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研究生:陳惠坤
研究生(外文):Huei-kuen Chen
論文名稱:公教住宅抵押貸款證券化之研究—以高雄市為例
論文名稱(外文):Mortgage securitization of Public-Housing Loans – Case Study of Kaohsiung City
指導教授:洪東煒;杜建衡
指導教授(外文):Timh-wei Hung;Tu,Chien Heng
學位類別:碩士
校院名稱:國立高雄應用科技大學
系所名稱:金融資訊研究所
學門:商業及管理學門
學類:財務金融學類
論文種類:學術論文
論文出版年:2009
畢業學年度:97
語文別:中文
論文頁數:70
中文關鍵詞:資產證券化住宅抵押貸款證券化最大平滑度PSA提前清償模型
外文關鍵詞:Property SecuritizationMortgage SecuritizationMaximum SmoothnessPSA Model
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公教住宅抵押貸款證券化在資本市場一方面讓創始機構提高資金流動性,另一方面又提供投資者新的投資管道,信託機構、保證機構、承銷機構及服務機構均能創造新的業務與收入來源,若將此一概念運用在公共部門財政調度,將公教住宅抵押貸款證券化,尤其是以前未曾探討的課題。其次以最大遠期平滑利率模型應用在評價不動產證券化的研究,乃目前文獻尚未做過的實證分析,在模擬利率期限結構,用分段四次指數函數更能解決利率曲線平滑化配適問題。
其次,經過全球金融危機,簡單的金融商品包裝,是否比複雜包裝的金融商品,更能降低投資人風險,也是值得運用統計方法做深入探討,而且以最大遠期平滑利率模型應用在評價不動產證券化的研究,實證結果發現﹕(一)以歷年之公債平均利率做為最大遠期平滑利率模型觀察值,在付息期間為每月一期情況下,能有效使利率曲線平滑化並解決利率曲線配適問題。(二)透過公教住宅抵押貸款證券化途徑,創始機構高雄市政府可以將現存之現有存在公教住宅抵押貸款負擔,發行證券出售與法人投資人(如勞退基金、退撫基金、勞保基金、郵儲基金…),不僅證券違約風險低,又有政府招牌效益,既能在不舉債情形下降低財政負擔,且能提供市場上低風險的投資標的,進而擴大高雄市公務員住宅抵押貸款的成數並降低申請貸款的名額限制,增加服務機構高雄銀行的手續費收入,在此市政建設積極推展,資金大量需求之際,不失為一項值得研究實行的多贏策略。(三) 在30PSA提前清償率下,總金額$3,502,709,171元抵押貸款以十五年期證券發行,其發行價格$3,407,715,511元,依發行利率1.167%折算百元價格97.29元發行,折價發行價格高於98年4月17日委由高雄銀行標售之無實體公債發行利率1.3%折算百元價格93.746元發行,在假設情況條件不變,本研究發現,利率趨勢服從20年指標公債過去經驗值,未來利率服從最大遠期利率模型下,不考慮其他因素時,發行公教住宅抵押證券效益可能大於舉債成本。
The Public-House mortgage loan securitization not only enhances the fund fluidity of the original organization but also provides the investors new investment channels,such as the trust institution,the guarantee organization,the selling consignment and the service organization all can create new sources of practice and income. If this concept can be applied to financial dispatch of the Public sector,Public-Housing mortgage loan securitization particularly previous undiscussed topics. Next,the maximum smoothness yield curves model applied in the appraisal real estate securitization research is the present literature not yet has been done the empirical analysis. In the simulation interest rate deadline structure,we can solve the distribution problem of the interest rate curve smoothing with the quadratic equation.
Secondary,passes through the whole world financial crisis,compared to the complicated financial commodity packing,whether the simple financial commodity packing can reduce the investor’s risk or not can also be discussed through statistics. From the real diagnosis result of the most greatly forward smooth interest rate model applied in the appraisal real estate securitization research,it can be found: (1) Using average rate of public loans for previous years as an observation value of the maximum smoothness yield curves model,under the situation of paying interests period for each month can make the interest rate curve smoothing effectively and solve the distribution problem of the interest rate curve. (2) Through the Public-Housing loan securitization,origianl organization like Municipal government of Kaohsiung can issue negotiable securities by using the Public-Housing loan burden to investors (for example: fatigue draws back with the investor fund,to draw back caresses fund,labor insurance fund,the postal fund…),it can not only lower the negotiable securities violation risk,but also get the government advertisement benefit. It also can reduce the financial burden without any liabilities,provide lower risks investment in the market; then,expand official housing mortgage loan,reduce the applicators limitation of loans,and increase the surcharge for Bank of Kaohsiung. In the position of promoting municipal construction and more fund demands,it is a good strategy for us to research.