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研究生:鐘心怡
研究生(外文):Hsin-Yi Chung
論文名稱:以資料包絡分析法評估避險基金績效
論文名稱(外文):Appraising Hedge Fund Performance by Data Envelopment Analysis
指導教授:王仁宏王仁宏引用關係
指導教授(外文):Jen-Hung Wang
學位類別:碩士
校院名稱:世新大學
系所名稱:財務金融學研究所(含碩專班)
學門:商業及管理學門
學類:財務金融學類
論文種類:學術論文
論文出版年:2008
畢業學年度:96
語文別:中文
論文頁數:58
中文關鍵詞:資料包絡法交叉效率超級效率Super SBMTobit 迴歸
外文關鍵詞:data envelopment analysiscross efficiencysuper efficiencysuperSBMTobit regression
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本研究使用資料包絡法來進行避險基金績效評估,研究目的為(1)検驗資料包絡法之BCC 模型與交叉效率、超級效率與超級SBM 效率等四種效率衡量方法結果是否一致。 (2)以傳統夏普比率與調整後之夏普比率進行避險基金績效排名,分別與前述四種方法的績效排名,進行Spearman 等級相關係數檢定,檢驗其排名結果是否一致。(3)採用Tobit 迴歸探討傳統夏普比率與調整後之夏普比率對BCC效率值之影響。
實證結果發現,BCC 模型、交叉效率、超級效率與超級SBM 效率,不論避險基金其策略為何,其排名的結果具有一致性的。傳統夏普比率、調整後之夏普比率與BCC 模型、交叉效率、超級效率與超級SBM 的效率排名經由Spearman
等級相關係數檢定,在夏普比率方面:發現雖大多為正相關但除相對價值策略外,皆不顯著。調整後之夏普比率:不論在何種策略下,與BCC 及三種效率指標的排序結果較一致。最後,透過Tobit 迴歸探討傳統夏普比率與調整後之夏普比率對BCC 效率值的影響,發現夏普比率與調整後之夏普比率分別對BCC 效率值的影響顯著為正,隱含當夏普比率與調整後之夏普比率的值愈高,通常在BCC 也能獲
得較高的效率值,但調整後之夏普比率對BCC 效率值解釋能力高於夏普比率,故就避險基金績效評估而言,調整後之夏普比率應該會是一個較好的替代評估方式。
This paper uses data envelopment analysis to appraise the hedge funds performance. Specially, I ask the following three questions:(1) Are the result of efficiency ranking from BCC, cross efficiency, super efficiency and super SBM efficiency the same? (2) Are the above results the same as those derived using sharpe ratio and modified sharpe ratio? (3) Whether, and how if any, sharpe ratio and modified sharpe ratio influence the BCC efficiency, as shown by a- Tobit regression ?

