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研究生:黃兆弘
研究生(外文):Chao-Hung Hwung
論文名稱:債券型基金流量、基金績效與利率波動關係之研究
論文名稱(外文):The Study on Relationship among Bond Funds Flows, Performance and Interest Rate Volatility
指導教授:林坤輝林坤輝引用關係
指導教授(外文):Kui-Hui Lin
學位類別:碩士
校院名稱:國立屏東科技大學
系所名稱:財務金融研究所
學門:商業及管理學門
學類:財務金融學類
論文種類:學術論文
論文出版年:2008
畢業學年度:96
語文別:中文
論文頁數:55
中文關鍵詞:基金績效基金流量共整合Granger因果關係
外文關鍵詞:Funds performancefunds flowscointegration testGranger causality test
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共同基金的流量與績效影響投資人報酬甚鉅,大部分的研究僅針對流量與績效之間的關聯性作探討,因此本研究的動機即以國內債券型基金為研究標的,探討績效與流量的相關性,進一步加入利率波動變數,期望能夠找出基金流量、基金績效與利率波動三者之間的因果關係與關聯性,以作為投資人投資或基金經理人操作基金的依據。

本研究利用時間序列模型,樣本期間為民國90年7月至民國96年9月,選取國內33檔債券型基金為資料,研究方法包括ADF單根檢定、共整合檢定、向量自我迴歸模型、誤差修正模型、Granger因果關係檢定,以了解債券型基金績效、流量及利率波動,彼此間是否具有共整合之長期均衡關係與短期動態調整關係。實證結果發現債券型基金績效、流量及利率波動具有共整合之長期均衡關係,以誤差修正模型檢定得到基金流量顯著正向影響基金績效、基金績效顯著正向影響基金流量及利率波動值顯著負向影響基金績效之結果。最後,以Granger因果關係檢定發現基金績效與基金流量存在雙向的回饋關係、基金績效與利率波動值存在雙向的回饋關係及基金流量與利率波動值互不為領先落後的關係。
Mutual funds flows and performance deeply affect investors’ return. The majority of research all aim at the relationships among flows and performance to make discussion. Therefore, the motivation of this research is to use bond funds in Taiwan for example to discuss the relationships among performance and flows, further adds the interest rate volatility as variable to study. To find out the relationships among bond funds flows, performance and interest rate volatility. To be the authority which let investors investing or fund managers making decision.

This research uses time series model. Samples are confined in the period from July of 2001 to September of 2007 including 33 bond funds. The research technique contains ADF unit root test, cointegration test, vector autoregressive models, error correction models and Granger causality test to investigate the long-run and the short-run dynamics, respectively, between bond funds flows, performance and interest rate volatility. The empirical result of this research shows the co-movements between bond funds flows, performance and interest rate volatility present a cointegration. From the error correction models test, funds flows significant affects funds performance positively. Funds flows significant affect funds performance positively. Interest rate volatility significant affect funds performance negatively. Finally, Granger causality test indicates that there are feedback relationships between funds flows and funds performance. There are feedback relationships between Funds performance and interest rate volatility. There are not feedback relationships between funds flows and interest rate volatility.
目錄
摘要 Ⅰ
Abstract Ⅱ
謝誌 Ⅳ
目錄 Ⅴ
圖表索引 Ⅶ
第壹章 緒論 1
第一節 研究背景與動機 1
第二節 研究目的 2
第三節 研究對象、範圍與資料來源 3
第四節 研究限制 5
第五節 論文架構 5
第貳章 國內債券型共同基金概況 7
第一節 債券型基金簡介 7
第二節 國內債券型基金之發展沿革 8
第參章 文獻探討 10
第一節 基金流量、績效與利率波動關係之理論說明 10
第二節 基金流量與績效關係之文獻探討 12
第三節 基金流量、績效與利率波動關係之文獻探討 16
第四節 文獻評論 18
第肆章 研究方法 20
第一節 研究架構 20
第二節 變數定義 22
第三節 ADF單根檢定法 23
第四節 最適落後項選取之準則 26
第五節 共整合之估計與檢定 27
第六節 向量自我迴歸模型 30
第七節 誤差修正模型 32
第八節 Granger因果關係檢定 34
第伍章 實證結果 41
第一節 ADF單根檢定 41
第二節 最適落後期數選取 42
第三節 共整合檢定 43
第四節 誤差修正模型 44
第五節 Granger因果關係檢定 46
第陸章 結論 48
第柒章 建議 50
第一節 政策涵義 50
第二節 未來研究方向 50
參考文獻 52
作者簡介 55

