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研究生:劉佳郁
研究生(外文):Chia Yu Liu
論文名稱:主併公司併購顧問選取與併購交易溢價之探討
論文名稱(外文):The Choice of Acquirer's Advisor and the Deal Premium in Mergers and Acquisitions
指導教授:溫秀英溫秀英引用關係
指導教授(外文):S. Y. Wen
學位類別:碩士
校院名稱:長庚大學
系所名稱:企業管理研究所
學門:商業及管理學門
學類:其他商業及管理學類
論文種類:學術論文
論文出版年:2009
畢業學年度:97
論文頁數:77
中文關鍵詞:併購主併公司投資銀行關係銀行併購交易溢價
外文關鍵詞:M&AAcquiring enterpriseInvestment bankRelationship bankingPremium
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在企業併購過程中,投資銀行所扮演的併購顧問角色將有效降低併購參與者之併購交易成本及資訊不對稱之問題,其也將對於併購交易之相關效益產生其影響力。
本文將針對影響主併公司於併購顧問選取之因素進行探討,並對主併公司支付高於目標公司併購前市值之併購交易溢價的影響因素進行探討,本研究自SDC資料庫中蒐集1,439筆併購宣告日於2000年至2008年間主併公司為美國公開發行企業之併購樣本,並分別以羅吉斯模型及迴歸模型對此兩大主題進行實證研究。
實證結果顯示當併購交易為一跨國之併購交易、併購交易規模愈大、主併公司與目標公司之資產規模愈大、主併公司傾向以向銀行借款方式籌措併購資金及目標公司採取反併購策略時,則主併公司聘用投資銀行為其併購顧問之機率將愈高;而現金支付比例愈高時,其對於關係銀行為併購顧問之需求也愈低。而當主併公司聘任投資銀行為併購顧問時,將可降低併購交易溢價之支付;但當主併公司任用關係銀行為併購顧問及目標公司採取反併購策略時,將增加主併公司之併購交易溢價支付。
In the process of corporate mergers and acquisitions activity, the investment bank plays an important role to reduce the transaction costs of takeover and improve the asymmetric information problem effectively.
This paper proposes to investigate what makes an influence on the acquiring enterprises whether choose an investment bank as M&A advisor and the effects on M&A deal premium. We selected 1,439 M&A transaction samples which the acquiring party is a public enterprise in the U.S. and the announced date was from 2000 to 2008 from SDC database, and chose the Logit and OLS regression model as the methodologies.
The empirical results show that if a M&A deal is a cross-border, higher transaction value, higher acquirer’s assets and target’s assets, and the target takes anti-takeover strategy, the likelihood of the acquirer hiring an advisor will increase. Inversely, higher percentage of cash payment to total transaction value will decrease the likelihood. In terms of premium, acquiring enterprise will pay lower premium if it hires an investment bank as M&A advisor. If acquiring enterprise hires relationship banking as M&A advisor and the target uses some methods to resist the acquirer, it will pay more premiums over the pre-merged market value of target.
目錄
第一章 緒論 1
第一節 研究動機與背景 1
第二節 研究目的 4
第三節 研究流程與架構 5
第二章 文獻探討 7
第一節 關係銀行之定義與重要性 7
第二節 投資銀行在企業併購活動中之功能 9
第三節 影響企業對併購顧問選取之因素探討 12
第四節 關係銀行擔任企業併購顧問對併購交易之影響 17
第三章 研究方法與模型設計 20
第一節 研究方法 20
第二節 研究樣本與資料來源 22
第三節 實證模型設計 33
第四章 實證結果與分析 39
第一節 敘述統計結果 39
第二節 影響主併公司聘用投資銀行為併購顧問之實證結果 41
第三節 主併公司聘用併購顧問對併購溢價影響之實證結果 47
第四節 影響主併公司聘用關係銀行為併購顧問之實證結果 51
第五節 主併公司聘用關係銀行為併購顧問對併購溢價影響 55
第五章 結論與建議 60
第一節 結論 60
第二節 未來研究方向與建議 62
參考文獻 64


表目錄
表2- 1 投資銀行在企業併購活動中之功能相關文獻整理 11
表2- 2 影響併購顧問選取之因素探討相關文獻整理 15
表3- 1 本研究併購樣本併購顧問聘用類型之資料敘述 23
表3- 2 影響企業對於併購顧問選取因素之相關研究變數彙整 24
表3- 3 先前學者對併購宣告前之銀行往來關係衡量之彙整 27
表3- 4 本研究之變數代號與定義 38
表4- 1 敘述統計資料 39
表4- 2 影響主併公司聘用投資銀行為併購顧問之實證結果 42
表4- 3 主併公司聘用併購顧問對併購溢價的影響之實證結果 48
表4- 4 影響主併公司聘用關係銀行為併購顧問之實證結果 52
表4- 5 主併公司聘用關係銀行為併購顧問對併購溢價的影響之實證結果 56


圖目錄
圖1- 1 2000年至2008年全球併購交易金額 2
圖1- 2 2000年至2008年全球併購顧問費用金額 3
圖1- 3 本研究流程圖 6
一、中文部分
周恒章,2007,併購案中投資銀行的選擇與顧問費的索取-以美國銀行業為例,國立政治大學經濟學研究所碩士論文。

謝明瑞,2001,「投資銀行發展之研究」,國政研究報告。

謝劍平,2001,現代投資銀行,台北:智勝文化。

蘇永成,2006,投資銀行學,台北:新陸出版。

二、英文部分
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