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臺灣博碩士論文加值系統

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研究生:施廷翰
研究生(外文):Ting-Han Shih
論文名稱:企業資本支出宣告對股票成交量影響之研究─以台灣上市公司為例
論文名稱(外文):The Effects of Capital Investment Announcements on the Trading Volume -An Empirical Study on Taiwan Public Companies
指導教授:何照義何照義引用關係
指導教授(外文):Tsau-Yi Ho
學位類別:碩士
校院名稱:東吳大學
系所名稱:企業管理學系
學門:商業及管理學門
學類:企業管理學類
論文種類:學術論文
論文出版年:2008
畢業學年度:96
語文別:中文
論文頁數:46
中文關鍵詞:資本支出事件研究法異常成交量週轉率
外文關鍵詞:capital investmenteventabnormal trading volumes
相關次數:
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企業資本支出宣告對股價異常報酬率影響的資訊效果,在歷經十數年來國內外學者的激盪和研究後,已經有了相當豐碩的研究成果。然而,在詭譎的金融與股票投資市場中,「價格」與「成交量」同被視為是市場機能的聯合產物,因此以成交量變化的角度來檢視金融市場的反應或資訊效果的重要性,是研究市場行情所不可忽視的重點。

本研究之目的,即在於延伸現有企業投資宣告對股價異常報酬率的相關研究,而以目前較少有文獻著墨的方向,亦即以金融市場的另一個觀察櫥窗---成交量的變化,來觀察股票市場對資本支出宣告事件的反應,同時並檢定其資訊效果是否顯著。因此,本文採用事件研究法與t檢定,以台灣股票上市公司為對象,探討市場對公司資本支出宣告的反應。研究的期間為2003年2007年共計五年,有效樣本則為231個。相關的研究結論如下:

一、 資本支出宣告事件對台股上市公司股票成交量的影響,確實具有顯著的資訊效果;而且在事件宣告日前,即有異常成交量週轉率的現象產生。
二、 電子類股資本支出宣告事件對股票成交量影響的資訊效果,較非電子類股來的顯著。可能是台股電子類股的資本支出,較易獲得市場投資人的矚目和期待。
三、 台股單日股價漲跌幅限制,確實會影響市場對事件反應的時間,造成因事件所產生的異常成交量無法於宣告當日反應完成。
In the past ten years, many researches have been done about the effects of capital investment announcements on the stockholder’s wealth (stock price unusual reward rate). Because of the complexity about stock market, and prices and volumes of scales in the stock market are joint products of a single market mechanism, the study of trading volume is really important to the study of market information.

Applying event-study method and t test, this study examined the market response and effects to the announcement of capital investment through the analysis of changes in trading volumes. The samples included 231 listed events with companies in the Taiwan Securities Market between 2003 and 2007.

The findings of this study were as follows: (1) Significant positive abnormal trading volumes were found after the announcement of capital investment, and it exist information leakage before announcement date. (2) The electronic companies had more significant positive abnormal trading volumes than the non-electronic companies. (3) In this study, we find that the market response is really affected by limitation in the range of stock price movement.
第一章 緒論........................................1
第一節 研究背景與動機..............................1
第二節 研究目的....................................3
第三節 研究流程....................................4

第二章 文獻探討....................................6
第一節 資本支出理論與效率市場假說..................7
第二節 資本支出宣告與股價變動關聯文獻探討.........10
第三節 股票成交量相關的研究.......................13

第三章研究方法.....................................16
第一節 事件研究法與研究假說.......................16
第二節 研究範圍與資料來源.........................18
第三節 研究設計...................................20

第四章 實證分析與結果.............................24
第一節 敘述性統計值...............................24
第二節 標準化平均異常成交量週轉率與標準化平均累計
異常成交量週轉率...................................27
第三節 敏感度分析.................................36

第五章 結論與建議.................................39
第一節 研究結論...................................39
第二節 研究限制與建議.............................40

參考文獻...........................................42
附錄一 非電子類股有效樣本公司.....................45
附錄二 電子類股有效樣本公司.......................46


圖 目 錄
圖1-1 研究流程圖.................................5
圖3-1 本研究事件研究法之時間線圖................21
圖4-1 全體事件樣本SAV曲線圖.....................29
圖4-2 全體事件樣本SCAV曲線圖....................29
圖4-3 電子類股金額增加宣告事件樣本SAV曲線圖.....31
圖4-4 電子類股金額增加宣告事件樣本SCAV曲線圖....31
圖4-5 非電子類股金額增加宣告事件樣本SAV曲線圖...33
圖4-6 非電子類股金額增加宣告事件樣本SCAV曲線圖..33
圖4-7 電子類股金額減少宣告事件樣本SAV曲線圖.....35
圖4-8 電子類股金額減少宣告事件樣本SCAV曲線圖....35
圖4-9 估計期200天之全體事件樣本SAV曲線圖........38
圖4-10 估計期200天之全體事件樣本SCAV曲線圖.......38


