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臺灣博碩士論文加值系統

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研究生:孫偉傑
研究生(外文):Wei-Chieh Sun
論文名稱:不同基金分類的動能策略與聰明錢效果
論文名稱(外文):The Performance of Momentum Strategy and Smart Money Effect on the Different Kinds of Mutual Fund
指導教授:陳若暉陳若暉引用關係黃漢青黃漢青引用關係
指導教授(外文):Jo-Hui ChenHan-Ching Huang
學位類別:碩士
校院名稱:中原大學
系所名稱:企業管理研究所
學門:商業及管理學門
學類:其他商業及管理學類
論文種類:學術論文
論文出版年:2009
畢業學年度:97
語文別:中文
論文頁數:55
中文關鍵詞:動能策略反向策略動能生命週期聰明錢效果
外文關鍵詞:contrarian strategymomentum strategysmart money effectmomentum life cycle hypothesis
相關次數:
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本研究主要探討在台灣共同基金市場不同分類下,動能、反向和動能生命週期策略的績效表現與檢視聰明錢效果是否存在。即以形成期基金報酬率作為分類依據,探討在不同基金分類下,價格動能策略之績效;並以形成期基金規模為分類依據,檢視在不同基金分類下,其規模動能效果;利用Lee 與 Swaminathan(2000)的動能生命週期假說,以基金規模代替基金週轉率,探討在不同基金分類下,早、晚期動能策略之績效;最後分析不同基金分類下,聰明錢效果是否存在,即形成期淨流量大之投資組合於持有期之報酬率是否也較高。本研究的結論如下:
一、開放型及跨國型基金在中、長期有價格動能效果,貨幣型基金於短、中、長期報酬皆顯著為正,平衡型基金則無顯著的報酬率。此外,指數型基金呈現於持有期不同時,投資策略之績效不一致的狀況。

二、除了平衡型基金不具有規模動能效果外,其他分類之基金可利用買進小規模基金組合且賣出大規模基金組合獲得顯著的正報酬。

三、早期動能策略的績效普遍地優於晚期動能策略,且早期動能策略在中、長期時有顯著為正的報酬。

四、整體而言,開放型基金和跨國型基金較無明顯的聰明錢效果,但不論淨流量大小,在中、長期之報酬率皆顯著為正;而平衡型和指數型基金在長期時,才有顯著的聰明錢效果。
The objective of this study is to investigate the performance of momentum strategies, contrarian investment strategies and momentum life cycle hypothesis and examine whether there is the smart money effect under different kinds of mutual funds in Taiwan.
We explore the performance of price momentum strategies based on the return of formation period and examine the performance of size momentum strategies based on the size of formation period under different kinds of mutual funds.
According to the momentum life cycle hypothesis of Lee and Swaminathan (2000), we use fund size instead of turnover ratio to investigate the performance of early-stage and late-stage momentum life cycle.
Finally, we examine whether the higher return of holding period are associated with the higher net flow of formation period to test the smart money effect under different kinds of mutual funds.
The main findings are summarized as follow:

1. There are price momentum effect on the open-ended mutual funds, international mutual funds and currency funds over intermediate and long period. The balance mutual funds don’t get profit by using momentum strategy. Moreover, there is inconsistent performance of price momentum strategies under different holding periods in ETF.

2. Except balance funds, other kinds of funds could use the strategy of buying small size funds’ portfolio and selling large one to get significant profit.

3. The performance of early-stage price momentum strategy is better than that of the late-stage price momentum strategy on all kinds of mutual funds.

4. Generally, in the open-ended and international mutual funds, there doesn’t exist the smart money effect. Nevertheless, in the balance mutual funds and ETF, there exists smart money effect over long period.
摘要 I
Abstract II
目錄 III
表目錄 IV
圖目錄 V
第一章 緒論 1
第一節 研究動機與背景 1
第二節 研究目的 3
第三節 研究架構 3
第二章 文獻回顧 5
第一節 動能策略 5
第二節 反向投資策略 8
第三節 共同基金動能策略 9
第四節 動能生命週期 12
第五節 聰明錢效果 14
第六節 基金分類 16
第三章 研究方法 17
第一節 資料來源與處理 17
第二節 研究設計 19
第三節 研究步驟 21
第四章 實證結果分析 24
第一節 價格動能效果與反向投資策略分析 24
第二節 規模動能效果分析 31
第三節 動能生命週期策略分析 35
第四節 聰明錢效果分析 38
第五章 結論及建議 43
第一節 結論 43
第二節 研究貢獻 44
第三節 研究建議 45
參考文獻 46


