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研究生:曾正興
研究生(外文):Cheng-Shing Tzeng
論文名稱:企業證券化其不動產的最適時機:GARCH實質選擇權分析之應用
論文名稱(外文):The Firm''s Optimal Timing of Real Estate Securitization: Application of GARCH Real Option Analysis
指導教授:洪裕勝洪裕勝引用關係許志成許志成引用關係
指導教授(外文):Yuh-Sheng HorngChih-Chen Hsu
學位類別:碩士
校院名稱:靜宜大學
系所名稱:財務金融研究所
學門:商業及管理學門
學類:財務金融學類
論文種類:學術論文
論文出版年:2008/06/
畢業學年度:96
語文別:中文
論文頁數:37
中文關鍵詞:不動產證券化實質選擇權分析不動產投資信託GARCH實質選擇權分析GARCH選擇權
外文關鍵詞:REITsGARCH OPTIONGARCH Real Option AnalysisReal Option AnalysisReal Estate Securitization
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本研究主要以不動產持有者的角度來分析及探討持有不動產標的的公司將其持有之不動產交付予信託公司進行證券化的最佳時機。在數理分析方法的使用上,首先利用GARCH model修正(Copland and Antikarov , 2001)所提出的實質選擇權分析法(Real Option Analysis; ROA)成為GARCH ROA,以修正ROA在投資計劃的風險波動程度(標準差),各期皆採用固定均值的缺點。最後本研究再利用特定研究個案以GARCH ROA和一般的ROA兩種方法互相比較,以探討GARCH ROA和一般ROA在結果上是否會呈現不同的結論。實證模擬結果顯示使用ROA及GARCH ROA在分析公司執行不動產證券化與否的結果上並無明顯差異。因此,本研究認為使用GARCH ROA雖然可以修正ROA在投資計劃的風險性資產波動程度,以使其在各期呈現非固定(非均值)的現象,但此過程在本研究個案上並不會影響最終的最佳執行策略(進行證券化)結果。
In this study I use real option analysis (ROA) and GARCH real option analysis (GARCH ROA) to investigate when is the optimal timing of a firm to securitize its real estate under the role of the real estate owner. GARCH ROA ia the method that has considered the volatility of investment and modified the real option analysis (ROA) which has been suggested by Copland and Antikarov (2001). Hence, in this study I have prevented to fix the volatility of the ROA in every period. Finally, I use GARCH ROA and ROA to analyze the particular case and compare their results. The results show that there is no difference between the results of the ROA and GARCH ROA. Both of them suggest the same strategy in securitization timing. Therefore, I conclude that although GARCH ROA considers volatility of the investment of the risky asset, let it be unfixed in every period, but this process does not give us different result of the optimal strategy in this case.
第壹章、緒論
第貳章、文獻回顧
第參章、不動產證券化簡介
第肆章、研究方法與相關假設
 第一節 估算無彈性下的投資計劃價值(V0)
 第二節 投資計劃的波動性(σ)
 第三節 建立事件樹
 第四節 不動產證券化 V.S. ROA策略應用
第伍章、個案介紹與變數定義及相關假設
 第一節 個案介紹
 第二節 變數定義
 第三節 相關假設
第陸章、實證模擬
第柒章、結論與建議
 附錄1 無彈性下的投資計劃價值(V0)試算表
 附錄2  專案價值動態過程推導
參考文獻
中文部份
 林左裕(2001),不動產投資管理,台北,智勝文化。
 顏鍚銘(2003),實質選擇權,台北巿,華泰。
 楊奕農(2005),時間序列分析:經濟與財務上之應用,台北市,雙葉書廊。
 陳松男(2006),初階金融工程學與Matlab、C++電算應用,台北巿,新陸經銷。
 賴汶羚(2007),「不動產證券化最適時機:實質選擇權分析之應用」,靜宜大學財金研究所碩士論文。

二、英文部份
 Black, Fisher and Myron Scholes, 1973, “The Pricing of Options and Corporate Liabilities,” Journal of Political Economy 81, PP.637~659.
 Copeland, Thomas E. and Antikarov Vladimir ,2001, Real Option: a Practitioner’s guide. New York :Texere
Dotsis George and Raphael N. Markellos, 2006, "The Finite Sample Properties of the GARCH Pricing Model." Journal of Future Markets, Vol. 27, PP.599~615.
 Duan, Jin-Chuan, 1995, “The GARCH option pricing model,” Mathematical Finance 5, PP.13~32.
 Heston, Steven L. and Saikat Nandi, 1998, “A Closed-Form GARCH Option Pricing Model.” Working Paper 97-9, University of Maryland - Department of Finance and Federal National Mortgage Association (Fannie Mae).
 Ritchken Peter and Rob Trevor, 1999, “Pricing Options Under Generalized GARCH and Stochastic Volatility Processes,” The Journal of Finance, Vol. 54 Issue 1, PP.377~402.
 Samuelson, P., 1965, “Proof That Properly Anticipated Prices Fluctuate Randomly,” Industrial Management Review, PP.41-49.
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