臺灣博碩士論文加值系統

本研究蒐集國內公開發行公司自2002年2月6日企業併購法頒佈實施後至2007年9月30日止經董事會宣佈辦理分割計畫之公司為樣本，研究分析樣本公司在分割前後的獲利能力、營業利益的變化程度、資產特性、稅盾的效果、代理成本及管理特性的變化，是否能解釋分割活動可增加經營績效及改善資本結構，並提升企業價值的論述。
茲歸納本研究之主要結果如下：
一、分割資產佔母公司資產總額比率之中位數為10.01％，相較於國外實證研究結果之中位數25％，可知國內分割案件的分割資產規模比率較國外之分割規模小。
二、在公司分割前後財務結構差異分析方面，研究結果發現公司分割後的負債比率較分割前降低，顯示公司規模與負債比率呈正相關；分割後的現金比率及股利發放率均較分割前增加，顯示公司分割可促進資本配置之效率，營運績效可獲得改善，並使獲利能力及短期償債能力增加。
三、在公司分割後資產特性與負債比率關係之實證方面，驗證營運現金流量與負債比率呈正向關係，以及資產報酬率之波動性與負債比率呈反向關係，顯示資金成本與代理成本的大小對財務結構決策有顯著的影響。研究結果顯示在公司分割的資本結構決策當中，現金流量或獲利能力與負債比率呈現正相關，排除了融資順位理論的影響，研究證明償債能力是影響資本結構的重要因素，符合靜態抵換理論的論述。
四、研究結果發現資產的清償成本確實會影響財務槓桿的決策，但是在稅盾效果方面發現邊際稅率與負債比率呈反向關係，可能原因為國內從事分割活動的公司大多集中在電子科技產業，其獲利率較傳產業高且享有較多的政府租稅減免優惠，實質稅率實際上較一般傳產業為低，以致稅盾的效果對融資決策不具影響性。
五、最後，本研究並未發現經理人與股東之間存在的利益衝突與財務槓桿運用程度相關，表示代理問題對於公司分割時的資本結構決策無重大相關。

第壹章 緒論
第一節 研究背景與動機……………………………………….………… 1
第二節 研究目的……………………………………….………………… 3
第三節 研究架構……………………………………….………………… 4
第四節 本文結構……………………………………….………………… 5

第貳章 文獻探討
第一節 公司分割制度……………………………………….…………… 6
第二節 資本結構理論……………………………………….…………… 12
第三節 公司分割相關文獻……………………………………….……… 13
第四節 資本結構相關文獻……………………………………….……… 18

第參章 研究方法
第一節 研究範圍及限制……………………………………….………… 23
第二節 變數操作性定義……………………………………….………… 24
第三節 研究假說……………………………………….………………… 29
第四節 統計檢定方法……………………………………….…………… 31

第肆章 實證結果分析
第一節 基本資料分析…………………………………………………… 35
第二節 公司分割前後財務結構差異之實證分析……………………… 39
第三節 公司分割前後負債比率差異迴歸之實證分析………………… 45
第四節 管理者的誘因及管理特性之實證分析………………………… 48

第伍章 結論與建議
第一節 結論……………………………………………………………… 49
第二節 建議……………………………………………………………… 50

參考文獻………………………………………………………………………… 51

附錄一 90.1.1~96.9.30國內上市櫃公司宣告分割之樣本資料……………… 55
附錄二 被分割公司之配對公司表…………………………………………… 59

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