圖表索引
圖4-1研究架構圖 21
表1-1國內基金規模 2
表1-2國內開放性債券無買回期限限制基金 4
表3-1基金流量與績效關係之文獻 15
表3-2基金流量、績效與利率波動關係之文獻 18
表5-1 ADF單根檢定 41
表5-2最適落後期數選取 42
表5-3 Trace檢定統計值 43
表5-4 λmax檢定統計值 44
表5-5應變數為基金報酬率之ECM實證結果 44
表5-6應變數為基金流量比率之ECM實證結果 45
表5-7應變數為利率波動值之ECM實證結果 45
表5-8因果關係檢定 46
一、 國內部份
李鳳美,2000,基金流量與績效評估之實證研究-以國內開放型股票基金為例,私立輔仁大學管理學研究所碩士論文。
林傑宸,2006,基金管理:資產管理的入門寶典,智高文化出版社,台北。
郭溫慈,2000,基金流量與績效之研究,私立輔仁大學應用統計研究所碩士論文。
陳炳聰,2000,基金流量、基金績效與市場報酬關係之探討,國立高雄第一科技大學金融營運所碩士論文。
郭閩南,2003,台灣地區共同基金績效與流量因果關係之實證研究-VEC-GARCH模型之應用,國立台北大學企業管理研究所碩士論文。
彭俊銘,2001,共同基金流量與績效之因果關係,國立台北大學經濟學系研究所碩士論文。
鄭宜信,2002,共同基金之績效變化與流量之動態關聯,國立中正大學財務金融研究所碩士論文。
瞿玉娟,2004,債券型基金報酬率與總體經濟變數間關係之實證研究,私立實踐大學企業管理研究所碩士論文。
羅煒鐙,2003,利率波動性與債券型共同基金淨資產價值之動態關係:台灣實證,私立逢甲大學會計與財稅研究所碩士論文。

二、 國外部份
Dicky, D. A. and W.A. Fuller ( 1979 ) “Distribution of the Estimators for Autoregressive Time Series with a Unit Root, "Journal of the American Statistical Association, 74, 427- 431.
Dicky, D. A. and W.A. Fuller ( 1981 ) “Likelihood Ratio Statistics for Autoregressive Time Series With a Unit Root, ” Econometrica, 49, 735- 779.
Engle, R. F. and C.W. J. Granger ( 1987 ) “Cointegration and Error Correction Representation, Estimation, and Testing, ” Econometrica, 2, 251- 276.
Edelen ( 1999 ) “Investor flows and the assessed performance of open-end mutual funds, ” Journal of Financial Economics, 53, 439-466.
Fortune ( 1998 ). “Mutual Funds, Part II: Fund Flows and Security Returns, ” New Engl and Economic Review, 20, 3-22.
Granger, C. W. J. ( 1969 ) “Investigating causal relations by econometric models and cross-spectral methods, ” Econometric, 37, 424-438.
Granger, C. W. J. ( 1986 ) “Developments in the Study of Cointegrated Economic Variables, ” Oxford Bulletin of Economics and Statistics, 48, 213-228.
Ippolito ( 1992 ) “Consumer reaction to measure poor quality:evidence from mutual fund industry, ” Journal of Law and Economics, 35, 45-70.
Johansen, S. ( 1988 ). “Statistics Analysis of Cointegration Vector, ” Journal of Economic Dynamics and control, 12, 231-254.
Petersen, Pietranico, Riepe, and Xu ( 2001 ) “Explaining the performance of domestic equity mutual funds, ” Journal of Investing, 10, 3, 81-92.
Sirri and Tufano ( 1998 ) “Costly Search and Mutual Fund Flows, ” Journal of Finance, 53, 1589-1621.
Santini and Aber ( 1998 ) “Determinants of Net New Money Flows to the Equity Mutual Fund Industry, ” Journal of Economics and Business, 50, 419-429.
Schwert, G. William ( 1989 ) “Why Does Stock Market Volatility Change Over Time?, ” Journal of Finance, 44, 5, 1115-1154.
Warther, V. A. ( 1995 ) “Aggregate mutual fund flows and security returns, ” Journal of Financial Economics, 39, 209-235.

三、 網站資料
中華民國證券投資信託暨顧問商業同業公會http://www.sitca.org.tw/Menu_main.asp?Lang=C
中央銀行http://www.cbc.gov.tw/default.asp
QRCODE
 
 
 
 
 
                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                               
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