臺灣博碩士論文加值系統

這篇論文首先是探討產業集度指標、產品集中度指標、集團集中度指標及概念股集中度指標與基金績效之關係，採用分位數迴歸分析（Quantile Regression）來探討在不同的績效水準之基金。本研究發現，只有在產業集中度指標下，最佳的基金效率與集中度指標呈現正向顯著關係。在探討集中度指標與基金效率值之間的關連性後，本研究利用Treynor and Mazuy（1966）所提之Treynor and Mazuy之二次項模型、Fama and French（1993）三因子模型與Carhart (1997)四因子莫型探討基金經理人能力與集中度指標之之關連性。其研究結果顯示，若以整體樣本做模型分析，股票報酬與三種模型均呈現正向顯著；但若以樣本分群做模型分析，大部份股票報酬與三種模型均不顯著。此意謂著經理人是具有獲得異常報酬之選股能力，但在集中度愈大效率也愈大的情況下，其選股能力無顯著性。

The first purpose of this study is to examine the relationship between the Industry Concentration Index(ICI)、the Product Concentration Index(PCI)、the Concept Concentration Index(CCI)and the Conceptino Share Concentration Index（CSCI） and they are performance using quantile regression analysis in different quantiles. In this paper, we find that just ICI, the best fund ration and concentration index are positive correlated significantly. To evaluate the mutual fund managers’ timing and stock selection abilities for managers under different concentration levels and performance quantiles, we employ the Squared Regression Model of Treynor and Mazuy(1966), the Three-Factor Model of Fama and French(1993), the Four-Factor Model of Carhart(1997). As a result, in the all funds, stock returns and the model kind of there are positive correlated significantly; but in the different deicle, the most of stock returns and three models are no significantly. In summary, this paper finds that managers have stock selection ability; in the ICI and fund efficiency are better high, but no significantly.

摘　要 I
ABSTRACT II
誌謝 III
目錄 IV
表目錄 VII
圖目錄 IX
第一章 緒論 1
1.1 研究背景與動機 1
1.2 研究目的與架構 5
1.2.1 研究目的 5
1.2.2 研究架構 5
第二章 文獻回顧 7
2.1 產業集中度與共同基金績效之相關研究 7
2.2 影響共同基金績效之因素 9
2.3基金經理人能力衡量方法之相關研究 11
2.3.1 以CAPM為理論根基的選股擇時能力指標 11
2.3.2 以其他理論根基為選股擇時能力的指標 19
2.4 文獻總結 23
第三章 研究方法 24
3.1 共同基金選股能力與擇時能力之模型 24
3.1.1Treynor and Mazuy 二次項迴歸模型 24
3.1.2 Fama and French 的三因子模型 25
3.1.3 Carhart 四因子模型 27
3.2 分位數迴歸分析法 28
第四章 實證模型 31
4.1 資料來源、研究期間與對象 31
4.1.1 資料來源 31
4.1.2 研究期間 31
4.2變數說明 34
4.2.1 四種模型之變數說明 34
4.2.2分位數迴歸變數說明 37
4.3 實證模型 40
4.3.1 分位數迴歸模型 40
第五章 分析結果 41
5.1 分位數迴歸敘述性統計 41
5.1.1 所有變數敘述性統計 41
5.1.2 各類型基金之產業集中度分析 43
5.1.3 各類型基金之產品集中度分析 44
5.1.4 各類型基金之集團集中度分析 46
5.1.5 各類型基金之概念股集中度分析 47
5.2 分位數迴歸分析結果 49
5.2.1產業集中度與效率值 49
5.2.2 產品集中度與效率值 51
5.2.3 集團集中度與效率值 53
5.2.4 概念股集中度與效率值 54
5.3 集中度指標之相關性 56
5.4 分位數顯著性檢測 58
5.5四種集中度指標的區間分類 59
5.6 Treynor and Mazuy 二次項迴歸模型分析結果 68
5.6.1 ICI之二次項迴歸模型分析結果 68
5.6.2 PCI之二次項迴歸模型分析結果 69
5.6.3 GCI之二次項迴歸模型分析結果 70
5.6.4 CSCI之二次項迴歸模型分析結果 71
5.7 Fama and French的三因子模型分析結果 73
5.7.1 ICI之三因子模型分析結果 73
5.7.2 PCI之三因子模型分析結果 74
5.7.3 GCI之三因子模型分析結果 75
5.7.4 CSCI之三因子模型分析結果 77
5.8 Carhart 四因子模型分析結果 79
5.8.1 ICI之四因子模型分結果 79
5.8.2 PCI之四因子模型分結果 80
5.8.3 GCI之四因子模型分結果 81
5.8.4 CSCI之四因子模型分結果 83
5.9 Alpha 顯著性檢測 84
第六章 結論與建議 85
6.1 結論 85
6.2 建議 87
6.2.1 對投資人建議 87
6.2.2 對後續研究者的建議 88
參考文獻 89
附錄一 產業類別與分類碼對照表 92
附錄二 產品集中度之產品種類分類表 93
附錄三 集團分類表 94
附錄四 概念股分類 98

