臺灣博碩士論文加值系統

本研究之個案公司在台灣不織布產業深耕近40年，一直專注於經營消費性衛生產品自有品牌業務、精進不織布研發技術與能力，並提昇製造水準。隨著品質與技術能力的提升，近年受國際品牌大廠信賴，代工業務大量到來，成為另一個擴大代工事業版圖的機會，並透過雙主軸策略的執行與落實，兼顧品牌業務與代工業務的發展。由於企業資源有限，因此將有限資源做最有效率的利用，以追求企業價值最大化，是企業經營者追求的目標，因此在制定公司決策進行資源分配時，若能清楚掌握代工業務所帶來的利益與風險與對公司價值之影響，便能評估可能風險下之最適經營策略。

本研究運用最近五年度已公開之財務報表，針對個案公司自有品牌與代工業務做模擬假設分析，試著分析兩業務銷售組合變化對企業價值之影響。得到以下之研究結論：
1.評價分析發現關鍵成功因子：本業維持高再投資率、轉投資策略成功、資金成本低、現金週轉天數降低，營運活動現金大於稅後淨利。
2.在價值拆解中發現，對股價影響程度最重大之價值關鍵因子為邊際利潤率，其次為銷售成長率。因個案公司具備產品研發能力，亦有自行生產主要原料之能力，若能藉此優勢降低成本增加利潤，則較以增加銷售成長率維持企業價值收事半功倍之效果。
3.各價值因子對股價影響程度之重大性分別為：代工業務之邊際利潤率＞自有品牌之邊際利潤率。這表示個案公司增加代工業務確實能有效且迅速的增加企業價值，持續經營代工業務之策略是有利且正確的選擇。

評價個案公司之研究限制為：
1.公開市場上無國內同業可比較，使得在評估企業績效時無法判斷績效係來自產業獨特性或來自公司本身。
2.本研究自台灣經濟新報取得歷史財務報表及β值，其資料正確與否會影響到本研究結果。
3.影響企業價值之因子除了可量化的有形資產外，尚其他無法量化的無形資產，如品牌價值、生產良率、關鍵技術之掌握、專利、通路、上下游整合能力、人力資源等，如何量化其價值，非本論文能力所及，因此並未以加以評估
4.此企業評價模型具有動態性，本研究評價結果僅適用於研究論文出版當時，隨著市場環境改變評價模型中的未來預估數據也需立即調整，評價結果也會隨之改變。

第一章 緒 論 5
第一節 研究動機與目的 5
第二節 研究架構 6
第二章 文獻探討 7
第一節 理論模型 7
第二節 實證研究 8
第三節 產業介紹 11
第四節 個案公司介紹 18
第三章 研究方法 25
第一節 研究假說 25
第二節 企業評價流程 25
第三節 企業評價方法 27
第四節 企業評價計算 32
第四章 個案評價分析 40
第一節 個案評價前提分析 40
第二節 企業評價分析 50
第三節 價值拆解與敏感度分析 54
第四節 代工業務與自有品牌策略模擬分析 56
第五章 結論與建議 63
第一節 結論與建議 63
第二節 研究限制 66
參考文獻 68

一、中文部份：
1.吳啟銘，民國94年，企業評價個案實証分析，智勝文化事業有限公司。
2.郭敏華編譯，民國94年，企業分析與評價三版，華泰文化事業股份有限公司。
3.黃德舜，民國87年，企業財務分析-企業價值的創造及評估，華泰文化事業股份有限公司。
4.個案公司，民國97年，96年度股東會年報。
5.黃藍財，民國92年，企業價值評估之研究-以可成科技公司為例，國立政治大學商學院經營管理碩士學程財務管理組碩士論文。
6.廖銀河，民國93年，企業價值創造與評估－裕隆汽車製造公司為例，朝陽科技大學財務金融系碩士論文。
7.林奇洲，民國94年，友訊科技的選擇：品牌或代工？，國立清華大學科技管理研究所EMBA碩士論文。
8.邱昰芳，民國93年，企業未來成長價值影響因素之研究，國立中山大學財務管理學系碩士論文。
9.盧盈如，民國89年，傳統產業、資訊硬體產業及資訊服務業適用評價模式之探討，國立中央大學財務管理研究所碩士論文。
10.張慈文，民國94年，自有品牌與代工業務平衡發展模式之分析，中興大學企業管理研究所碩士論文。
11.蔡冰妤，民國95年，以實質選擇權評估OBM廠商兼營OEM之最適分割時點，國立清華大學科技管理研究所碩士論文。

二、英文部份：
1.Porter, Michael E., 1998, Competitive Advantage: Creating and Sustaining Superior Performance, New York: Free Press.
2.Hambrick, D.C., & Mason, P.A., 1984, Upper echelons: The organization as reflection of its top managers. Academy of Management Review, 9: 193-206
3.Palepu and Healy and Bernard, 2004, Business Analysis and Valuation using Financial Statements Third EditionU, South-Western.
4.Copeland, T., T. Koller, and J. Murrin, 2000, Valuations: Measuring and Managing the Value of Companies, John Wiley & Sons, Inc.
5.Chew, D. H., 2001, The New Corporate Finance, Where theory meets practice, McGraw-Hill Irvin.
6.Damodaran, A, 2001, Corporate Finance Theory and Practice, John Wiley & Sons Inc.
7.Kaplan, R. S. and D. P. Norton, 2000, The Strategy-Focused Organization, Harvard Business School Press.
8.Rappaport, Alfred, 1986, Creating Shareholder Value，New York：The Free Press，p.56.97.98.