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研究生:蔡佩靜
研究生(外文):Pei-Ching Tsai
論文名稱:台灣初次上市上櫃公司股價長短期表現之研究
論文名稱(外文):Initial Public Offerings in Taiwan:Short-term and long-term stock performance
指導教授:李榮鎮李榮鎮引用關係
學位類別:碩士
校院名稱:長榮大學
系所名稱:經營管理研究所
學門:商業及管理學門
學類:企業管理學類
論文種類:學術論文
論文出版年:2009
畢業學年度:97
語文別:中文
論文頁數:75
中文關鍵詞:股票初次公開上市櫃(IPOs)壓低股價 (Underpricing)股票帳面值/股票市值比(BV/MV)股票績效(Stock performance)
外文關鍵詞:Initial Public Offerings (IPOs)UnderpricingBook value to Market value (BV/MV) ratioStock performance
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本研究探討民國84年至92年間,台灣新上市櫃公司長短期股票績效表現。本研究發現平均而言,上市櫃後第一天的收盤價高於發行價,這種壓低股價(Underpricing)發行IPO股票最少有兩種可能原因。
第一,大部分初次公開上市櫃公司為小型成長公司,其發展前景較不穩定,這些公司常常需要壓低股價以吸引風險規避者(Risk averse)來投資。第二,為克服贏家詛咒(Winner’s curse)且為吸引一般資訊短缺者投資此IPO股票,因此承銷商需壓低股價來承銷。
競價拍賣已成為台灣最普遍的訂價及分配IPO股票的方法,因此如所預期的IPO第一天平均股票報酬率是低且為正值。本研究也提出上市櫃後三年的IPO公司與配對公司(NONIPO)的長期股票績效表現之比較。配對公司的選擇是以相似公司大小(權益市值)及相似股票帳面值/股票市值(BV/MV)比作為配對選擇標準。本研究結果發現在不包括第一天的報酬率,IPO公司在IPO三年後股票報酬率平均每年高於相同大小的配對公司3.11%,但當公司大小及BV/MV比作為配對時,則此差距減為2.33%,此結果顯示IPO公司經理似乎沒有成功的擇時(Timing)上市櫃其股票。
目 錄
第一章 緒論 1
第一節 研究背景與動機 1
第二節 研究目的 3
第三節 研究流程與架構 3
一、 研究流程 3
二、 研究架構 5
第二章 文獻探討 6
第一節 新上市櫃股票的定義 6
第二節 新上市櫃股票短期異常報酬 7
第三節 新上市櫃公司長期異常報酬 20
第三章 研究設計及方法 28
第一節 研究假說 28
第二節 研究變數之定義 30
第三節 研究範圍 31
第四節 實證研究方法 33
一、事件研究法 33
二、時間參數之設定 35
三、股票報酬率之預期模式 36
四、異常報酬率之估算 37
五、統計方法之檢定 39
第四章 實證分析 41
第一節 新上市櫃公司(IPO)後股票短期表現 41
第二節 新上市櫃(IPO)後股票長期表現 55
第五章 結論與建議 68
第一節 結論 68
第二節 研究限制 69
第三節 建議 69
參考文獻 71
一、中文部份 71
二、外文部份 73


表 目 錄
表4-1 台灣整體股市樣本IPO公司之短期異常報酬及短期累積異常報酬 44
表4-2 台灣整體股市樣本IPO公司與NONIPO公司短期異常報酬及短期累積異常報酬之差異值 46
表4-3 台灣電子產業IPO公司之短期異常報酬及短期累積異常報酬 50
表4-4 台灣電子產業IPO公司與NONIPO公司短期異常報酬及短期累積異常報酬之差異值 52
表4-5 台灣整體股市IPO公司之長期異常報酬及長期累積異常報酬 57
表4-6 台灣整體股市IPO公司與NONIPO公司長期異常報酬及長期累積異常報酬之差異值 58
表4-7 以公司大小及BV/MV為配對比較台灣新上市櫃公司與非新上市櫃公司長期報酬率之比較 61
表4-8 台灣電子產業IPO公司之長期異常報酬及長期累積異常報酬 65
表4-9 台灣電子產業IPO公司與NONIPO公司長期異常報酬及長期累積異常報酬之差異值 66


圖 目 錄
圖1-1 研究流程圖 4
圖4-1 台灣整體股市IPO公司短期異常報酬(AR)之趨勢圖 45
圖4-2 台灣整體股市IPO公司短期累積異常報酬(CAR)之趨勢圖 45
圖4-3 台灣整體股市IPO公司與NONIPO公司短期異常報酬(AR)差異值之趨勢圖 47
圖4-4 台灣整體股市IPO公司與NONIPO公司短期累積異常報酬(CAR)差異值之趨勢圖 47
圖4-5 台灣電子產業IPO公司短期異常報酬(AR)之趨勢圖 51
圖4-6 台灣電子產業IPO公司短期累積異常報酬(CAR)之趨勢圖 51
圖4-7 台灣電子產業IPO公司與NONIPO公司短期異常報酬(AR)差異值之趨勢圖 53
圖4-8 台灣電子產業IPO公司與NONIPO公司短期累積異常報酬(CAR)差異值之趨勢圖 53
圖4-9 台灣整體股市IPO公司與NONIPO公司長期異常報酬(AR)差異值之趨勢圖 59
圖4-10 台灣整體股市IPO公司與NONIPO公司長期累積異常報酬(CAR)差異值之趨勢圖 59
圖4-11 台灣IPO與NONIPO公司(SIZE)股票長期績效比較之趨勢圖 62
圖4-12 台灣IPO與NONIPO公司(SIZE & BV/MV)股票長期績效比較之趨勢圖 62
圖4-13 台灣電子產業IPO公司與NONIPO公司長期異常報酬差異值(AR)之趨勢圖 67
圖4-14 台灣電子產業IPO公司與NONIPO公司長期累積異常報酬(CAR)差異值之趨勢圖 67
考文獻
一、中文部份
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2. 朱立倫(民86)。台灣股市新上市股票蜜月現象之研究。證券市場發展季刊,第9卷第1期,頁1-28。
3. 李廣進(民69)。台灣地區新上市股票短期投資報酬率之研究。台灣大學商學研究所碩士論文。
4. 林博泰(民80)。股票首次公開發行超常報酬持久性之研究。台灣大學商學研究所未出版碩士論文。
5. 何怡瑩(民92)。IPOs長期績效表現之實證研究。中央大學企業管理研究所碩士論文。
6. 吳明歷(民92)。興櫃制度對新上市股票承銷價低估影響之研究。中山大學財務管理研究所碩士論文。
7. 洪日瀾(民68)。台灣股票市場新上市股票投資報酬率與市場效率性之研究。政治大學企業管理研究所碩士論文。
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10. 陳盛得(民83)。新上市股票長期報酬之研究。中正大學財務金融研究所碩士論文。
11. 夏侯欣榮(民82)。台灣地區新上市普通股承銷價格之研究。政治大學企業管理研究所未出版博士論文。
12. 張于紳(民85)。首次公開發行普通股的長期績效與原因分析。政治大學財務管理研究所碩士論文。
13. 楊泓文(民76)。首次公開發行股票報酬之研究。交通大學管科研究所未出版碩士論文。
14. 劉安炳(民81)。我國新上市公司股價行為之研究。工業技術學院工業管理研究碩士論文。
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18. 賴柏堯(民82)。影響台灣新上市股票訂價與報酬因素之研究。中正大學財務金融研究所碩士論文。
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二、外文部份
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QRCODE
 
 
 
 
 
                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                               
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