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研究生:邱青秀
研究生(外文):CHING-HSIU,CHIU
論文名稱:海外股價指數連動式變額壽險之評價與分析:以國內某壽險公司之產品為例
論文名稱(外文):A Case Study On The Overseas Equity Index Linked Variable Life Insurance
指導教授:陳達新陳達新引用關係
指導教授(外文):Dar-Hsin,Chen
學位類別:碩士
校院名稱:國立臺北大學
系所名稱:國際財務金融碩士在職專班
學門:商業及管理學門
學類:財務金融學類
論文種類:學術論文
論文出版年:2008
畢業學年度:96
語文別:中文
論文頁數:65
中文關鍵詞:股價指數連動式債券變額壽險蒙地卡羅模擬法回溯測試敏感度分析
外文關鍵詞:Stock Indexed Structured NoteVariable Life InsuranceMonte Carlo SimulationBack TestingSensitivity Analysis
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近年來,由於國內經濟處於結構性的轉變,利率持續維持在低檔,在這種情況下,金融機構積極設計研發各式以固定收益商品搭配衍生性金融商品之資產組合商品。而投資人在購買壽險公司所銷售之投資型保險商品可能面臨到不同的投資陷阱,針對研究國內某壽險公司之商品來評價出此商品是否為合理價格,故希望藉由研究該商品,讓投資人更能了解投資型保險商品的產品特性及架構便引發了本文研究的動機。本研究以蒙地卡羅模擬法進行評價發現此連動式債券評價結果,其價差幅度為發行面額之3.4%左右,可視為發行機構承擔避險成本與預期避險誤差等不確定性下之合理報酬,其對投資人來說為一個合理的債券價格;另再加入三種投資組合報酬型態模擬,以簡單點對點法型態之最高報酬率有機會達到107%,最低報酬率則四種報酬型態有99%以上機率可達到本研究商品保證最低外幣收益40%報酬率。在輔以過去日股、港股歷史資料進行回溯測試,結果發現以每年重設法之最高報酬率有機會達到60%,而在報酬機率分配的情況下與蒙地卡羅模擬出來的機率相當,顯示其模擬出來的報酬分配和歷史資料測試結果可合理解釋。在敏感度分析方面,隱含選擇權的價值的變化對指數債券總價值並無太大影響因佔比重非常小,另外幣保證收益率、參與率變化對指數債券期初理論價值呈正向關係,而折現率的變化則呈現反向關係。
In recent years, since domestic economy is undergoing structural transition, the market rates of interest remain low for a sustained period. Under these circumstances, financial institutions have been actively developing structured products combining fixed-income securities with various options. However, investors could face numerous traps when buying these products. This research focuses on a product of a life insurance company in Taiwan to see whether its price is reasonable. The motivation under this research is, thus, intended to help investors understand more about the characteristics and structure of these kinds of investment-linked product.
This research uses Monte Carlo simulation to evaluate the structure note in our case study and finds that it is priced with a premium of around 3.4% of its face amount. The premium could be deemed as the fair return to the issuer for paying the hedge costs and assuming uncertainties such as those associated with expected hedging error. We add additional 3 kinds of indexation design to simulate their returns. Of these three additional designs, the point-to-point contract can achieve a return as high as 70%. All four indexation designs are able to achieve the minimum guaranteed foreign currency return of 40% with a probability of more than 99%. By using the historical data of Nikkei and Hang Seng Index to conduct back testing, we found that the annual ratchet contract has the opportunity to achieve a return of 60%, and the return distribution is about the same as that of the Monte Carlo simulation, which indicates that the historical return variation can be explained by the simulated results. With respect to the sensitivity analysis, the variation in the embedded option value does not have a significant effect on the value of the contract as a whole, since it only accounts for a small fraction of the contract value. Besides, variations of the guaranteed foreign currency returns and the participation rate have a positive relationship with the initial theoretical value of the contract, while the relationship between the discount rate and the initial theoretical value are negative.
目 錄
頁數
謝 詞 Ⅰ
中文論文提要 Ⅱ
英文論文提要 Ⅲ
目 錄 Ⅴ
表 次 Ⅶ
圖 次 Ⅸ

第一章 緒 論 1
第一節 研究背景及動機 1
第二節 研究目的 2
第三節 論文流程與架構 3
第二章 文獻探討 5
第一節 連動式債券介紹 5
第二節 股價指數連動式變額壽險介紹 15
第三節 國內外股價指數連動式債券之文獻回顧 21
第三章 研究方法 26
第一節 蒙地卡羅模擬法 26
第二節 多變數模擬 28
第三節 連動債評價模型建立 30
第四節 回溯測試 32
第五節 模型參數估計方法 34
第四章 實證結果分析 38
第一節 評價標的連動債介紹 38
第二節 模型參數設定 40
第三節 模擬評價結果分析 42
第四節 回溯測試結果分析 47
第五節 敏感度分析 53
第五章 結論與建議 59
第一節 結論 59
第二節 研究建議 62
參考文獻 63
一、中文文獻 63
二、英文文獻 64
一、中文文獻
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3.李勁宏, 2002,「以蒙地卡羅模擬探討權益指數年金之投資參與率」,逢甲大學保險學系碩士論文。
4.李淑玲,2005,「不同幣別下股價指數連動型變額壽險之分析」,逢甲大學經營管理碩士在職專班碩士論文。
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6.張文武、涂兆賢譯述,2001,「股價指數年金」,頁59-72,財團法人保險事業發展中心,台北。
7.現代保險金融理財雜誌,2007,「變額萬能壽險是最ㄏㄤ的投資型商品」,第219期,頁76-82。
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11.陳威光,2001,「衍生性金融商品-選擇權、期貨與交換」,智勝文化出版。
12.陳達新、周恆志,2007,「財務風險管理-工具、衡量與未來發展」,雙葉書廊。
13.陳雙卯,2003,「海外指數連動債券之設計、評價與避險分析」,中山大學財務管理研究所碩士論文。
14.曾士軒,2003,「多標的資產連動債券評價與分析」,中山大學財務管理研究所碩士論文。
15.黃景祿,2005,「淺談結構債券保單」,證券櫃檯月刊,第120期,頁52-56。
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二、英文文獻
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