(3) Under 30PSA paying off rate,the amount NT$3,502,709,171 of mortgage loan was issued as 15 years long securities and its issued price was NT$3,407,715,511 with 1.167% interest rate converted to price 97.29 but the discounts issued price is higher than April 17,1999 and converted to price 93.746 Yuan with 1.3% interest rate as non-entity public loan released by Bank of Kaohsiung. From this research, we found the interest rate tendency obeys 20 years target bond in the past empirical value and under the future interest rate obedience the maximum smoothness yield curves model,the benefit of Public-House mortgage loan will be higher than loan costs.
謝誌 I
摘要 II
ABSTRACT III
目錄 V
表目錄 VII
圖目錄 VIII
第一章 緒論 1
第一節 研究動機 2
第二節 研究目的 2
第三節研究架構與流程 3
第貳章 文獻回顧 6
第一節 資產證券化的意義、特色與優點 12
第二節 資產證券化的類型、架構及發行過程 14
第三節 我國資產證券化的法源演進過程 17
第四節 資產證券化稅負規定及相關文獻 18
第五節 利率期限結構 19
第六節 提前清償及違約模型 22
第七節 資產證券化之評價及模型 26
第參章 研究設計與方法 28
第一節 研究設計與研究限制 29
第二節 評價流程 37
第三節 資料來源與參數值設定 38
第肆章 實證結果與分析 40
第一節 殖利率曲線 40
第二節 提前清償率及金額(30PSA 模型分析) 48
第三節 實際違約率估算與金額 48
第四節 債券評價 49
第伍章 結論與建議 53
第一節 研究結論 53
第二節 後續研究建議 55
參考文獻 56
一、國內文獻 56
二、國外文獻 57
附錄 59
附錄一、經EXCEL軟體解出各期利率 59
附錄二、臺灣資產證券化商品核准(或申報生效)統計表 61
附錄三、台灣證券化商品發行金額統計表 65
附錄四、台灣資產證券化核准量統計圖 66
附錄五、台灣資資產證券化發行餘額統計圖 66
附錄六、台灣資產證券化實例-中國信託商業銀行 93年住宅抵押貸款受益證券 67
附錄七、MPT前30個月逐漸加速30PSA提前清償證券評價表 69
一、國內文獻
1.杜建衡,2009,金融機構風險管理,初版,新陸書局。
2.林哲群,2007,金融資產證券化,三版,台北,財團法人中華民國證券暨期貨市場發展基金會。
3.林哲群,2005,住宅抵押貸款證券化,初版,台北,財團法人中華民國證券暨期貨市場發展基金會。
4.儲蓉,2006,金融資產證券化理論與案例分析,二版,台北,台灣金融研訓院。
5.林慶賢,2002,金融資產證券化之研究,淡江大學財務金融學系碩士論文。
6.劉靜峰,2007,資產證券化的評價與風險-個案分析,中央大學財務金融系碩士班碩士論文。
7.楊永輝,2006,台灣金融資產證券化利差影響因素之探討,國立東華大學經濟研究所碩士論文。
8.江潤欣,2004,從壽險業角度探討國內金融資產證券化商品之投資價值,東吳大學會計學系碩士論文。
9.高心怡,2000,結合 HULL-WHITE 利率模型與 PHM 提前清償模型評價CMO利率衍生性商品,國立臺灣大學財務金融學研究所碩士論文。
10.林進南,2003,住宅抵押貸款債權證券之評價與分析,國立政治大學金融研究所碩士論文。
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12.范志仁,2001,住宅抵押貸款之債權證券化評價~二因子之 Hull-White 模 型,高雄第一科技大學金融營運系碩士班碩士論文。
13.周建新、于鴻福、張千雲,2003,利率期限結構估計模型之實證研究,管理科學研究,Vol.1,No.1,pp.31-47。
14.周建新、于鴻福、張千雲,2003,利率期限結構估計模型之實證研究,管理學報,第二十卷,第四期,775-798。
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16.吳以苓,2000,美國住宅抵押貸款擔保債券之研究,國立臺灣大學財務金融學研究所碩士論文。
17.廖柏媛,2000,不動產抵押貸款證券化之分析與評價,國立政治大學金融學系碩士論文。
18.陳明吉、羅容恆、莊崴丞,2006,不動產抵押貸款證券之評價-固定利率
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19.陳文達、李阿乙、廖咸興,2002,資產證券化:理論與實務,初版,台北,智勝文化出版社。
24.黃玉霜、周清桂、林哲群,2003,應用動態提前清償模型評價住宅抵押貸款證券,住宅學報,第十二卷第一期,43-56。
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29.張金鶚、白金安,2005,不動產證券化理論與實務,初版,台北,證券暨期貨市場發展基金會。
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35.林鈺苹,2007,最大平滑度殖利率曲線研究,義守大學財務金融學系碩士班碩士論文。
36.劉慧中,2008,結合CIR利率模型與PSA提前清償模型評價住宅抵押貸款權證,國立高雄應用科技大學商務經營研究所碩士論文。
37.馮士耀,1998,配適最平滑之遠期利率曲線,國立臺灣大學商學研究所碩士論文。
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二、國外文獻
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Securities Dependent upon a Real Estate Index,Journal of Housing Economics,6,pp.16-30。
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7.Cox,J.C.,J. E. Ingersoll and S. A. Ross,1985b,A Theory of the Term Structure of Interest Rate,Econometrical,Vol. 53,pp.385-407。
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QRCODE
 
 
 
 
 
                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                               
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