臺灣博碩士論文加值系統

本研究旨在探討自2002年至 2006,台灣上市公司進行私募股權的特性。從公開資訊觀測站查詢私募股權案，共有77個樣本數。本研究並進一步以6個獲利指標(營業淨利未扣除折舊費用前之資產報酬率、營業淨利率、淨利率、資產報酬率、股東權益報酬率、每股盈餘)及市值與帳面價值比、負債比率來衡量私募後的經營績效是否獲得改善，財務資料來自台灣經濟新報資料庫(TEJ)，計算私募前、私募當年及後二年度，一共有四年度的財務比率。研究方法是以無母數統計進行各項假說的實證探討。實證結果如下，
1.每股盈餘、資產報酬率及市值與帳面價值比等三項變數在私募後都較私募前佳。
2.溢價組在營業淨利未扣除折舊費用前之資產報酬率及市值與帳面價值比等二項變數在私募後一年優於折價組。
3.私募後一年市場對低股權比率之改善幅度評價，較高股權比率大。

This study explores the characteristics of firms conducting PEO from Taiwan listed company with a research period of 2002 through 2006. We adopt 77 samples from Market Observation Post System. Furthermore, we also examine the operating performance of PEO after the year of issue by six operating performance ratios plus the market –to-book and debt ratios. The six operating performance ratios are operating income before depreciation to total assets, net profit margin(net income to sales),gross profit margin(operating income to sales),return on assets ,return on equity ,and EPS. Data to calculate these ratios were obtained from Taiwan Economic Journal. Ratios are computed for one year prior to the offer year, the offer year, and two years subsequent to the offer year, for a total of four years. Wilcoxon rank sum test and Wilcoxon signed rank test are used to test the hypotheses and the test results are listed below :
1.We support that EPS, return on assets, and market –to-book ratio are consistently better prior to the equity issue .
2.Operating income before depreciation to total assets and market –to-book ratio of PEO firms issuing at a price premium firms were found to be significantly better than those sold at a discount for one year following the offer year.
3.Market –to-book ratio of low percent share placed is significant better than high percent share placed, which indicates that investors expected more improvement relative to their earlier performance.

目 錄
致謝辭 ………………………………………………………………………………Ⅰ
中文摘要 ……………………………………………………………………………Ⅱ
英文摘要 ……………………………………………………………………………Ⅲ
目錄 …………………………………………………………………………………Ⅳ
表次 …………………………………………………………………………………Ⅴ

第一章 緒論……………………………………………………………1
第一節 研究背景與動機……………………………………………………… 1
第二節 研究目的……………………………………………………………… 3
第三節 研究架構……………………………………………………………… 4
第二章 文獻探討………………………………………………………5
第一節 台灣私募制度概述…………………………………………………… 5
第二節 私募有價證券之優缺點……………………………………………… 5
第三節 私募有價證券之用途 …………………………………………………7
第四節 私募股權文獻 …………………………………………………………8
第三章 研究方法 ……………………………………………………12
第一節 研究期間與資料蒐集…………………………………………………12
第二節 研究假說………………………………………………………………13
第三節 研究變數操作性定義…………………………………………………15
第四節 研究方法………………………………………………………………16
第四章 實證結果 ……………………………………………………17
第一節 私募股權現況分析……………………………………………………17
第二節 企業私募後績效之檢定………………………………………………26
第三節 溢價或折價發行企業在私募後之經營績效差異檢定………………31
第四節 私募股權比率與績效改善幅度之檢定………………………………35
第五章 結論與建議 …………………………………………………40
第一節 研究結論………………………………………………………………40
第二節 私募制度之建議………………………………………………………41
第三節 後續研究之建議………………………………………………………42
參考文獻 ………………………………………………………………43
表目錄
表4-1：私募年度……………………………………………………………………17
表4-2：私募定價日至完成私募股款繳納日之天數………………………………18
表4-3：產業分佈……………………………………………………………………18
表4-4：私募次數……………………………………………………………………19
表4-5：私募價格敘述統計…………………………………………………………19
表4-6：私募發行價格比例…………………………………………………………20
表4-7：私募資金用途………………………………………………………………21
表4-8：私募對象……………………………………………………………………22
表4-9：純外(內)部人参與統計……………………………………………………22
表4-10：私募金額 …………………………………………………………………23
表4-11：私募金額占私募前實收資本額百分比 …………………………………23
表4-12：私募折、溢價金額(元) …………………………………………………24
表4-13：私募折、溢價幅度(%) ………………………………………………… 24
表4-14：產業別折、溢價比例…………………………………………………… 25
表4-15：資金用途之折價幅度 ……………………………………………………25
表4-16：私募對象之折(溢)價幅度-純內、外部人………………………………25
表4-17：私募前各項變數之敘述統計表 …………………………………………27
表4-18：私募後第一年各項變數之敘述統計表 …………………………………28
表4-19：私募後第二年各項變數之敘述統計表 …………………………………28
表4-20：私募後第一年與私募前績效差異之檢定 ………………………………29
表4-21：私募後第二年與私募前績效差異之檢定 ………………………………30
表4-22：私募前各項變數之敘述統計表-折價組…………………………………31
表4-23：私募後第一年各項變數之敘述統計表-折價組…………………………32
表4-24：私募後第二年各項變數之敘述統計表-折價組…………………………32
表4-25：私募前各項變數之敘述統計表-溢價組…………………………………33
表4-26：私募後第一年各項變數之敘述統計表-溢價組…………………………34
表4-27：私募後第二年各項變數之敘述統計表-溢價組…………………………34
表4-28：折價發行與溢價發行第一年經營績效差異之檢定 ……………………35
表4-29：私募前之敘述統計表-低股權比率………………………………………36
表4-30：私募前之敘述統計表-高股權比率………………………………………37
表4-31：私募後第一年各項變數績效改善幅度之敘述統計表-低股權比率……37
表4-32：私募後第一年各項變數績效改善幅度之敘述統計表-高股權比率……38
表4-33：私募後第一年低與高私募股權比率與績效改善幅度之檢定 …………39

參考文獻
一、中文部分
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