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研究生:林詩倩
研究生(外文):Shu-Chen Lin
論文名稱:國道民營化採行證券化募資之可行性研究
論文名稱(外文):The Feasibility Research of Securitization on the Privatization of National Highways
指導教授:王瑞民王瑞民引用關係
指導教授(外文):Ruey-Min Wang
學位類別:碩士
校院名稱:國立高雄大學
系所名稱:都市發展與建築研究所
學門:工程學門
學類:土木工程學類
論文種類:學術論文
論文出版年:2008
畢業學年度:96
語文別:中文
論文頁數:138
中文關鍵詞:高速公路民營化敏感性分析情境分析蒙地卡羅模擬
外文關鍵詞:National HighwaysPrivatizationSensitivity StudyScenario AnalysisMonte Carlo Simulation
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國道基金負債目前仍高達兩千餘億元,依照平均每年經常性的收支盈餘約200億,估計要到西元2037年才能損益平衡,若可將國道基金每年約200億的盈餘透過民營化則能提前達到國道損益平衡之年期。本研究的民營化方式是以國道高速公路營運權標租作為基礎財務試算模式,民營化的籌措資金來源包含股本、融資,另加入應收帳款證券的募資概念。ROT案是屬於專案融資(Project Finance),專案融資計畫複雜度高、計劃期長,銀行所承受風險的可行性及複雜度均變高,因此完整的風險分析及管理是專案融資案重要研究議題。
所以如何建立一套財務評估模型、評估指標量化機制及找出各關鍵財務影響因子,加以控制與修正,使得國道民營化計畫更形穩健,讓投資者與銀行團、政府之間形成三贏。所以降低專案風險,使專案更具可行性,勢必為重要之研究課題。本研究利用工程經濟學公式建立一套專案財務分析模型,並藉由Excel、Lindo、@Risk等軟體,進行實證分析研究以模擬國道民營化計畫的財務特性,建立六大財務可行性指標之迴歸方程式,並從政府、投資者與銀行團等不同角度,利用線性規劃求解求得最佳出資比,以供銀行團與投資者於借貸前,能做最佳之融資決策。並可做為後續風險分析之標準組(Base Case)數據。利用標準組數據,針對專家訪談而得之風險因子,進行敏感度分析(Sensitivity Analysis),求出第一階段之關鍵財務影響因子並加以排序。再進行第二階段之情境模擬(Scenario Analysis)與加入機率條件進行蒙地卡羅模擬(Monte Carlo Simulation)。
以過去國道營運經驗為例,經工程經濟模式及線性規劃模式分析,考慮投資者及銀行團之角色,各以IRR值及DSCR為線性方程式之目標函數,求得γ =70%
(股東最佳出資比),供雙方決定貸款比率時之依據。並求得國道ROT專案的募資比為g =9%(最佳募資比)及(最大募資比)g =21%,亦可提供未來政府與民間契約協定之參考。本模式分析出國道ROT專案關鍵財務影響因子,對六大財務可行性指標影響,排列出關鍵財務影響因子影響順序及影響程度,結果可以做為國道民營專案執行時風險管理之重點,期能降低專案風險,使計畫更具可行性。
The fund of national highways is still up to more than NT$200 billion in debt at present. According to about NT$20 billion regular revenue and expenditure on average per year , it would be estimated to achieve the balance of receipts and payments by 2037. The fund of National highways would reach balance in advance through privatization. This method of privatization is to lease tenders for operational rights and to be regarded as the basic model of financial calculation. The source of raising fund of privatization includes capital stock, financing, and the study joins the receivables concept of securities to raise the money. Project finance is different to conventional loan due to the long terms and complexity of the project. Hence, a complete financial analysis is crucial to the ROT projects.
This thesis is aimed to build financial analysis model and risk analysis model. These models can calculate the project financial feasibility, project financial characteristics and the best capital structure of the project. As well as the critical factors of the project can be identified. The models is based on the theory of engineering economics with the softwares, such as Excel, Lindo ,@Risk etc.. The project of national highways privization is used to serve as the case study of the application of model analysis. The risk analysis includes the sensitivity analysis, scenario analysis, and Monte Carlo simulation.
The results show that the optimum capital structure is 70% of the private funding from the investors. And the results show that optimum raising structure is 9%. Maximum raising ratio is 21%.It can also offer the government and investors the reference of agreement in the future. These models identify the critical factors of the project which can provide as a reference for the management authority. That could smooth out the problems of the project and enhance the feasibility of the project with careful tackle of the critical factors.
謝誌i
中文摘要ii
英文摘要iii
目錄iv
圖目錄vi
表目錄viii
第一章 緒論1
第一節 研究緣起與動機1
第二節 研究目的2
第三節 研究範圍與限制2
第四節 研究方法3
第五節 研究流程4
第二章 文獻回顧5
第一節 民營化相關探討5
第二節 金融資產證券化之定義及發展15
第三節 國外高速公路設計營運體制之發展27
第四節 獲利指標及風險分析33
第五節 高速公路現況與營運分析40
第三章 高速公路通行事業之營運情形模擬49
第一節 專案財務現金流量分析模式之建構49
第二節 計畫總投資金額:建設期之現金流量52
第三節 計畫總營收金額:營運期之現金流量55
第四節 專案計畫之獲利指標59
第四章 專案計畫風險定義與風險評估模式62
第一節 風險管理基本概念62
第二節 專案融資風險因子的分析65
第三節 專案融資風險分析之模式建構70
第五章 模式之實證-國道案例分析76
第一節 基本分析參數介紹76
第二節 基本假設參數說明79
第三節 財務模式的建構85
第四節 財務模擬分析結果與討論94
第六章 結論與後續建議121
第一節 結論121
第二節 後續建議124
參考文獻125
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電子全文 電子全文(本篇電子全文限研究生所屬學校校內系統及IP範圍內開放)
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