表 目 錄
表4-1 本研究樣本期間資本支出宣告公司產業分佈與統計..26
表4-2 全體資本支出宣告事件股票成交量週轉率反應......29
表4-3 電子類股資本支出金額增加宣告事件股票成交量週
轉率反應......................................31
表4-4 非電子類股資本支出金額增加宣告事件股票成交量
週轉率反應....................................33
表4-5 電子類股資本支出金額減少宣告事件股票成交量週
轉率反應......................................35
表 4-6 估計期200天之全體樣本公司的成交量週轉率反應...38
一、中文部分
1.沈中華、李建然(2000),事件研究法:財務與會計實證研究必備,台北:華泰,一版。
2.呂信瑩(2003),兩稅合一對除權除息日前後累積異常成交量之影響,碩士論文,台灣大學會計學研究所。
3.邱榮章(1974),資本支出決策模式之研究,碩士論文,成功大學工業管理研究所。
4.吳宏仁(1994),臺灣企業資本投資宣告對股東財富之影響,碩士論文,輔仁大學管理學研究所。
5.吳真蕙(2000),專業性報紙頭版新聞對股票價量的影響,碩士論文,逢甲大學企業管理學系。
6.吳郁鈴(2006),企業資產減損宣告對股票成交量影響之研究,碩士論文,中原大學會計系。
7.周賓凰、蔡芳坤(1997),台灣股市日資料特性與事件研究方法, 證券市場發展季刊,第9期,頁1-27。
8.林章德(2000),上市公司重大投資宣告對股價影響之研究,碩士論文,東海大學管理研究所。
9.陳柏錩(1999),上市公司資本支出成長機會與股東財富之關係,碩士論文,中正大學財務金融所。
10.陳仕華(2005),上市公司投資宣告效應對股票報酬影響之研究,碩士論文,中正大學財務金融所。
11.程銀宗(2000),資本支出宣告之市場反應影響因素探討,碩士論文,中正大學企管研究所。
12.葉銀華(1991),台灣股票市場成交量與股價關係之實證研究---轉換函數模式,台北市銀月刊第22卷第11期,頁57-70。
13.謝劍平(1995),以公司托賓Q比率預測股價對公司投資變動的反應,管理評論第十四卷第一期,頁33-46。
14.簡銀瑩(2004),土地增值稅減半增收延長一年對上市營建業股票成交量之影響,碩士論文,台灣大學會計研究所。


二、英文部分
1.Bamber, Linda Smith (1987), “Unexpected Earning, Firm Size, and Trading Volume around Quarterly Earnings Announcements”, The Accounting Review,61(July),510-532.
2.Beaver, William H. (1968), “The Information Content of Annual Earnings Announcements. Empirical Research in Accounting”, Journal of Accounting Research(Supplement),67-92.
3.Chan, Su Han and Martin, John D. and Kensinger, John W. (1990), “Corporate Research and Development Expenditures and Share Value”, Journal of Financial Economics 26, 255-76.
4.Chan, S.H. and Gau, G.W. and Wang, K. (1994), “Stock Market Reaction to Capital Investment Decisions: Evidence from Business Relocations”, Journal of Financial and Quantitative Analysis, Vol.30, 81-100.
5.Chung, Kee H. and Wright, Peter and Charoenwong, Charlie (1998), “Investment Opportunities and Market Reaction to Capital Expenditure Decisions”, Journal of Banking & Finance, Vol.22, 41-60.
6.Fama, Eugene F (1970), “Efficient Capital Markets: A Review of Theory and Empirical Work”, Journal of Finance, Vol.25, 383-417.
7.Tsetsekos, George P and Gombola, Michael J (1992), “Foreign and Domestic Divestments: Evidence on Valuation Effects of Plant Closings”,Journal of International Business Studies, Vol.23, 203-223.
8.McConnell, John J. and Muscarella, Chris J. (1985), “Corporate Capital Expenditure Decisions and the Market Value of the Firm”, Journal of Financial Economics, Vol.14, 399-422.
9.Myers, Stewart C. (1977),“Determinants of Corporate Borrowing ”,Journal of Financial Economics, Vol.5, 147-175.
10.Murdick, Robert G. and Deming, Donald D. (1968), “The Management of Capital Expenditure”, New York, McGraw-Hill Inc.
11.Statman, Meir and Sepe, James F. (1989), “Project Termination Announcements and the Market Value of the firm”, Journal of Finance, Vol.18, 74–81.
12.Woolridge, J.R. and Snow, C.C. (1990), “Stock Market Reaction to Strategic Investment Decisions”, Strategic Management Journal, Vol.11, 353-363.
13.Ying, Charles C. (1966) “Stock Market Prices and Volumes of Sales”, Econometrica, Vol.34, 676-685.
14.Ziebart, David A. (1990) “The association between consensus of beliefs and trading activity surrounding earning announcements”, The Accounting Review, Vol.65, 477-488.
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