臺灣博碩士論文加值系統

本研究測試Jegadeesh and Titman（1993）所提出的動能投資策略，驗證1998年3月到2009年2月上海證券交易所A股市場的動能獲利性，發現中國大陸市場具有動能報酬現象。並根據經濟合作與發展組織（Organization for Economic Co-operation and Development；OECD）所公佈的中國大陸景氣循環期間來劃分景氣擴張與收縮期，進而探討不同的景氣循環階段對動能報酬的影響，發現動能策略不宜在景氣收縮期執行，而景氣擴張期，較適用動能策略。本文並利用四個與景氣循環相關的變數來分析動能報酬的結構，進而來檢驗「動能報酬?生是否受到景氣循環的影響」，而檢驗結果發現動能報酬與景氣循環有關，所以本文認為「動能報酬?生的主要原因來自於景氣循環的擴張期」，因此中國市場執行動能策略最適宜的期間就在景氣擴張期，所以如果從大陸景氣相關的研究報告中，得知中國大陸目前處於何種的景氣狀態，就可在景氣擴期的中國大陸市場執行動能策略，應當可獲得理想的報酬。

目錄
謝辭 i
摘要 ii
目錄 iii
圖目錄 v
表目錄 v
第一章 緒論 1
1.1 研究背景 1
1.1.1 中國大陸資本市場 1
1.1.2 兩岸經貿關係 2
1.2 研究動機 4
1.3 研究目的 8
1.4 研究架構 8
第二章 文獻回顧 9
2.1 相關財務學背景 9
2.2 反向策略與過度反應 10
2.2.1 支持過度反應 11
2.2.2 不支持過度反應 12
2.3 動能策略與反應不足 12
2.4 動能策略相關因素 13
2.4.1 盈餘因素 14
2.4.2 產業因素 14
2.4.3 週轉率因素 15
2.4.4 景氣循環因素 16
2.5 利差對景氣循環的預測性 17
2.6 中國大陸相關文獻 18
第三章 研究方法 20
3.1 研究對象與期間 20
3.1.1 研究樣本 20
3.1.2 景氣期間之劃分 21
3.2 動能策略之建構方式 22
3.3 變數之衡量與定義及資料來源 23
3.3.1 個股報酬率之衡量 23
3.3.2 形成期個股累積報酬之衡量 24
3.3.3 贏家組合與輸家組合之形成 24
3.3.4 持有期各組合累積報酬率之衡量與檢定方式 24
3.3.5 景氣循環變數之衡量 27
3.3.5.1 股利率（Dividend Yield；DIV） 27
3.3.5.2 信用利差（Default Risk Premium；DEF） 28
3.3.5.3 期間利差（Term Spread；TERM） 29
3.3.7.4 短期國庫券收益率（Treasury Bill Yield；YLD） 30
第四章 實證分析 31
4.1 動能策略 31
4.2 動能策略與景氣循環 33
4.3 動能報酬與景氣循環變數 37
第五章 結論 41
參考文獻 43
中文部分 43
英文部分 44

圖目錄
圖3-1 各期納入排序的樣本數 21
圖3-2 OECD編制之中國大陸綜合領先指標（CLI） 22
圖3-3 重疊期間法（Overlapping Period） 23

表目錄
表3-1 OECD劃分之中國大陸景氣擴張與收縮期間 22
表4-1 全期間（1998/3∼2009/2）動能策略之檢定 32
表4-2 動能策略於景氣擴張與收縮時期之檢定 35
表4-3 動能策略於各別景氣擴張與收縮時期之檢定 36
表4-4 景氣循環變數對動能報酬之迴歸檢定 39
表4-5 調整R平方與動能報酬對應表 40

中文部分
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