英文部份

【1】 Bundoo,”An Augmented Fama and French Three-Factor Model:New Evidence From An Emerging Stock Market,” Department of Economics＆Statistics University of Mauritius.

【2】 Carhart, “On Persistence in Mutual Fund Performance”, The Journal of finance, VOL.LII, NO.1,March 1997,pp.57-82.

【3】 Daniel, Grinblatt, Titman,and Wermers, “Measuring Mutual Fund Performance with Characteristic-Based Benchmarks,” The Journal of finance, VOL.LII,3, 1997,pp.1035-1058.

【4】 Ferson and Schadt,”Measuring Fund Strategy and Performance in Changing Economic Conditions,” The Journal of finance, VOL.LI, NO.2, June 1996,pp.425-461.

【5】 Fama and French,”The Cross-Section of Expected Stock Returns”, The Journal of finance, VOL.LII, NO.2, June 1992,pp.427-465.

【6】Kacperczyk, Sialm, Zheng, “Industry Concentration and Mutual Fund Performance,” Journal of Investment Management, 2006.

【7】 Kacperczyk, Sialm, Zheng, “On the Industry Concentration of Actively Managed Equity Mutual Funds,” The Journal of finance, VOL.LX. NO.4,August 2005,pp. 1983-2011.

【8】 Kacperczyk, Sialm, Zheng, “On the Industry Concentration of Actively Managed Equity Mutual Funds,” Journal of Finance, September 1, 2004.







中文部份

【1】王凱律，產業集中度與共同基金績效之關聯-以分位數迴歸模型探討，碩士論文，國立台北科技大學商業自動化與與管理研究所，民96。

【2】蔡坤宏，資本資產定價之研究-三因子模型、財務失敗風險，碩士論文，國立雲林科技大學財務金融系，民96年。

【3】周佩儀，從產業集中度觀點剖析台灣開放式股票型共同基金，碩士論文，國立彰化師範大學商業教育學系，民95。

【4】范文政，台灣共同基金經理人有擇時能力嗎？碩士論文，國立高雄應用科技大學金融資訊研究所，民95。

【5】周萬順，共同基金在景氣循環下操作績效之研究，碩士論文，世新大學管理學院經濟學系，民93。

【6】鄭國龍，因子與特徵模型在投資組合建構之應用，碩士論文，國立中央大學財務金融研究所，民93年。

【7】徐清俊與陳欣怡，「基金經理人擇時能力與選股能力－評估國內股票型基金績效」，大葉學報，第十三卷，第二期，民93，第49-59頁。

【8】張正哲，共同基金選股能力與績效之持續性之再驗證，碩士論文，東海大學企業管理學系，民92。

【9】魏天元，考量總體資訊因素之基金擇時能力與基金特性之關係，碩士論文，國立中山大學企業管理學系，民91。

【10】陳榮昌，台灣股票報酬之結構分析，碩士論文，國立中山大學財務管理學系在職專班，民91。

【11】劉仲英 ，國內共同基金績效變異因素探討─從持股比率、基金規模與績效持續性之觀點探討，碩士論文，銘傳大學財務金融學系碩士在職專班，民91。　

【12】李 偉 誠，共同基金績效評估－門檻迴歸模型的應用，碩士論文，國立中央大學財務管理研究所，民90。

【13】江奕欣，共同基金績效能力分解及持續性研究，碩士論文，國立中山大學財務管理學系，民90。