表目錄
表3.1 基金分類分佈情況.......................................................................................... 19
表4.1 以開放型基金的前期報酬為分類之投資組合平均月報酬率...................... 26
表4.2 以跨國型基金的前期報酬為分類之投資組合平均月報酬率...................... 27
表4.3 以平衡型基金的前期報酬為分類之投資組合平均月報酬率...................... 28
表4.4 以貨幣市場型基金的前期報酬為分類之投資組合平均月報酬率.............. 29
表4.5 以指數型基金的前期報酬為分類之投資組合平均月報酬率...................... 30
表4.6 以開放型基金的前期規模為分類之投資組合平均月報酬率...................... 32
表4.7 以跨國型基金的前期規模為分類之投資組合平均月報酬率...................... 33
表4.8 以平衡型基金的前期規模為分類之投資組合平均月報酬率...................... 34
表4.9 開放型基金之早、晚期動能策略平均月報酬率.......................................... 36
表4.10 跨國型基金之早、晚期動能策略平均月報酬率........................................ 37
表4.11 以開放型基金的基金流量為分類之投資組合平均月報酬率 .................... 39
表4.12 以跨國型基金的基金流量為分類之投資組合平均月報酬率.................... 40
表4.13 以平衡型基金的基金流量為分類之投資組合平均月報酬率.................... 41
表4.14 以指數型基金的基金流量為分類之投資組合平均月報酬率.................... 42


圖目錄
圖1.1 研究流程圖........................................................................................................ 4
圖3.1 重疊期間法建構之形成期與持有期示意圖.................................................. 20
一、中文部分

甘逸偉,「台灣股市動能策略與過度反應之整合研究」,國立成功大學企業管理研究所未發表碩士論文,民國90年。

池祥萱、林煜恩與周賓凰,「基金績效持續與聰明錢效果:台灣實證」,管理學報,24(3),307-330,民國96年。

杜幸樺,「影響臺灣股票報酬之共同因素與企業特性之研究-Fama-French三因子模式、動能策略與交易量因素」,國立中山大學企業管理學系未發表碩士論文,民國87年。

林秀純,「美國共同基金動能策略之研究」,國立成功大學財務金融研究所未發表碩士論文,民國93年。

洪國軒,「反向投資策略之績效分析及因素之探討-以臺灣股票市場為例」,國立中央大學產業經濟研究所未發表碩士論文,民國96年。

洪隆宇,「開放型共同基金風格分類及其穩定性之研究」,國立政治大學企業管理學系未發表碩士論文,民國88年。

胡崇銘,「以主成分分析評估基金績效與風險」,國立台灣大學商學研究所未發表碩士論文,民國89 年。

馬維平,「交易量基準值與動量策略之研究」,東海大學企業管理學系碩士班未發表碩士論文,民國90年。

許淑琇,「美國對沖基金(Hedge Fund)之類型及其操作績效持續性」,台灣期貨市場,7(5),3-29,民國94年。

陳正佑,「台股動量策略與反向策略投資績效之研究」,國立中山大學財務管理學系研究所未發表博士論文,民國91年。

陳良,「反向投資策略之績效探討-以台灣股市為例」,國立東華大學國際經濟研究所財務經濟組未發表碩士論文,民國91年。

曾少芳,「國內股票型基金風格與績效持續性之研究」,國立台灣大學財務金融研究所未發表碩士論文,民國86年。

程淑美,「台灣股票市場過度反應現象之實證研究」,輔仁大學管理學研究所未發表碩士論文,民國87年。

絲文銘,「股票市場過度反應與風險變化關係之探討」,國立台灣大學財務金融研究所未發表碩士論文,民國83年。

黃軍儒,「台灣股票型共同基金分類型態與風格分析」,國立台灣大學財務金融研究所未發表碩士論文,民國90年。


劉仲英,「國內共同基金績效變異因素探討-從持股比率、基金規模與績效持續性之觀點探討」,銘傳大學財務金融學系碩士在職專班未發表碩士論文,民國92年。

劉玟君,「探討共同基金之最適操作策略-以台灣與美國之基金市場為例」,國立暨南國際大學國際企業研究所未發表碩士論文,民國95年。

蔡貞如,「以公司特性探討台股動能及動能反轉策略之研究」,中原大學企業管理研究所未發表碩士論文,民國96年。

鄭雅如,「動能策略與股票風格在台灣股市的實證研究」,國立政治大學財務管理學系未發表碩士論文,民國90年。

謝朝顯,「追漲殺跌投資組合策略之實證研究-台灣股市效率性之再檢定」,國立台灣大學財務金融所未發表碩士論文,民國83年。

二、英文部分

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