰不足40% 發改委財政部商議補償推進,經濟觀察報,2007年11月
09日,取自finance.jrj.com.cn/news/2007-11-09/000002905948.html
[15] 鋼鐵產業發展政策(05年),(大陸)國家發改委,2005年07月21日,取自news.xinhuanet.com/fortune/2005-07/21/content_3247349.htm
16] 中 國 鋼 企 重 組 波 瀾 壯 闊 , CFOTIME 網, 2008 年 04 月 09 日,取自www.mysteel.com/gc/zhzx/hydt/2008/04/09/141637,1777684.html
17] 中國鋼企成本遠高於日韓 集中度差是致命傷,機電商情網,2008年02月25日,取
自www.mysteel.com/gc/zhzx/hydt/2008/03/14/072417,1759845.html
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