臺灣博碩士論文加值系統

本文以資源配置的觀點，將金控公司的財務報表拆解成利率組合、公平價值組合、成本法組合、不動產組合、營運組合、權益法投資及其他權益等七大項，期以解決評價金控公司最常遇到的問題:無法完全區分營運活動與投資活動的差別。因為對銀行來說，主要營運活動就是投資活動。此外，本方法亦方便使用者一探經營者使用的策略，究竟是以賺取利差為主，亦或是以證券投資為獲利主要來源，並可再細分其細項及該策略對公司營運ROE的影響程度，將金控公司的各種獲利來源清楚表達。以國內金控經營現況看來，大部分營運獲利仍是依靠利差而來。
另外在評價方法的選擇上，亦是以資源配置的觀點，直接使用公開資訊觀測站的財務報表及年報等資訊，方便使用者搜集利用，並可給予使用者不同於傳統現金流量折現等評價方法需要許多主觀的預測的思考方式，直接由公司財務報表推定其當時應有的價值，再與當時市價比較，利於報表使用者反向操作。
由各種分類之組合價值分析可得知，當一家金控在某方面領域有領先同業的優異績效時，應投入相對大量的資源，才能為公司帶來ROE的提升。如開發金在公評價值組合報酬率達5.87%，其相對在此組合配置達89.39%，使其公評價值組合報酬達5.25%，幾乎快等於其ROE。

This thesis focuses on the perspective of resources deployment, and segregates the financial statements of Financial Holding Companies (FHCs) into seven components: interest earning, fair value, book value, real estate, operation, equity investment and other equity. Our primary concern is to solve the common problem in evaluating companies: it is not easy to distinguish the difference between operating activities and investing activities. Especially, the main operating activities are the same as investing activities for FHCs. Besides, the approach introduced in our thesis is convenient for users to investigate the strategies which FHCs employ, to detail the influence for the companies’ strategies on ROE and also to identify the sources of benefit for a FHC. For current situation in Taiwan, we found that the majority of operating incomes come from interest rate spreads.
Our approach uses the easiest way to collect information because it uses as less as possible subjective expectations which are usually used in the literature such as discount cash flow method (DCF). The information needed in our study is only the financial statements and annual reports from Market Observation Post System in Taiwan. We recapture the fundamental value of a company from its financial statement and annual report, compare it with the current mark value and decide which is higher to adopt the contrarian strategy.
From the analysis of seven components of the FHCs’ financial statements, we learn that when a FHC has prominent performance in a particular component, the company will be able to effectively improve its ROE if it invests enough resources in the component. For example, China Development FHC (2883 TT) outperforms on fair value component which its return is 5.87% because China Development FHC allocates resources on the combination up to 89.39% which leads the whole return in fair value component to 5.25%, almost the same as its ROE.

目錄
第壹章 緒論 .......................................................1
第一節研究背景………………………………………………………………..1
第二節研究動機與目的………………………………………………………..2
第三節研究架構與流程…………………………………………………………3
第貳章 文獻回顧 ………………………………………………………………….5
第一節企業價值的定義………………………………………………………..5
第二節企業價值評估相關文獻………………………………………………..6
第三節企業資源配置觀點評價相關文獻…………………………………….11
第四節金控公司及銀行評價相關文獻……………………………………….16
第參章 研究設計 ………………………………………………………………..20
第一節資源配置觀點之企業評價方法……………………………………….20
第二節資源配置觀點下之財務報表面貌…………………………………….22
第三節資源配置觀點之金控價值分析……………………………………….28
第肆章 實證結果與分析 ………………………………………………………..34
第一節樣本資料來源及選擇…………………………………….……………34
第二節以富邦金控為例……………………………………………………….34
第三節十四家金控公司結果與分析………………………………………….46
第伍章 結論與建議 ………………………………………………………………60
第一節結論…………………………………………………………………….60
第二節建議…………………………………………………………………….61
參考文獻 …………………………………………………………………………..63


