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研究生:陳力維
研究生(外文):Li Wei Chen
論文名稱:期貨與選擇權導入對台灣發行量加權股價指數現貨風險之影響
論文名稱(外文):The effect of index future and option listing on the risk characteristics of TAIEX
指導教授:詹錦宏詹錦宏引用關係
指導教授(外文):C. H. Chan
學位類別:碩士
校院名稱:長庚大學
系所名稱:企業管理研究所
學門:商業及管理學門
學類:其他商業及管理學類
論文種類:學術論文
論文出版年:2009
畢業學年度:97
論文頁數:97
中文關鍵詞:指數期貨指數選擇權台灣股價指數風險效應
外文關鍵詞:index futureindex optionTAIEXriskreturn effect
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本文主要探討指數期貨與指數選擇權的導入,是否會增加或降低台灣股價指數的標準差,也就是是否會增加或降低台灣股票市場的風險。因此主要的研究對象為台灣加權股價指數在指數期貨與指數選擇權導入前後標準差的差異。分析後發現指數期貨的導入沒有顯著影響台灣股票市場的風險,而指數選擇權的導入顯著降低台灣股票市場的風險,所以說指數選擇權的導入會增加台灣股票市場的效率。
另外發現台灣股票市場長期來說風險與報酬率是正向的關係,但是要把高風險帶來的高報酬率取絕對值,也就是高風險會有高的正報酬與高的負報酬。也發現十二月、一月、與二月有明顯的正的月份效應,可是近幾年正的異常報酬變的較不明顯。最後研究指數期貨與指數選擇權導入後,指數期貨與指數選擇權在最後結算時會增加股票市場的風險。
This study investigates if the risk of stock market in Taiwan would increase or decrease after introducing the index future or index option. So use TAIEX to represent stock market to analyze the standard deviation of TAIEX before and after introducing the index future or index option. The result suggests that the volatility is not change after the index future listing, but lower after the index option listing.
In the long term, the relation between risk and return in Taiwan stock market is positive, but the high risk has to correspond to high positive return and high negative return. Also find there is positive return effect in December, January, and February, but the positive abnormal return becomes lower in recent year. Lastly, there is obvious effect in the risk of Taiwan stock market on the index future and option expired.
目錄
指導教授推薦書………………………………………………………I
口試委員會審定書……………………………………………………II
國家圖書館授權書……………………………………………………III
長庚大學圖書館授權書………………………………………………VI
誌謝……………………………………………………………………V
中文摘要………………………………………………………………VI
英文摘要………………………………………………………………VII
目錄……………………………………………………………………VIII
圖目錄…………………………………………………………………X
表目錄…………………………………………………………………XIII

第一章 緒論…………………………………………………………1
第一節 背景與研究動機………………………………………1
第二節 研究目的………………………………………………5
第三節 研究流程………………………………………………7
第二章 文獻回顧……………………………………………………9
第一節 研究市場效率性的方法………………………………10
第二節 期貨對現貨的效率影響………………………………12
第三節 選擇權對現貨的效率影響……………………………15
第三章 研究方法……………………………………………………18
第四章 台灣股市的報酬率與風險…………………………………22
第一節 台灣股市報酬率與風險之關係探討…………………22
第二節 月份異常報酬與風險…………………………………29
第五章 期貨與選擇權導入對現貨(的報酬率與風險)之影響……37
第一節 日資料的報酬率與標準差分析………………………37
第二節 日內標準差資料分析-以年計算……………………49
第三節 日內標準差資料分析-以月計算……………………58
第四節 日內標準差資料分析-短期與結算日影響……………66
第五節 日內標準差資料分析-最後結算日與結算價影響……72
第六章 結論與建議…………………………………………………78
參考文獻……………………………………………………………………81


