臺灣博碩士論文加值系統

本研究係探討匯率變動對企業價值之影響，衡量匯率曝露程度在企業經營管理上是一項重要的課題，也是影響公司價值的主要因素。研究對象以台灣上市公司電子業為主，探討1997年亞洲金融風暴與2007年全球金融危機前後期間，企業價值受匯率變動影響的程度，採用傳統線性迴歸模型（Classical Linear Regression Model，簡稱CLRM）及及一般化自我迴歸異質條件變異數模型（Generalized Autoregressive Conditional Heteroskedasticity，簡稱GARCH），分別衡量個別企業匯率曝露程度。本研究並採用緃橫資料迴歸分析法來探討影響匯率曝露決定因子：公司規模、出口比例、速動比率、長期負債比率。
　　實證結果顯示，公司匯率曝露係數為負的居多，表示企業採取完全避險策略，確保企業市場價值不受外匯變動的影響。匯率曝露決定因子中，出口比例愈高的公司有較大匯率曝露，表示公司的國外銷售程度愈高時，其所面對匯率風險愈大。然公司規模、速動比率及長期負債比率對企業的匯率曝露並無顯著相關。

The purposes of the present study are to analyze the exchange rate exposure of the electronics industry in Taiwan. The extents of measure for the exchange rate exposures play a important role on the enterprise management. The samples are divided into three sub periods with Asian Financial Crisis and Global Financial Crisis. This study intends to measure the exchange rate exposure of electronic by using CLRM and GARCH model. We also use panel data analysis to explore the determinants of exchange rate exposure such as firm size, export ratio, quick ratio, and long-term debt ratio.
The findings of this paper are summarized as follows. On the average, Taiwanese corporations’ stock returns have significant negative economic exposure effects. Namely, the manager of the enterprises adopt fully hedging strategy and ensure that the market value of a corporation is not affected by foreign exchange rate volatility . The higher export ratio of corporation tends to have higher exposure to exchange rate risk. However, firm size, quick ratio, and long-term debt ratio of corporation play little role on the firm’s exchange rate exposure.

摘要 …………………………………………………………………………I
Abstract …………………………………………………………………………II
誌謝…………………………………………………………………………III
目錄……………………………………………………………………………Ⅳ
表目錄…………………………………………………………………………Ⅵ
圖目錄………………………………………………………………………Ⅶ
第一章 緒論……………………………………………………………………1
第一節　研究背景…………………………………………………………1
第二節　研究目的…………………………………………………………3
第三節　研究架構…………………………………………………………6
第二章 文獻回顧……………………………………………………………7
第一節　匯率曝露衡量……………………………………………………11
第二節　匯率曝露對公司價值影響………………………………………16
第三章 實證模型……………………………………………………………25
第一節　資料來源及樣本選取……………………………………………25
第二節　實證模型建立……………………………………………………27
第三節　變數定義…………………………………………………………31



第四章 實證結果與分析…………………………………………………33
第一節 市場報酬率及匯率變動率的敘述性統計……………………33
第二節 股價報酬率之敘述性統性……………………………………35
第三節 匯率曝露之衡量………………………………………………37
第四節 匯率曝露決定因素之衡量……………………………………41
第五章 結論與建議………………………………………………………46
中文參考文獻………………………………………………………………49
英文參考文獻………………………………………………………………51
附錄一 電子產業各樣本公司分佈………………………………………53
附錄二 各樣本公司報酬率敘述性統計…………………………………54
附錄三 OLS估計後殘差序列相關、異質變異檢定、ARCH效果檢定..57
附錄四 樣本期間各樣本公司匯率曝露程度……………………………59
表目錄
表2-1 匯率曝露文獻彙整…………………………………………………22
表4-1 匯率變動率及市場報酬率基本統計分析表………………………34
表4-2 各樣本公司顯著匯率曝露家數之彙整表…………………………38
表4-3 全期樣本期間有顯著匯率曝露公司列表…………………………39
表4-4 各樣本公司顯著匯率曝露家數之彙整表…………………………40
表4-5 樣本期間各樣本公司匯率曝露之程度表…………………………40
表4-6 Pearson 相關係數矩陣表…………………………………………41
表 4-7 緃橫資料迴歸分析-全期………………………………………42
表 4-8 顯著匯率曝露公司之出口程度表………………………………42
表 4-9 緃橫資料迴歸分析─亞洲金融風暴及全球金融危機比較……44
圖目錄
圖1-1 研究架構圖…………………………………………………………6

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