圖表目錄
表2-3-1企業資源配置一覽表.........................................12
圖 3-2-1資源配置觀點之資產負債表拆解...............................24
表 3-3-1資源配置觀點適用於金控公司資產負債表各項組合科目..………….31
表 3-3-2資源配置觀點適用於金控公司損益表各項組合科目..……………….32
表 4-2-1資源配置觀點定義之新資產負債表………...………………….…….35
表 4-2-2資源配置觀點定義之新損益表……………..…………………..…….38
表 4-2-3比率分析表………………………..………...………………….…….41
表 4-2-4富邦金控評價表………………………..…..…………………..…….45
表 4-3-1各項比例分析表………………………….....………………….…….46
表 4-3-2十四家金控公司評價表……………………..…………………..…….55
表 4-3-3備抵呆帳調整後十四家金控公司評價表…...………………….…….57

中文部分：
1、陳明道，”集團企業分析、評價、與信評的整合模式”，”輔仁大學兩岸管理暨經濟合作發展模式”學術研討會，2006年10月
2、陳明道，”會計國際接軌因應之道：企業分析與評價觀”，貨幣觀測與信用評等9月號，2005，pp.24~34
3、陳明道，企業分析與評價，輔仁大學金融所課程資料，2008年9月
4、陳明道、王惠華，”精品品牌策略的財務特徵與績效”，2008年海峽兩岸經貿與管理學術研討會，2008年10月
5、李哲瑋，資源配置觀點之企業價值分析，輔仁大學金融研究所碩士論文，2006
6、雲惟炯，金控財務績效分析，輔仁大學金融研究所碩士論文，2007
7、林政緯，台灣地區金融控股公司績效評估之研究 ，真理大學管理科學研究所碩士論文，2003

8、石淼，台灣地區金融控股公司經營規模、業務整合度與經營績效關係之研究，中原大學企業管理研究所碩士論文，2004。
9、林子超，我國金融控股公司特性與經營績效關係之研究，國立政治大學企業管理研究所碩士論文，2003
10、蔡耀宇，台灣地區銀行經營績效之研究--因素分析法之應用，世新大學經濟學研究所碩士論文，2004
11、張威嶺，國內上市金融控股公司投資評價之研究，國立政治大學企業管理研究所碩士論文，2004
12、吳晉嘉，企業評價：台灣半導體上市公司之實證研究，立德管理學院科技管理研究所碩士論文，2003
13、吳芳真，應用企業評價模式評估台灣金融控股公司之股，義守大學管理研究所碩士論文，2006
14、林美秀，以財務報表分析金融控股公司成立前後綜效之研究，淡江大學國際貿易學系在職碩士班碩士論文，2004
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19、張雅雯，以正、逆價差檢驗台灣股票市場效率性，逢甲大學企業管理所碩士論文，2003
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22、Palepu、Healy、Bernard(2004)，“Business Analysis and Valuation Using Financial Statements 3e”，郭敏華編譯，華泰文化公司

英文部分：
1、Copeland T., T. Koller, and J. Murrin (1994), Valuation：measuring and managing the value of companies (2th ed.). NY: John Wiley & Sons, Inc P：496~532
2、Damodaran, A,(2002) “Investment Valuation: Tools and Techniques for Determining the Value of Any Asset”, Second Edition, John Wiley & Sons.-----P:496~499
3、John D. Stowe, Thomas R. Robinson, Jerald E. Pinto, and Dennis W. McLeavey(2002), “Analysis of Equity Investment: Valuation”, AIMR
4、Gerald I. White, Ashwinpaul C. Sondhi, and Dov Fried,(2003) “The analysis and use of financial statements”, Third Edition, John Wiley&Sons, Inc.
5、Z. Christopher Mercer(1992), “Valuing Financial Institution”, Mercer Capital Management, Inc
6、Palepu, Krishna G., Paul M. Healy, and Victor L. Bernard(2004), “Business
Analysis & Valuation”, South-Western College Publishing Co.