圖目錄
圖1-1 台灣股票集中交易市場年成交值(百萬元)……………………1
圖1-2 台灣加權股價指數日走勢圖……………………………………2
圖1-3 台灣加權指數期貨日均成交量(年)……………………………2
圖1-4 台灣加權指數選擇權日均成交量(年)…………………………3
圖1-5 研究流程圖………………………………………………………8
圖4-1 股價指數自1973年至2008年的報酬率次數分配比例圖………23
圖4-2 股價指數自1973年至2008年的標準差次數分配比例圖………23
圖4-3 台灣加權指數報酬率的日標準差由大至小分成四個群組所對應平
均日報酬率…………………………………………………………………26
圖4-4 台灣加權指數報酬率的日標準差由大至小分成八個群組所對應平
均日報酬率…………………………………………………………………26
圖4-5 台灣加權指數自1973年至2008年月平均日報酬率……………30
圖4-6 台灣加權指數自1973年至2008年月的日標準差平均…………30
圖4-7 指數期貨導入前(1973年至1997年)台灣加權指數每月平均日報
酬率…………………………………………………………………………31
圖4-8 指數期貨導入前(1973年至1997年)台灣加權指數每月日標準差
平均…………………………………………………………………………31
圖4-9 指數期貨導入後(1999年至2008年)台灣加權指數每月平均日報
酬率…………………………………………………………………………32
圖4-10 指數期貨導入後(1999年至2008年)台灣加權指數每月日標準差
平均…………………………………………………………………………33
圖4-11 指數選擇權導入後(2002年至2008年)台灣加權指數每月平均日
報酬率………………………………………………………………………33
圖4-12 指數選擇權導入後(2002年至2008年)台灣加權指數每月日標準
差平均………………………………………………………………………34
圖4-13 有異常報酬率月份的時間數列圖………………………………36
圖5-1 指數期貨導入前後指數的報酬率與標準差之時間數列圖………38
圖5-2 指數選擇權導入前後指數的報酬率與標準差之時間數列圖……39
圖5-3 指數期貨導入前後指數每年的平均日報酬率……………………42
圖5-4 指數期貨導入前後指數每年的日標準差平均……………………42
圖5-5 指數選擇權導入前後指數每年的平均日報酬率…………………43
圖5-6 指數選擇權導入前後指數每年的日標準差平均…………………43
圖5-7 每年的五分鐘標準差折線圖………………………………………50
圖5-8 每年的一分鐘標準差折線圖………………………………………52
圖5-9 每年的五分鐘平均標準差…………………………………………54
圖5-10 每年的一分鐘平均標準差………………………………………55
圖5-11 每月五分鐘標準差的平均之時間數列圖………………………59
圖5-12 每月一分鐘標準差的平均之時間數列圖………………………60
圖5-13 指數期貨導入前後指數每年的五分鐘標準差平均……………62
圖5-14 指數選擇權導入前後指數每年的五分鐘標準差平均…………64
圖5-15 指數選擇權導入前後指數每年的一分鐘標準差平均…………65
圖5-16 指數期貨導入前後20個交易日五分鐘標準差(每同分鐘標準差法) ………………………………………………………………………………68
圖5-17 指數期貨導入前後20個交易日五分鐘標準差(每日標準差法) ………………………………………………………………………………69
圖5-18 指數選擇權導入前後20個交易日五分鐘標準差(每同分鐘標準差
法) …………………………………………………………………………70
圖5-19 指數選擇權導入前後20個交易日五分鐘標準差(每日標準差法) ………………………………………………………………………………70
圖5-20 每年結算日與整年度標準差比較(五分鐘資料)………………73
圖5-21 每年結算日與整年度標準差比較(一分鐘資料)………………74
圖5-22 每年結算日後一交易日開盤十五分鐘與整年度股價指數報酬率標
準差比較(五分鐘資料) …………………………………………………75
圖5-23 每年結算日後一交易日開盤十五分鐘與整年度股價指數報酬率標
準差比較(一分鐘資料) …………………………………………………76


表目錄
表4-1 台灣加權股價指數自1973年至2008年整體的報酬率與標準差之敘
述統計………………………………………………………………………24
表4-2 報酬率與標準差關係之迴歸結果…………………………………25
表4-3 影響台灣股市的事件與日期………………………………………35
表5-1 指數期貨與指數選擇權導入前後指數報酬率與標準差之平均與標
準差…………………………………………………………………………40
表5-2 指數期貨與指數選擇權導入前後指數平均報酬率與標準差……44
表5-3 利用GARCH估計波動率之係數……………………………………47
表5-4 指數期貨與選擇權導入前後真實與理論的報酬率之波動率……47
表5-5 指數期貨與指數選擇權導入前後指數的五分鐘與一分鐘標準差……………………………………………………………………………56
表5-6 指數期貨與指數選擇權導入前後指數的五分鐘與一分鐘標準差平均……………………………………………………………………………61
表5-7 指數期貨與指數選擇權導入前後指數五分鐘標準差(指定交易日
數)…………………………………………………………………………67
表5-8 年結算日與整年度標準差的數值(五分鐘資料)………………72
表5-9 年結算日與整年度標準差的數值(一分鐘資料)………………74
表5-10 年結算日後一交易日開盤十五分鐘與整年度股價指數報酬率標
準差的數值(五分鐘資料) ………………………………………………75
表5-11 每年結算日後一交易日開盤十五分鐘與整年度股價指數報酬率
標準差的數值(一分鐘資料) ……………………………………………76
中文文獻:
1. 吳珮渝,2000,〈股價指數期貨交易對其現貨的影響〉,國立交通大學經營管理究所碩士論文。
2. 張仁銘,2006,〈選擇權上市對現貨市場影響之探討-以台股指數與電子類股指數為例〉,國立高雄應用科技大學商務經營研究所碩士論文。


英文文獻:
1. Conrad, J., 1989, “The price effect of option introduction”, Journal of Finance, 44, 487-498.
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3. Detemple, J., & Jorion, P., 1990, “Option listing and stock returns. An empirical analysis”, Journal of Banking and Finance, 14, 781-801.
4. DeTemple, J., & Jorion, D., 1990, “Option listing and stock returns”, Journal of Banking and Finance, 14, 781-802.
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