臺灣博碩士論文加值系統

本研究主要為探討一個新議題，即家族企業之負債融資方式。從家族企業的融資方式不同的舉債方式背後所代表的意涵。本研究發展出四個假說：1. 家族企業的負債融資成本是否比非家族企業低；2.是否經理人持股越高，為了掌控公司控制權會傾向發行公司債；3.是否家族企業外部董事席次越多，越傾向發行公司債；4.家族成員持股比率越高，是否能跟公司利益相結合且不需要私募債權人強力監督，導致傾向發行公司債。以上市公司為對象，資料從2001至2007年並利用Panel data來驗證。
實證結果指出1.家族企業與非家族企業的負債融資成本並無明顯差異，可能是因為債權人並未將家族企業視為一個良好的治理機制；2.全部上市公司裡，內部人（最終控制者與經理人）持股並不能影響公司的負債融資決策；3.家族企業中，家族成員持股比率越高，為了不讓私募債權人過度干涉公司決策，會傾向選擇公開發行公司債，符合利益收斂假說；4.家族企業中，非家族成員佔有董事會席次比率並不能夠影響到公司的融資方式。

The purposes of this paper is a new issue, that is debt financing strategies of family firm. We can understand that the meaning of the difference between private debt and public debt. This paper have four hypothesis, the first hypothesis is whether family and non-family firms have different debt financing cost, the second hypothesis is whether CEO ownership more higher more issue corporate bonds, the third hypothesis is whether the more non-family board seats more issue corporate bonds, and last hypothesis is whether family ownership more higher more issue corporate bonds. The sample includes firms listed in the Taiwan Stock Exchange from 2001 to 2007, and proved with panel data.
The result also indicates that the ownership of ultimate controller and manager can’t influence debt financing strategies, and debt financing cost is not difference between family and non-family business. In order to avoid private creditor to interfere company’s policy, ownership the higher of family members, the probability of public debt is higher. Final, the broad seats forms with non-family members can’t influence debt financing strategies of the company.

目 錄
中文摘要 i
英文摘要 ii
致謝 iii
目錄 iv
表目錄 v
圖目錄 v
壹、緒論 1
一、研究動機與目的 1
二、研究問題 3
三、研究架構 4
四、研究流程 5
貳、文獻回顧 6
一、家族企業的特性 6
二、家族企業與負債融資成本 9
三、家族企業與負債融資方式 13
四、負債、股權結構與董事會特性之監督機制 19
參、研究方法 23
一、研究假說 23
二、研究對象 24
三、變數定義與衡量 25
四、實證模型 32
肆、實證結果 39
一、敘述性統計 39
二、家族企業與負債融資成本間之關係 45
三、股權結構、董事會特性與負債融資方式 46
伍、結論 53
一、研究發現 53
二、研究限制 54
參考文獻 55

表 目 錄
表2-1 家族企業優點與缺點整理表 9
表2-2負債融資方式之影響因素 18
表4-1 樣本產業類別 40
表4-2 家族企業與非家族企業樣本之產業類別 41
表4-3 敘述性統計 42
表4-4 家族企業與非家族企業之敘述性統計 44
表4-5 家族企業相對於非家族企業負債融資成本的獨立T檢定 45
表4-6 全部樣本負債融資方式的迴歸模型 47
表4-7 家族企業負債融資方式的迴歸模型 48
表4-8 非家族企業負債融資方式的迴歸模型 50
表4-9 假說與實證結果比較表 52

圖 目 錄
圖1-1 研究流程圖 5
圖3-1 最終控制者對A、B公司之控制鏈 28

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