I find that, whatever the operation strategy a hedge fund adopts, the result of efficiency rank among BCC, cross efficiency, super efficiency and super SBM efficiency are identical. Sharpe ratio's rank result is the same as those from BCC and three kinds of efficiency indicators only for funds adopting the relative value strategy, while modified sharpe ratio's rank gets identical results for all strategies types. Finally, through Tobit regression, sharpe ratio and modified sharpe ratio are respectively positively correlated with BCC efficiency while the latter gets a higher R-squares. Thus, in appraising hedge funds performance, modified sharpe ratio is a better alternative way.
第一章 緒論………...……………………………….………………….…………....1
第一節 研究背景與動機.......................................................................................1
第二節 研究目的...................................................................................................2
第三節 研究架構與流程.......................................................................................3
第二章 文獻回顧...........................................................................................................5
第一節 國內基金之相關文獻...............................................................................5
第二節 國外基金之相關文獻.......................................................................7
第三 研究方法...........................................................................................................10
第一節 資料包絡法效率評估模式.....................................................................10
第二節 資料包絡法的基本模式.........................................................................10
第三節 效率指標.................................................................................................16
第四章 實證模型與結果分析...................................................................................24
第一節 資料來源.................................................................................................24
第二節 投入變數及產出變數.............................................................................25
第三節 原始資料之基本統計分析.....................................................................26
第四節 效率排名之實證分析.............................................................................28
第五章 結論……........................................................................................................34
參考文獻........................................................................................................................36
附錄一…………............................................................................................................40
附錄二…………............................................................................................................41
一、 英文部分
1. Agarwal, V., (2001), “Intertemporal variation in the performance of hedge funds
employing a contingent-claim-based benchmark,”Working Paper, London Business
School.
2. Agarwal, V., Naik, N.Y., (2000), “On taking the alternative route: Risks, rewards,
and performance of hedge funds,”Journal of Alternative Investment Vol. 4, 6-23.
3. Agarwal, V., Naik, N.Y., (2002), “Multi-period performance persistence analysis
of hedge funds,”Journal of Financial and Quantitative Analysis Vol. 35, 327-342.
4. Amenc, N., Bied, S.E., Martellini, L. (2002), “Predictability in hedge fund
returns,”Financial Analysts Journal Vol. 59, 32-46.
5. Basso, A., Funari, S., (2001), “A data envelopment analysis approach to measure
the mutual fund performance,”European Journal of Operational Research Vol. 120,
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and their implications for investors,” Working Paper, ISMA Centre, University of
Reading.
7. Brown, S.J., Goetzmann, W.N., Ibbotson, R.G., (1999), “Offshore hedge funds,
survival and performance 1989-1995,”The Journal of Business Vol. 72, 91-117.
8. Edwards, F., Caglayan, M.O., (2001), “Hedge fund performance and manager
skill,”Journal of Futures Markets Vol. 21, 1003-1028.
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10. Favre, L., Galeano, J.A., (2002), “Mean modified value-at-risk optimization with
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hedge funds,”Journal of Alternative Investments Vol. 5, 21-25.
11. Fung, W., Hsieh, D., (1997), “Empirical characteristics of dynamic trading
strategies: the case of hedge funds,”Review of Financial Studies Vol. 10, 275-302.
12. Fung, W., Hsieh, D., (2000), “Performance characteristics of hedge funds and
commodity funds: natural vs. spurious biases, ” Journal of Financial and
Quantitative Analysis Vol. 35, 291-307.
13. Gregoriou, G. N. (2003), “Performance appraisal of funds of hedge funds using
data envelopment analysis,”Journal of Wealth Management Vol. 6, 77-83.
14. Gregoriou, G. N., Sedzro, K. & Zhu, J. (2005), “Hedge fund performance
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Research Vol. 164, 555-571.
15. Lhabitant, S., (2002), “Assessing market risk for hedge funds and hedge fund
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16. Liang, B., (1999), “On the performance of hedge funds,”Financial Analysts
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17. Murthi, B. P. S., Y. K. Choi, and P. Desai (1997), “Efficiency of mutual funds and
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of Operational Research Vol. 98, 408-418.
18. McMullen, P. and R. A. Strong (1998), “Selection of mutual funds using data
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二.中文部分
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2. 李長歌,2004,「利用資料包絡分析法之標竿模式評選新興基金」,中央大學企
業管理研究所碩士論文。
3. 李佩靜,2005「應用DEA 投資組合效率指數於台灣組合型基金之研究」,長庚
大學企業管理研究所碩士論文。
4. 吳梁傑,2003,「台灣地區共同基金績效之衡量-生產邊界法之應用」,中國文
化大學經濟研究所碩士論文。
5. 吳濟華、何柏正,「組織效率與生產力評估資料包絡分析法」,前程文化事業有
限公司出版。
6. 林盟強,2005,「台灣開放型共同基金效率與影響因素之研究」,玄奘大學企業
管理學系碩士論文。
7. 柳春蓮,2005,「避險基金之績效評估」,中央大學財務金融學系碩士在職專班
碩士論文。
8. 高強、黃旭男、Toshiyuki Sueyoshi,2003,「管理績效評估資料包絡分析法」,
華泰文化事業公司出版。
9. 陳玉涓,2005,「風險性資產與銀行效率之分析」,東吳大學經濟學系博士論文。
10. 張志宏,1996,「台灣共同基金投資績效評估之研究」,成功大學企業管理研究
所碩士論文。
11. 陳佳男,2003,「台灣股票基金與外資法人之績效:DEA 方法之應用」,東吳大
學商用數學系碩士論文。
12. 陳信价,2004,「資產基礎類型因子分析法下的可轉債套利型對沖基金套利策
略獲利性實證」,台灣大學財務金融學研究所碩士論文。
13. 張素蓉,2004,「以標準差與b 值為基金核心投資組合引進避險基金後之效率
分析」,逢甲大學經營管理碩士在職專班碩士論文。
14. 陳暐中,1999,「共同基金技術效率評估」,中正大學財務金融研究所碩士論文。
39
15. 范遠華,2004,「台灣開放式股票型基金績效之衡量-資料包料法(DEA)之應
用」,長榮大學經營管理研究所碩士論文。
16. 陳顗夫,2006,「國內基金績效評估-SBM Super DEA Model」,東吳大學經濟
學系碩士論文。
17. 黃昭蕙,2006,「以資產配置觀點探討評量避險基金之績效-使用Mean-Variance
Spanning」,中正大學財務金融學碩士論文。
18. 葉珀如,2006,「避險基金風險與績效評估」,朝陽科技大學財務金融系碩士論
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19. 廖含珮,2002,「台灣共同基金績效之分析-資料包絡分析法之應用」,中國文
化大學經濟研究所碩士論文。
20. 劉柏琦,2005,「台灣共同基金績效評估-資料包絡分析法與分析層級程序模
式之應用」,中國文化大學國際貿易學系碩士論文。
21. 劉倩伶,2004,「投信績效對基金績效之影響」,中正大學財務金融研究所碩士
論文。
QRCODE
 
 
 
 
 
                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                               
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